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#和王鵬輝一起投資高端制造業(yè)#+#方略#

《方略》第二期 雪球方丈對話望正資產(chǎn)董事長王鵬輝先生，今天我們來談?wù)勍Y產(chǎn)董事長王鵬輝先生的投資理念。

【資料圖】

本文主要會從王鵬輝先生介紹、代表基金景順長城內(nèi)需增長混合(260104)的資產(chǎn)配置能力、行業(yè)配置能力、擇時能力，選股能力、交易能力等方面進行分析，歡迎球友批評指正。

一、王鵬輝先生介紹：

1、從業(yè)經(jīng)歷：

基金經(jīng)理：王鵬輝先生:王鵬輝先生:深圳望正資產(chǎn)管理有限公司董事長,華中理工大學(xué)學(xué)學(xué)士,經(jīng)濟學(xué)碩士。曾先后擔(dān)任深圳市農(nóng)村商業(yè)銀行資金部債券交易員、長城證券研究部研究員、融通基金研究策劃部行業(yè)研究員。2007年3月加入景順長城基金管理有限公司,擔(dān)任研究員等職務(wù);自2007年9月起擔(dān)任基金經(jīng)理。此后分別擔(dān)任景順長城股票投資總監(jiān)、景順長城副總經(jīng)理職務(wù)。

在公募基金累計任職時間7年又131天，2014年8月后轉(zhuǎn)私募。創(chuàng)辦了@望正資產(chǎn)。在公募基金以偏股混合型和股票型為主，合計管理規(guī)模約110億元，任職的基金回報出色，代表基金景順長城內(nèi)需增長混合(260104)業(yè)績出色。

王鵬輝在公募時期多次獲獎。轉(zhuǎn)私募后也多次獲獎。

王鵬輝和望正資產(chǎn)連續(xù)多年獲評中國基金報英華獎最佳基金經(jīng)理獎和公司獎。2018年被評為中國基金業(yè)20年最佳基金經(jīng)理，而后又連續(xù)被評為三年期最佳私募投資經(jīng)理。在今年3月，望正資產(chǎn)成為中基私募50指數(shù)首批成份基金管理人之一。

2、投資理念：

王鵬輝表示，投資中沒有圣杯，無論是從哲學(xué)還是從邏輯上講，都不存在一個行業(yè)或產(chǎn)業(yè)能夠提供給我們一勞永逸解決問題的標(biāo)的。談及看好的投資方向，他現(xiàn)在非?？春肁股，中國最好的高端裝備制造業(yè)、裝備資產(chǎn)和材料資產(chǎn)都在A股。

“現(xiàn)在全球變成一個從過去全球化到如今稍微逆全球化的趨勢下，高端裝備和材料的這些資產(chǎn)會變得越來越重要，同時中國有一些產(chǎn)業(yè)走到了世界前列，然后會引領(lǐng)這些高端裝備和材料進入一個新的發(fā)展階段，所以它的投資價值會進入到一個新的狀態(tài)?！?/p>

他也表示，做制造業(yè)、高端裝備產(chǎn)業(yè)的投資難度顯然要大于互聯(lián)網(wǎng)、消費。很多名詞都沒聽過，要學(xué)，這是第一個難度；第二是變化大，要跟蹤要理解。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)：主動、高效、重構(gòu)；公司在行業(yè)的位置主動，公司管理層主動，在行業(yè)里效率最高，能重構(gòu)整個行業(yè)。

行業(yè)第一名的贏家，也要時刻想著會不會有新的贏家來顛覆重構(gòu)它，新企業(yè)起來很快，優(yōu)秀企業(yè)遭遇重構(gòu)也會跌落很快。

（一）基本信息

景順長城內(nèi)需增長混合(260104)是景順長城基金的一只偏股混合型基金，王鵬輝在2007.9.15至2015.1.21任基金經(jīng)理。其中2007.9.15至2010-08-20獨立管理，2010-08-21至2015.1.21與楊鵬合管，2018-02-10后知名經(jīng)理劉彥春接管這個基金。

