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在說(shuō)招商銀行的股票之前，我覺(jué)得有必要說(shuō)一下普通投資者應(yīng)對(duì)股市的底層邏輯：股市投資的第一步是投資者要降低期望值，要努力學(xué)習(xí)，努力實(shí)踐，充分認(rèn)識(shí)股市的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)識(shí)自己情緒的弱點(diǎn)，人性的弱點(diǎn)，盡量先從淺水區(qū)開始，有了足夠的經(jīng)驗(yàn)之后才往深水區(qū)前進(jìn)。招商銀行非常復(fù)雜，屬于投資的深水區(qū)，所以如果你沒(méi)有足夠的經(jīng)驗(yàn)和能力，建議最好不要碰。

(資料圖片)

招商銀行是最好的銀行，但未必。是最好的股票。招商銀行鶴立雞群，招商銀行的優(yōu)勢(shì)會(huì)越來(lái)越大。關(guān)于招商銀行的具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)有很多人解釋，而在公司的官網(wǎng)上也有非常詳細(xì)的p p t，這里我就不再贅述。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)各項(xiàng)指標(biāo)基本正常，利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量保持，零售銀行，財(cái)富銀行繼續(xù)保持同行業(yè)大幅領(lǐng)先。大數(shù)據(jù)，科技水平保持同行業(yè)領(lǐng)先。展望下半年到明年的利潤(rùn)應(yīng)該還能保持一定的增長(zhǎng)。目前所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是同業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，自身的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)并不高。撥備非常充分。

房地產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)目前來(lái)看并沒(méi)有充分暴露。招商銀行自己的口徑是今年將暴露徹底。但整個(gè)銀行業(yè)的房地產(chǎn)危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有過(guò)去：數(shù)額巨大，問(wèn)題復(fù)雜，牽連太廣，積重難返。招行也有一定的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)貸款，也牽涉一些暴露問(wèn)題的大型房企，好在招商銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較強(qiáng)，集中做一線，二線城市的項(xiàng)目，風(fēng)控要求非常高，非常直觀的表現(xiàn)就是招商銀行的對(duì)公貸款利率一直是同行中最低的。我預(yù)期在不良資產(chǎn)上的損失的比例不會(huì)太大，招商銀行在這方面的撥備非常充分，可以覆蓋。

我擔(dān)心的是，假如房地產(chǎn)危機(jī)得不到良好的解決，可能會(huì)牽涉一些風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不高的中小銀行而導(dǎo)致銀行業(yè)較大規(guī)模的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而影響到招商銀行。這個(gè)是非常難避免的。這個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大，但我們一定要加倍小心。

所以銀行在未來(lái)會(huì)非常不確定，而股市反應(yīng)是非常敏感，強(qiáng)烈的，會(huì)對(duì)普通投資者形成強(qiáng)烈的情緒沖擊，很容易做出錯(cuò)誤的決定。無(wú)法堅(jiān)定持有。

在銀行業(yè)利潤(rùn)方面，存貸款的息差肯定是越來(lái)越小，貸款的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越高，因?yàn)檎嬲绣X的客戶已經(jīng)不需要貸款了，只那些風(fēng)險(xiǎn)比較高的客戶才有貸款需求。招行上半年加強(qiáng)了對(duì)個(gè)人的信用卡貸款，消費(fèi)貸款，以及中小企業(yè)貸款，憑借招商銀行雄厚的零售客戶，基礎(chǔ)和優(yōu)秀的科技能力，基本上還能保持在風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下取得比較好的收益，招商銀行的客戶比其他銀行好的太多了。平安銀行的零售銀行起步較晚，只能集中發(fā)力平安消費(fèi)貸和新一貸，資產(chǎn)質(zhì)量應(yīng)該會(huì)差幾個(gè)等級(jí)。

未來(lái)銀行的方向一定是服務(wù)收費(fèi)，銀行是不可或缺的服務(wù)行業(yè)。比如財(cái)富管理，比如支付管理，招商銀行在私人銀行，家族信托方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他銀行，這種優(yōu)勢(shì)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的正確積累，無(wú)法短期間被超越，這是未來(lái)招商銀行的盈利基礎(chǔ)。

現(xiàn)在我們看到各個(gè)銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸的不良率還非常低，平安銀行的才1%多。但這種不良率是最近銀監(jiān)會(huì)更改了不良資產(chǎn)五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)的前提下達(dá)成的，房地產(chǎn)公司的貸款今年不需要先還清再重借，可以直接延期。貸款延期歸還的標(biāo)準(zhǔn)大幅降低，帶來(lái)了不良資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)大幅放松，所以我們?cè)倏淬y行業(yè)的，房地產(chǎn)業(yè)，不良貸款，綠的時(shí)候一定要加倍小心。

