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#浙商銀行##銀行股行情還會繼續(xù)嗎##浙商銀行股票#

(資料圖片僅供參考)

2024年起，我國將實施基于巴塞爾 III的資本計量方法，屆時本行各類風險加權(quán)資產(chǎn)的計量都將受到不同程度影響，年內(nèi)銀行補充資本的愿望都非常強烈。中國人民銀行貨幣政策委員會多次提出支持銀行業(yè)補充核心資本，最近的一次就在2023年第一季度例會上。

以區(qū)域性中小銀行為例，年內(nèi)多地政府密集發(fā)行中小銀行專項債，補充域內(nèi)中小銀行資本。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：截至5月末，全國中小銀行專項債發(fā)行規(guī)模已達1288億元，遠高于2022全年中小銀行630億元的發(fā)債規(guī)模。粗略計算一下，今年中小銀行專項債平均月發(fā)行規(guī)模是去年的5倍。

銀行的其他一級資本和二級資本主要通過債券融資補充，核心一級資本則通過利潤留存進行內(nèi)源性補充或股票融資（主要有IPO、增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債幾種方式）。浙商銀行本次采取的配股就是其中一種較為常見的選擇。

（浙商銀行配股說明）

$浙商銀行(02016)$各項指標與最低監(jiān)管要求相比，核心一級資本充足率是本次浙商銀行配股最強動機。

此外，很多股份制同行都已經(jīng)入選了“系統(tǒng)重要性銀行”，$浙商銀行(SH601916)$很有可能要沖一下“系統(tǒng)性重要銀行”榜單。這樣一來，浙商銀行核心一級資本充足率最低需要達到7.75%。2022年末/今年一季度，浙商這項數(shù)據(jù)分別處于8.05%/8.04%，補充一級核心資本的必要性強烈。

一、以史為鑒，銀行股長期漲跌在于基本面，不在于配股。

浙商銀行配股的消息引起輿論一片嘩然，不過以史為鑒，銀行配股與股價中長期漲跌并無關(guān)聯(lián)。

2020年12月4日，江蘇銀行公告每10股配3股，配股價4.59元/股。$江蘇銀行(SH600919)$由12月4日開盤價5.48元連續(xù)調(diào)整至12月30日的4.82元/股后，股價震蕩企穩(wěn)。此后一路上漲至目前的7.5元/股左右。

寧波銀行2021年11月19日公告配股說明書。盡管19.97元/股的配股價格與當日收盤30多元的股價差距較大，但10配1的方案影響較小，寧波銀行在配股前后反倒是上漲的。

青島銀行于2021年12月30日公告10配3的配股方案，配股價3.2元/股，當日收盤價4.09元。自配股公告日起至配股發(fā)行完畢，青島銀行跌幅不大。不過此后青島銀行重心下移，目前已低于配股期間的股價。

除浙商銀行外，中信銀行是年內(nèi)配股預期較大的股份制銀行。按照其10配3的方案計算，中信本次擬募資不超過400億元，高于浙商銀行。但就在5月份，中信銀行A股卻突破了8元/股，一度迫近股價歷史高點。

從上述4個銀行的案例，我們可以看出：

回頭再看浙商銀行，12日發(fā)布配股公告時開盤價2.88元/股，按照配股價2.02元/股（每10股配3股）計算，配股后浙商銀行除權(quán)股價大致為（2.88X10+2.02X3）/13=2.68元，換句話說，如投資者不配股，除權(quán)后權(quán)益要減少7%。不過12日當天，浙商銀行股價就已經(jīng)回撤4.86%了，后續(xù)繼續(xù)調(diào)整的空間較為有限。

參照近年來配股后短期回撤較大的江蘇銀行（配股后股價短期最大回撤約12%），如浙商銀行發(fā)生同等幅度的回撤，則剛好落在前期低點2.5元/股-2.6元/股強技術(shù)支撐區(qū)間。今年上證走勢本就偏強，加之中特估概念對大盤股的提振，浙商銀行股價擊破前低本就較難，更何況是在公司業(yè)績明顯邊際改善的情況下！

二、“經(jīng)濟周期弱敏感”已現(xiàn)成效，浙商銀行幾大關(guān)鍵數(shù)據(jù)韌性強。

浙商銀行2019年上市后到2021年底，公司凈利潤等基本面表現(xiàn)始終落后于行業(yè)均值。

凈息差下降是行業(yè)普遍現(xiàn)象，但其他核心指標方面，浙商銀行表現(xiàn)也有些缺乏亮點。浙銀不良貸款率由2019年的1.37%升至2021年的1.53%，撥備覆蓋率卻從220.8%下降至174.61%，資產(chǎn)質(zhì)量呈下降趨勢。在各大銀行All in大零售的時候，浙銀非息業(yè)務(wù)也停滯不前，依舊保留著濃厚的老派銀行作風。

但在浙商銀行2022年開始強調(diào)“經(jīng)濟周期弱敏感資產(chǎn)”策略后，這一切正在發(fā)生肉眼可見的質(zhì)變。

浙商銀行開始重視小額分散的資產(chǎn)，降低減值風險，深耕弱周期行業(yè)資產(chǎn)，熨平經(jīng)濟周期對凈利潤/股價的波動性。

（浙商銀行2022年報）

（浙商銀行2022年報）

浙商銀行2022年末經(jīng)濟周期弱敏感資產(chǎn)營收占比已達28.53%，僅較中報期就大幅提升了4.19個百分點，公司經(jīng)營績效在加速轉(zhuǎn)好。

浙商銀行在提出“經(jīng)濟弱敏感資產(chǎn)”后，各關(guān)鍵指標均明顯改善，且中長期仍有繼續(xù)增長的動力。配股對股價的負反饋大概率僅限于短期。

站在分紅的角度看，如資本充足率低于監(jiān)管層要求的最低標準，那么銀行當年幾乎不可能為股東分配現(xiàn)金股利。只有在確保資本充足率滿足監(jiān)管規(guī)定的前提下，銀行每一年盈利在依法彌補虧損、提取公積金、一般準備金和支付優(yōu)先股股息后有可分配利潤的，才能進行現(xiàn)金分紅。且浙商銀行最近三年以現(xiàn)金方式向普通股股東累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的歸屬于普通股股東年均可分配利潤的百分之三十，說浙商只消耗資本，不重視股東回報有些過于偏頗。

如果我沒記錯的話，浙商銀行配股提案早在2021年就通過了A/H兩地股東大會的審議，但在2022年浙商銀行并未實施配股，而是在2022年四季度選擇延長配股決議有效期，直到日前，浙商銀行全面啟動配股事宜。這很可能是因為2021-2022年，浙商銀行資本充足率尚且足夠，公司也一心發(fā)展能夠“自主造血”的業(yè)務(wù)，融資沒有急于一時。而巴塞爾 III明年就將實施，從資本充足率來看，再不融資就有些迫在眉睫。從配股的時機來看，浙商選擇了主營業(yè)務(wù)明顯邊際改善的現(xiàn)在，充分/必要性最強，應該是考慮過中小股東感受的。

最后，銀行本就是長期投資標的，不看好浙商后續(xù)發(fā)展的投資者完全可選擇賣出股份。不過公司找到了正確的經(jīng)營方法論后，傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績持續(xù)時間會較長，在可能出現(xiàn)“右側(cè)”投資機會的情況下，這可能不是最好的選擇。至于持有且手中現(xiàn)金流充足的投資者，配股是最佳選擇，不配股任憑權(quán)益減少，才是100%賠本的買賣！

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