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股東問：

幾年前，你列出了四五種你認(rèn)為適合伯克希爾的投資工具，包括普通股、長期債券和套利機(jī)會(huì)。

(資料圖片僅供參考)

我想知道您今天是否可以，根據(jù)現(xiàn)在的情況給他們按照優(yōu)先順序排個(gè)序，并對(duì)它們進(jìn)行具體評(píng)論。

巴菲特：

你提到的投資標(biāo)的都是備選項(xiàng)，查理和我坐在一起，思考用伯克希爾的錢做什么最好，這是一個(gè)相當(dāng)簡單的命題。

有很多事情，我們覺得自己有能力做出判斷，也有很多事情，我們沒有能力做出判斷，因此，我們希望將投資領(lǐng)域縮小到我們可以理解的東西，盡管有很多我們不能理解的東西，但還是有一些公司我們能理解。

你知道，就算我今天排個(gè)序，明天情況可能就變了，我們不會(huì)只考慮資產(chǎn)類別。

像2002年夏季到秋季，垃圾債券變得非常有吸引力，我們買了很多，但我們不是提前想著我們就要買垃圾債，我們只是開始看到一些有吸引力的東西，一些投資標(biāo)的開始向我們大叫，“買我，買我，買我。”然后我們就買了。

所以我們不會(huì)在早上去辦公室的時(shí)候，就提前考慮投資類別什么的，我們有一個(gè)開放的思想，如果我們看到了什么有價(jià)值的機(jī)會(huì)，我們就會(huì)從短期現(xiàn)金中取出資金，然后投入其中。

但現(xiàn)在不太可能是套利，因?yàn)樘桌且环N很難對(duì)伯克希爾產(chǎn)生重大影響游戲。

我的意思是，這是我們過去做過的成功事情，多年來，我們?cè)谔桌灰字匈嵙撕芏噱X，但現(xiàn)在我們的規(guī)模太大了。

總之查理和我沒有一份關(guān)于投資品優(yōu)先順序的清單。

我希望他能有一個(gè)好主意，他也希望我能有一個(gè)好主意，當(dāng)我們遇到了一個(gè)好機(jī)會(huì)，我們就會(huì)行動(dòng)。

但現(xiàn)在這些機(jī)會(huì)必須是能容納非常大的資金才行，這是我們目前的一個(gè)不利因素。

但我們對(duì)任何我們能理解的事情都持開放態(tài)度。

查理？

芒格：

是的，你要求我們?cè)趦扇齻€(gè)我們目前不太感興趣的活動(dòng)中確定一個(gè)優(yōu)先順序，而這不是我們?cè)敢饣ê芏鄷r(shí)間事情。

換句話說，我們之所以有這么多現(xiàn)金，是因?yàn)槲覀兡壳安惶矚g這些領(lǐng)域，花時(shí)間去思考你顯然不會(huì)做的事情的先后順序，對(duì)我們來說是毫無意義的。

巴菲特：

是的，當(dāng)我們?cè)?002年夏天到秋天購買垃圾債券時(shí)，我們實(shí)際上是以購買股票的心態(tài)購買那些債券，我們將其限制在我們可以理解的垃圾債券的范圍內(nèi)，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是整體購買，但我們實(shí)際上是在購買到期收益率為30%或35%的東西。

有趣的是，在12個(gè)月內(nèi)，這些收益率為30%或35%的垃圾債漲到了收益率僅為6%的水平，我的意思是，當(dāng)你想到這發(fā)生在一個(gè)沒有遭受經(jīng)濟(jì)蕭條或其他災(zāi)難的國家時(shí)，這真的很有趣。

我的意思是，證券市場的價(jià)格變化難以置信，而當(dāng)我們能力圈內(nèi)出現(xiàn)了令我們震驚的事情時(shí)，我們就會(huì)采取行動(dòng)。

但我們今天不知道明天要做什么，我們可能正在做的一些事情，我們也可能明天就買一些東西，但我們不會(huì)就此舉行任何董事會(huì)議。

還有，這個(gè)行業(yè)里有人說，“你應(yīng)該把50%的錢投在債券上，35%投在股票上，還有15%投在某種資產(chǎn)”我們不會(huì)這樣干，我的意思是，我們認(rèn)為這是無稽之談。

出自2003年伯克希爾股東大會(huì)上午場第12個(gè)問答，大唐煉金師翻譯于2023年7月4日。

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