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2022年12月開門紅，年終沖刺階段，大盤已經(jīng)穩(wěn)起，以滬深300為代表的核心資產(chǎn)又到擇時窗口，對于近期想要投資個人養(yǎng)老金的投資者也會是一個較好的布局期。

(資料圖片僅供參考)

畢竟，目前權(quán)益類資產(chǎn)整體估值已經(jīng)處于歷史相對低位水平，經(jīng)過前期的大幅調(diào)整，現(xiàn)在買的便宜，未來預(yù)期收益也會高一些。

從個人養(yǎng)老金投資策略看，目前市場上以養(yǎng)老FOF基金為主，也稱為：養(yǎng)老目標基金，主要是采用基金中基金形式或中國證監(jiān)會認可的其他形式運作。

那么，養(yǎng)老FOF基金的投資價值如何？養(yǎng)老FOF基金有哪些類型，各有什么優(yōu)勢？如何選擇適合自己的個人養(yǎng)老基金布局？我通過下文進行解讀分析。

一、養(yǎng)老FOF的解析

近期，監(jiān)管公布了入圍“個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄”名單， 共有129只養(yǎng)老FOF基金，其中從養(yǎng)老FOF基金的策略類型來看，養(yǎng)老目標日期基金有50只，養(yǎng)老目標風(fēng)險基金是79只。

從名稱上來看，一般帶有年份數(shù)字的，如，2025、2030、2050等，就是養(yǎng)老目標日期基金。

要是名稱上出現(xiàn)有風(fēng)險偏好詞的，如，保守、穩(wěn)健、平衡、積極等，就是養(yǎng)老目標風(fēng)險基金。

實際上，養(yǎng)老FOF作為養(yǎng)老目標基金的主要形式，是一種創(chuàng)新型的公募基金，通過專業(yè)的策略設(shè)計為個人養(yǎng)老投資提供相應(yīng)的解決方案。

隨著居民養(yǎng)老需求的日益緊迫以及近年來國家政策利好的助推，養(yǎng)老FOF基金在國內(nèi)于2018年開始正式啟航，目前已經(jīng)被更大投資者認可。

1、策略類型

按照策略類型，可分為兩大類：目標日期型和目標風(fēng)險型。

目標日期型：一般以投資者退休日期為目標根據(jù)不同生命階段風(fēng)險承受能力調(diào)整投資配置，目前設(shè)置的目標日期有2030、2035、2040、2045、2050等。

原則上，會根據(jù)生命周期假說和人力資本理論構(gòu)造下滑曲線，隨著目標日期的臨近逐步降低基金整體的風(fēng)險資產(chǎn)比例。

目標風(fēng)險型：即基金在不同時期保持組合整體風(fēng)險相對恒定，投資者可在自身風(fēng)險允許的范圍內(nèi)，選擇風(fēng)險匹配的目標風(fēng)險基金。

大多數(shù)目標風(fēng)險型養(yǎng)老FOF采用限定權(quán)益類資產(chǎn)比例于一定區(qū)間的做法，個別基金會按照傳統(tǒng)做法設(shè)置組合的目標波動率。

由于權(quán)益資產(chǎn)定義的不完整性，例如，二級債基其實也有一定權(quán)益屬性，但一般并不算做權(quán)益資產(chǎn)，對于限定權(quán)益資產(chǎn)比例于一定區(qū)間的做法，現(xiàn)實中有一些藝術(shù)操作空間，會存在組合實際波動風(fēng)險與預(yù)期目標不一致的可能。

2、投資者最短持有期限

目前養(yǎng)老FOF一般情況下均為開放申購，但自申購日起有一定封閉期，該封閉期即投資者最短的持有期限，按照該持有期限劃分，養(yǎng)老FOF可分為一年期、三年期、五年期。

