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最近這美國(guó)的銀行體系可是太熱鬧了，就跟點(diǎn)炮仗似的。今天暴雷一家銀行，明天又暴雷一家銀行。給美國(guó)政府和美國(guó)央行都整不會(huì)了，今天說要救，明天又喊沒錢。別看最近市場(chǎng)好像漲了兩天，但實(shí)際上投資者每天卻過的岌岌可危，生怕明天那顆大雷就砸自己臉上。

最近有不少看官來問我，說美國(guó)的銀行體系究竟怎么了？為什么看似穩(wěn)固的體系，一下子卻變得如此的脆弱？這背后還藏著多大的風(fēng)險(xiǎn)？確實(shí)，美國(guó)的銀行體系遠(yuǎn)比我們想象中的要脆弱。其實(shí)很多人不了解的是，銀行業(yè)要算是所有行業(yè)中最脆弱的一個(gè)行業(yè)，沒有之一！它本身就經(jīng)不起折騰。而美國(guó)的銀行體系還有他的特殊性，可以說是脆上加脆，嘎嘣脆。再加上近期所發(fā)生的一系列黑天鵝事件，美國(guó)的銀行危機(jī)就在所難免了。

(資料圖)

今天這期公眾號(hào)，美投君就打算好好跟各位講講，為何美國(guó)的銀行體系會(huì)如此脆弱？他究竟是如何運(yùn)作的？之后我還會(huì)為大家分析，往后看此次銀行危機(jī)會(huì)如何發(fā)展？他對(duì)于金融市場(chǎng)又會(huì)造成怎樣的影響？而在現(xiàn)在，硝煙暫時(shí)平息之際，是否又是投資銀行股的好機(jī)會(huì)呢？

美國(guó)銀行體系如何運(yùn)作？

要想理解為什么美國(guó)的銀行體系如此脆弱，我們得先知道銀行他究竟是如何運(yùn)作的？

如果用一句話來形容銀行的生意，那就是“他是一個(gè)玩錢的游戲”。銀行“玩錢”，首先就要先去市場(chǎng)上把錢搜刮進(jìn)來。比如先去吸引民眾手里的存款，或者自己在金融市場(chǎng)上融錢。當(dāng)銀行拿到這些錢之后，他們就會(huì)想辦法用這些錢再賺錢。最常見的辦法就是放貸，他們把錢再借出去，去賺取利息?；蛘咭部梢宰鲆恍┩顿Y，來拿一些投資方面的收益。

銀行特別不同的一點(diǎn)是，它的資產(chǎn)和負(fù)債，和我們傳統(tǒng)理解的資產(chǎn)和負(fù)債是不同的：一家正常的公司，他的資產(chǎn)應(yīng)該是他手中的錢，而他的負(fù)債應(yīng)該是他欠別人的錢。但銀行是完全倒過來。銀行最重要的資產(chǎn)是發(fā)放的貸款，因?yàn)橘J款是能夠幫助銀行賺錢的，它能帶來利息收入，所以他是資產(chǎn)。而銀行最重要的負(fù)債反而是那些儲(chǔ)戶的存款，因?yàn)檫@些錢雖然那在銀行手里，但他并不屬于銀行，他們不僅要還，還得給人付利息，所以這算作是銀行的負(fù)債。

除了存款和貸款之外，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中還有一些其他的項(xiàng)目。下面這張圖就清晰的展示了美國(guó)的銀行中，整體的資產(chǎn)和負(fù)債中都包含了什么。在左邊的資產(chǎn)端中，我們看到，銀行的資產(chǎn)總共分成四大類，分別為現(xiàn)金，貸款，投資和其他。其中我們剛剛說的貸款是最大的一部分，占了52%。第二大的是投資，占了23%。這部分主要包括一些債券，股票，或是金融衍生品。剩下的還有9%的現(xiàn)金，以及14%的其他。

而在右邊負(fù)債這一端，可以看到，占比最大的就是存款，相當(dāng)于總資產(chǎn)的75%。另外，還有10%的借款，這一般就是銀行之間，或是銀行和美聯(lián)儲(chǔ)之間的一些拆借，以及一些長(zhǎng)期的借貸。再加上5%的其他負(fù)債，銀行的總負(fù)債占資產(chǎn)的比例高達(dá)90.7%。而剩下的9.3%才是銀行的凈值，這里面最主要的部分，就是銀行的股票融資。

