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(資料圖片僅供參考)

很久以前，有人提出，牛市才是散戶虧損的根源。我沒(méi)理解，也未曾深究。2020年以來(lái)，接觸了更多的粉絲，看過(guò)了他們的經(jīng)歷，才漸漸明白。

一般在牛市上行過(guò)程中，會(huì)有各種各樣的意見(jiàn)領(lǐng)袖，出來(lái)演講自己對(duì)大盤(pán)，持有個(gè)股的分析。熊轉(zhuǎn)牛的節(jié)點(diǎn)上，這些宣講都是相對(duì)理性且謹(jǐn)慎的。這個(gè)時(shí)候，如果經(jīng)過(guò)判斷推演，理由充分且邏輯合理閉環(huán)，不妨可以信。

走到牛市中期，漲升已經(jīng)有一段時(shí)間，漲幅也比較可觀，意見(jiàn)領(lǐng)袖的口袋鼓鼓囊囊。于是心態(tài)也同步膨脹飽滿了。言語(yǔ)逐漸夸張，喊出的目標(biāo)逐漸盲目。這里面有些人是完全不懂瞎吹，還有一些人是懂一點(diǎn)估值和行業(yè)，但他一般是按最完美的狀態(tài)推算，然后再翻個(gè)兩倍計(jì)算目標(biāo)價(jià)。這是正?，F(xiàn)象，誰(shuí)沒(méi)有幾次順風(fēng)順?biāo)臅r(shí)候，誰(shuí)沒(méi)有幾次覺(jué)得自己將要站上世界之巔，誰(shuí)沒(méi)有幾次暗想自己是天選之子。

這個(gè)時(shí)候，老股民明白看看就好。新股民不同，哇，那個(gè)大神好帥，他說(shuō)要漲到1000塊，真的在漲啊，200塊漲到300塊了。自此1000塊駐守了他的潛意識(shí)，成為一個(gè)重要錨定點(diǎn)。

牛市的頂點(diǎn)，這個(gè)股漲到600塊，就再也沒(méi)回頭，一路向下。這時(shí)候一旦反彈，趨勢(shì)上稍有修整，他們就覺(jué)得好便宜。大神本來(lái)算的是1000塊，可能略微算錯(cuò)，但現(xiàn)在600塊打?qū)φ哿?，真心便宜。這就是通常說(shuō)的《以頂為錨》，也是大部分人認(rèn)為的價(jià)值這套東西，毫無(wú)用處的根源。600塊跌到300塊了，還在不停跌，價(jià)值還存在嗎？

其實(shí)這破玩意，按格雷厄姆看，極限價(jià)值就值30塊。就算按他徒弟巴菲特的那套，計(jì)算成長(zhǎng)性看，也就值50塊。

所以，有些故事，可以信，特別是熊末到牛初這一段，可以信，信了不吃虧。牛末熊初，還一直信，那割的就是你了。換一種說(shuō)法，盲從總是讓你受傷，還是要有自己的一套估值體系。

按完美模式計(jì)算，在發(fā)展過(guò)程中往往達(dá)不到，然后盈利增速下跌（僅增速，還是增長(zhǎng)的），股價(jià)大幅下跌。熊市過(guò)程中，大家對(duì)估值的容忍度下降，原來(lái)基數(shù)*3的，現(xiàn)在紛紛回到1。這個(gè)就叫戴維斯雙殺。

這也就是很多新股民茫然的原因。明明利潤(rùn)很好啊，還在增長(zhǎng)啊，估值那么低，為什么一直跌？?jī)r(jià)值投資，呸，都是騙人的。

總結(jié)：價(jià)值一直在起作用，但當(dāng)股價(jià)遠(yuǎn)超極限價(jià)值后，它起的是助跌作用。這叫鐘擺原理，也叫均值回歸。

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