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#新能源汽車#$小鵬汽車-W(09868)$$小鵬汽車(XPEV)$@今日話題@雪球創(chuàng)作者中心

小鵬剛發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)和業(yè)績說明會(huì)，看完財(cái)報(bào)聽完說明會(huì)簡單和大家聊一聊。

一、小鵬財(cái)報(bào)關(guān)鍵數(shù)據(jù)解讀：

主要數(shù)據(jù)通稿里都說了，這里說點(diǎn)大家都不會(huì)詳細(xì)測算的吧：

(資料圖片僅供參考)

1、汽車業(yè)務(wù)毛利率：11.64%，比Q2提升了2.59個(gè)pct。

有一說一，毛利率提升了，但直營模式這個(gè)毛利水平，可以說太低了！

大家擔(dān)心的是Q3毛利率么？是Q4的毛利率么？大家擔(dān)心的是2023年的毛利水平！

2、扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用的綜合費(fèi)用率：45.80%，比Q2提升了6.39個(gè)pct。

說實(shí)話，這個(gè)總和費(fèi)用率基本上和二線新勢力哪吒和零跑差不多！

如果小鵬不能繼續(xù)提高銷量和營收水平，提升的那點(diǎn)毛利，費(fèi)用都給花了，還不夠！

3、一組（6個(gè)）核心運(yùn)營數(shù)據(jù)：

單車售價(jià)21.11萬元，環(huán)比Q2增加4.72%；單車成本19.95萬元，環(huán)比Q2增加3.64%；單車毛利2.46萬元，環(huán)比Q2增加34.66%；單車費(fèi)用10.57萬元，環(huán)比Q2增加24.15%；單車虧損9.41萬元，環(huán)比Q2增加23.74%；單店月均銷量24.8輛，環(huán)比Q2下降18.53%。

怎么說呢？小鵬Q3的財(cái)報(bào)銷量只是在9月開始明顯下滑，按照小鵬的交付指引2.0-2.1萬輛，Q4的業(yè)績將會(huì)是全面的下滑！

而23年Q1由于春節(jié)比較早，再加上市場比較冷，對于小鵬而言明年Q1依舊會(huì)很難過！

預(yù)計(jì)，今年Q4和明年Q1，小鵬單車虧損10萬并不遙遠(yuǎn)，可以和蔚來比一比單車虧損額了！

二、小鵬Q3業(yè)績說明會(huì)關(guān)鍵問題闡述：

1、組織架構(gòu)調(diào)整：小鵬重新梳理組織架構(gòu)中，聚焦戰(zhàn)略和研發(fā)，更加聚焦和高效。智能汽車時(shí)代將從 2023 年下半年開始逐漸深入，小鵬將堅(jiān)定投資智能駕駛和智能座艙方面，提升研發(fā)效率，持續(xù)降本。何小鵬本人將更多聚焦于小鵬汽車的戰(zhàn)略、產(chǎn)品規(guī)劃和研發(fā)，推動(dòng)組織的變革和升級，并大幅減少個(gè)人在生態(tài)企業(yè)的直接參與度。夏珩將全力聚焦在產(chǎn)品層面。

同時(shí)，重組品牌和營銷團(tuán)隊(duì)，持續(xù)提升品牌和口碑的影響力。

2、核心產(chǎn)品策略：將進(jìn)一步減少 SKU，加強(qiáng)軟硬件的產(chǎn)品競爭力。

短期內(nèi) G9 需要克服疫情和產(chǎn)能爬坡的挑戰(zhàn)，但憑借其續(xù)航扎實(shí)和充電速度超過市場上所有的在售電動(dòng)車型，G9 的用戶口碑正在逐漸擴(kuò)大。有信心 G9 將成為 30 萬以上純電 SUV 市場的前三名（最后在說說這個(gè)前三名到底含金量如何），并且在明年進(jìn)一步縮小與第一名之間的差距。

