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《交易思維：操盤(pán)手的那些年》謙和屋讀后感01

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《交易思維：操盤(pán)手的那些年》謙和屋讀后感19

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早兩天，作者組織了一場(chǎng)讀書(shū)會(huì)的直播，我也轉(zhuǎn)發(fā)了，讀者們超踴躍的。超過(guò)450人。效果很棒。

在讀書(shū)會(huì)直播開(kāi)始之前，我還千叮嚀萬(wàn)囑咐的跟作者聊了很久，我其實(shí)不太愿意作者做直播，我把我過(guò)去經(jīng)歷過(guò)的事情與內(nèi)部風(fēng)控的培訓(xùn)講給作者聽(tīng)了。我覺(jué)得，還是多少有些不是那么“劃算”~

我說(shuō)，以前我沒(méi)發(fā)產(chǎn)品之前，都是講個(gè)股，寫(xiě)文章也涉及個(gè)股，這里面有大坑，我就遇到了，比如，我過(guò)去9年時(shí)間，寫(xiě)的文章可能涉及了十多只個(gè)股，這里面有如下情況：

1，從一開(kāi)始就賺錢(qián)的，而且基本上在新高附近，比如，某做水管子的企業(yè)，早兩天又創(chuàng)歷史新高了。這種股票，就沒(méi)人罵，因?yàn)椋旧?，只要不是太離譜，都不會(huì)虧錢(qián)。

2，中間波動(dòng)巨大的，比如，某防水龍頭，石膏板龍頭，玻纖龍頭，某白酒企業(yè)，這種股票，會(huì)階段性挨罵，股價(jià)漲的時(shí)候，沒(méi)人罵，股價(jià)一旦跌了，好家伙，一群不知道從哪里鉆出來(lái)的“朋友”就開(kāi)罵了，那叫一個(gè)難聽(tīng)啊……

3，股價(jià)大幅波動(dòng)，但是，自己操作賺錢(qián)了，可是，很多人看著你的文章買(mǎi)進(jìn)去的，最后還是浮虧的。這種就看對(duì)方心情了，想起來(lái)了，就罵罵。比如，某動(dòng)物疫苗的企業(yè)。隔幾個(gè)月，就有人突然罵一兩句，或者諷刺一兩句。

4，股價(jià)至今沒(méi)起來(lái)的，這個(gè)情況最慘！被罵爆了，惶惶不可終日，恨不能抱頭鼠竄，比如，某電商龍頭，有人專門(mén)申請(qǐng)小號(hào)盯著你罵。

以上為我實(shí)踐遇到的情況。我足足給作者介紹了幾十分鐘背后之郁悶與慘痛哩~千叮嚀萬(wàn)囑咐千萬(wàn)不要講個(gè)股。

然后就是，近兩年的風(fēng)控程度與七八年前完全不可同日而語(yǔ)。因?yàn)?，幾大網(wǎng)站會(huì)有專門(mén)的團(tuán)隊(duì)時(shí)不時(shí)提醒我哪些不能講。包括我雪球在某些時(shí)間段，所有文章全部不可見(jiàn)，屏蔽了。這種情況，近兩年特別明顯。

我們就此情況討論了差不多都有一個(gè)小時(shí)，我就勸作者不要開(kāi)直播，最多做個(gè)小范圍探討或者單向輸出，我是怕作者引來(lái)不必要的麻煩。

但是，他比我有勇氣多了~

我覺(jué)得，大家盡可能還是多講講鼓勵(lì)的話吧，我在過(guò)去一兩年，到處拜訪高手，前輩。講真的，能分享的，且，還愿意分享的，真的不多。我們要保護(hù)他們啊~讓他們盡可能寬松的發(fā)聲啊~

我是越來(lái)越覺(jué)得，投資這件事，有一層模糊的玻璃天花板，把人群做了區(qū)隔。

比如，學(xué)習(xí)一門(mén)知識(shí)，靠自己閉門(mén)造車是肯定不夠的，站在前人的肩膀上，才能迅速成長(zhǎng)。我無(wú)法想象，沒(méi)有格雷厄姆，巴菲特，芒格，費(fèi)雪等一眾大師的文字引進(jìn)，我們?cè)趺磳W(xué)習(xí)投資，靠我自己琢磨，我鐵定是琢磨不出來(lái)的。

