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公司組合做長期投資、場內(nèi)基金做順勢輪動、可轉債做好因子輪動。談談近期關注的幾只特色ETF和配置思考。

【資料圖】

場內(nèi)基金以ETF為主，品種越來越豐富。

（一）中國特色估值體系，內(nèi)在估值價值提升----共贏ETF，持倉以中字頭、華字頭的公司為主。

富時中國國企開放共贏指數(shù)（GPCCH003.FI）由中央企業(yè)國有資本運營公司中國誠通定制，國際知名指數(shù)公司富時羅素編制并發(fā)布。指數(shù)樣本股覆蓋A股和港股，采用因子選股加權，反映對外開放、國際化發(fā)展程度和可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展水平較高的優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)健、高分紅龍頭央企。

A股是央企，港股是香港上市的央企，AH上市僅納入A股。100只成分股中，其中80只是A股，20只是H股。

運用四個指標包括總營業(yè)收入、質(zhì)量、低波動、股息率。

收入因子包括總營業(yè)收入因子、海外收入因子、綠色收入因子，契合開放共贏主題。

質(zhì)量因子可以結合國企改革目標，選出盈利率和經(jīng)營效率盈利質(zhì)量高的國企。

低波動因子是選出價值投資穩(wěn)健的央企。

股息率因子是反映高股息央企。

指數(shù)每年3月份和9月份調(diào)倉。

指數(shù)采用了三個SmartBeta因子，質(zhì)量、低波動、股息率，反映優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)健、高分紅央企的整體表現(xiàn)。截至2022年10月底，滬港深市場最低點，股息率達到7.01%。

成分公司包括中國石化、中國石油、中國移動、中國聯(lián)通、中國電信、中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、華潤置地、中國神華、長江電力、寶鋼股份等等。

指數(shù)基金有平安、南方、國泰的（159719、517180、517090），截至2022年第三季度末，前十持倉略微有所差異，前十持倉權重集中，都在五六成倉位左右。

適合配置中字頭，那么中字頭是估值回歸還是炒作？

這需要具體分析估值如何。指數(shù)中的公司肯定是參差不齊，只要是估值低，即股息率比較高，而且自由現(xiàn)金流比較好，那么仍然有向上估值回歸的空間。雖然上漲很多，如果上市公司自由現(xiàn)金流大于凈利潤，而且股息率比較高即可。

反之，自由現(xiàn)金流和股息率都非常差，那么是炒作了，因為不可持續(xù)。

當然，受政策周期和產(chǎn)業(yè)周期影響，必須是能夠堅持長期主義，堅持價值投資策略，才能夠拿得住。

（二）喜歡騰訊、分眾、芒果、宋城，不喜歡阿里巴巴的選擇----游戲傳媒ETF，橫跨滬港深三地市場的游戲傳媒指數(shù)。

中證滬港深游戲及文化傳媒指數(shù)（931580）是包括滬港深三地市場游戲及文化傳媒主題的50只上市公司組成的指數(shù)。截至2022年11月底，指數(shù)的股息率是1.92%。

中證滬港深游戲及文化傳媒指數(shù)的50只成分公司中，包括了香港市場上市的騰訊、快手、金山，包括了滬深市場上市的分眾、宋城、芒果、三七互娛、完美世界、萬達電影、吉比特等。

浦銀的游戲傳媒ETF（517770）規(guī)模比較小，可能因為平常比較低調(diào)?？墒侨绻槃葑鲆幌?，也肯定不會等到解散的。

（三）配置思考和認知。

近期ETF順勢輪動到了共贏ETF、游戲傳媒ETF上了，有政策轉向支撐，看好產(chǎn)業(yè)預期。

但是ETF順勢輪動組合，也不能夠完全追上漲好的，以MSCI中國A50、消費50為代表的龍頭指數(shù)和消費指數(shù)，在經(jīng)濟轉好的預期下，是比較有彈性的。尤其是對前一陣的藍籌和消費的最后領跌，進行估值恢復。

