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【資料圖】

關(guān)于浙商銀行的配股，網(wǎng)絡(luò)上有一種說(shuō)法：“怎么會(huì)怎么想呢，那10股配10萬(wàn)股，每股1分錢(qián)，一下您需要1股交100元，但配股完，估值0.3倍市凈率，直接每股虧70元?！ぁぁぁぁぁは胂肱涔墒秦?fù)分紅吧。”

這段文字并不長(zhǎng)，但是里面存在很多的邏輯和事實(shí)問(wèn)題?？吹竭@句話的直覺(jué)就是錯(cuò)誤百出。

首先，是那種外推的問(wèn)題。我曾經(jīng)在高中時(shí)候經(jīng)常使用這種方法做選擇題，具體細(xì)節(jié)記不清了，大概有一次是一個(gè)與電荷有關(guān)的問(wèn)題，可能還與距離有關(guān)，所以通過(guò)無(wú)限外推距離，就可以非?？斓嘏懦?個(gè)選項(xiàng)，選取正確的選項(xiàng)，這就省卻了計(jì)算過(guò)程，提高做題速度。那么，這個(gè)地方的外推“10股配10萬(wàn)股，每股1分錢(qián)”是否合理？顯然不合理，原因非常簡(jiǎn)單，配股前的一股要配100元，而每股資產(chǎn)才6.72元，你完全改變了浙商銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，后面怎么推論？

然后，“估值0.3倍市凈率”更是扯淡，0.3倍怎么來(lái)的，為什么不是0.1倍？或是0.5倍？0.1倍不是陪得更多嗎？當(dāng)前A股的市凈率可是0.43倍。

那么，按照浙商銀行的公報(bào)，這次配股會(huì)是一個(gè)什么樣的具體情況呢？現(xiàn)在，浙商銀行每股凈資產(chǎn)為6.72元，10配3，配股價(jià)格2.02元，配股前的10股凈資產(chǎn)為67.2，配股后的13股，每股凈資產(chǎn)為5.635元。若假設(shè)停牌前股票價(jià)格為2.88元，配股后每股除權(quán)價(jià)格為2.22元，市凈率為0.394，而按當(dāng)前市凈率0.43算，應(yīng)該為2.42元。所以，按市凈率不變，浙商銀行是有一定的上漲空間的。當(dāng)然，若以去年利潤(rùn)做市盈率考察（實(shí)際上，應(yīng)該用ROA重新計(jì)算利潤(rùn)，但也不準(zhǔn)確），除權(quán)后，每股利潤(rùn)為0.51元，按當(dāng)前市盈率4.5計(jì)算，合理股價(jià)為2.3元，也高于除權(quán)價(jià)格。所以，低價(jià)配股并沒(méi)有虧待投資者。

當(dāng)然，上面的計(jì)算都是粗略的，并不能反映未來(lái)股票價(jià)格的真實(shí)變化，但是在邏輯上要比用1配1萬(wàn)并用0.3倍市凈率計(jì)算股票價(jià)格來(lái)衡量對(duì)原有股東的利弊要合理很多。

至于什么“配股是負(fù)分紅”，不知道這是從何而來(lái)，配股就是配股，分紅就是分紅，不要造詞。分紅是沒(méi)有股本變化的一種行為，而配股則不同，當(dāng)股本發(fā)生變化，很多問(wèn)題就不同了。與分紅相反的操作是再集資，也就是合伙人在股本不變的情況下，按股本比例上交資本。

所以，看到以上評(píng)論后，直覺(jué)告訴我這里面有問(wèn)題，然后整理邏輯，進(jìn)行分析，尋找里面的邏輯問(wèn)題，并將問(wèn)題搞清楚，獲得一個(gè)比較合理的結(jié)論。這在投資過(guò)程中，是一個(gè)非常重要的過(guò)程。過(guò)程不嚴(yán)謹(jǐn)，不科學(xué)，結(jié)論就難免錯(cuò)誤。

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由于個(gè)人在會(huì)計(jì)和投資知識(shí)方面沒(méi)經(jīng)過(guò)系統(tǒng)培訓(xùn)，上面的內(nèi)容并不能保證都正確，如果有教科書(shū)式的錯(cuò)誤，大家可以指出來(lái)。至于那些辯論會(huì)式的泥巴戰(zhàn)，大家最好不要做，否則我會(huì)將你拉黑，如將浙商銀行的配股與老千股比較，這種東西就沒(méi)有必要討論，因?yàn)樗⒉皇抢锨Ч桑?016年投資港股的時(shí)候?qū)锨Ч蛇M(jìn)行過(guò)了解）。當(dāng)然，你也可以覺(jué)著被我這么個(gè)小人物拉黑并沒(méi)什么了不起的，事實(shí)也確實(shí)沒(méi)什么了不起的。我之所以拉黑，是因?yàn)槲以诖髮W(xué)時(shí)期就喜歡辯論，現(xiàn)在則完全失去了興趣，因?yàn)檗q論會(huì)式的討論并不會(huì)得出科學(xué)的結(jié)論——那種題目的設(shè)計(jì)就是為了沒(méi)有定論。

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