而現(xiàn)在，國(guó)外大師的書(shū)籍引入，恐怕是越來(lái)越式微了，因?yàn)槲医佑|過(guò)出版界的朋友們，我就有明顯的感受。

一來(lái)，出書(shū)這件事本身就不賺錢(qián)了，二來(lái)，審核機(jī)制的原因。

總之，造成的結(jié)果就是，恐怕我們將來(lái)讀到優(yōu)秀的投資書(shū)籍的概率會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于過(guò)去了。大家隨便想想，我們看到的投資經(jīng)典書(shū)籍，到底是過(guò)去出版的比較多，還是現(xiàn)在出版的比較多。自己心里就明白了。

而且，國(guó)外的投資大師的書(shū)籍，只能幫我們解決一部分的問(wèn)題，因?yàn)?，土壤不同。美股與A股在底層邏輯上，差異還是頗為巨大的。

那么，我們落地到A股，勢(shì)必需要很多的借鑒。

而這個(gè)環(huán)節(jié)，更是被隔絕或者被干擾了。

這個(gè)問(wèn)題我研究并實(shí)踐了很久了。

首先，能輸出A股投資經(jīng)驗(yàn)的人，本來(lái)就不多。因?yàn)樾枰L(zhǎng)期實(shí)踐并取得成績(jī)才能做有效輸出吧。

按照10%的賺錢(qián)比例，這里就去掉了90%虧損或者長(zhǎng)期不賺錢(qián)的了。

而這賺錢(qián)的10%中間，長(zhǎng)期跑贏滬深300指數(shù)的才能算做是有效輸出的成績(jī)吧。這一算，看看還剩多少。

這里面，還有大部分的成功投資者，并不愿意分享，道理特簡(jiǎn)單，投入產(chǎn)出比不劃算么！

我認(rèn)識(shí)的出書(shū)的作者，基本上沒(méi)有通過(guò)出書(shū)賺多少錢(qián)的，但是，無(wú)一例外，基本上都因?yàn)槌鰰?shū)被罵過(guò)。更不要說(shuō)寫(xiě)文章了，那就是免費(fèi)的，罵得更兇。

所以，整體環(huán)境這么延續(xù)下來(lái)，有價(jià)值的分享很少了。

經(jīng)常能看到有人說(shuō)——你看，又來(lái)出書(shū)騙錢(qián)了。

其實(shí)，能說(shuō)出這種話的，基本上是對(duì)于出書(shū)沒(méi)有概念的。其并不了解出書(shū)的版稅分成，也對(duì)投資類書(shū)籍的銷量沒(méi)有什么概念，同時(shí)，也不知道pdf與盜版的情況……

然后，就是特殊的“風(fēng)控”。

各位，從原則上，原則上來(lái)說(shuō)，我們?cè)诂F(xiàn)在的制度下，分享個(gè)股是不合規(guī)的。我也不知道為啥會(huì)有這個(gè)規(guī)定，反正就是不合規(guī)的，你的影響力越大，越有風(fēng)險(xiǎn)，曾經(jīng)我知道幾個(gè)案例，最后都不太好。

那么，成功的投資者，最優(yōu)選，要么自己賺錢(qián)，要么發(fā)公開(kāi)產(chǎn)品幫投資人賺錢(qián)。這是合規(guī)的，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。

可是，一旦涉及個(gè)股了，就需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)沒(méi)有啥收益。

因?yàn)?，原則上，原則上，公開(kāi)講個(gè)股，是需要考證的?？家粋€(gè)證券分析師證。但是，一旦從事證券分析師這個(gè)職業(yè)，嘿，您猜怎么著？您自己就不能投資股票了~你說(shuō)怪不怪？

這真是一件奇怪的事情，令人印象深刻的規(guī)定……

很多人會(huì)說(shuō)，這有什么關(guān)系？你講了不也沒(méi)事么？那么多人講了，法不責(zé)眾么！

但是，這是站在讀者與聽(tīng)眾的角度思考問(wèn)題的。

換一個(gè)角度，考量便成為了——為什么我要冒著風(fēng)險(xiǎn)去做分享呢？理由在哪里？

在正義與光明么？

我沒(méi)有說(shuō)這些規(guī)定不好，我沒(méi)有答案?；蛟S也是想保護(hù)投資者。但是，結(jié)果就是這么個(gè)結(jié)果。