可以看到，在銀行的資產(chǎn)當(dāng)檔最重要的就是他的貸款。而銀行的負(fù)債中，最主要的就是他的存款。所以要想理解銀行是怎么運(yùn)作的，最主要的就是看這兩部分。而他倆也并不難理解。銀行吸引存款就要付利息，這是他們的支出。銀行放貸就會(huì)收利息，這就是他們的主要收入。這個(gè)吸納資金和放出資金的這個(gè)利息差，就是銀行最主要的盈利來源。當(dāng)一家銀行的利息差越大的時(shí)候，銀行的賺錢能力就會(huì)越強(qiáng)。所以對(duì)于我們投資者來說，這個(gè)利差就是我們判斷是否要投資銀行的關(guān)鍵。

銀行如何賺錢？

既然說到銀行的賺錢能力，那么什么情況下銀行會(huì)更賺錢呢？在什么情況下他們又更可能會(huì)出現(xiàn)危機(jī)呢？其實(shí)影響銀行銀行賺錢的因素有很多，但最重要的就兩點(diǎn)。一個(gè)是經(jīng)濟(jì)的好壞，另一個(gè)是利率的高低。咱們分別來說。

第一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)的好壞。我一直跟大家說，銀行是經(jīng)濟(jì)最敏感的行業(yè)之一。為什么呢？現(xiàn)在我們了解了銀行的賺錢方式，其實(shí)這點(diǎn)就不難理解了。在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，人們就會(huì)開始多借錢來消費(fèi)。企業(yè)也會(huì)想著多借錢來擴(kuò)張。而這時(shí)呢，銀行們也愿意更多的貸款。因?yàn)檫@時(shí)經(jīng)濟(jì)好，大家還錢能力也強(qiáng)。所以更多的貸款銀行也更賺錢。但如果經(jīng)濟(jì)要是不好呢，這時(shí)民眾就不敢亂借錢了。企業(yè)也會(huì)謹(jǐn)小慎微，不敢輕易擴(kuò)張。而銀行也不愿意放貸房因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好，人們可能會(huì)失業(yè)，企業(yè)可能會(huì)倒閉，壞賬率就會(huì)增加。所以銀行會(huì)縮緊信貸，那么自然賺錢能力也就下降了。

另一個(gè)決定性因素是利率的高低。一般情況下，高利率環(huán)境確實(shí)對(duì)于銀行來說要更有利，但這種說法并不完全準(zhǔn)確。更準(zhǔn)確的說應(yīng)該是高利差環(huán)境下對(duì)于銀行來說更有利。具體來說就是，當(dāng)長(zhǎng)期利率相對(duì)較高，而短期利率相對(duì)較低的環(huán)境下，銀行就會(huì)更賺錢。為什么這么說呢？

因?yàn)殂y行吸納存款的成本，也就是給儲(chǔ)戶存款發(fā)的利息，他是按照短期利率計(jì)算的。那銀行肯定是希望短期利率越低越好，這樣他們能少發(fā)一點(diǎn)利息。而銀行的收入來源，貸款呢，他的利息則是根據(jù)長(zhǎng)期利率計(jì)算的。比如像美國(guó)的房貸就經(jīng)常是做30年期的，他所對(duì)應(yīng)的就是30年期的國(guó)債利率。所以對(duì)于銀行來說，長(zhǎng)期利率肯定是越高越好。

所以你看，銀行的成本聽短期利率的，銀行的收入靠的是長(zhǎng)期利率。所以長(zhǎng)期利率相對(duì)短期利率的差距越大，銀行就會(huì)越賺錢。正常情況下，長(zhǎng)期利率都是高于短期利率的，所以銀行一直都有利可圖。但也有比較反常的情況，有時(shí)短期利率會(huì)反超長(zhǎng)期利率，這就是我們所說的利率曲線倒掛。而我們現(xiàn)在就正處于這種反常的利率曲線倒掛的情況當(dāng)中。在這種環(huán)境下，銀行吸儲(chǔ)的成本會(huì)顯著增加，而貸款的利率卻上漲有限。銀行的利潤(rùn)就會(huì)被攤薄，賺錢能力也會(huì)被嚴(yán)重壓縮。

為何美國(guó)的銀行如此脆弱？

好了，了解了銀行的運(yùn)營(yíng)模式，也知道了影響他的外部因素?，F(xiàn)在我們可以探討一開始的那個(gè)問題了。為什么美國(guó)的銀行體系會(huì)如此的脆弱？其實(shí)，問題的答案就隱藏在剛才給大家看的這張資產(chǎn)負(fù)債表中?？梢钥吹?，銀行業(yè)整體的銀行凈值只有9%，剩下的91%全部都是借來的。這說明什么呢？說明銀行是一個(gè)超高杠桿的行業(yè)。單從數(shù)值上看，美國(guó)的銀行業(yè)整體有近10倍的杠桿，這是你在任何一個(gè)其他行業(yè)中都看不到的景象。所以，一旦銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上有任何異動(dòng)，都很容易會(huì)導(dǎo)致整個(gè)體系瞬間崩塌。

