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醫(yī)藥有投資機會了？17項指標篩選46位醫(yī)藥基金經(jīng)理，看看誰最強

——定期梳理醫(yī)藥主題基金經(jīng)理（2022-12）

【資料圖】

一是醫(yī)藥集采降低了藥企利潤；

二是地緣政治引發(fā)市場擔憂；

三是疫情影響了消費場景和消費意愿；

物極必反，醫(yī)藥行業(yè)自9月26日起開啟暴力反彈，比大盤早一個月見底，截至11月30日，300醫(yī)藥指數(shù)反彈12.25%，同期滬深300為1.2%。

三、業(yè)績和風險控制情況對比

全市場大概有200多只醫(yī)藥主題基金，我首先進行了一些粗篩，選出了46只。

下面從同一時間開始對比數(shù)據(jù)，才能體現(xiàn)出基金經(jīng)理水平高下，我從不同經(jīng)理任職時間開始對比，盡量保持每年一個數(shù)據(jù)。

·從葛蘭2016-10-29建倉后對比

這是老將之間的對決，趙蓓業(yè)績和風險收益比最好，葛蘭的波動最大，萬民遠業(yè)績好，回撤也比較小。

趙蓓確實是很牛，她在后面的各個區(qū)間，都能保持排名靠前的業(yè)績，而且她中間還經(jīng)歷了兩次生孩子休產(chǎn)假。

·從潘龍玲2017-7-18任職后開始對比

·從皮勁松2018-10-31任職開始對比

2018年是醫(yī)藥主題基金集中發(fā)行的一年，開始有很多優(yōu)秀經(jīng)理加入了這個賽道，從這個業(yè)績區(qū)間來看，首尾差異還是挺大的，差了230%左右

·從謝瑋2019-4-12任職開始對比

謝瑋的業(yè)績還可以，但是波動是同期最大的！

·從徐治彪20200827任職開始對比

這個區(qū)間是醫(yī)藥跑輸大盤的區(qū)間，是醫(yī)藥板塊的一個完整熊市，醫(yī)藥板塊遭受了腰斬，這些基金平均最大回撤-49.9%。

只有3只基金保持了正收益，他們的回撤控制也比較好。不少經(jīng)理因為過于激進，讓基民付出了慘痛代價......

·從郝淼2021-7-27任職開始對比

該區(qū)間的前幾名終于換人了，普遍都是一些新銳，這些經(jīng)理的特點是，管理規(guī)模小、不抱團、敢于配置中小盤、換手率較高

優(yōu)秀的醫(yī)藥經(jīng)理太多了，我們沒必要關(guān)注和投資那么多基金經(jīng)理。密密麻麻的數(shù)據(jù)，不知道大家有沒有看出點名堂。

我認為個人萬民遠、趙蓓、譚冬寒、樓慧源、潘龍玲、謝瑋、劉瀟、蔣秀蕾、王大鵬等經(jīng)理，值得進一步推敲。新銳中，池陳生、易小金、徐治彪、楊珂、王霄英值得關(guān)注。

四、業(yè)績穩(wěn)定性

下面我們繼續(xù)用基金經(jīng)理的業(yè)績穩(wěn)定性來進一步篩選。不看數(shù)據(jù)了，直接看超額收益圖，這是最直觀的。

注：以下數(shù)據(jù)全部來自于韭圈兒，時間截至2022-11-30，紅色線為基金凈值，黑色線為相對300醫(yī)藥ETF的累計超額收益。（因為醫(yī)藥50ETF沒有那么長的歷史數(shù)據(jù)）

趙蓓

2014-11任職以來，前4年超額收益不太好，以前很少有醫(yī)藥基金經(jīng)理能戰(zhàn)勝300醫(yī)藥ETF，基本都跑輸。

2018-5至今超額收益比較好，其中2021-9至2022-9有一定的跑輸。

譚冬寒

譚冬寒和趙蓓投資風格很接近，畢竟是同一個公司的，也是2021-9至2022-9跑輸。

王大鵬

王大鵬和趙蓓投資風格也很接近，跑贏跑輸?shù)臅r間也都差不多，但是業(yè)績嘛，好像比趙蓓差一點，或者我們可以直接看下圖，感覺王大鵬大部分時候是穩(wěn)定跑輸趙蓓的......