景順長城內(nèi)需增長混合(260104)的投資目標(biāo)：本基金通過優(yōu)先投資于內(nèi)需拉動型行業(yè),分享中國經(jīng)濟和行業(yè)的快速增長帶來的最大收益,實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期、可持續(xù)的穩(wěn)定增值。

這個投資目標(biāo)點出了景順長城內(nèi)需增長混合(260104)的主要特點：內(nèi)需拉動型行業(yè)。（其實范圍還是很寬的）

作為混合型基金，基金的投資組合比例為：在資產(chǎn)配置方面，投資于股票（包含存托憑證）的最大比例和最小比例分別是 95%和 70%， 投資于債券的最大比例是 30%。（最高比例接近指數(shù)型基金了）

業(yè)績比較基準(zhǔn)是中證800指數(shù)*80%+中國債券總指數(shù)*20%。

（二）、業(yè)績分析

1、與業(yè)績基準(zhǔn)比，大幅跑贏。

任期漲幅達43.9%，大幅跑贏了業(yè)績基準(zhǔn)56.44%。（由于缺乏中國債券總指數(shù)的數(shù)據(jù)，我用中證800指數(shù)*80%+中證綜合債指數(shù)*20%計算）

同時選擇了2014年報里面業(yè)績與基準(zhǔn)比較圖，理由看出大幅跑贏了基準(zhǔn)。

2、與主要寬基指數(shù)相比：任期漲幅達43.9%，跑贏了滬深300和中證500指數(shù)，略微跑輸中證1000指數(shù)。

回報數(shù)據(jù)遙遙領(lǐng)先，標(biāo)準(zhǔn)差也領(lǐng)先，優(yōu)于滬深300指數(shù)、回撤、波動率低于滬深300指數(shù)，夏普比率和卡瑪比率顯示整體收益風(fēng)險性價比較高。（時間較早，缺乏中證500、中證1000指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的數(shù)據(jù)）

3、與同類基金相比：

時間較早，我選擇劉彥春來比較，比較區(qū)間為2008.7.3至2011.4.12，當(dāng)時劉彥春還在管理博時新興成長混合。

區(qū)間收益王鵬輝先生為60.07%大幅跑贏劉彥春，表現(xiàn)出色。

風(fēng)險收益數(shù)據(jù)來看：各項數(shù)據(jù)除了標(biāo)準(zhǔn)差、r平方外都優(yōu)于劉彥春。

從衡量調(diào)整后的風(fēng)險收益的夏普比率來看，景順長城內(nèi)需增長混合(260104)的表現(xiàn)出色。

（三）、資產(chǎn)配置和管理能力分析：

1、大類資產(chǎn)配置：

王鵬輝任職以來多數(shù)時間保持高股票倉位（80%以上），持有債券在0.8%到18.61%之間，有時會擇時。但幅度不大，因為基金合同約定投資于股票（包含存托憑證）的最大比例和最小比例分別是 95%和 70%。

2、回撤控制分析：

景順長城內(nèi)需增長混合(260104)回撤走勢與寬基指數(shù)走勢比較一致，但回撤小于主要寬基指數(shù)。

標(biāo)準(zhǔn)差小于滬深300指數(shù)、回撤、波動率低于滬深300指數(shù)，夏普比率和卡瑪比率顯示整體收益風(fēng)險性價比較高。（時間較早，缺乏中證500、中證1000指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的數(shù)據(jù)）

從年度收益來看，王鵬輝任職以來，2008至2014年有5年都是正收益，有2年負(fù)收益，正收益概率為5/7，超額收益來看，勝率為4/7，優(yōu)點是跌的年份跌幅較小，還有的年份有較大的漲幅優(yōu)勢，如2013年70.41%對滬深300指數(shù)的-7.64%。從最大回撤來看，8個年份有6個年最大回撤小于滬深300指數(shù)，表現(xiàn)較好。