不過，這里得多說一句，銀行杠桿高那是行業(yè)特點(diǎn)使然，他一個(gè)普遍現(xiàn)象，并不是說只有美國(guó)的銀行如此之高。而導(dǎo)致美國(guó)的銀行體系要更加脆弱的，還有另外一個(gè)原因。那就是他的小銀行特別的多。在全球其他主要經(jīng)濟(jì)體中，銀行都是一個(gè)寡頭壟斷的行業(yè)，大部分都是幾家大銀行就占據(jù)了全部的銀行業(yè)務(wù)。

但是美國(guó)不同，這事兒還得從一百多年前說起，當(dāng)時(shí)的美國(guó)人特別懼怕壟斷。所以政府就刻意限制了大銀行的發(fā)展，同時(shí)降低了銀行的準(zhǔn)入門檻，讓很多小銀行加入金融體系當(dāng)中。這一現(xiàn)象就一直延續(xù)到了現(xiàn)在。從下圖中我們可以看出，美國(guó)有2/3的存款都分散在了，除五大行之外的地區(qū)銀行手里。本來銀行就是高杠桿高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，而這些地區(qū)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力很顯然要更弱一些。這就導(dǎo)致美國(guó)的銀行體系很容易出現(xiàn)問題。最近暴雷的SVB也好，first republic bank也好，他們都是這樣的地區(qū)銀行。

那如果銀行要出問題，一般都會(huì)出在哪里呢？現(xiàn)在的這些銀行危機(jī)又是從哪里引發(fā)的呢？我們還得回到這張美國(guó)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中來找答案。銀行的問題一般有兩種，一種就是資產(chǎn)端出問題，也就是左邊這版部分出問題。另一種就是負(fù)債出問題，也就是右邊這版部分出問題。我們接下來就分別來介紹一下。

在資產(chǎn)端，最容易出問題的就是它貸款的部分，畢竟占了52%的資產(chǎn)，不可謂不重要。而貸款出問題原因很簡(jiǎn)單，那就是錢收不上來了，對(duì)于銀行來說就是出現(xiàn)了壞賬。這是銀行里最常見的破產(chǎn)方式。而如果壞賬情況加劇，出現(xiàn)大面積債務(wù)違約的情況，那就是我們常說的信用危機(jī)。08年的次貸危機(jī)，就是一場(chǎng)信用危機(jī)。當(dāng)時(shí)很多人還不起房貸，導(dǎo)致銀行的壞賬都大幅增加。最終那些壞賬較為嚴(yán)重的銀行就紛紛破產(chǎn)了。

在資產(chǎn)端會(huì)出現(xiàn)的另一種問題，源于占它23%的投資這部分。如果銀行自己的投資虧錢虧太多，那也很可能會(huì)造成破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。比如，剛剛倒閉的硅谷銀行就是如此，他的倒閉就是因?yàn)樗种谐钟写罅康拈L(zhǎng)期債券虧損過多所導(dǎo)致的。不過，正常情況下，銀行都并不需要擔(dān)心這個(gè)問題，因?yàn)槎鄶?shù)銀行投資只占總資產(chǎn)的一小部分，除非這一塊出現(xiàn)非常巨額的虧損，否則不至于導(dǎo)致銀行直接破產(chǎn)。而硅谷銀行在破產(chǎn)前，投資這一塊卻占了總資產(chǎn)的57%，是平均的3倍，可見他們的問題有多大。

不過，雖說銀行風(fēng)險(xiǎn)不小，但他們也不都是吃干飯的，所有的銀行都有自己的一套風(fēng)控體系，來避免上述的這些問題。其中，最重要的就是對(duì)貸款人的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行盡職調(diào)查。他們會(huì)以此來確保貸出去的錢能夠盡可能的收回來。

同時(shí)，銀行還會(huì)保證自己的資產(chǎn)足夠分散化。首先貸款本身就要分散化，說白了就不是不能可著一類人玩命借錢，要是他們一鍋端了，你自己也跑不了。最近暴雷的signature bank就是因?yàn)橘Y產(chǎn)過度集中于曼哈頓地區(qū)的商業(yè)地產(chǎn)，最后撐不住掛了。