吳興武

吳興武是我個人從定性角度比較喜歡的一位基金經(jīng)理，他比較注重質(zhì)地、行業(yè)和個股集中，不太看重估值，他是上一波行情最靚的仔，也是這一波行情中最痛的人。

從他的超額收益圖，就能看出，上一波行情的分水嶺，就是在2021-7。目前這種風格趨勢還沒有出現(xiàn)拐點，從估值性價比來看，感覺應該不會太遠了，假如市場回歸質(zhì)量風格，吳興武可能又會是最靚的仔。

萬民遠

2016-8任職至2018-6是負的超額收益，2018-6至今超額收益比較穩(wěn)定，但是2020-9至2021-7這一年他超額收益回撤比較大，該區(qū)間萬民遠的收益是-6.2%。同期中信建投·謝瑋的收益最好，約為35.5%。所以，可以說，萬民遠的反面是謝瑋。

謝瑋

2019-4任職至2021-7的超額收益都很好且穩(wěn)定，后來超額收益就不太好。他超額收益跑輸?shù)倪@段區(qū)間收益為-38.9%，同期萬民遠的收益是4.0%。對應了上面我們的那個結(jié)論。不過謝瑋今年好像有點風格漂移了，全面放棄了CXO和創(chuàng)新藥。

蔣秀蕾

同在融通的蔣秀蕾，其實算是萬民遠的前輩和領(lǐng)導，也是行業(yè)最早的醫(yī)藥基金經(jīng)理之一，前幾年他的業(yè)績還挺好，但是2021-2之后就不太行了，不知道是因為風格原因，還是當了領(lǐng)導，還是管理了全市場基金。

樓慧源

任職以來跑贏，從2021-7以來跑輸，風格也很趙蓓很像，但略微跑輸趙蓓。

劉瀟

劉瀟在中銀期間，畫出了一條非常漂亮的凈值曲線，并且在一個市場相對高點選擇了調(diào)倉，加盟華安之后，劉瀟現(xiàn)在僅管理一只基金，規(guī)模8億多，非常好，并且在華安也是跑贏的。

但需要強調(diào)的是，劉瀟任職前半年的超額收益，主要來源于新基金建倉，有不可復制的因素在內(nèi)，如果排除掉這個區(qū)間，劉瀟的業(yè)績相對就沒那么突出了。

另一個美中不足的是，劉瀟目前是和裘倩倩一起管理的，裘倩倩還是個新手，不知道兩個人是如何分倉的。

潘龍玲

潘龍玲任職以來，只有圖中兩個框框內(nèi)有明顯超額收益，其他時間都沒有什么明顯alpha，感覺不太穩(wěn)定，還需要觀察。

徐治彪

徐治彪是從農(nóng)銀跳槽去國泰的，在醫(yī)藥領(lǐng)域也算是經(jīng)驗豐富了，他的風格和萬民遠接近，不過沒有萬民遠突出。

而且來到國泰之后，他逐漸拓展了能力圈，目前管理了7只基金，其中6只是全市場基金，從專注度來說，不免讓人會有些擔心。

池陳森

池陳森是最近涌現(xiàn)出的新銳，風格和萬民遠很像，且跑贏了萬民遠。他近一年規(guī)模上升很快，現(xiàn)在已經(jīng)開始限購了，謝絕了機構(gòu)資金，不知道后續(xù)他能不能延續(xù)優(yōu)秀的業(yè)績。

楊珂

楊珂厲害的地方在于，她不僅把握了前面的大盤成長行情，在風格發(fā)生切換之后，她及時的意識到了變化，今年上半年調(diào)整了投資策略（一二季報有所闡述），賣掉了藥明康德、邁瑞醫(yī)療、康龍化成、長春高新等，并且她的基金可以投消費，也是一定的優(yōu)勢。

王霄音

易小金

易小金曾經(jīng)任職于中海，師從于許定晴（中海還培養(yǎng)出過鄭磊），在中海期間他業(yè)績相對一般，2年多的回報是45.12%，在前述業(yè)績對比中只能排在第24。來到財通資管后，目前表現(xiàn)不錯。

五、機構(gòu)占比情況

下表是2022年中報的機構(gòu)占比情況，王霄音、池陳森、潘龍玲基金占比最高；如果從資金規(guī)模來看，應該是譚冬寒、萬民遠、徐治彪、池陳森掌握的機構(gòu)資金較多。

六、專業(yè)和專注度情況

投資醫(yī)藥對專業(yè)性要求高，行業(yè)比較大，藥品種類繁多。非醫(yī)藥專業(yè)入門可能會慢一些，需要時間積累。而且行業(yè)變化快，如果不夠?qū)Ｗ?，可能容易跟蹤不好?/p>