同樣情況的還有恒生市場的指數(shù)，無論是寬基指數(shù)還是行業(yè)指數(shù)，包括恒生ETF、H股ETF、港創(chuàng)新藥ETF、恒生醫(yī)療ETF、教育ETF、中概互聯(lián)ETF等等都在估值恢復中。

行業(yè)中的中藥ETF的基本面也是一直向好的。食品飲料ETF、酒ETF也都已經(jīng)反彈起來。

做好資產(chǎn)配置，順勢還配置一些商品類型，豆粕ETF、白銀LOF等。

價值低估反彈，成長藍籌反彈，或者說是成長跌成了價值估值低了反彈，或者說是價值漲成了成長有了潛力反彈。

之前的大盤VS小盤、價值VS成長，越來越不明顯了，反而目前行業(yè)內(nèi)部的一線龍頭VS二三線分紅好的公司，分化得比較明顯了。看看消費紅利指數(shù)2021年保留的白酒公司，在貴州茅臺和五糧液下跌時，在白酒指數(shù)下跌時，依然上漲很多。

紅利指數(shù)策略也有周期，而且各種周期互相交織。

所以投資要有認知，要么真的堅守價值，要么真的順勢操作。

不能用A策略進了，想用B策略出了，即使這次對了，也是運氣，長期連續(xù)決策，運氣是不可能持續(xù)的。

所以，無論成敗，如果受制于外界因素，而不是有意識為之，不能理性對待結果，被情緒左右了就是認知泡沫。

有的寫股評的，每天早盤、午盤、晚盤有三次評論，甚至根據(jù)行情再加評論，每天加到四次以上評論。長期向好，可能回調(diào)，等到回調(diào)買入，再跌就做T，等到再漲回來就是做T成功了。

為寫股評而寫的，毫無操作價值。

漲跌的結果帶來的盈虧，只是認知升級結出的果實。甚至能力提高也只是認知升級之后的表現(xiàn)。

別人能力認知提高了，收益也就上來了。但是，抄作業(yè)依然是不容易的。

比如組合里的?？低暫蜆菲蔗t(yī)療，前一陣有位做相對集中適當分散的，業(yè)績非常好的投資者比較堅定持有，寫了一堆理由；還有一位也是相對集中適當分散的投資者，賣出了樂普醫(yī)療，又賣出了?？低?，都換成了別的，同樣也寫了一堆理由。沒有認知，沒有可能分辨。

所以抄作業(yè)也需要自己作出判斷，唯有不斷升級自己的認知，才可以看到更多的可能。如果不會，可以跟著指數(shù)走，指數(shù)化的組合。

住在地球上的某個地方，永遠不可能真正知道地球是圓。除非看到地球儀，或者從太空視角下看地球，這就是不同的認知水平。

天天關注市場漲跌，天天被市場漲跌所左右，每天的股評便有了市場。

一會兒利好旅游和消費，一會兒利好銀行和地產(chǎn)，或者一會兒利空這些板塊，一會兒利空那些板塊。

可是，天天甚至時時看每天的股評，依賴外界操作，無論成功失敗，對提升認知是毫無幫助。最后時間一年又一年，知識框架方面還是什么都不會。

如果認知提升了，便會認知到未來經(jīng)濟要想好，各行各業(yè)的龍頭是核心的，消費也是核心的，是最具有彈性的行業(yè)之一，代表藍籌和消費的MSCI中國A50指數(shù)和消費50指數(shù)是底部區(qū)域了。

未來呢？如果考慮周期，紅利類型是不是會跑輸成長類型呢？

能夠突破了來自認知的限制，有了認知視角的升級，無論是投資還是生活，都不會再迷茫和焦慮，認知是非常理性和客觀的，只有保持持續(xù)認知升級，才有更高的格局和視野。

建立認知閉環(huán)，自己才能夠有真真正正地收獲。所有生活和投資成功的結果，都是對認知升級的獎勵。

$共贏ETF(SH517090)$ $游戲傳媒ETF(SH517770)$ $騰訊控股(00700)$

關鍵詞： 自由現(xiàn)金流 營業(yè)收入 ?？低?/a>