亚洲va在线va天堂xxxx中文 ,女子奶水太多喂老头中文字幕,亚洲性啪啪无码av天堂,无码H肉动漫在线观看免费中文

6月的A股市場(chǎng)，出現(xiàn)了小幅反彈，滬深300指數(shù)全月上漲了1.16%，較五月份的單邊下跌稍有改善。但是股市上的賺錢效應(yīng)依然匱乏。年初以來(lái)的人氣明星板塊AI主題，本月也出現(xiàn)大幅震蕩，不少累計(jì)漲幅很大的股票，迎來(lái)了大小非的大力度減持，AI主題公司中，實(shí)控人離婚減持現(xiàn)象并非孤例。并且昆侖萬(wàn)維公司的實(shí)控人前妻做出類似當(dāng)年樂(lè)視大股東賈躍亭的減持后借錢給公司的承諾，讓人聯(lián)想翩翩，敏感的投資人似乎有一種不祥的感覺。不少AI熱門主題公司的股價(jià)6月份已經(jīng)出現(xiàn)沖高后大幅回落的態(tài)勢(shì)了。萬(wàn)得ChatGPT指數(shù)6月份全月下跌了5.59%，全月振幅高達(dá)20.94%。

【資料圖】

近期，辜朝明再次成為了業(yè)內(nèi)關(guān)注與討論的熱點(diǎn)，起因是某券商邀請(qǐng)辜先生做了一場(chǎng)線上的演講，主題是“日本經(jīng)濟(jì)興衰的教訓(xùn)及對(duì)中國(guó)的影響”?；仡櫫巳毡井?dāng)年的情況，并對(duì)當(dāng)下及未來(lái)中國(guó)情況提出了一些政策建議。辜先生的這篇演講，言簡(jiǎn)意賅直奔主題，利用他本人多年深厚的研究功底，就當(dāng)年日本與當(dāng)前中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)的異同進(jìn)行對(duì)比分析，很值得深入學(xué)習(xí)（其觀點(diǎn)僅代表個(gè)人見解）。演講不算很長(zhǎng)，但是在移動(dòng)互聯(lián)大家只看標(biāo)題時(shí)代，相信不會(huì)有很多人深入研讀全文。恰好我們?cè)谏蟼€(gè)月的思考中，也提及了辜先生的一些理論及我們認(rèn)為穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的重要性的淺見。面對(duì)近期國(guó)內(nèi)總需求不足、地產(chǎn)新開工和價(jià)格下行壓力、消費(fèi)者、投資人、企業(yè)家信心轉(zhuǎn)弱等等現(xiàn)象，中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟怎么了？本期偉志思考，我們就辜先生這篇演講的一些觀點(diǎn)來(lái)進(jìn)行探討。

辜先生這次演講的主要觀點(diǎn)一：日本當(dāng)年應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，雖然有各種所謂“失去**年的負(fù)面評(píng)價(jià)”，但就地產(chǎn)和股市如此巨大泡沫破滅的沖擊下，日本的GDP相對(duì)1990年泡沫高點(diǎn)，卻始終沒(méi)有出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，不能說(shuō)是不成功的（對(duì)比美國(guó)1929到1933年，GDP下滑了46%陷入大蕭條相比。并且這是在日本商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格下跌了87%的情況下實(shí)現(xiàn)的）。當(dāng)1990年日本股價(jià)開始泡沫破裂，1992年房?jī)r(jià)開始下跌時(shí)，當(dāng)時(shí)的日本也出現(xiàn)我們今天類似的現(xiàn)象，家庭和企業(yè)紛紛減少借款提前還貸的現(xiàn)象，日本央行持續(xù)下調(diào)利率甚至到零，也沒(méi)有刺激起企業(yè)與家庭的貸款欲望。這種現(xiàn)象就是辜朝明在他的著作《大衰退時(shí)代》中所描述的情況，企業(yè)與家庭不再以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，而是將負(fù)債最小化作為自己的目標(biāo)。因此，即便貸款成本降低到很低的水平，因?yàn)榇饲案吒軛U家庭與高杠桿企業(yè)破產(chǎn)的悲劇仍然記憶猶新，因此多數(shù)的市場(chǎng)主體不敢加杠桿了。

辜先生在演講中，還對(duì)比了日本和中國(guó)企業(yè)減少借貸的開始時(shí)間與資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅開始時(shí)間的差異。令他不解之處是他不明白為何中國(guó)企業(yè)在2015年開始，就逐步開始減少了借貸（可能只有親歷過(guò)2015年股市踩踏和2018年上市公司大股東批量爆倉(cāng)的國(guó)人對(duì)此理解會(huì)深刻一些）。他還提到，中國(guó)當(dāng)下建筑業(yè)占GDP的比重高達(dá)26%（數(shù)據(jù)是辜先生演講PPT中未經(jīng)論證）?！耙虼碎_始建筑的房子不惜一切代價(jià)造完，將是財(cái)政刺激、政府借貸和支出維持中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的最有效方式?！?/p>