貸款要分散化，投資更是要分散化，必要的時(shí)候還要做好足夠的對(duì)沖保護(hù)。硅谷銀行的破產(chǎn)，就是因?yàn)橥顿Y出現(xiàn)了大量的浮虧，而且沒有做任何對(duì)沖所造成的。機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)投資和我們散戶運(yùn)營(yíng)投資可不同，我們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力其實(shí)是很強(qiáng)的，理論上你賬戶浮虧50%也沒關(guān)系，長(zhǎng)期拿著保不齊還能漲回來。但是機(jī)構(gòu)做投資必須要以風(fēng)險(xiǎn)至上。少賺沒關(guān)系，但絕不能出現(xiàn)大虧。

除此之外，銀行還能通過提高壞賬準(zhǔn)備金來應(yīng)對(duì)資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)。壞賬準(zhǔn)備金是銀行專門留出的一部分錢，為了潛在的壞賬虧損做準(zhǔn)備的。這部分錢準(zhǔn)備出來，就不能用于賺錢，而是單純的為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

總而言之，銀行是有不少手段來控制資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)的。我們判斷一家銀行的資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)，其實(shí)就是看他的資產(chǎn)質(zhì)量是否足夠高，風(fēng)控做的是否足夠好。由于銀行高杠桿的特性，他們的資產(chǎn)是沒有半點(diǎn)容錯(cuò)的。如果選擇鋌而走險(xiǎn)，就會(huì)像硅谷銀行那樣，賺了30年的錢，只需要兩天就化為烏有。

說完了資產(chǎn)端，我們?cè)賮砜簇?fù)債端。負(fù)債端其實(shí)比較簡(jiǎn)單，基本就只有存款這一點(diǎn)需要關(guān)注。畢竟他自己就占了75%。跟資產(chǎn)端我們注重質(zhì)量不同，負(fù)債端質(zhì)量是最不需要關(guān)注的一點(diǎn)。畢竟你存的100塊和巴菲特存的100塊沒有任何區(qū)別。我們需要關(guān)注的是存款的數(shù)量，以及他的變化速度。比如，看存款是不是夠多，存款流逝會(huì)不會(huì)太快等等。

在負(fù)債端，銀行最怕的就是存款的流失速度太快。我們看到，銀行的存款占到75%，但是銀行的資產(chǎn)里現(xiàn)金只有不到10%。這說明如果有大量?jī)?chǔ)戶要求取錢，銀行是不可能馬上拿出那么多錢的。其實(shí)正常情況下，10%就夠用，因?yàn)閮?chǔ)戶不會(huì)沒事兒就來取錢。但怕就怕大家真的開始扎堆取錢，那銀行現(xiàn)金給完了，就只能從貸款和投資中變現(xiàn)了。然而這些資產(chǎn)可不是說變現(xiàn)就能變現(xiàn)的了的。比如房貸吧，你總不能冷不丁的跟客戶說，我們銀行最近突然沒錢了，要不你把欠我那100萬先還一下？所以說，銀行必須要想盡一切辦法，來保住存款不被取出。

那銀行有什么手段能夠防止你取錢呢？相信這些咱們大家都見過。最常見的就是把存款利率提高，存錢能拿的利息越多，人們自然就越愿意把錢留在銀行里。另一種比較常見的是定存。給你一個(gè)稍高一點(diǎn)的利息，然后讓你存一個(gè)定期，讓你在短期內(nèi)無法把錢取走。除此之外，銀行還有很多花式辦法來讓你存錢。比如存夠多少錢就免月費(fèi)，或者存多少錢就送你個(gè)個(gè)人理財(cái)?shù)鹊?。我還看到過，存款超過一億就送你一個(gè)紀(jì)念袋子的。不知道這種效果如何？

而如果所有的這些方法都不好使的話，那銀行最害怕的風(fēng)險(xiǎn)就出現(xiàn)了，這就是擠兌風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)用戶對(duì)于銀行喪失信心，開始集體瘋狂取錢的時(shí)候，銀行就沒有任何手段可以應(yīng)付的了。這就是發(fā)生在硅谷銀行身上的情況。儲(chǔ)戶在兩天內(nèi)就取光了銀行所有的錢。那留給銀行的只有一條路，破產(chǎn)。

當(dāng)下的銀行危機(jī)

上面我們講的都是銀行最常見的問題?，F(xiàn)在讓我們回到當(dāng)下，我們本次的銀行危機(jī)仍然在發(fā)酵，那現(xiàn)在銀行的問題究竟出在哪呢？