平安銀行作為步履沉重的華夏幸福第一大股東，碧桂園的大股東，融創(chuàng)的大股東，中期業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，對(duì)此我無(wú)話可說(shuō)，這是一個(gè)奇跡。

回到招商銀行的估值,目前來(lái)說(shuō)肯定是歷史較低的位置,甚至可以說(shuō)是接近歷史最低的位置,對(duì)一個(gè)這么優(yōu)秀的銀行，可以長(zhǎng)久發(fā)展的銀行來(lái)說(shuō)的確，估值偏低.但是投資股票要面臨太多太多的不確定性,普通人未必有這種情緒控制能力未必能夠在艱難困苦的時(shí)候還保持自己堅(jiān)定的信心。人性是不能考驗(yàn)的。沒(méi)有足夠豐富經(jīng)驗(yàn)的投資者，建議目前還是保持觀望為好.

至于別的銀行，我必須要大聲疾呼：“特別小心！”，銀行是高杠桿企業(yè)1塊錢的本錢可以做10塊錢的生意，但反過(guò)來(lái)說(shuō)，只要虧了1塊錢就會(huì)把所有的本錢虧光，根據(jù)我十幾年的銀行研究經(jīng)驗(yàn)，別的銀行其實(shí)都存在著這樣那樣的問(wèn)題，不要考驗(yàn)自己的人性，股市還有那么多好股票。

銀行業(yè)是一個(gè)非常需要管理的行業(yè)，不同的銀行之間的差別可以是天差地別。投資銀行業(yè)的股票，一定要加倍小心，加倍謹(jǐn)慎。

這是知常容對(duì)過(guò)去幾十年價(jià)值投資的總結(jié)。結(jié)合普通大眾投資的難點(diǎn)，現(xiàn)有價(jià)值投資方式的痛點(diǎn)，形成了全新投資體系。

更適合投資者長(zhǎng)期執(zhí)行既定策略。

在新的投資視角下，如何規(guī)避市場(chǎng)的那些“天坑”，如何去發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)新機(jī)會(huì)呢？

對(duì)于我們跟蹤多年的?？?、招行中期財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)及未來(lái)發(fā)展如何看待？降低印花稅之后，普通投資者如何應(yīng)對(duì)？金融地產(chǎn)在政策影響下，如何演變？

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附錄：招商銀行業(yè)績(jī)會(huì)新聞稿（招商銀行官網(wǎng)，投資者關(guān)系網(wǎng)頁(yè)，有正式版本）

2023年中期業(yè)績(jī)摘要（單位：人民幣） 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，盈利水平維持高位 歸屬于本行股東的淨(jìng)利潤(rùn)757.52億元，同比增長(zhǎng)9.12%； 淨(jìng)利息收入1,089.96億元，同比增長(zhǎng)1.21%； 營(yíng)業(yè)淨(jìng)收入1,784.65億元，同比微降0.34%（A股：營(yíng)業(yè)收入1,784.60億元，同比減少0.35%）； ROAA和ROAE分別為1.45%和17.55%，同比分別降0.01和0.52個(gè)百分點(diǎn)，維持高位。 資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)健 不良貸款率0.95%，較上年末下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，保持在較低水平； 撥備覆蓋率447.63%，較上年末下降3.16個(gè)百分點(diǎn)；貸款撥備率4.27%，較上年末下降0.05個(gè)百分點(diǎn)，仍保持高位。 資產(chǎn)組織扎實(shí)開展，負(fù)債優(yōu)勢(shì)繼續(xù)保持 資產(chǎn)總額10.74萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)5.93%；貸款和墊款總額6.36萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)5.02%；債券投資總額2.67萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)9.62%； 負(fù)債總額9.75萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)6.20%；客戶存款總額8.03萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)6.56%；核心存款日均餘額6.56萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)12.00%。 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，非息收入保持韌性 零售金融業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)517.80億元，同比增長(zhǎng)11.59%，占本集團(tuán)稅前利潤(rùn)的56.97%，同比上升1.48個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)淨(jìng)收入989.59億元，同比增長(zhǎng)1.42%，占本集團(tuán)營(yíng)業(yè)淨(jìng)收入的55.45%，同比上升0.96個(gè)百分點(diǎn)； 非利息淨(jìng)收入694.69億元，占營(yíng)業(yè)淨(jìng)收入的38.93%（A股：非利息淨(jìng)收入694.64億元，占營(yíng)業(yè)收入的38.92%），保持較高水平； 大財(cái)富管理收入258.46億元，占營(yíng)業(yè)淨(jìng)收入的14.48%，依然保持韌性。

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