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我國(guó)銀行業(yè)的收入之中凈利息收入占比高達(dá)70%~90%，所以每一個(gè)分析銀行業(yè)務(wù)的投資者都應(yīng)該對(duì)凈息差給予特別關(guān)注。今年年中的降息對(duì)未來(lái)的影響如何，是我們對(duì)未來(lái)銀行基本面預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。

今天我就試著對(duì)不同股份行和大行的代表簡(jiǎn)單展望一下未來(lái)3個(gè)季度凈息差的趨勢(shì)。凈息差是由資產(chǎn)收益率，付息負(fù)債成本率和生息資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例這3個(gè)因素共同決定的。對(duì)于國(guó)有大行和大型股份行而言，生息資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例很少發(fā)生較大變化。所以，對(duì)凈息差的預(yù)判主要考慮資產(chǎn)收益率和負(fù)債成本兩大因素。

(資料圖片僅供參考)

資產(chǎn)收益率這邊最大的影響因素就是年中的LPR降息，其次是市場(chǎng)流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)的繁榮程度。負(fù)債成本這邊最大的影響是9月15日啟動(dòng)的存款降息，其次是市場(chǎng)流動(dòng)性。本文選擇了工商銀行作為國(guó)有大行的代表，招商銀行作為股份行的代表。

2022年雖然還差12月份的LPR沒(méi)公布，但是從目前的市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平看，大概率不會(huì)降息。所以，2022年全年降息為：1年期下調(diào)15bps，5年期下調(diào)35bps。我們可以通過(guò)觀察銀行的各期貸款占比來(lái)推算出降息對(duì)于貸款造成的影響。

為了查看銀行貸款期限，我們需要在2022年中報(bào)中，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的章節(jié)查找相關(guān)的比例。我們首先看工商銀行，如下圖1所示：

圖1

從圖1中我們可以看到1-5年期貸款占總貸款的比例=34579.6/217374.21=15.91%。5年期以上貸款占比=120788.67/217374.21=55.57%。我們按照1-5年期按照1年期LPR定價(jià)，5年以上按照5年期LPR定價(jià)。那么，我們就可以得出1年重定價(jià)周期內(nèi)貸款受到的重定價(jià)影響為=15*15.91%+35*55.57%=2.39+19.45=21.84bps。除去中長(zhǎng)期貸款外剩下的短期貸款包括：信用卡，票據(jù)貼現(xiàn)，消費(fèi)貸等，這些貸款的定價(jià)跟經(jīng)濟(jì)情況和消費(fèi)繁榮度相關(guān)和LPR無(wú)直接關(guān)系。

接著我們看一下招商銀行的情況，如下圖2所示：

圖2

如圖2所示，招行這張表和工行比有一個(gè)明顯的不同，就是多了一個(gè)賬面值。這是因?yàn)檎行械谋砗凸ば械谋黼m然都是談流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是兩家的數(shù)據(jù)口徑卻大相徑庭。工行的數(shù)值是貸款本金數(shù)額，而招行的分項(xiàng)數(shù)額是收回的現(xiàn)金流（本金+到期利息）。招行的賬面值是總本金，合計(jì)值是到期能收回的所有本息。

這里就產(chǎn)生了一個(gè)問(wèn)題：我們無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算出招行中長(zhǎng)期貸款的占比。比如：如果我們用5年期以上的數(shù)值24392.69去除56772.77計(jì)算出來(lái)的占比會(huì)顯著高于5年期貸款本金占所有貸款本金的比例。如果用24392.69去除70763.33得到的比例還是略高于5年期貸款本金的占比（因?yàn)殚L(zhǎng)期貸款的利息和本金的比例高于短期貸款），但是高出的部分較小。所以，我們估算招行的占比時(shí)要適當(dāng)縮小相關(guān)的數(shù)值。1-5年占比=19219.7/70763.33=27.16%，我們?nèi)?7%，5年以上占比=24392.69/70763.33=34.47%，我們?nèi)?4%。1年重定價(jià)周期內(nèi)招行貸款受到的重定價(jià)影響為=15*27%+35*34%=4.05+11.9=15.95bps。

因?yàn)椋舜谓迪⒉捎玫氖情L(zhǎng)期貸款多降，短期貸款少降的策略，所以，對(duì)不同的銀行影響也不盡相同。長(zhǎng)期貸款占比高的銀行受到的影響更大一些，短期貸款占比高的銀行影響就小一些。如果考慮到低于1年期的信用卡，消費(fèi)貸，票據(jù)貼現(xiàn)這些貸款隨經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，那么最終的貸款收益率變化差別也會(huì)更大。

看完了降息對(duì)貸款的整體影響，那么下一個(gè)問(wèn)題就是1年的影響是如何在最近的4個(gè)季度中（22年3季度到23年2季度）分布的。首先需要糾正大家的一點(diǎn)是，現(xiàn)在已經(jīng)不像過(guò)去了，按揭等長(zhǎng)期貸款統(tǒng)一在元旦重定價(jià)。從存量貸款LPR改造開(kāi)始，所有新發(fā)放的貸款都是按照貸款發(fā)放日進(jìn)行重定價(jià)，對(duì)于存量貸款在改造的時(shí)候也有部分貸款改變了重定價(jià)時(shí)間。所以，相比于2020底，目前銀行的重定價(jià)貸款在季度之間的分布更均勻一些。

根據(jù)招行最近幾次業(yè)績(jī)交流會(huì)都有涉及重定價(jià)貸款在季度間分布的問(wèn)題。我收集到的信息都是說(shuō)：貸款重定價(jià)已經(jīng)基本在季度間均衡化，其中23年一季度會(huì)略多一點(diǎn)大約35%。所以，我這里假設(shè)分布模型為20%，25%，35%，20%。所以，招行各季度受到降息的影響為：22Q3 3.19bps, 22Q4 3.99bps, 23Q1 5.58bps，23Q2 3.19bps；工行的數(shù)據(jù)為：22Q3 4.37bps, 22Q4 5.46bps, 23Q1 7.64bps，23Q2 4.37bps。

今天先講到這里，明天再來(lái)討論經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)資產(chǎn)收益率的影響以及負(fù)債成本率的影響。

@銀行ETF@今日話題 $招商銀行(SH600036)$$工商銀行(SH601398)$

關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)期貸款 貸款本金 短期貸款