小鵬汽車正在加速開發(fā)下一代全場景智能輔助駕駛產(chǎn)品 XNGP，并計(jì)劃在 2023 年三季度推出主要功能，并至少能支持?jǐn)?shù)十個(gè)城市。據(jù)悉，目前小鵬 G9 訂單中，有相當(dāng)高比例的用戶在 XNGP 尚未 OTA 的情況下選擇了支持 XNGP 的 Max 版本。明年，在產(chǎn)品口碑和成本的驅(qū)動(dòng)下，XNGP 將拓展到更多的車型，面向全國范圍的用戶群加速普及。

3、研發(fā)產(chǎn)品平臺(tái)：全球范圍內(nèi)開展戰(zhàn)略和技術(shù)合作，持開放態(tài)度。

小鵬目前已經(jīng)布局了三個(gè)強(qiáng)大的車型平臺(tái)，包括已完成的E平臺(tái)，和計(jì)劃在明年完成的第三代 F 平臺(tái)和 H 平臺(tái)，為產(chǎn)品的升級迭代奠定了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。

明年的三款重磅車型：

E平臺(tái)：P7的改款，空間不變，沒有800V高壓，還是聚焦于智能駕駛方面，充電功率有所提升。預(yù)計(jì)售價(jià)和現(xiàn)款相當(dāng)。

基于F平臺(tái)的SUV，代號F30，尺寸小于G9，定價(jià)在20-30萬區(qū)間，計(jì)劃在明年年中推出。

基于H平臺(tái)的第三款車比較神秘。在小鵬的規(guī)劃里H平臺(tái)是有一款MPV車型的，最快也要在明年Q4推出了。

這些平臺(tái)上的車型將會(huì)大比例地共用動(dòng)力系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、底盤和電子電氣架構(gòu)，以及對應(yīng)的供應(yīng)鏈和生產(chǎn)制造能力等。得益于前期產(chǎn)能的布局，公司資本開支的需求在接下來的幾年將會(huì)比今年有較大幅度的下降，現(xiàn)金流情況有望進(jìn)一步改善。

4、現(xiàn)金流基本情況：

現(xiàn)金儲(chǔ)備有 400 億，在接下來的幾年內(nèi)不斷加強(qiáng)，通過車型之間共享更多模塊，實(shí)施更好的平臺(tái)化開發(fā)，通過極大的聚焦實(shí)現(xiàn)更高的成本管控，所以以我們現(xiàn)在 400 億的現(xiàn)金流足以支撐我們接下來幾年的發(fā)展，隨著銷量的增長，現(xiàn)金流還會(huì)實(shí)現(xiàn)大幅增長。

5、四季度交付指引：

第四季度會(huì)努力克服疫情帶來的影響，11 月交付輛不少于 5800 輛，12 月交付量環(huán)比會(huì)明顯反彈（預(yù)期破萬）。

三、Q&A環(huán)節(jié)

1、小鵬電動(dòng)化和智能化技術(shù)：通過擴(kuò)大其規(guī)模，利用潛在合作伙伴的資源，在合作開放的基礎(chǔ)上，提高我們的產(chǎn)品競爭力。智能駕駛會(huì)在小鵬未來所有車型都成為標(biāo)配，并且體驗(yàn)是一樣的，這是我們需求定位戰(zhàn)略的核心。同時(shí)把費(fèi)用控制下來。

2、輔助駕駛四個(gè)方面：場景范圍90%在城市，成本將會(huì)下降，安全性的提高，幫助客戶提高真正的價(jià)值。XNGP擴(kuò)展了范圍（突破了高精地圖的限制），全場景體驗(yàn)的一致性，無縫銜接將會(huì)是XNGP的競爭優(yōu)勢。

3、組織架構(gòu)上：從規(guī)劃到產(chǎn)品到技術(shù)上，如何把需求能做好，控制無價(jià)值需求，表現(xiàn)在三電大平臺(tái)，并且能夠在端到端拉通整個(gè)車型，從而滿足用戶的需求。

營銷調(diào)整還在進(jìn)行，過去聚焦“銷”，以后注重“營”和“服”，將會(huì)引入產(chǎn)品營銷上的人才和策略，以后會(huì)有持續(xù)的營銷舉動(dòng)。清晰的定位，更長線的作法，進(jìn)攻性的策略，以客戶為導(dǎo)向。