歷史行業(yè)配置：從細(xì)分行業(yè)來看，食品飲料、銀行、非銀金融、醫(yī)藥生物、機械等是長期重倉。其中高端制造業(yè)是王經(jīng)理比較關(guān)注的行業(yè)，長期持有包括匯川技術(shù)等優(yōu)秀高端制造業(yè)公司，輪動比較明顯，比例經(jīng)常調(diào)整，食品飲料長期是前幾大行業(yè)。

4、10大重倉股和選股能力分析：

（1）最新10大重倉股：我選擇2009和2013年報的數(shù)據(jù)來看：

2009年末的持倉包括傳媒、白酒、家用電器、連鎖經(jīng)營、生物醫(yī)藥等龍頭公司，10大重倉股基金重倉股較多。

2013年末的持倉包括網(wǎng)絡(luò)傳媒、家用電器、電力設(shè)備、機車制造、生物醫(yī)藥的龍頭公司，10大重倉股基金重倉股較多。不過其中包括了樂視網(wǎng)，2013年樂視網(wǎng)漲幅313.09%，不過樂視網(wǎng)的財務(wù)問題一直為人詬病，王經(jīng)理在2014年第2季度清倉了樂視網(wǎng)。（我個人以為基金不應(yīng)該持有樂視網(wǎng)這種公司）

10大重倉股集中度：

前十大重倉股集中度歷史波動較大，一般在24.64%至59.43%之間。。

前十大重倉股季度變動較大，平均每季度變動4只，顯示基金經(jīng)理季度換股較頻繁。

結(jié)合基金業(yè)績來看，基金經(jīng)理的交易能力較強。

從換手率來看，波動較大，總體較高。顯示基金經(jīng)理交易頻繁。

從歸因分析來看，有行業(yè)配置、超額配置、選股、交互收益都有貢獻了明顯的超額收益，

歷史重倉股成功案例：匯川技術(shù)，2012Q2是第2大重倉股，占比6.39%，至2014年q3為第2大重倉股，占比5.66%,2012.7.1至2014.9.30漲幅172.77%,跑贏滬深300指數(shù)的-0.43%。王鵬輝在匯川技術(shù)的操作非常成功。

從收益拆分來看，主要收益來著股票投資收益。

打新收益占比較小，比如2014年打新貢獻度為1.43%。

四、持有人結(jié)構(gòu)分析：

機構(gòu)持有比例波動大，在3.8%至71%之間。

基金規(guī)模：規(guī)模波動較大，任職期間規(guī)模下降，2014年末為41.21億元，規(guī)模較大，王鵬輝任職以來，基金凈值增長，但份額凈贖回。

風(fēng)險提示：景順長城內(nèi)需增長混合(260104)混合屬于偏股混合型基金，風(fēng)險等級為r4，屬于中高風(fēng)險產(chǎn)品，風(fēng)險高于債券基金和貨幣基金，歷史表現(xiàn)出色，基金歷史表現(xiàn)不能預(yù)測未來.本文為個人看法，不作為投資建議，據(jù)此入市風(fēng)險自擔(dān)。

總結(jié)

基金經(jīng)理王鵬輝業(yè)績出色，代表基金跑贏同類風(fēng)格基金，配置以股票為主，有時擇時，回撤較小，在相同波動和回撤下，收益較高，夏普比率優(yōu)秀，經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后收益出色，不擇時，基金經(jīng)理王鵬輝擅長食品飲料、家用電器、電力設(shè)備、高端制造業(yè)等多個行業(yè)，看好高效優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長性，行業(yè)配置、選股能力、交易能力突出。多次獲獎，值得投資者關(guān)注。不過由于已經(jīng)轉(zhuǎn)私募，需要有合資格投資者才能購買。普通投資者可以留意第二期方略，到時觀看方丈與王經(jīng)理的交流。

#老司基硬核測評#

@今日話題@雪球基金@望正資產(chǎn)@雪球創(chuàng)作者中心，@球友福利，$景順長城內(nèi)需增長(F260104)$，$匯川技術(shù)(SZ300124)$，$瀘州老窖(SZ000568)$

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 內(nèi)需增長 夏普比率