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近期A股的走勢(shì)可以堪稱“折磨”，8月1日至8月25日上證指數(shù)跌近8%，等了好久的政策組合拳結(jié)果卻在28日高開(kāi)低走開(kāi)盤(pán)5%，收盤(pán)卻只有1%。。。但是隔壁商品卻在不知不覺(jué)走出了一波不錯(cuò)的行情，南華商品指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新高，也走出了一波技術(shù)性牛市，甚至逼近歷史高點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

此外，隨著美國(guó)cpi的下行，在后續(xù)加息預(yù)期逐漸降低的背景下大宗商品有望繼續(xù)回暖。回到國(guó)內(nèi)，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，一輪新的政策周期已經(jīng)啟動(dòng)，政策逆周期的特征在逐步強(qiáng)化，三季度將確認(rèn)庫(kù)存周期底部。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，庫(kù)存周期見(jiàn)底后通常不會(huì)出現(xiàn)熊市，整個(gè)股市總體上行的可能性較高。據(jù)富國(guó)基金統(tǒng)計(jì)，自2000年以來(lái)，市場(chǎng)共經(jīng)歷了6次庫(kù)存周期底部。庫(kù)存見(jiàn)底后的一年內(nèi)，上證指數(shù)的平均漲幅為26%。

在加息預(yù)期降低、庫(kù)存周期底部逐步確認(rèn)、商品持續(xù)回暖的背景下，上游周期股票也有望迎來(lái)一波行情，那么有沒(méi)有哪些布局上游周期產(chǎn)業(yè)的基金能為我們布局可能來(lái)到的順周期行情呢？

以周期，資源搜索相關(guān)基金的過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)都比較一般，但是$華商上游產(chǎn)業(yè)股票A(F005161)$ 的表現(xiàn)卻讓人眼前一亮。

華商上游產(chǎn)業(yè)股票A成立于2017年12月，成立以來(lái)總收益121.44%，近五年年化收益20.63%，高于同類平均水平，同類排名98/909，截止8月29日，今年以來(lái)收益率1.43%，規(guī)模比較小，A/類份額合計(jì)不足8200萬(wàn)。成立以來(lái)最大回撤27.07%，發(fā)生在18年10月熊市期間，但是修復(fù)速度也比較快，19年4月就修復(fù)完畢?；鸩▌?dòng)和回撤較小，中長(zhǎng)期有不錯(cuò)的超額收益。

在華商上游產(chǎn)業(yè)基金招募說(shuō)明書(shū)中，上游企業(yè)界定為“處于產(chǎn)業(yè)鏈起始端，為各類產(chǎn)業(yè)、行業(yè)提供原始資源、原始材料、能源以及零部件的行業(yè)，涵蓋采掘、有色、建筑材料、鋼鐵、化工、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備等七個(gè)行業(yè)”。童立認(rèn)為，上述行業(yè)基本涵蓋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的各個(gè)方面，代表了未來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。

此外童立在路演中介紹自己的投資方式是“自上而下地去挑選公司，從宏觀著手，再找出符合時(shí)代發(fā)展方向的行業(yè)，再在行業(yè)中挑選出具有成長(zhǎng)性的優(yōu)秀公司。綜合宏觀、行業(yè)、公司三層面同等重視?！?/p>

這些都是強(qiáng)周期行業(yè)，想要獲得超額收益，需要對(duì)經(jīng)濟(jì)周期，產(chǎn)業(yè)周期有比較深刻的理理解，因此一般來(lái)說(shuō)布局這類股票需要有比較強(qiáng)的擇時(shí)能力，就比如同樣是華商基金的周海棟。但是童立除了擇時(shí)能力比較強(qiáng)之外，還是一位風(fēng)格非常突出的交易型選手。這只基金去年的年度換手率接近1100%，21年的換手率接近1500%。

童立努力發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中的交易性機(jī)會(huì)。比如今年一季度黃金股走出了一波可觀的行情，童立在去年四季度快速建倉(cāng)了赤峰黃金和山東黃金，并在一季度調(diào)換成中金黃金和湖南黃金，但是在今年2季度又將黃金股直接清倉(cāng)。交易型特征十分突出。

除了交易型機(jī)會(huì)外，童立也更多地注重周期行業(yè)的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。童立也在最新的二季報(bào)中寫(xiě)到：“本基金基石倉(cāng)位依然是有色行業(yè)，二季度內(nèi)對(duì)貴金屬持倉(cāng)稍做了調(diào)整，核心還是階段性遭遇了市場(chǎng)對(duì) FED 降息預(yù)期的狂熱。在化工行業(yè)，二季度做了較為顯著的減倉(cāng)，主要是由于供給端產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，板塊持倉(cāng)權(quán)重需要對(duì)應(yīng)做出下調(diào)，向占優(yōu)企業(yè)和細(xì)分行業(yè)進(jìn)行集中；與此同時(shí)，本基金二季度對(duì)農(nóng)業(yè)和電新做了一定程度的增持，農(nóng)業(yè)主要是對(duì)持續(xù)虧損的生豬板塊中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)表達(dá)樂(lè)觀。

展望后市，海外美元走弱是核心線索，國(guó)內(nèi)需求的修復(fù)和政策呵護(hù)是關(guān)鍵變量，三季度上游周期產(chǎn)業(yè)可能迎來(lái)更好的投資時(shí)點(diǎn)，核心是被動(dòng)去庫(kù)階段疊加部分可能超預(yù)期的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有望回暖?！?/p>

此外這只基金持倉(cāng)不算集中，和交易型的風(fēng)格也比較契合。前十大持倉(cāng)占比也低于同類平均水平。最新二級(jí)報(bào)中前十大占比約為35%。

關(guān)于大小盤(pán)童立并沒(méi)有特別的偏好，此前一直以小盤(pán)成長(zhǎng)為主，但是現(xiàn)在配置越來(lái)越均衡。并且股票倉(cāng)位一直在80%—90%之間浮動(dòng)，并且倉(cāng)位變動(dòng)比較小，可能是因?yàn)橐?guī)模較小，需要準(zhǔn)備一部分現(xiàn)金以面對(duì)大額贖回的壓力。

童立，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，累計(jì)任職時(shí)間，7年又140天，2011年加入華商基金，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理，現(xiàn)任研究發(fā)展部總經(jīng)理?，F(xiàn)任基金資產(chǎn)規(guī)模，60.88億，管理14只基金。

張文龍是華商基金新提拔的基金經(jīng)理，8月4日升任華商上游產(chǎn)業(yè)股票的基金經(jīng)理，屬于比較典型的老帶新。因此認(rèn)為這只基金運(yùn)作主要還是執(zhí)行童立的策略。張文龍給這只基金帶來(lái)后續(xù)的影響還有待觀察。

在童立看來(lái)，事物發(fā)展本身所蘊(yùn)含的道理是大趨勢(shì)決定小趨勢(shì)、大邏輯決定小邏輯，行業(yè)景氣度由宏觀因素決定，公司發(fā)展的順逆風(fēng)則取決于行業(yè)景氣度，只有明白其中的邏輯順序，便能夠在投資時(shí)把握到個(gè)股阿爾法。他致力于行業(yè)的廣度覆蓋和個(gè)股的深度研究，以及在變化的市場(chǎng)中不斷踐行和優(yōu)化投資框架，而這也正是童立取得優(yōu)秀業(yè)績(jī)的根本。仔細(xì)洞察周期行業(yè)的底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)的同時(shí)，也積極把握中短期交易性機(jī)會(huì)。

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