我現(xiàn)在觀察到，分享已經(jīng)開(kāi)始變得小圈子化了，變得非公開(kāi)化了，變得更為謹(jǐn)慎與保守了。

所以，我才認(rèn)為，作者很有勇氣。

我每次與作者探討，學(xué)習(xí)，都是從上午九十點(diǎn)，一直聊到下午五六點(diǎn)，中午咱們就點(diǎn)個(gè)外賣，邊吃邊聊。如此酣暢淋漓的學(xué)習(xí)，也是多年未有了。感恩感恩。

如果以后作者繼續(xù)直播，我覺(jué)得，各位好朋友們可以去聽(tīng)聽(tīng)。真的，不管學(xué)不學(xué)的會(huì)，兼聽(tīng)則明么~

我們繼續(xù)~

書(shū)——選股和持股最容易滑進(jìn)去的大坑

在股價(jià)低迷的時(shí)候，因?yàn)橹?jǐn)小慎微去做短線投機(jī)，做小波段操作而錯(cuò)失歷史低位，從牛背上摔下來(lái)，在股價(jià)泡沫的時(shí)候，因?yàn)槊襟w渲染，專家高呼而雄心壯志去做價(jià)值投資長(zhǎng)期持有，牢牢地在山頂站崗。形成這些失敗操作的原因多種多樣，有的是個(gè)人原因，有的是機(jī)構(gòu)管理機(jī)制或基金產(chǎn)品的發(fā)行時(shí)間不好。

謙和屋——我曾經(jīng)在音頻節(jié)目中反復(fù)說(shuō)過(guò)這個(gè)——做T的問(wèn)題。我個(gè)人是很少做的，不過(guò)，我是知道有些投資者專門(mén)做T，用策略做，反復(fù)做。因?yàn)檫@個(gè)做T在現(xiàn)在的交易摩擦費(fèi)用的前提下，變得友好多了。A股的傭金費(fèi)用能低至萬(wàn)分之二三，再加上其他稅費(fèi)，總的摩擦成本很低很低了。就導(dǎo)致哪怕股價(jià)能抓個(gè)一兩個(gè)點(diǎn)都可以做，即，做網(wǎng)格交易能把網(wǎng)格的密度放得很低。

但是，在熊市，在低位的時(shí)候，真的沒(méi)啥好做的，好不容易等了很久，A股又是熊長(zhǎng)牛短，熊市都熬了那么久，結(jié)果一下子T飛了，導(dǎo)致短促而猛烈的牛市少賺很多錢(qián)，而這些錢(qián)搞不好遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)做了N多次T的結(jié)果。對(duì)不~最后賺了個(gè)寂寞~

書(shū)——?jiǎng)傞_(kāi)始研究得很少，直到買(mǎi)入之后才慢慢開(kāi)始研究，結(jié)果越跌越買(mǎi)，越買(mǎi)越虧。同時(shí)因?yàn)橘I(mǎi)得越多，研究得越深，最后深套其中，只能屁股決定腦袋，不論是新股民，還是資深基金經(jīng)理，都容易犯類似錯(cuò)誤。其原因是決策過(guò)程中的專注力不夠，精力松懈或一時(shí)沖動(dòng)。

謙和屋——作者在書(shū)中描述的情景，在這兩年的房產(chǎn)與教培以及互聯(lián)網(wǎng)上面，我身邊見(jiàn)過(guò)很多實(shí)際的案例了。其實(shí)我本人也多少有點(diǎn)這毛病。當(dāng)然，我一般對(duì)不熟悉的股票，很少倉(cāng)位較重，有時(shí)候是觀察倉(cāng)，有時(shí)候有個(gè)幾個(gè)點(diǎn)，但是，我覺(jué)得這毛病還是得改改哈~

其實(shí)這段描寫(xiě)是和作者在書(shū)中“絕不補(bǔ)倉(cāng)”的理念相對(duì)應(yīng)的。

首先，“絕不補(bǔ)倉(cāng)”和“分批買(mǎi)入”不是一回事。

啥意思呢？分批買(mǎi)入是，一開(kāi)始對(duì)一只股票進(jìn)行總倉(cāng)位占比設(shè)置，比如，這只股票我買(mǎi)總倉(cāng)位的10%左右，那么，分成3筆買(mǎi)入，即便是越跌越買(mǎi)，也是在把握之內(nèi)。

