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這幾天股市跌了，倒也不意外，年初漲了這么多，跌一跌也正常。

年初寫2023年猜想的時(shí)候，我就寫覺(jué)得今年沒(méi)有大牛市，不過(guò)依然不會(huì)在這個(gè)位置賣出，因?yàn)椤坝X(jué)得不太會(huì)有大牛市”這個(gè)觀點(diǎn)不一定靠譜，在我的認(rèn)知里市場(chǎng)走勢(shì)是無(wú)法預(yù)判的，不能依據(jù)觀點(diǎn)做決策——猜漲跌很好玩，但是不能幫賺錢。

(資料圖)

A股是個(gè)波動(dòng)非常大的市場(chǎng)，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)難以想象的高價(jià)和低價(jià)，在這樣的市場(chǎng)里做擇時(shí)是必要的，但只應(yīng)該在觀察到明顯的狂熱或恐慌后再出手。

這樣的機(jī)會(huì)近10年來(lái)只出現(xiàn)過(guò)寥寥幾次，絕好的買點(diǎn)只有2014年下半年、2018年末兩次，當(dāng)時(shí)的估值指標(biāo)顯示已經(jīng)處于歷史極低位；絕好的賣點(diǎn)只有2015年中旬，對(duì)基金抱團(tuán)股來(lái)說(shuō)還有個(gè)次好的賣點(diǎn)是2021年春節(jié)前，當(dāng)時(shí)的估值指標(biāo)也提示了市場(chǎng)過(guò)熱。

為什么只有極低、極高的機(jī)會(huì)才值得做擇時(shí)呢？因?yàn)槲覀儫o(wú)法精確把握頂?shù)?，只能在相?duì)寬泛的偏低、偏高區(qū)域中逐步買、賣，只有出現(xiàn)極低、極高的機(jī)會(huì)，留給我們的操作空間才足夠大，就算出手不太準(zhǔn)也能獲益。

對(duì)中小波動(dòng)做擇時(shí)非常困難，從統(tǒng)計(jì)看，基金經(jīng)理基本都不能依靠擇時(shí)來(lái)實(shí)現(xiàn)超額收益，專業(yè)人士都做不來(lái)的事兒，可想難度之高。

我剛拉了一下靈活配置類基金的數(shù)據(jù)，這類基金股債比例可以大范圍變動(dòng)，給基金經(jīng)理足夠的空間做擇時(shí)。

2017年6月30日以前成立的、以滬深300指數(shù)為業(yè)績(jī)參照基準(zhǔn)構(gòu)成的靈活配置類基金，一共639只（剔除C類等重復(fù)份額）。

用T-M模型來(lái)拆分選股和擇時(shí)的貢獻(xiàn)，從2018年開(kāi)始到今天，這些基金中有90.9%依靠選股實(shí)現(xiàn)了超額收益，說(shuō)明基金經(jīng)理確實(shí)具備超越市場(chǎng)平均的選股能力。只有47.1%的基金擇時(shí)貢獻(xiàn)了超額收益，換句話說(shuō)有一半以上的基金擇時(shí)不但沒(méi)貢獻(xiàn)，還拖了后腿。

當(dāng)然基金經(jīng)理不做擇時(shí)，可能有一些其他考量，比如設(shè)計(jì)的基金策略就不包含擇時(shí)、基民申購(gòu)贖回會(huì)被動(dòng)影響基金倉(cāng)位、出于同業(yè)排名壓力不愿意減倉(cāng)等等，但總之，擇時(shí)一定不是件可以經(jīng)常做對(duì)的事兒，不然大家沒(méi)理由不用它增強(qiáng)業(yè)績(jī)。

我的建議就是不要在乎這種幅度的波動(dòng)，也不要想著通過(guò)短線交易獲利。經(jīng)歷回撤都會(huì)很難受，但是沒(méi)有辦法，它是投資的必經(jīng)之路。我們?cè)谑袌?chǎng)里做的最重要的事兒，就是要保證自己能站在市場(chǎng)里，等到極低、極高的好機(jī)會(huì)出現(xiàn)，波動(dòng)啊回撤啊，都是過(guò)程中的考驗(yàn)。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投顧機(jī)構(gòu)不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

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