從專注度來看，可喜地看到，近幾年，越來越多基金經(jīng)理開始重新專注做好醫(yī)藥板塊，這對我們投資者來說是個好消息。

對于基金經(jīng)理來說，也很好，因為醫(yī)藥板塊已經(jīng)足夠大了，也是個長坡厚雪的賽道，有足夠大的舞臺給基金經(jīng)理展示。

從專業(yè)來看，絕大部分基金經(jīng)理都醫(yī)藥專業(yè)出生，只有少數(shù)不是，即使沒有，他們基本上也都有醫(yī)藥從業(yè)經(jīng)驗和研究經(jīng)驗，其中潘龍玲、池陳森、趙蓓、樓慧源等甚至是醫(yī)藥+金融的復合學歷。

從學歷來看，他們?nèi)际谴T士以上學歷，其中，萬民遠、葛蘭、謝瑋、譚冬寒、郝淼、王大鵬、范潔、楊楨霄、胡攸喬、王霄音都是博士！

七、管理基金情況

近兩年，隨著醫(yī)藥的調(diào)整，醫(yī)藥基金經(jīng)理的管理規(guī)模也大幅縮水，大部分經(jīng)理的規(guī)模都可以接受，甚至有些規(guī)模非常合適。

下圖為上述基金經(jīng)理的管理規(guī)模對比

葛蘭其實實力是很強的，但現(xiàn)在她明顯管理規(guī)模過大，影響超額收益。其他大部分經(jīng)理都是100億以下，我認為都可以接受。

八、投資風格

下圖是部分基金經(jīng)理2022年三季報持倉風格，以及中報換手率情況。

可以看到，他們的投資風格涇渭分明的分成兩派：

·前幾年業(yè)績好的經(jīng)理，以葛蘭、趙蓓、吳興武、樓慧源等人為代表，主要是依靠創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療等細分行業(yè)，偏大盤，看重高ROE，偏長期持有，抱團比較嚴重。

·近幾年業(yè)績好的經(jīng)理，以萬民遠、池陳森等人為代表，主要是依靠中藥、化藥、藥店等行業(yè)，逆向投資，偏中小盤，偏向做一些交易。

他們之間的業(yè)績差異，主要就出現(xiàn)在2021年2月的核心資產(chǎn)行情崩盤，以及2021年7月的醫(yī)藥集采。

我用下圖的300醫(yī)藥指數(shù)（代表醫(yī)藥大盤股）和醫(yī)藥100指數(shù)（代表醫(yī)藥小盤股），來展示醫(yī)藥板塊的市場風格變化，目前來看，小盤行情還在延續(xù)，但已經(jīng)持續(xù)了21個月了，還會持續(xù)多久呢？

九、我的結(jié)論

作為投資者，我們肯定希望能找到業(yè)績又好、又穩(wěn)定、波動又小的基金，買入后可以一直定投和持有，而不是換來換去。

但是，醫(yī)藥行業(yè)波動大，細分行業(yè)多且差異大，受政策也影響大，還存在風格切換，很難有常勝將軍，從超額收益就能感覺到，極少有穩(wěn)定的。

有一種辦法可以改善這個問題——構(gòu)建組合。

舉了個例子，前面我們提到，萬民遠的反面是謝瑋，兩個人風格差異很大，但長期業(yè)績都不錯。那么用這兩個人構(gòu)建組合，就可以在不損失收益的情況下，改善收益的穩(wěn)定性和波動性了。

我們來回測一下：考慮到謝瑋任職時間還不夠長，風格有所漂移，我換成更穩(wěn)定、業(yè)績更長的趙蓓，用趙蓓和萬民遠的基金各配一半，構(gòu)建一個組合。

可以看到，這樣搭配使用，從2018.9以來是不是超額收益就平穩(wěn)多了？！

下面祭出我構(gòu)建的醫(yī)藥組合

這個組合我并沒有采用一半一半的策略，而是有我個人的風格在內(nèi)，因為我個人比較偏好吳興武、趙蓓那種偏向質(zhì)地和成長的選股風格，不太偏好萬民遠那種逆向投資的風格，所以配置萬民遠和池陳森相對較少。

但是，大家可以根據(jù)上面的篩選和介紹，根據(jù)自己的風格理解來構(gòu)建組合。

風險提示：本文僅為個人觀點，讀者據(jù)此操作風險自擔。

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關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 超額收益 投資風格