其實(shí)本次銀行危機(jī)的問題不出在資產(chǎn)端，而在于負(fù)債端。這次銀行的危機(jī)不像08年，當(dāng)時(shí)是人們真的還不上錢了，銀行出現(xiàn)了大面積的壞賬。而我們這次銀行的壞賬率一直被控制的很好，沒有發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的土壤。在自8年之后，在全新的巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管下，銀行整體的信貸非常保守，這部分的風(fēng)險(xiǎn)反而在如今還有所下降了。

而另外一部分，和投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)也沒有很多媒體報(bào)道的那樣嚇人。確實(shí)SVB是因?yàn)橥顿Y長(zhǎng)期債券出了問題。但實(shí)際上，類似的風(fēng)險(xiǎn)敞口，在其他銀行身上并沒有很高。即便是再出現(xiàn)同樣的問題，哪家銀行的長(zhǎng)期債券也出現(xiàn)巨大的浮虧，那現(xiàn)在這個(gè)問題也已經(jīng)被解決了。因?yàn)楝F(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)了它的打開了貼現(xiàn)窗口，可以輕松的解決投資浮虧的問題。具體做法就是，銀行可以按照投資的原價(jià)找美聯(lián)儲(chǔ)貸款，借來的這些錢就能夠解決潛在的流動(dòng)性問題。而債券這東西只要持有的時(shí)間足夠長(zhǎng)，那些浮虧都會(huì)自己消失的，所以風(fēng)險(xiǎn)也不是很大。

現(xiàn)在市場(chǎng)真正擔(dān)心的問題在于負(fù)債端。最主要的擔(dān)心就是存款流失的太快。一方面，民眾現(xiàn)在都覺得小銀行不安全，他們現(xiàn)在都把存款取出來，跑去大銀行尋求庇護(hù)。而另外一方面，大銀行的存款也不是高枕無憂了。由于現(xiàn)在的短期國(guó)債，以及貨幣市場(chǎng)基金的利息非常高，甚至能夠逼近5%。而銀行的存款利息平均就只有在1%左右，像JPM的存款利率就只有1.37%。這種巨大的利差，就導(dǎo)致很多儲(chǔ)戶把錢從銀行取出，轉(zhuǎn)而去投資那些短期債券或基金。美投君這方面就感觸頗深，最近在我的美投圈上總有看官問我，要怎么來投資貨幣市場(chǎng)基金，看來確實(shí)有不少人已經(jīng)開始行動(dòng)了。

這其實(shí)就是美國(guó)現(xiàn)在的銀行系統(tǒng)所面臨的最大的問題。這個(gè)問題目前倒還沒有上升到大面積擠兌的程度?，F(xiàn)在的問題主要集中在，銀行的存款流逝速度太快，他會(huì)影響到銀行的資本充足率，而這就會(huì)限制銀行的放貸活動(dòng)。我們還是回到這張圖上來看，現(xiàn)在資產(chǎn)端的現(xiàn)金被大量消耗，銀行肯定不能坐視不管，他們必須維持足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備，來應(yīng)對(duì)更多的存款流失。而投資現(xiàn)在普遍經(jīng)歷浮虧又不好變賣。最直接的解決辦法就是拿貸款開刀，他們雖然收不回貸款，但是他們可以減少放貸啊，這同樣能夠提高資本充足率。所以說，銀行收緊信貸大概率是在短期很快就要發(fā)生的事情。

而收緊信貸對(duì)于銀行本身的影響是非常大的。放貸本來就是銀行最主要的營(yíng)收來源，一旦收緊，必定會(huì)影響接下來銀行業(yè)整體的營(yíng)收表現(xiàn)。雖然說，銀行最近的下跌也許有些過激了，但是我們也必須看到，短期內(nèi)銀行的業(yè)績(jī)確實(shí)是受到了極大的影響，而且這個(gè)影響不會(huì)很快消失。這并不是幾個(gè)局部危機(jī)得到解決后就能夠快速恢復(fù)的。所以短期內(nèi)，鑒于銀行股居高不下的風(fēng)險(xiǎn)，我并不會(huì)選擇投資銀行股。

不過，雖說投資銀行的股票可能不是一個(gè)好主意，但是在這種特殊的情況下，投資銀行的優(yōu)先股說不定會(huì)是個(gè)機(jī)會(huì)。由于優(yōu)先股受眾較小，這部分內(nèi)容我就放到會(huì)員頻道公眾號(hào)中跟各位看官介紹。

$硅谷銀行(SIVB)$$第一共和銀行(FRC)$

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