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$招商銀行(SH600036)$ $郵儲(chǔ)銀行(SH601658)$$興業(yè)銀行(SH601166)$

【資料圖】

郵儲(chǔ)銀行大股東，為什么愿意溢價(jià)60%定增? 兼談銀行業(yè)估值原理

郵儲(chǔ)銀行：中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行股份有限公司關(guān)于非公開發(fā)行A股股票獲中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的公告 查看PDF

摘自@裂變部分論述 ：那些懷疑郵儲(chǔ)基本面有問題，數(shù)據(jù)造假，利潤(rùn)是假的人，有各種貓膩的人，請(qǐng)問你們有用過腦子想一想，這么多問題的郵儲(chǔ)，為什么還有人愿意掏出真金白銀450億，以溢價(jià)60％的股價(jià)購(gòu)買郵儲(chǔ)的股票嗎？

@ice_招行谷子地 認(rèn)為郵儲(chǔ)定增會(huì)利用政策漏洞，在時(shí)間上突擊過審，然后以2021年的凈資產(chǎn)減去當(dāng)年分紅后的價(jià)格6.64/股定增，然后白得2022年1年的凈資產(chǎn)和參與2022年分紅，認(rèn)為郵儲(chǔ)管理層太無恥，問我怎么看？其實(shí)我們可以換一個(gè)角度來看待這個(gè)問題：假如參與定增的各方真的想占原股東的便宜，那他現(xiàn)在從二級(jí)市場(chǎng)直接買入不更香嗎？?jī)r(jià)錢幾乎可以少一半（3.95元對(duì)6.64元），卻能獲得同樣的權(quán)益，同樣也能享有2022年的分紅，而且馬上起效還不用走各種麻煩的定增程序，還不用落得個(gè)占老股東便宜的罵名！

一、補(bǔ)充核心資本充足率。劉行長(zhǎng)精準(zhǔn)把握，在匯率貶值前，還了高息的72億美元境外優(yōu)先股，導(dǎo)致無法提高存貸比，無法多貸款，那怎么辦？只有增發(fā)，配股，融資三條路。郵儲(chǔ)選擇了定向增發(fā)，增發(fā)價(jià)不低于上年凈資產(chǎn)，大股東是不是傻？

二、銀行估值水平與風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)，銀行的本質(zhì)在某種程度上說就是管理風(fēng)險(xiǎn)，具體手段就是要有抵押，最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)（或說是抵押物）是不動(dòng)產(chǎn)，下半年，房?jī)r(jià)經(jīng)過一系列宏觀調(diào)控（打壓），政策底已經(jīng)顯現(xiàn)。

三、銀行利潤(rùn)與貨幣流通量高度相關(guān)，在一系列降息、降準(zhǔn)后，流動(dòng)性即貨幣規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張。

四、最容易被大家忽視的，也是要著重說明的，是扭轉(zhuǎn)了，而不是僅僅優(yōu)化存款化長(zhǎng)期的趨勢(shì)。經(jīng)常有人詬病郵儲(chǔ)銀行的長(zhǎng)短期存款比、存貸比等與招商銀行有差距，其實(shí)呢，這正是郵儲(chǔ)業(yè)績(jī)可以持續(xù)釋放的先天優(yōu)勢(shì)，是其他所謂優(yōu)秀銀行不具備的。

但是，特別仔細(xì)的人會(huì)發(fā)現(xiàn)，近兩三年郵儲(chǔ)銀行的存款結(jié)構(gòu)不僅沒有改善，一年期以上存款比例還在增加，原因是什么呢？由于協(xié)議，代理費(fèi)率不能及時(shí)更改，導(dǎo)致長(zhǎng)短期存款錯(cuò)配！

今年由于四大行息差收窄，觸發(fā)代理費(fèi)率調(diào)整，大多研報(bào)認(rèn)為，未來只是可以優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，而更根本的，是扭轉(zhuǎn)了存款長(zhǎng)期化的趨勢(shì)，也就是徹底搬掉了阻礙郵儲(chǔ)銀行業(yè)績(jī)釋放的一塊巨石。

總之，隨著基本面的改善，銀行整體利潤(rùn)與估值水平將進(jìn)入戴維斯雙擊；郵儲(chǔ)銀行的存貸結(jié)構(gòu)、存貸比也將開始全面優(yōu)化，即將開始的定增與高級(jí)法的實(shí)施，兩三年內(nèi)將有效保證核心資本充足率，中收比例的快速增長(zhǎng)，未來ROA將比肩招商銀行。

關(guān)鍵詞： 郵儲(chǔ)銀行 招商銀行 短期存款