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本周股市表現(xiàn)不錯(cuò)，主要是FY上預(yù)期不斷好轉(zhuǎn)，幾個(gè)龍頭城市都有明顯的放開趨勢，如，乘坐交通工具，買發(fā)熱藥品，不再查核酸證明，多地也宣布如無必要可不參加核酸，珠海甚至宣布，非重點(diǎn)人員以及無需求的市民，提倡不進(jìn)行核酸檢測。

而且這些政策大多北京都跟進(jìn)了，且人民日報(bào)客戶端昨天也刊登了各地的優(yōu)化措施。

【資料圖】

官媒和首都都做出了對應(yīng)的表態(tài)，這個(gè)大方向應(yīng)該是沒什么問題了。

對于恢復(fù)常態(tài)我一直是一個(gè)樂觀派，從9月的文章多次說過，最快今年大會結(jié)束之后，最慢明年兩會結(jié)束，我們應(yīng)該也就逐步放開了。

做出這個(gè)判斷基于兩點(diǎn)，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)上確實(shí)壓力巨大

如9月6日《別被大風(fēng)吹倒，聊聊明日計(jì)劃》一文所說

第二個(gè)是情緒上也確實(shí)沒了基礎(chǔ)，這事從萬眾一心，變成了怨氣沖天。

再加上基本大部分主流國家都恢復(fù)常態(tài)了，再拖下去，一定是不斷消減自己的優(yōu)勢。

在經(jīng)濟(jì)上，能不能做好另說，但搞好經(jīng)濟(jì)這個(gè)動(dòng)機(jī)上，至少我們是不用有疑慮的。所以當(dāng)逐步開放對經(jīng)濟(jì)更有利的時(shí)候，逐步開放就成了必然。

如10月26日《不恐慌，也不著急》一文所說

如果體系是選擇耐心長持優(yōu)秀企業(yè)，情緒穩(wěn)定就非常重要。

10月底的時(shí)候無論是情緒上還是估值上都是進(jìn)入了一個(gè)非常極端的區(qū)間。

估值上，無論參考?xì)v史估值，還是我和大家多次分享的滬深300盈利收益率/十年期國債收益率，都是一個(gè)極端低估的狀態(tài)。

而情緒上，很多平時(shí)很穩(wěn)重的大V也開始有一些情緒的發(fā)言，不投資A股，要移民等等。

其實(shí)這很正常，每一次極度低估帶來的近幾年低點(diǎn)，和極度高估帶來的近幾年高點(diǎn)，都是因?yàn)闃O端情緒帶來的。

如果大白天問一個(gè)人相信有鬼嗎？

90%的人都不會相信。

但是如果晚上連看兩部恐怖片，然后出去走夜路，一定總會覺得遠(yuǎn)處黑暗的地方好像有東西，背后有腳步聲等等。

極端情緒一定會讓我們在短時(shí)間內(nèi)不相信常識。

所以投資要理解事情的波動(dòng)性，不然一定會在悲觀的時(shí)候過于悲觀，而樂觀的時(shí)候又樂觀過頭

悲觀的時(shí)候認(rèn)為一切都完了，至少五年十年不會好，樂觀的時(shí)候又覺得，哪怕估值透支了十年，那也還能再透支10年。

持續(xù)看壞消息，和持續(xù)看好消息，都會讓我們情緒大于理性，不再相信常識。

而在極端壞和極端好的時(shí)候，我們其實(shí)都在不知不覺間做了持續(xù)看壞消息，和持續(xù)看好消息這件事。

這種情況下自然很容易做出不理智的決策。

整個(gè)11月是一個(gè)情緒大幅修復(fù)的階段，大部分企業(yè)都有20%~40%的漲幅。

如果一直空倉還好，如果是本來滿倉，但在10月底過度悲觀清倉了，現(xiàn)在就會變成一個(gè)很糾結(jié)的狀態(tài)。

大部分事情的發(fā)展都不會是一條直線的，都是有高位異常區(qū)、低位異常區(qū)，和正常區(qū)組成的。

如果在大行情后，把高光時(shí)刻的表現(xiàn)當(dāng)做人生的常態(tài)，那基本未來很長一段時(shí)間都會屢屢失望。

同樣在極度悲觀時(shí)，把低位異常區(qū)當(dāng)做了未來的常態(tài)，也一定會錯(cuò)過很多機(jī)會。

當(dāng)下逐步有了從低位異常區(qū)走出來的趨勢。但依然會是一個(gè)漫長的過程。

說說我基于當(dāng)下的看法

1、保持良好心態(tài)

11月的上漲主要是情緒的修復(fù)，情緒上從10月底天都要塌了的預(yù)期，變成了逐步放開的預(yù)期。

這幾天依然有很多城市在跟進(jìn)，這對我們在底部選擇了堅(jiān)持的人自然不算壞事，但是等情緒修復(fù)完成，就會進(jìn)入等待數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的階段，這個(gè)期間難免還會有反復(fù)。