值得一提的是，一年期封閉期較短，流動性較好，發(fā)行規(guī)模和基金規(guī)模均是最高，且策略上絕大部分為目標風(fēng)險型。如，交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y是12只基金中規(guī)模最大，高達上百億，其次是招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y。

其中，目前最短持有期三年的養(yǎng)老FOF在數(shù)量上是最多，有些業(yè)績表現(xiàn)十分顯著。如，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年Y、華夏養(yǎng)老2045三年Y、華夏養(yǎng)老2040三年Y，近幾年均在同類中業(yè)績排名靠前，均屬于目標日期型。

另外，最短持有期五年的養(yǎng)老FOF由于流動性相對較差，數(shù)量和規(guī)模均較小，且策略上多數(shù)是目標日期型。如，嘉實養(yǎng)老2050五年Y規(guī)模相對較小，業(yè)績相對優(yōu)秀，也是屬于目標日期型；興全安泰積極養(yǎng)老目標五年Y規(guī)模占優(yōu)勢，屬于目標風(fēng)險型。

3、業(yè)績比較基準

從業(yè)績比較基準角度來看，養(yǎng)老FOF業(yè)績基準絕大部分為一定比例的權(quán)益指數(shù)+一定比例的固收指數(shù)，其中，權(quán)益比例主要分三檔： 20%、50%、 70%，目前權(quán)益比例與最短持有期限關(guān)系緊密正相關(guān)，而權(quán)益指數(shù)采用的比較多的為滬深300、中證800、股票/偏股型基金指數(shù)。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

詳細分析來看，最短持有期限一年的養(yǎng)老FOF業(yè)績基準權(quán)益?zhèn)}位基本圍繞在20%上下，大部分為風(fēng)險收益定位相對較保守的目標風(fēng)險型養(yǎng)老FOF。

最短持有期限五年的養(yǎng)老FOF業(yè)績基準權(quán)益?zhèn)}位在70%上下波動，都是持有封閉期相對較長的目標日期型養(yǎng)老FOF，由于離目標日期距離遠且持有封閉期長，持有人風(fēng)險承受能力較高，故當前權(quán)益中樞倉位較高。

最短持有期限三年的養(yǎng)老FOF業(yè)績基準權(quán)益?zhèn)}位在50%上下波動，目標日期和目標風(fēng)險型均有，其中多數(shù)目標風(fēng)險型合同規(guī)定組合權(quán)益資產(chǎn)倉位區(qū)間為40%-55%，而目標日期型由于距離目標日期相對較長且持有封閉期三年，故當前中樞權(quán)益?zhèn)}位在50%上下相對穩(wěn)健而不失彈性，業(yè)績預(yù)期收益空間較高。

4、實際是否直接投資股票

養(yǎng)老FOF主要投資標的為基金，但部分養(yǎng)老FOF也會在合同規(guī)定的比例范圍內(nèi)直接參與股票市場投資，按照成立以來是否直接參與股票市場投資對養(yǎng)老FOF進行分類。

從目前數(shù)據(jù)看，成立以來未直接參與股票市場投資的養(yǎng)老 FOF數(shù)量較多，但規(guī)模增長上，適當比例直接投資股票的養(yǎng)老FOF似乎更受市場青睞。

值得注意的是，部分直接投資股票的養(yǎng)老FOF會積極參與打新，如，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年、交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年，股票底倉總體均衡偏向白馬藍籌。

也有部分養(yǎng)老FOF是希望通過直接投資股票來創(chuàng)造超額收益，做得好的效果會比較顯著，典型代表如，招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年，風(fēng)格偏向成長。

5、契約分類

按照基金契約和Wind分類，養(yǎng)老FOF還可劃分為偏債混合型、平衡混合型、偏股混合型三種，其中平衡混合型養(yǎng)老FOF數(shù)量最多，但偏債混合型規(guī)模明顯大于其余兩種類型。

