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南方轉(zhuǎn)型增長靈活配置（001667）是林樂峰管理的一只權(quán)益型基金，長期業(yè)績回報優(yōu)秀，風(fēng)格穩(wěn)健，今天我們詳細(xì)分析這只基金。

算下來，林樂峰基金經(jīng)理任職年限6.92年，權(quán)益類基金任職年限5.2年。目前在管的公募產(chǎn)品有10只，合計(jì)管理規(guī)模349.52億元。

(資料圖片僅供參考)

數(shù)據(jù)來源：蝶蜂數(shù)據(jù)

林樂峰在管產(chǎn)品雖多，不過基金類型以固收+為主，權(quán)益類基金在管產(chǎn)品僅有3只，規(guī)模82.77億。所以林樂峰是比較少有的能力圈橫跨股債的基金經(jīng)理。

權(quán)益類基金中的代表產(chǎn)品就是南方轉(zhuǎn)型增長靈活配置混合（001667），當(dāng)前規(guī)模47.43億，2017年12月任職以來年化回報17.87%，最大回撤24.52%，是一只攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)秀基金。

這只基金也是2021年度的三年期持續(xù)回報靈活配置混合型明星基金獎獲得者。

林樂峰傾向于在穩(wěn)定增長的行業(yè)中，長期持有優(yōu)質(zhì)公司來獲取穩(wěn)健回報。偏好在穩(wěn)定增長的賽道中，通過ROE等指標(biāo)，選擇持有競爭力強(qiáng)、壁壘高的好公司，長期持有來賺企業(yè)價值增值的回報。選股時一方面會靜態(tài)篩選長期能夠維持高ROE水平的公司；另一方面，在一些有變化的行業(yè)中尋找未來能夠達(dá)到高ROE水平的公司。

從林樂峰的選股方法可以看出他的理念和一般的價值投資者是有所不同的，林樂峰認(rèn)為：價值投資的價值指的是企業(yè)創(chuàng)造價值增值的能力，跟成長并不矛盾，因?yàn)殚L期賺的一定是企業(yè)價值增值的錢，也就是長期賺的是成長部分的錢。所以林樂峰認(rèn)為的價值是一種成長價值，而不是靜態(tài)的便宜的才是價值。

但這并不是說林樂峰不注重估值，實(shí)際上林樂峰是一個偏左側(cè)投資的基金經(jīng)理，注重股票的安全邊際，買入和賣出都會偏向于左側(cè)。

林樂峰的組合配置采用的是均衡配置的思路，但并不是所有行業(yè)平均配，而是會根據(jù)市場不同的情況選擇性價比更高的板塊進(jìn)行一定的側(cè)重。也就是說長期來看基金配置的行業(yè)、能力圈比較均衡，不會過于拘泥于一兩個行業(yè)賽道，但是對于不同的方向性行情，組合的配置上也會有一定的側(cè)重。

林樂峰對于每個行業(yè)都有研究，包括宏觀經(jīng)濟(jì)處在周期的什么位置、哪些行業(yè)有更好的投資機(jī)會，都會有研究作為輔助。

我們總結(jié)下來，大概可以將林樂峰的投資框架概括為：1）自下而上優(yōu)選價值成長股；2）從宏觀周期入手，自上而下進(jìn)行行業(yè)性價比的對比以增厚收益；3）注重風(fēng)險控制，偏向左側(cè)逆向投資，注重個股估值的安全邊際。

我們來具體看看林樂峰的代表產(chǎn)品南方轉(zhuǎn)型增長靈活配置混合（001667）。

從南方轉(zhuǎn)型增長的凈值曲線來看，相對于滬深300指數(shù)具有顯著的超額收益。

從年度收益來看，南方轉(zhuǎn)型增長在2019年-2021年連續(xù)三年業(yè)績優(yōu)秀，凈值在牛市期間具有很好的進(jìn)攻性，在2022年的熊市中業(yè)績表現(xiàn)良好，也體現(xiàn)出了良好的防守型特征。

南方轉(zhuǎn)型增長近三年最大回撤僅24.52%，回撤控制良好。

數(shù)據(jù)來源：蝶蜂數(shù)據(jù)

從風(fēng)險收益比來看，南方轉(zhuǎn)型增長近3年的夏普比例和卡瑪比率均在混合-偏股型基金中也處于前5%的位置。

我們先來看看南方轉(zhuǎn)型增長的股票倉位情況。

數(shù)據(jù)來源：蝶蜂數(shù)據(jù)

南方轉(zhuǎn)型增長的股票倉位大部分時間處于80%以上的較高倉位水平，但也會做小幅度的倉位上的擇時，比如2021年一季度和二季度在指數(shù)的高點(diǎn)降低了股票的倉位還是比較明智的。

我們看看南方轉(zhuǎn)型增長在申萬一級行業(yè)分類上的行業(yè)配置分布情況。

數(shù)據(jù)來源：蝶蜂數(shù)據(jù)

從南方轉(zhuǎn)型增長的行業(yè)分布可以看出：

在四季報中，林樂峰表達(dá)了自己對各行業(yè)板塊的看法。

林樂峰當(dāng)前比較看好消費(fèi)、光伏、風(fēng)電以及基建、銀行等低估值價值股。

基金今年四季度的前十大重倉股如下：

數(shù)據(jù)來源：蝶蜂數(shù)據(jù)

截止去年四季度基金繼續(xù)增持了新能源產(chǎn)業(yè)，減倉了消費(fèi)和通信行業(yè)。

再看歷史上基金的持股集中度情況。

數(shù)據(jù)來源：蝶蜂數(shù)據(jù)

南方轉(zhuǎn)型增長歷史上的的持股集中度一直不高，而且在持續(xù)降低，2022年的持股集中度僅在20%出頭。

最后我們看下林樂峰的交易換手情況。

數(shù)據(jù)來源：蝶蜂數(shù)據(jù)

可以看到，林樂峰管理基金規(guī)模從2021年下半年開始大幅增長，而交易換手率隨之大幅下降。

按照Brinson模型對南方轉(zhuǎn)型增長做業(yè)績歸因結(jié)果如下：

數(shù)據(jù)來源：蝶蜂數(shù)據(jù)

從業(yè)績歸因的結(jié)果來看，基金的超額收益來源主要源自選股收益，行業(yè)配置上的超額收益貢獻(xiàn)穩(wěn)定性相對較弱。這大概也是源自林樂峰行業(yè)配置上均衡配置的緣故。

數(shù)據(jù)來源：蝶蜂數(shù)據(jù)

從機(jī)構(gòu)的持倉比例來看，南方轉(zhuǎn)型增長（001667）從2020年開始逐步受到機(jī)構(gòu)的關(guān)注，截止2022年二季度，機(jī)構(gòu)持有比例為41.76%。

1、林樂峰是一個自上而下對行業(yè)性價比進(jìn)行比較和自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司相結(jié)合的基金經(jīng)理。

2、在資產(chǎn)配置上堅(jiān)持均衡、分散的理念，行業(yè)配置均衡分散，個股集中度也很低，通過分散配置降低組合的波動。

3、持股風(fēng)格以大盤風(fēng)格為主，價值、成長方向上比較均衡。

風(fēng)險提示：本文為本號日常研究成果，僅提供投資思考的思路，不作為投資建議，投資有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！

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關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 持股集中度 超額收益