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(資料圖片)

剛看到芯片ETF創(chuàng)階段性新低了。再更新一下接下來的風(fēng)險(xiǎn)提示。請(qǐng)大家注意。

首先給大家看我嘔心瀝血做出來的一張圖。主要是為了說明：電子產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)的傳導(dǎo)是有時(shí)滯的。

基本上就是終端需求下滑——終端廠降庫(kù)存——終端廠對(duì)組裝廠、零部件廠、芯片訂單減少——組裝廠、零部件廠收入增速下滑，芯片經(jīng)銷商開始降庫(kù)存，芯片價(jià)格開始松動(dòng)——芯片價(jià)格全面下滑，IC設(shè)計(jì)公司收入業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡橄禄谘邪l(fā)費(fèi)用剛性的背景下利潤(rùn)大幅度滑坡——設(shè)計(jì)公司持續(xù)減少對(duì)晶圓代工廠和封測(cè)廠的訂單，晶圓代工廠和封測(cè)廠收入開始下滑——晶圓代工廠和封測(cè)廠停止擴(kuò)產(chǎn)，減少對(duì)設(shè)備的需求，設(shè)備廠訂單減少——設(shè)備廠交付之前訂單，當(dāng)期收入仍保持高增長(zhǎng)，但對(duì)零部件廠訂單減少，零部件廠交付周期短，當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄！O(shè)備廠收入增速下滑，反映訂單變化。

在過去的半年中，半導(dǎo)體公司有的業(yè)績(jī)暴雷了，有的還歲月靜好，但是歲月靜好很可能只是因?yàn)樗麄兯幍漠a(chǎn)業(yè)鏈位置比較靠后。業(yè)績(jī)看著好不等于訂單好，訂單數(shù)據(jù)不公開披露，但是內(nèi)部人肯定早知道了，股價(jià)的下跌就是一種預(yù)警。

當(dāng)然表格表述的每個(gè)階段特征不可能準(zhǔn)確，因?yàn)閷?shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，還會(huì)有國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，自主可控需求，短期疫情等因素干擾生產(chǎn)、技術(shù)進(jìn)步淘汰落后產(chǎn)能與產(chǎn)品、地緣政治沖突影響產(chǎn)能投放等因素不斷干擾產(chǎn)業(yè)鏈的正常運(yùn)行。

我們主要看的是一個(gè)前后順序。

23Q1大概在圖中的T5階段，從上圖中可以看到，接下來晶圓代工廠、封測(cè)廠的收入將繼續(xù)下滑，直到T7階段企穩(wěn)。T6階段之前在T5階段表現(xiàn)的一枝獨(dú)秀的設(shè)備廠，會(huì)出現(xiàn)收入增速下滑的現(xiàn)象，并在之后的幾個(gè)階段表現(xiàn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低迷。

2季度最難的地方，在于我們不知道T7階段，就是去庫(kù)存階段什么時(shí)候到來，至少5月份T7沒有到來。即使T7出現(xiàn)了，T8終端需求回升的時(shí)點(diǎn)仍然很難判斷。

讓我們且走且看吧。祝大家投資順利。

$滬深300(SH000300)$$半導(dǎo)體ETF(SH512480)$$中芯國(guó)際(SH688981)$

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