結(jié)合其他分類形式來看，截止當前，最短持有期一年養(yǎng)老FOF基本大部分為偏債混合型，最短持有期五年養(yǎng)老FOF幾乎都是偏股混合型，最短持有期三年養(yǎng)老FOF以平衡混合型為主、偏股混合型為輔。

目標風(fēng)險型養(yǎng)老FOF主要以偏債混合型和平衡混合型為主， 目標日期型養(yǎng)老FOF以平衡混合型和偏股混合型為主。

二、費率水平

要知道，養(yǎng)老FOF基金的Y類份額，是專門針對個人養(yǎng)老金賬戶設(shè)置的份額，單獨計算單位凈值。如，12只養(yǎng)老FOF名稱后面都帶有“Y”字，均可通過開通個人老金賬戶進行投資。

作為僅面向個人養(yǎng)老金客戶申購的基金份額類別，Y類份額的核心特點是不收取銷售服務(wù)費，同時對管理費、托管費在A類份額的基礎(chǔ)上實行一定的費率優(yōu)惠。

其中Y類份額的推出，意味著養(yǎng)老第三支柱的頂層設(shè)計正逐步落地和完善，養(yǎng)老目標基金這一品種，作為個人養(yǎng)老金產(chǎn)品優(yōu)選，疊加稅收優(yōu)惠政策。同時，Y類份額的管理費、托管費率優(yōu)惠降低了投資成本。

從費率水平來看，絕大多數(shù)養(yǎng)老FOF持續(xù)性費率(管理費+托管費)維持在1%左右，Y類份額更具優(yōu)勢。

在契約分類下，各類型養(yǎng)老FOF持續(xù)性費率水平低于同類平均，尤其是偏股混合型養(yǎng)老FOF持續(xù)性費率大幅低于偏股混合型基金均值。

三、管理團隊

從基金管理人角度來看，交銀施羅德基金、招商基金、華夏基金規(guī)模較大。同時產(chǎn)品線較豐富的華夏基金投研實力強大，屬于固收類大廠，還有中歐基金、華夏基金、嘉實基金、招商基金，旗下養(yǎng)老FOF產(chǎn)品業(yè)績均可圈可點。

比如，華夏基金作為國內(nèi)老牌基金公司且管理規(guī)模大，是首批取得養(yǎng)老金業(yè)務(wù)資格的公司之一，具有出色的社?；鸷推髽I(yè)年金管理經(jīng)驗，有獨立FOF研究團隊。

華夏基金公司目前FOF團隊，總?cè)藬?shù)共 23人，是業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的獨立FOF團隊之一。根據(jù)統(tǒng)計，截至2022年5月31日，公司管理的全國社?；鹨?guī)模為760億元，基本養(yǎng)老保險基金規(guī)模為405億元，企業(yè)年金規(guī)模為1385億元。

其中，華夏基金在近期養(yǎng)老目標基金Y份額名單中，有9只養(yǎng)老FOF基金入圍，在業(yè)界排名第一，同時，華夏養(yǎng)老2045三年Y（017248）、華夏養(yǎng)老2040三年Y（017247）是近3年業(yè)績在所有成立滿3年的養(yǎng)老目標FOF基金中排名靠前，期間大幅跑贏滬深300指數(shù)。

管理兩只基金的經(jīng)理人，許利明先生，擁有24年證券從業(yè)經(jīng)歷，具備6年多企業(yè)年金（養(yǎng)老第二支柱）管理經(jīng)驗，同時有超7年公募基金管理經(jīng)驗，自2011年6月加入華夏基金，2018年成為首批養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理之一。