關(guān)于地緣政治，30年前的日本也面臨著與美國(guó)之間的貿(mào)易摩擦。他將全球經(jīng)濟(jì)體劃分為西方發(fā)達(dá)國(guó)家、非西方發(fā)達(dá)國(guó)家與中國(guó)三個(gè)部分，這三部分GDP占全球比重分別為54.8%、26.8%、18.4%?！叭绻豢刂频鼐壵尉o張局勢(shì)，中國(guó)出口商可能會(huì)開始失去西方市場(chǎng)。全球經(jīng)濟(jì)的55%，以及所有富有的客戶都在那里。如果中國(guó)對(duì)西方市場(chǎng)的出口不再增長(zhǎng)，那只能增長(zhǎng)到這個(gè)灰色的部分。非西方國(guó)家，占全球GDP的27%，人均GDP與中國(guó)差不多…”。

關(guān)于日本與中國(guó)人口問(wèn)題，日本的總?cè)丝跍p少是從2009年開始發(fā)生，是在經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后19年之后。雖然日本工作年齡的人口數(shù)量是在1992年前后見頂，但是實(shí)際的工作人口90年代以來(lái)并沒(méi)有出現(xiàn)下降。PPT圖形顯示，中國(guó)人口總數(shù)的拐點(diǎn)是出現(xiàn)在2021年?！熬椭袊?guó)而言，從同一年開始，泡沫破滅和人口問(wèn)題都在朝同一方向發(fā)展…在投資者心中，這是一個(gè)非常重要因素…而且，公司在泡沫破滅之前就不再借錢了。那么恐怕挑戰(zhàn)將會(huì)相當(dāng)大”。

在演講的最后部分，辜朝明對(duì)1990年日本與2023年的中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)行了總結(jié)性的對(duì)比：“日本當(dāng)時(shí)面臨的挑戰(zhàn)基本有兩個(gè)，第一是泡沫破滅，第二是資產(chǎn)負(fù)債表衰退和美日貿(mào)易摩擦。而且這兩個(gè)挑戰(zhàn)都很艱難。但通過(guò)適當(dāng)政策調(diào)整，這兩個(gè)問(wèn)題都能被克服。中國(guó)面臨的調(diào)整恐怕要復(fù)雜一些，因?yàn)橹袊?guó)要同時(shí)面臨資產(chǎn)負(fù)債表衰退和建筑業(yè)衰退，不過(guò)中國(guó)已經(jīng)知道如何應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表衰退了。所以與日本的情況相比，這是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)….中等收入陷阱是一個(gè)非常嚴(yán)重的問(wèn)題，因?yàn)橹挥猩贁?shù)國(guó)家能夠走出中等收入陷阱。比如日本、韓國(guó)、新加坡。所有國(guó)家都陷入了中等收入陷阱…其次很多人都在談?wù)摫O(jiān)管的不確定性，這是一件日本人永遠(yuǎn)不必?fù)?dān)心的事情…最后，我很擔(dān)心一件關(guān)于新冠的事情。在西方和日本，政府通過(guò)財(cái)政支出支持了許多家庭和公司。因此，新冠結(jié)束時(shí)，許多家庭和許多公司實(shí)際上都有多余的儲(chǔ)蓄可以支出，這就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持如此強(qiáng)勁的原因之一。但就中國(guó)情況而言，我理解政府并沒(méi)有捐出那么多錢……”

“終上所述，我的猜測(cè)是中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)，可能比日本30年前面臨的挑戰(zhàn)更大。我希望中國(guó)決策者能夠理解這些挑戰(zhàn)并作出決策。因?yàn)檫@可能是中國(guó)幾十年來(lái)達(dá)到第一世界生活水平的最后一次機(jī)會(huì)。如果在這個(gè)關(guān)頭處理這些問(wèn)題就犯了錯(cuò)誤。中國(guó)最終可能會(huì)陷入中等收入的困境等等，這將是非常非常不幸的，因?yàn)橹袊?guó)人仍然非常努力工作，愿意研究非常困難的材料。這是他們應(yīng)得的，他們應(yīng)該能夠達(dá)到第一世界的生活水平，但為此，我在這里提到的這些問(wèn)題必須克服。我對(duì)中國(guó)克服這些問(wèn)題充滿信心，因?yàn)橹袊?guó)人是非常務(wù)實(shí)的人。但調(diào)整仍然是巨大的。我希望他們從日本和其他地方的經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)。確?？朔@些挑戰(zhàn)。非常感謝?！?/b>