但是，補(bǔ)倉(cāng)是怎么回事呢？是突破了倉(cāng)位的總限制。即，本來(lái)想著買(mǎi)到總倉(cāng)位的10%左右，結(jié)果，大跌，一看，好家伙，來(lái)機(jī)會(huì)了，趕緊補(bǔ)倉(cāng)，越跌越補(bǔ)，越補(bǔ)，虧損越大。

這里我多說(shuō)幾句。

這個(gè)補(bǔ)倉(cāng)的行為經(jīng)常是初學(xué)價(jià)值投資的人，尤其是一開(kāi)始就從巴菲特的模式學(xué)起的朋友，最容易出現(xiàn)這樣的情況。

所以，這也就是我非常不推薦初學(xué)者從巴菲特開(kāi)始學(xué)起。有時(shí)候，理解發(fā)生偏差，會(huì)產(chǎn)生很嚴(yán)重的后果。

巴菲特致股東的信說(shuō)——一個(gè)小測(cè)驗(yàn)：如果你計(jì)劃終身吃漢堡包，自己又不生產(chǎn)牛肉，那么你希望牛肉的價(jià)格更高還是更低？同樣，如果你時(shí)不時(shí)需要買(mǎi)車，自己又不是汽車生產(chǎn)商，你希望車的價(jià)格更高還是更低？很顯然，這些問(wèn)題的答案不言自明

很多人看到這一段，直接得出來(lái)的結(jié)論就是，同理，股價(jià)當(dāng)然也是越跌越好，越跌越買(mǎi)。

即，巴菲特是真的可以做到完全不在乎股價(jià)，因?yàn)樗墓ぞ呦溆泻芏喾N變現(xiàn)的方式，賣出股票只是其中之一。股息也可以，并表也可以，私有化退市也可以，進(jìn)入股東會(huì)拆開(kāi)賣還是可以，進(jìn)入股東會(huì)改變主營(yíng)業(yè)務(wù)依舊可以，進(jìn)入股東會(huì)將公司的富余資金統(tǒng)一進(jìn)行投資照樣可以，控股公司發(fā)債統(tǒng)統(tǒng)都可以！

在這樣的前提下，股價(jià)低于其實(shí)際價(jià)值，那么，巴菲特所表達(dá)的意思，就是成立的！真的可以不斷地補(bǔ)倉(cāng)，他可不在乎！巴菲特有的是辦法主動(dòng)讓價(jià)值回歸！~

我們實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大概只有兩種方法，一種是最主要的，即，低買(mǎi)，高賣。甭管這個(gè)過(guò)程是企業(yè)本身的利潤(rùn)增長(zhǎng)還是估值增長(zhǎng)，抑或二者都有。反正體現(xiàn)出來(lái)就是低買(mǎi)高賣。

另一種是股息，但是，這種方式頗為非主流。尤其在A股，股息率普遍偏低。

那么，在與巴菲特完全不同的前提下，即便你買(mǎi)入股票的時(shí)候，其低于公司價(jià)值，但是，你的工具箱也只有這兩件工具。

所以，你越跌越買(mǎi)，不斷補(bǔ)倉(cāng)，最終變成超級(jí)重倉(cāng)或者單吊，那么，就是逐步將自己的命運(yùn)交給別人手上的行為。

最終如同成型的裸絞，除了主動(dòng)認(rèn)輸，就只有被動(dòng)窒息。

這一波下來(lái)，其實(shí)很多朋友就是在這上面翻車了。

房地產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)，教培等，本來(lái)準(zhǔn)備總倉(cāng)位10%左右，最后，越跌越買(mǎi)，不斷補(bǔ)倉(cāng)，補(bǔ)成了第一重倉(cāng)，甚至單吊。多年的積蓄，就成了泡影。（后記，本文寫(xiě)于2022年下半年，后來(lái)發(fā)生股災(zāi)，尤其是港股，很多人在騰訊上沉沙折戟，損失慘重。）