可以說，在12只養(yǎng)老FOF基金中，我是比較看好華夏基金的管理團隊實力。

四、案例分析

如何選擇適合自己的個人養(yǎng)老基金，以華夏基金2只養(yǎng)老FOF為例子說明：

華夏養(yǎng)老2045（FOF）（Y類：017248）特點：省心、便捷，投資者可根據(jù)預(yù)期退休日期對號入座適合人群：退休日期在2045年左右的80-85后人群根據(jù)生命周期理論，投資者隨著年齡增長，風(fēng)險偏好逐漸下降。養(yǎng)老目標日期基金依照這一規(guī)律設(shè)計下滑曲線，隨著退休日期的接近，對權(quán)益類資產(chǎn)的配置權(quán)重逐漸下降，不再需要投資者自主決策與調(diào)整，適合預(yù)計退休日期在2045年左右的80后、85后人群。

華夏保守養(yǎng)老（FOF）（Y類：017359）特點：策略固收+，分散多元控風(fēng)險適合人群：保守型投資者養(yǎng)老目標策略依照風(fēng)險收益水平從低到高依次為保守型、穩(wěn)健型、平衡型和積極型，華夏保守養(yǎng)老采用保守型策略，權(quán)益類資產(chǎn)的比例占基金資產(chǎn)的比例為0%-15%，一般權(quán)益類中樞不超過15%。對于投資風(fēng)格偏保守的投資者也可以考慮該產(chǎn)品。

總體上來講，選擇適合自己的個人養(yǎng)老基金可以從以下三個角度考慮：

1）個人風(fēng)險承受能力；

2）自己的可預(yù)期的退休年齡；

3）有沒有相應(yīng)的投資技能。

從長期角度看，年輕人還是要以投資權(quán)益類的產(chǎn)品為主，特別是積極增值的公募基金，因為年輕人養(yǎng)老資產(chǎn)積累比較少，同時抗風(fēng)險能力強。而臨近或者已經(jīng)退休的人，應(yīng)該考慮以穩(wěn)健、保守類投資產(chǎn)品或者儲蓄為主。如果缺乏投資技能，建議選擇具有一站式配置屬性的養(yǎng)老目標基金，特別是養(yǎng)老目標日期基金，分批定投，組合配置效果更佳。

五、結(jié)尾

在個人養(yǎng)老基金投資過程中，選對基金是很重要的一個環(huán)節(jié)，畢竟，有封閉期，最短不低于1年，關(guān)系到長期投資體驗效果。我們可以先從自己的退休時間、年齡范圍或風(fēng)險偏好鎖定對應(yīng)的基金類型，再在對應(yīng)類型的基金中進行橫向業(yè)績對比，最后挑選出管理團隊實力強大、規(guī)模適中、業(yè)績優(yōu)秀的養(yǎng)老FOF基金，這樣子不會感到眼花繚亂。比如，許利明管理的華夏養(yǎng)老2045三年Y（017248）、華夏養(yǎng)老2040三年Y（017247）均為目標日期型中的精英，是值得去關(guān)注的。當然，招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y(017270)在目標風(fēng)險型中表現(xiàn)也不錯，同時中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年Y（017277）、嘉實養(yǎng)老2050五年Y（017249）在目標日期型中業(yè)績表現(xiàn)均為優(yōu)秀。目前權(quán)益類核心資產(chǎn)估值整體處于相對低位水平，也會一個很好的投資個人養(yǎng)老基金的布局時期。

風(fēng)險提示：“養(yǎng)老目標”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，養(yǎng)老目標基金不保本，可能發(fā)生虧損。投資者須理解養(yǎng)老目標基金僅作為完整的退休計劃的一部分，完整的退休計劃包括基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金以及個人購買的養(yǎng)老投資品等。因此，該基金對于在退休期間提供充足的退休收入不做保證，且基金份額凈值隨市場波動。以上僅代表個人寫作觀點，不構(gòu)成任何投資建議?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。

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$華夏養(yǎng)老2045三年持有混合（FOF）Y(F017248)$$招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有期混合（FOF）Y(F017270)$$中歐預(yù)見養(yǎng)老目標日期2035三年持有期混合型(F017277)$

關(guān)鍵詞： 華夏基金 養(yǎng)老基金 直接投資