4、核心產(chǎn)品方面：P7會(huì)在升級智能駕駛方面的性能，整體的成本可以控制，P7改的價(jià)格將不會(huì)有大的波動(dòng)。讓P7保持更高的競爭力，在細(xì)分市場上能保持一個(gè)特別好的銷量。

無法透露G9的具體訂單，但12月份G9將會(huì)迎來大規(guī)模交付。12月整體交付將會(huì)破萬，P7改款會(huì)給未來帶來新的增長點(diǎn)。

寫在最后：

1、小鵬說G9要做30萬＋純電SUV的前三！

2022年，1-10月30萬＋SUV的市場表現(xiàn)：第一名，Model Y，1-10月銷量235193輛，月均23520輛；第二，蔚來ES6，1-10月銷量38533輛，月均3850輛；第三，寶馬iX3，1-10月銷量20354輛，月均銷量2040輛。

所以，小鵬給G9的目標(biāo)是在30萬＋純電SUV的前三名的話，其實(shí)只要月銷3000+就可以做到了！

目前來看，P7在25-35萬元這個(gè)價(jià)位段的競爭太激烈了，Model 3明年大概了先降價(jià)再改款，還有海豹和漢EV這兩個(gè)年銷10萬＋級別的車，更不要說蔚來的ET5了。P7如果空間沒有質(zhì)變的話，很難突圍。

20-30萬元的B級SUV，目前市場上競爭不大主要就是ID系列、問界M5 EV，但明年海獅、深藍(lán)C673都將會(huì)是對標(biāo)Model Y并主打這個(gè)價(jià)位區(qū)間的車型。月銷破萬？總體而言還是比較難的。

至于MPV產(chǎn)品，今年的競爭已經(jīng)非常激烈了，高端有別克世紀(jì)、極氪009，中檔的有騰勢D9、嵐圖夢想家、傳祺M8、賽那、格瑞維亞，這里面除了嵐圖其他無論哪一個(gè)的都是實(shí)力型選手，更不要說理想的MPV產(chǎn)品了！

至今為止，小鵬都沒有一個(gè)月銷持續(xù)破萬的爆款車型！在2023年，小鵬迫切需要一個(gè)爆款車型，來重振團(tuán)隊(duì)、市場、資本和消費(fèi)者的信心！

2、繼續(xù)全倉加注智能駕駛，但如果P7改款不改空間的話，大概率將會(huì)錯(cuò)失這一波新能源大眾化的紅利！

小鵬到現(xiàn)在可能還沒有完全意識(shí)到：從2022年開始，新能源主力消費(fèi)客群已經(jīng)從頭部嘗鮮客戶逐步轉(zhuǎn)化為主流大眾客戶了 。

主流大眾客戶在25萬＋這個(gè)價(jià)位段，要的第一是空間，而不是智能駕駛！

除非小鵬想把P7賣給可以接受30萬＋的年輕用戶！但是，在現(xiàn)在的市場環(huán)境下，還有多少年輕用戶可以有30萬＋的預(yù)算購車呢？

3、400億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物到底能夠支撐多久？

仔細(xì)分析一下小鵬的現(xiàn)金流量表，可以發(fā)現(xiàn)小鵬真正可以動(dòng)用是現(xiàn)金和現(xiàn)金存款（扣除短期借款和應(yīng)付），一共只有236億元！

按照季度虧損23億元的速度，最多也就是大約能夠支撐8-10個(gè)季度左右的虧損。

這樣的現(xiàn)金儲(chǔ)備，對于造車這樣的重資產(chǎn)行業(yè)而言，絕對不能算還能堅(jiān)持多久呢？

最后，無論如何希望小鵬能夠管理好產(chǎn)品、研發(fā)、定位以及供應(yīng)鏈和現(xiàn)金流。留給小鵬的時(shí)間不多了，如果2023年依舊不能跑贏整體市場增速，那么2024年小鵬有可能等不到下半場的哨聲了?。ǖ乖谠谥悄荞{駛大規(guī)模普及的前夜）

關(guān)鍵詞： 組織架構(gòu) 現(xiàn)金儲(chǔ)備 現(xiàn)金等價(jià)物