人在極度悲觀的時(shí)候，稍微一句安慰都能讓情緒好很多，但讓人持續(xù)樂觀起來，還是需要有持續(xù)的正面事情發(fā)生。

2、最終消費(fèi)行業(yè)最受益。

第一是，需求只是暫時(shí)減少，并沒有消失

前三季度人民幣存款增加22.77萬億元。其中，住戶存款增加13.21萬億元，較2021年同期多增4.72萬億元。

現(xiàn)在不敢消費(fèi)的錢，并沒有消失，只是對未來不明朗的時(shí)候，大多數(shù)人首先想到的一定是少花錢，多給自己留一份保障。

等未來恢復(fù)常態(tài)，大家收入穩(wěn)定，心態(tài)逐步轉(zhuǎn)變，這其中的很大一部分還會被用于消費(fèi)。

參考越南的數(shù)據(jù)，越南之前和我們類似今年以前都是相對嚴(yán)格的FY狀態(tài)，今年3月越南全面開放YQ管控。

恢復(fù)常態(tài)后消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)立馬大幅反彈，前三個(gè)季度GDP增長8.83%，而增長的狀態(tài)是逐步增加的，一季度增長5.03%，二季度7.83%，三季度是13.67%。

未來，我認(rèn)為最終消費(fèi)行業(yè)是最受益的。

其中廣告行業(yè)最先受益。

無論哪個(gè)消費(fèi)環(huán)節(jié)先復(fù)蘇，都會部分體現(xiàn)在宣傳提升。

我的持倉中，分眾屬于這一類，騰訊的廣告業(yè)務(wù)也同樣。

其次非必選消費(fèi)，也會逐步受益。

比如保險(xiǎn)等，非必選消費(fèi)過去兩年是受影響最大的，壓制的需求也是比較多的。

以上兩類最看好，除了他們最受益于大部分人的收入和信心恢復(fù)外，還有第二個(gè)原因：估值足夠低。

消費(fèi)是這幾年影響最大的行業(yè)之一，他們的估值殺的足夠低，這類企業(yè)未來不僅能賺到業(yè)績恢復(fù)的錢，還能賺到估值修復(fù)的錢。

這兩年的一些偏剛需的，未來空間反而小一些。

比如格力的空調(diào)，哪怕經(jīng)濟(jì)壓力較大，但今年很熱，大部分人還是會去買空調(diào)，壓制的需求并不多。所以未來需求上基本不會有太大的反彈。

茅臺和洋河也類似，估值上沒給特別低估的機(jī)會，需求上也沒受到太大影響?；旧腺嵅坏绞裁垂乐敌迯?fù)的錢。

所以你看情緒轉(zhuǎn)變后格力、洋河、茅臺的反應(yīng)是相對較小的，分眾的反應(yīng)是最活躍的。

最后還是提醒，到完全恢復(fù)常態(tài)，還會是一個(gè)較長的過程，參考上面越南的數(shù)據(jù)，哪怕宣布了完全恢復(fù)常態(tài)，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)也是有個(gè)逐步提高的過程的，人們的心態(tài)轉(zhuǎn)變總需要個(gè)時(shí)間。

