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股東問：

(相關(guān)資料圖)

現(xiàn)在高科技和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投機(jī)行為泛濫，你認(rèn)為投機(jī)行為對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)有什么潛在的影響？

巴菲特：

任何時(shí)候市場(chǎng)出現(xiàn)投機(jī)泡沫，最終都會(huì)得到糾正。

格雷厄姆說得對(duì)，短期看，市場(chǎng)是投票機(jī)，長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)是稱重機(jī)（in the short run it’s a voting machine, and the long run it’s a weighing machine.）。

企業(yè)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流決定其在市場(chǎng)上的價(jià)值，但這可能需要很長(zhǎng)的時(shí)間來證明。

我的意思是，這是個(gè)很有趣的命題，如果一家公司從未盈利，但一段時(shí)間內(nèi)以100億或200億的估值交易，那么家公司就沒有財(cái)富創(chuàng)造，只有大量的財(cái)富轉(zhuǎn)移。

當(dāng)我們回顧這個(gè)時(shí)代，你會(huì)看到這是一個(gè)大量財(cái)富轉(zhuǎn)移的時(shí)期，但最終唯一的財(cái)富創(chuàng)造是通過企業(yè)創(chuàng)造出來的。

這沒有什么魔法，如果一家一文不值的公司以200億美元的價(jià)格交易，每天換手5%，相當(dāng)于每天有人從另外一些人那里拿到了10億美元，盡管他們每個(gè)人都感覺變得更富有了，但投資者作為一個(gè)整體并未得到任何東西。

這是個(gè)很有意思的現(xiàn)象，投資者作為一個(gè)整體，自身無法變得更富有，只有公司的價(jià)值增長(zhǎng)才能使他們變得更加富有。

這跟連鎖信的原理是一樣的，如果你在連鎖信鏈中屬于較早的收信人，即使連鎖信本身不創(chuàng)造財(cái)富，你仍能賺錢。

但由于存在摩擦成本的存在，比如：信封、郵資等，所以在整個(gè)連鎖信游戲中，整體財(cái)富是減少的。

同樣的，在股市中，交易成本也毀滅了部分財(cái)富，這些財(cái)富都來自投資者的口袋。

泡沫總是不時(shí)出現(xiàn)的，而且不僅僅是在股票市場(chǎng)，生活也有過類似的泡沫，20年前，內(nèi)布拉斯加州的農(nóng)場(chǎng)就出現(xiàn)過一次投機(jī)狂熱。

當(dāng)時(shí)一英畝產(chǎn)值不超過70或80美元的土地價(jià)格炒到高達(dá)2000 美元，而那時(shí)市場(chǎng)利率高達(dá)10%。

那時(shí)以高價(jià)購(gòu)買土地的投資者，以及基于土地價(jià)格發(fā)放大量貸款的內(nèi)布拉斯加州銀行，都遭受了巨大的損失。

但在狂熱中，每個(gè)人都認(rèn)為購(gòu)買土地的前景無限美好，因?yàn)槊總€(gè)農(nóng)場(chǎng)的交易價(jià)格總比一個(gè)月前的價(jià)格要高，針對(duì)農(nóng)場(chǎng)的趨勢(shì)投資非常盛行。

最終，起決定作用的是其內(nèi)在價(jià)值，但投機(jī)泡沫通常會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，當(dāng)市場(chǎng)上有大量的參與者參與投機(jī)游戲時(shí)，投機(jī)成為那段時(shí)期內(nèi)無可辯駁的真理。

但投機(jī)無法永久持續(xù)，泡沫崩潰是否會(huì)沖擊經(jīng)濟(jì)？或者像上世紀(jì)20年代末那樣，或者可能只是某個(gè)行業(yè)的泡沫崩潰，并不會(huì)殃及其他行業(yè)，誰(shuí)知道呢？但5或10年后，你就會(huì)很清楚。

查理？

芒格：

我們使用“悲慘的過度”這個(gè)詞的原因是：泡沫確實(shí)會(huì)帶來悲慘的后果。

如果你把連鎖信或龐氏騙局的數(shù)學(xué)原理，和一些類似互聯(lián)網(wǎng)的合法的技術(shù)相結(jié)合，那你就是把一些悲慘的、非理性的、后果惡劣的東西和一些有很好后果的東西混在一起了。

但是，你知道，如果你把葡萄干和大便混在一起，它們還是大便（股東笑)。

巴菲特：

這就是大家讓我寫年度報(bào)告的原因（股東笑）。

出自2000年伯克希爾股東大會(huì)上午場(chǎng)第4個(gè)問答，大唐煉金師翻譯于2023年4月24日。

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