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股東問(wèn)：

1999年，伯克希爾的凈資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了0.5%的正增長(zhǎng)。

這意味著，自目前的管理層接手的35年以來(lái)，伯克希爾每年都實(shí)現(xiàn)了正收益，平化收益為24%。

(資料圖)

如果加上你經(jīng)營(yíng)巴菲特合伙公司的那些年，你已經(jīng)連續(xù)48年實(shí)現(xiàn)了正收益，沒(méi)有一年出現(xiàn)過(guò)虧損，每年的年化回報(bào)率接近26%。

作為伯克希爾的長(zhǎng)期股東，我非常感謝你們（掌聲）。

巴菲特：

謝謝，我希望你的問(wèn)題不是我們是否能繼續(xù)這樣的表現(xiàn)（笑）。

股東：

不是，我的問(wèn)題是，你能不能以高于0.5%的收益率圓滿(mǎn)結(jié)束這個(gè)千禧年（股東笑）？

巴菲特：

我也很希望我們能做到這一點(diǎn)，實(shí)際上，我投資業(yè)績(jī)最好的時(shí)期是在成立合伙企業(yè)之前的日子，因?yàn)槟菚r(shí)我管理的資金非常少。

但是一年的時(shí)間沒(méi)有什么神奇的，如果你以半年的時(shí)間來(lái)衡量，我會(huì)有多個(gè)負(fù)收益率的時(shí)期。

我們的投資，價(jià)值沒(méi)有一年是下跌的，從某種程度而言這只是僥幸，如果我能活得足夠長(zhǎng)的話(huà)，未來(lái)我們可能有很多年份是負(fù)收益。

股票價(jià)格往往以一種與其內(nèi)在價(jià)值無(wú)關(guān)的方式上下波動(dòng)，所以我們的成績(jī)完全是僥幸，今后不可能保持每天、每周、每月或每年都實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但我們必須每年報(bào)告經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

事實(shí)上，地球繞著太陽(yáng)轉(zhuǎn)一圈的時(shí)間，與大多數(shù)商業(yè)活動(dòng)、或投資的結(jié)果，或諸如此類(lèi)的事情并沒(méi)有完全聯(lián)系。

但我們必須每年報(bào)告經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，我只是從這個(gè)角度關(guān)心年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)際上，在評(píng)估我們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，我并不關(guān)心這些年度數(shù)字。

1999年，我的資本分配工作做得非常糟糕，部分原因在于我們的某些核心持股企業(yè)表現(xiàn)不佳，去年可口可樂(lè)和吉列的表現(xiàn)不好，但未來(lái)它們將取得良好的業(yè)績(jī)。

幾年前，我將可口可樂(lè)的軟飲料業(yè)務(wù)和吉列的剃須刀業(yè)務(wù)稱(chēng)之為“必定成功的商業(yè)”，而現(xiàn)在它們占有的市場(chǎng)份額，創(chuàng)了新高，今年它們的銷(xiāo)量也創(chuàng)了新高，但某些因素影響了它們?nèi)ツ甑臉I(yè)績(jī)，其股價(jià)也受到了影響。

但我仍愿意把可口可樂(lè)的軟飲料業(yè)務(wù)和吉列的剃須刀業(yè)務(wù)，看作是未來(lái)“必定成功的商業(yè)”，它們將隨著時(shí)間占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。

吉列擁有全球超過(guò)70%的刀片和剃須刀業(yè)務(wù)，這是一個(gè)非凡的份額。

可口可樂(lè)占據(jù)了全球軟飲料市場(chǎng)的50%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了10億份（每份8盎司），每天10億份中，其中8%是由伯克希爾所擁有的，因此每天有超過(guò)8000萬(wàn)份8盎司的軟飲料被人們消費(fèi)，而伯克希爾哈撒韋公司從中獲得了經(jīng)濟(jì)利益。

實(shí)際上，如果用上邊的說(shuō)法，我們擁有世界上超過(guò)6%的刀片和剃須刀業(yè)務(wù)，而且它會(huì)不斷上升。

所以從長(zhǎng)期角度而言，我并不擔(dān)心這些企業(yè)未來(lái)的前景，它們也會(huì)不時(shí)遇上經(jīng)營(yíng)不佳的年份，那時(shí)我們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看起來(lái)就不理想。

查理?

芒格：

我們的優(yōu)勢(shì)尚未消失，所以請(qǐng)給予我們時(shí)間，我們已做好充分的準(zhǔn)備。

巴菲特：

是的，給予我們機(jī)會(huì)，我們會(huì)做好其他的工作。

出自2000年伯克希爾股東大會(huì)上午場(chǎng)第6個(gè)問(wèn)答，大唐煉金師翻譯于2023年4月25日。

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