這篇演講，我收藏下來(lái)最近通篇細(xì)讀了數(shù)遍。從講話中能夠感受到辜先生還是非常真誠(chéng)的希望他的理論、研究成果能夠?qū)χ袊?guó)的政策決策者有所幫助，也非常希望看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠早日走出困難，避免落入中等收入陷阱中。

雖然辜先生的觀點(diǎn)未必全對(duì)，并且其主張通過(guò)積極的財(cái)政政策與政府加杠桿的方式來(lái)應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表衰退的藥方，與凱恩斯的理論與方法沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別。但是辜先生的理論創(chuàng)新上，超越凱恩斯之處就是他從微觀的視角，解釋了資產(chǎn)負(fù)債表衰退形成的機(jī)理—微觀主體從追求利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)變?yōu)樽非髠鶆?wù)最小化。從伯南克2008年金融危機(jī)中，全力以赴穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格避免資產(chǎn)負(fù)債表衰退的做法來(lái)看，確實(shí)有可能伯南克從辜先生的著作和理論中汲取了養(yǎng)分的概率是比較大的。面對(duì)中國(guó)當(dāng)下總需求不足，地產(chǎn)下行的階段性困難，其實(shí)在全球經(jīng)濟(jì)史上是一種常見病，算不上什么疑難雜癥。對(duì)應(yīng)的藥方成功的經(jīng)驗(yàn)與失敗的教訓(xùn)都有。我非常贊同辜先生在演講中提到的，可以對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行學(xué)習(xí)和借鑒，這是中國(guó)擁有的最大的優(yōu)勢(shì)。

上半年A股的指數(shù)漲跌雖然在全球排名不佳，但是滬深交易所的IPO融資金額在全球交易所排名中占據(jù)了前兩名。這從資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，是一件好事，但是對(duì)于股市供求關(guān)系來(lái)說(shuō)，對(duì)股價(jià)是有壓力的。加上近期國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)偏弱，人民幣匯率持續(xù)走低，這些對(duì)投資者信心還是造成了一定的壓制。股市里有一句俗話：“五窮六絕七翻身”，不知道會(huì)不會(huì)是今年一個(gè)寫照。

雖然短期內(nèi)好消息似乎并不多，但是這種情況在股市低估值階段是正常的。我們之前多次提到，經(jīng)濟(jì)與股市都是因變量，只要號(hào)準(zhǔn)了經(jīng)濟(jì)的脈，政策上做了正確的事，經(jīng)濟(jì)自然會(huì)逐漸轉(zhuǎn)好，股市也會(huì)提前反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。對(duì)于決策者的智慧，我們還是要有信心的，更何況信息充分傳遞的當(dāng)下，類似趙燕菁教授、辜朝明先生這些非常有水平的宏觀經(jīng)濟(jì)研究人員的真知灼見，很快就廣為傳播，相信會(huì)逐漸的影響到?jīng)Q策者的政策選擇的。是“因?yàn)榭吹讲畔嘈拧边€是“因?yàn)橄嘈挪趴吹健?？這是投資人不同的思維模式，看到的往往股價(jià)上已經(jīng)會(huì)有一定程度的price in了。所以成功的投資人往往不是第一種思維方式。

非常開心的是那一批定性優(yōu)秀，過(guò)去總嫌估值尷尬的好公司，隨著水位的退下，慢慢變得更有吸引力了。春播，就是考驗(yàn)人的耐心的！今年短期內(nèi)雖然交易型和主題投資型選手短期收益更好一些，但是世界是公平的，每一種投資策略在一輪周期中，總會(huì)有一段舒服的時(shí)光。這批主題型和交易型的投資人從2016-2021幾年也痛苦的，2022年以來(lái)進(jìn)入一個(gè)舒服區(qū)是應(yīng)該的。買股票和買基金，最危險(xiǎn)的事莫過(guò)于在一種投資策略最高光的時(shí)候去追隨它。頂峰慕名而來(lái)者大概率將在低谷痛苦的止損離去。最近媒體和自媒體熱議的那些在2020年底至2021年初消費(fèi)高潮時(shí)熱賣的消費(fèi)型和新能源賽道型基金，眼下投資者浮虧壓力巨大，就是這個(gè)原因。

在投資策略上，低估值區(qū)間不應(yīng)該太過(guò)悲觀。繼續(xù)保持中性偏高的倉(cāng)位，持續(xù)優(yōu)化組合，開始考慮將品種逐漸聚焦到優(yōu)質(zhì)的阿爾法上。

吳偉志

2023年7月2日