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今天恒生指數(shù)跌破2萬點(diǎn)大關(guān)，大家怎么看？

關(guān)于港股，不得不提去年10月24日，也就是港股當(dāng)天暴跌6.36%、跌至15180點(diǎn)時(shí)，我們在《錯(cuò)了》中憤怒的指出了市場先生錯(cuò)了：

(資料圖片僅供參考)

1、極端情況之所以叫極端情況，就是因?yàn)樗霈F(xiàn)的概率是低的，且往往持續(xù)的時(shí)間不會太長，且最終的歸宿一定是回歸正常狀態(tài)。

2、或許現(xiàn)在聽起來遠(yuǎn)在天邊、遙不可及，牛市還是會沒有懸念地到來——以多數(shù)人沒有預(yù)期到的方式、時(shí)間到來。

現(xiàn)在回頭看，當(dāng)時(shí)我預(yù)言準(zhǔn)度驚人：10月底開始港股3個(gè)月漲55%。

然而，每次感受到美好的時(shí)候音樂總是戛然而止：近1個(gè)月港股突然回撤，我們該如何看待？

一、

一個(gè)月前，正好是恒指今年以來的最高點(diǎn)22700，至今指數(shù)已經(jīng)回撤超過12%。

港股這一輪回調(diào)，主因可能是美聯(lián)儲加息升溫。由于1月美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場擔(dān)憂美聯(lián)儲加息幅度上調(diào)，美元指數(shù)與美債收益率走強(qiáng)，壓制全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，港股也受到較大影響。

第二個(gè)原因，數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)存在強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)。港股的估值暴力修復(fù)后，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度與企業(yè)盈利并未及時(shí)跟上，二者存在預(yù)期差導(dǎo)致指數(shù)出現(xiàn)下挫。

三是市場獲利了結(jié)盤積累較多。如果不細(xì)算一下，投資者可能普遍沒有意識到這輪港股從去年10月底最低的14597上來最高漲幅高達(dá)55%，這樣的背景下，短期獲利豐厚的資金想鎖定收益的想法有一定普遍性。

二、

港股這輪下跌，讓人有一種扶不起的阿斗的感覺。

自2018年1月底觸及33484點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)后，港股整體處于熊市狀態(tài)，持續(xù)時(shí)間長達(dá)近5年。去年11月以來好不容易出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象，僅持續(xù)了3個(gè)月，又現(xiàn)崩盤跡象，這種二次傷害是最大的。

但我們認(rèn)為本輪調(diào)整問題不大：

首先基本面看，雖然經(jīng)濟(jì)修復(fù)并沒有期望的那么強(qiáng)，但是大方向并沒有什么問題，主旋律還是復(fù)蘇，只是快慢的問題。

第二，估值還是便宜。即使不考慮2月的下跌，如果回到1月底，恒生指數(shù)的估值從全球范圍來看還是很便宜。當(dāng)前恒生指數(shù)PB為0.99倍，處于最近10年16.21%的分位點(diǎn)；市盈率9.75倍，處于近10年42.14%的歷史百分位。無論是市盈率還是市凈率，從絕對水平來看，都是全球的價(jià)值洼地。

從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，當(dāng)前估值對應(yīng)未來一年的收益率區(qū)間在-1.18%~16.84%：

總體來看，港股估值雖然部分修復(fù)，但仍處于較低位置。而至于大家擔(dān)心的港股會不會從此一蹶不振、從此不再有牛市，過往發(fā)生的多輪牛市以及剛剛發(fā)生的這輪小牛市，應(yīng)該已經(jīng)用事實(shí)表明了自己的潛力。

三、

近期一些研報(bào)也顯示當(dāng)前機(jī)構(gòu)們對港股看好。

中金表示，近期市場盤整或?qū)⑻峁└玫脑俨季謾C(jī)會；

上投摩根表示，回溯過往的歷史數(shù)據(jù)，恒生指數(shù)的市凈率跌破或者接近1倍的情況相當(dāng)罕見。恒生指數(shù)在這幾次破凈或接近破凈后的一年里，都有著相對較好的收益；

中泰國際表示，只要港股后續(xù)調(diào)整得更深，往后的彈性就愈大。本輪下跌是港股牛市中的一次中期調(diào)整，不必?fù)?dān)心進(jìn)入新一輪跌市。

最后說回市場認(rèn)為影響本輪港股回調(diào)最重要的因素之一——美債收益率。目前十年期美債收益率已處于較高位置，2月22日以來由3.4%漲至3.95%，最近10年的最高位置是4.25%，發(fā)生在幾個(gè)月前。

美債收益率向上的難度已經(jīng)越來越大、空間越來越小，即使再創(chuàng)新高也不是世界末日，君不見歐洲股市也是在美債收益率的狂轟濫炸下勢如破竹再創(chuàng)新高？我們認(rèn)為美聯(lián)儲加息也快加不動(dòng)了，別看他們嘴巴硬，實(shí)際上經(jīng)濟(jì)衰退的壓力始終存在，更重要的是通脹在美國這樣管理有成熟經(jīng)驗(yàn)的國家，并不是一個(gè)常見問題，低通脹才是常態(tài)，不要因?yàn)榻荒瓿霈F(xiàn)了高通脹、受了通脹的傷害就以為它是個(gè)長期問題。

最后，我們看好港股還有一個(gè)重要邏輯：港股有許多高質(zhì)量的成長性資產(chǎn)。一旦美聯(lián)儲加息的預(yù)期回歸穩(wěn)定，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好隨時(shí)會再啟動(dòng)。這一輪港股上漲過程中科技、互聯(lián)網(wǎng)的表現(xiàn)最強(qiáng)，說明市場的口味還是以前那個(gè)口味，并沒有變。

方向上，港股配置比例高的全球精選值得重點(diǎn)關(guān)注。

當(dāng)前估值溫度計(jì)為34.6°，處于低估狀態(tài)；恐貪指數(shù)38，指數(shù)屬性“中立”，近期快速回落。

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