因此千萬別因?yàn)檫@幾周正面消息多，就輕易去買自己看不懂只是覺得受益的企業(yè)。

2

是否做T

這周分眾波動(dòng)比較大，于是有讀者朋友問我，能不能在這種波動(dòng)中做T增加收益。

是否做T，這是一個(gè)經(jīng)常產(chǎn)生爭論的話題，出現(xiàn)爭論的原因，我認(rèn)為是正方和反方截取的時(shí)間段不同。

假設(shè)是截取w走勢的階段，自然會得出做T有用的結(jié)論。

一只股票10元~12元波動(dòng)了一年，反復(fù)做T肯定是能降低成本的。

相反如果是截取持續(xù)上漲的階段，就會有一部分倉位賣了，想等更低的價(jià)格買回來，然后錯(cuò)過的情況出現(xiàn)。

所以正反方基于不同股票，不同階段，都能找出很多可以證明自己觀點(diǎn)的案例。

我個(gè)人的看法是，整體看下來這事很難精確去算是否劃算，投資賺錢的核心，一定是基于選到了優(yōu)秀的企業(yè)。

在這個(gè)基礎(chǔ)上，是否做T只是一個(gè)操作體系上的選擇，這就如同有人更集中，有人更分散，要結(jié)合個(gè)人情況。

人都是有不同性格和情緒的，我們接受它，然后基于自己的情緒，盡量在體系上規(guī)避就好。

一個(gè)投資者他現(xiàn)在的階段就是，知道要長持優(yōu)秀的企業(yè)，但是克制不住頻繁交易的欲望。

又或者知道要充滿耐心，但是看到反復(fù)波動(dòng)賺不到錢就很著急。

因此他拿出來小部分資金做T，這很正常，滿足交易，降低恐慌，最終大部分倉位耐心持有賺到了錢，就可以了。

完成比完美更重要，完美是在完成基礎(chǔ)上的追求。

段永平也說他有一個(gè)小倉位做短線，這都是很正常的事。

又比如一些足球運(yùn)動(dòng)員上場前要親一下草地，又些教練會在十幾件見的關(guān)鍵比賽穿自己的信用襯衫。

很多事你在論證的角度可能沒意義，但能讓心態(tài)更好也是一種意義。

在投資中絕大部分的錢，做了有用的事，小部分錢哪怕做了無用的事，但讓自己有了好心態(tài)，這也是一種用處。

但不建議太大倉位做T，甚至頻繁的空倉滿倉。

頻繁的空倉滿倉，或者很大倉位做T，這就需要你真的有判斷市場短期情緒的能力了。

不極端的說沒人能做到，至少我認(rèn)為大部分人是做不到的。

比如小倉位做T最差就是有點(diǎn)倉位錯(cuò)過了，這個(gè)你能接受，你就可以做。

你想頻繁的空倉滿倉輪換，但你沒考慮好，如果賣出后大漲如何應(yīng)對，這事就不能做。

比如，本來是滿倉的10月底在悲觀情緒下決定先空倉躲一波下跌，然后這一個(gè)月大部分企業(yè)漲了30%，不僅不會讓心態(tài)更好，反而讓心態(tài)崩潰了。

我認(rèn)為是沒有人能預(yù)測短期百分之百正確的，如果有，做期貨早已成為世界首富了，也沒必要做股票。所以一定要把負(fù)面環(huán)節(jié)考慮好。

我們常常會有一種自己本來預(yù)測了下跌或上漲，明明很正確，但是因?yàn)闆]操作，所以沒賺到這份錢的的感覺。

比如周五有個(gè)讀者朋友說，我知道分眾要跌，但是我選擇了長持，所以放棄了。

如果是我，我要知道他100%跌，我肯定會賣了，跌完再買。

實(shí)際上很多時(shí)候，事前自己只是有個(gè)偏向某個(gè)方向的念頭。事后這個(gè)念頭得到了證實(shí)，就會無限放大這個(gè)念頭，覺得是當(dāng)時(shí)自己已經(jīng)100%確定了

這就和很多股票漲了以后，我們很惋惜當(dāng)初是看好的，可惜沒有買。

如果我們認(rèn)為一只股票100%會漲，怎么可能不買？

實(shí)際上絕大多數(shù)情況是，有一點(diǎn)想法，衡量利弊后，也不確定最終放棄了。

但一旦事后印證了你曾經(jīng)有的那個(gè)念頭，我們就會忽略自己當(dāng)時(shí)的猶豫，覺得自己錯(cuò)過了一個(gè)能力內(nèi)的機(jī)會。

小倉位做T我覺得無可厚非，哪怕是為了保持穩(wěn)定心態(tài)也值得，頻繁空倉滿倉，我建議不是確定自己能預(yù)測市場別這么做。

當(dāng)下整體估值依然很低，切莫為了下車抽根煙，把車錯(cuò)過了。

4

最后閑聊

今年是投資比較難的一年，好在不出大的意外，最難的階段算是過去了。

想起之前看脫口秀大會時(shí)的一段節(jié)目外的感悟，忘記是誰說的了，大致的意思是。

現(xiàn)場喜劇是一個(gè)很難的事情，因?yàn)樗慕Y(jié)果騙不了人，你甚至也沒辦法騙自己，觀眾笑就是笑，不笑就是不笑，你是必須要面對結(jié)果的，從編劇到表演都是自己，你也逃避不了責(zé)任。

而且很多時(shí)候也不可控，你以為寫了一篇非常好的稿子，結(jié)果觀眾沒啥反應(yīng)是常有的事。

投資其實(shí)和這個(gè)也挺像的，我們既無法逃避結(jié)果，又無法百分之百掌控結(jié)果，所以就很容易讓人焦慮。

這個(gè)市場，往往是最便宜的時(shí)候大多數(shù)人最悲觀，最昂貴的時(shí)候大多數(shù)人最樂觀，你要賺錢就要反著來，但是人又很容易在意別人的看法。

某一刻你迎合了大眾可能會讓自己很舒服，但最終面對結(jié)果時(shí)大概率不舒服。

你做基于自己認(rèn)知的最優(yōu)選項(xiàng)，過程得不到理解可能有點(diǎn)難，但在面對結(jié)果的時(shí)候就能很坦然。

$分眾傳媒(SZ002027)$ $騰訊控股(00700)$$中國平安(SH601318)$

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