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一、業(yè)績(jī)

作為一支風(fēng)格穩(wěn)定的大盤風(fēng)格基金，南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)的歷史業(yè)績(jī)也非常好。

(資料圖)

2017年12月15日，林樂峰開始參與管理南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)。到2019年3月15日，林樂峰開始獨(dú)立管理南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)。林樂峰和張旭共管的這中間的1年多時(shí)間，觀察南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)的持倉(cāng)，和后來林樂峰單獨(dú)管理時(shí)差別并不大。我們不難得出推斷，就算南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)那個(gè)時(shí)候不是林樂峰主導(dǎo)，也是兩人共管，林樂峰發(fā)揮了一定的作用的。因此，南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)這支基金五年以來的業(yè)績(jī)也是有一定的參考價(jià)值的。當(dāng)然，三年以來的業(yè)績(jī)可能參考價(jià)值更高，因?yàn)榻?，南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)都是林樂峰單獨(dú)管理的。

過去三年中，南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)再同類基金中排名前5%。過去五年中，南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)在同類基金中排名前10%。業(yè)績(jī)雖然都不是非常優(yōu)異，但是用優(yōu)秀來形容是非常恰當(dāng)?shù)牧?。?duì)于這種均衡型的，而不是行業(yè)大輪動(dòng)類型的基金，其實(shí)能獲得這樣的業(yè)績(jī)是相當(dāng)不容易的了。

除開2018年（和張旭共管）和2022年業(yè)績(jī)相對(duì)一般，其他時(shí)候業(yè)績(jī)都非常好。尤其是2020年，南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)在同類基金中排名前10%?？赡軉为?dú)看某一年，南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)都貌似貌不驚人。但是保持這么多年的穩(wěn)定發(fā)揮，除開2018年以外都在中等以上，是非常不容易的。

在接近4年的時(shí)間離，南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)明顯跑贏了指數(shù)滬深300。南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)不僅在2019年、2020年大牛市的時(shí)候大幅度跑贏市場(chǎng)，也在2021年、2022年市場(chǎng)整體表現(xiàn)不太好的時(shí)候跑贏市場(chǎng)，控制住了回撤，保住了勝利的果實(shí)。要說明的是，2021年滬深300負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)候，南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)是正收益的。

二、基金經(jīng)理的投資框架

我們從林樂峰以前的訪談和2022年第四季度報(bào)來觀察林樂峰的投資框架。

林樂峰說，他的投資風(fēng)格是均衡的。通過各行業(yè)的分析，不斷在各個(gè)行業(yè)中找到性價(jià)比更高的標(biāo)的。另外林樂峰也管理固收，會(huì)用多于其他只管理股票型基金的精力來做對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策等方面的把握，所以林樂峰在宏觀上會(huì)存在一定的優(yōu)勢(shì)。

林樂峰的投資框架的自上而下結(jié)合自下而上的。在時(shí)間上，他傾向于左側(cè)投資，買入賣出都會(huì)適當(dāng)做一些提前準(zhǔn)備和左側(cè)布局。在空間上，林樂峰要求安全邊際，會(huì)通過估值、市盈率、市凈率，還有一些其他參考的估值指標(biāo)，包括K線圖等來達(dá)到安全邊際，控制風(fēng)險(xiǎn)。

另外，林樂峰比較看重R O E，看重企業(yè)的壁壘，在一定程度上也會(huì)重視行業(yè)景氣度，盡量在一個(gè)成長(zhǎng)性的行業(yè)高景氣的時(shí)候進(jìn)行投資。

2022 年第四季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，PMI、社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)表現(xiàn)平淡。政策層面持續(xù)回暖，房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步化解，疫情防控也更加趨于科學(xué)合理，12 月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放了更多積極穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)，一定程度上修復(fù)了市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心。國(guó)際形勢(shì)也開始趨于穩(wěn)定，雖然美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，但美國(guó)通脹數(shù)據(jù)并未繼續(xù)超預(yù)期，使得未來加息預(yù)期下降，美債收益率在突破 4.3%之后有所回落，人民幣相對(duì)美元也由貶值轉(zhuǎn)為升值，人民幣資產(chǎn)吸引力回升。綜合各種因素影響，三季度國(guó)內(nèi) A 股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，總體小幅反彈。

其中上證指數(shù)上漲 2.14%，滬深 300 指數(shù)上漲 1.75%，創(chuàng)業(yè)板指上漲 2.53%。所有 30 個(gè)行業(yè)指數(shù)中有 21 個(gè)實(shí)現(xiàn)上漲，其中商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、傳媒行業(yè)漲幅領(lǐng)先，而煤炭、石油石化、基礎(chǔ)化工行業(yè)跌幅居前。

1、選股能力強(qiáng)。林樂峰發(fā)掘了中炬高新、雙匯發(fā)展、華域汽車等優(yōu)秀的成長(zhǎng)股。其中中炬高新從2018年初（還是林樂峰和張旭共管的時(shí)候）到2020年第三季度，股價(jià)翻倍不止；雙匯發(fā)展從2018年第四季度持倉(cāng)以來，一直到2020年第四季度，股價(jià)也翻了一倍以上。

2、左側(cè)投資，左側(cè)交易。中炬高新和雙匯發(fā)展，林樂峰都能在2020年第四季度股價(jià)沖高，有一定泡沫化的時(shí)候做了比較明顯的減倉(cāng)，躲過了后續(xù)的下跌。2020年第四季度，林樂峰在華域汽車比較貴的時(shí)候減倉(cāng)了一部分，并且在2021年第一季度價(jià)格相對(duì)合理的時(shí)候買回來。

3、能力圈比較廣。林樂峰取得不錯(cuò)業(yè)績(jī)的股票中，涵蓋了汽車、機(jī)械設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物、銀行、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)，說明林樂峰有多行業(yè)乃至全市場(chǎng)的優(yōu)秀選股能力。

無論從林樂峰的業(yè)績(jī)、歷史的持倉(cāng)和投資框架來看，林樂峰的表現(xiàn)都非常優(yōu)秀，且投資框架和持倉(cāng)邏輯自洽。林樂峰管理的南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)是一支風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)定的以大盤風(fēng)格為主的基金，風(fēng)格偏平衡，在歷史上沒有明顯偏向價(jià)值或者成長(zhǎng)。在管理南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)的五年多的時(shí)間里以及獨(dú)立管理南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)接近四年的時(shí)間中，林樂峰表現(xiàn)出了不錯(cuò)的行業(yè)選擇、個(gè)股選擇和左側(cè)交易能力。我自己也買了南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)這支基金，并持有了一年多。（以上內(nèi)容是個(gè)人意見，不構(gòu)成投資建議）

#老司基硬核測(cè)評(píng)# @今日話題 $南方轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)混合C(F014499)$

關(guān)鍵詞： 中炬高新 雙匯發(fā)展 安全邊際