以前有句話說(shuō)，老千股其實(shí)殺不了人，因?yàn)?，大家都知道他是老千股，誰(shuí)會(huì)壓上自己的所有去賭呢？

真正殺人的是藍(lán)籌股或者成長(zhǎng)股，正是因?yàn)樗麄儩饷即笱?，全是?yōu)點(diǎn)，所以，真的有人敢于壓上自己的身家性命。

結(jié)果，一旦反轉(zhuǎn)，傾家蕩產(chǎn)！

此時(shí)此刻，重新閱讀格雷厄姆的經(jīng)典，你會(huì)發(fā)覺(jué)，這是另一種優(yōu)雅。一種保守主義的優(yōu)雅。

書(shū)——很多投資者喜歡挑選市場(chǎng)里估值很低的便宜股，并期待估值回歸，類似巴菲特的煙蒂股思維。但是這樣容易進(jìn)入一個(gè)重大選股誤區(qū)，即估值回歸往往是非線性，非連續(xù)的，并非隨時(shí)可以發(fā)生。換句話說(shuō)，估值回歸通常只會(huì)在特定時(shí)期內(nèi)發(fā)生，并與參與投資者的認(rèn)知有重大關(guān)系。而投資者認(rèn)可公司合理估值，是存在一定難度的，這個(gè)難度可大可小。如果非要選估值回歸的股票，那么一定要選認(rèn)可難度較低的股票，而非那些投資者普遍認(rèn)為其不可能高估值的公司。如果市場(chǎng)參與者長(zhǎng)期對(duì)此類公司有根深蒂固的偏見(jiàn)，那么估值回歸也許永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)生。

謙和屋——作者這段話非常值得深入聊一下。我個(gè)人有實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)，也有長(zhǎng)期研究格雷厄姆風(fēng)格中——煙蒂股風(fēng)格的經(jīng)驗(yàn)。我的淺見(jiàn)如下：

我入門(mén)是學(xué)習(xí)的格雷厄姆派的傳統(tǒng)的價(jià)值投資，但是，似乎大家對(duì)格雷厄姆的理解多少有些偏差，一直認(rèn)為，格雷厄姆就是煙蒂股投資。事實(shí)上，這是一種嚴(yán)重的錯(cuò)誤。

按照理論與實(shí)踐來(lái)說(shuō)，格雷厄姆在成長(zhǎng)股上有相當(dāng)?shù)某删?，但是，不知為何原因，他有意地隱去了這些內(nèi)容。

我們能看到的格雷厄姆的著作《證券分析》其實(shí)有很多個(gè)版本，我們一般現(xiàn)在買(mǎi)的，是第六版為主。但是，實(shí)際上，他有個(gè)第四版，其中有一個(gè)章節(jié)，后來(lái)不知何原因，被刪除了，這個(gè)章節(jié)就是專門(mén)講成長(zhǎng)股的。

我有篇文章專門(mén)寫(xiě)了這件事。有興趣的朋友可以找來(lái)看看。

當(dāng)你看過(guò)格雷厄姆關(guān)于成長(zhǎng)股投資的理論之后，就能明白其在這個(gè)領(lǐng)域的認(rèn)知之深。

那么，有人要說(shuō)了，光有理論，沒(méi)有實(shí)踐，也不行啊。

有的，在格雷厄姆的《聰明的投資者》最后一章——后記。里面用第三人稱：“……兩位合伙人有機(jī)會(huì)收購(gòu)一家成長(zhǎng)型企業(yè)一半的權(quán)益……事實(shí)上，公司的極大成功使得其股價(jià)上漲到了最初購(gòu)買(mǎi)時(shí)的200多倍。這種上漲幅度大大超過(guò)了利潤(rùn)的實(shí)際增長(zhǎng)，……出人意料的是，僅從這一筆投資決策中獲取的利潤(rùn)，就大大超過(guò)了20年內(nèi)在合伙專業(yè)領(lǐng)域廣泛開(kāi)展各種業(yè)務(wù)所獲得的其他所有利潤(rùn)。

你看，格雷厄姆在成長(zhǎng)股領(lǐng)域，除了極為深度的理論，還有極其豐富的實(shí)踐。

可是，不知道為何，到了中國(guó)，大家竟然認(rèn)為格雷厄姆會(huì)且只會(huì)撿煙蒂投資？

拜托，格雷厄姆是一個(gè)武器庫(kù)。

里面啥都有，至于用哪個(gè)，是看當(dāng)年的市場(chǎng)環(huán)境的。

市場(chǎng)環(huán)境只適合刀槍棍棒，那就是刀槍棍棒。

市場(chǎng)環(huán)境需要火器，那就上火器。

關(guān)鍵詞： 格雷厄姆 價(jià)值投資 證券分析師