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這是我對(duì)《伯克希爾股東大會(huì)文字實(shí)錄》閱讀感受的第5篇，寫(xiě)這一系列的背景是：

“如果說(shuō)投資有“秘籍”，除了歷年巴菲特致股東的信，其實(shí)，還有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：

(資料圖片)

巴菲特和芒格，在伯克希爾股東大會(huì)上，對(duì)提問(wèn)者的問(wèn)答。

原因是一目了然的：那些提問(wèn)者跟你我一樣，才不會(huì)來(lái)虛的，問(wèn)的都是一些很具體的問(wèn)題，比如你怎么看XX公司、股價(jià)高估的時(shí)候要不要賣，等等。

雖然你我沒(méi)有機(jī)會(huì)直接向他們提問(wèn)，但這些我們“做夢(mèng)都想知道正確答案”的問(wèn)題，股神的看法，就在這份文件中。

于是，我通過(guò)一些途徑，弄到了最近二十幾年的問(wèn)答實(shí)錄，電子版在我的XX號(hào)（villike的財(cái)務(wù)自由筆記）后臺(tái)回復(fù)實(shí)錄，會(huì)推送給你們。

如饑似渴地看完以后，我把這上百萬(wàn)字的內(nèi)容，以實(shí)操的角度，結(jié)構(gòu)化地整理了一遍，凝練成了你即將看到的這些文章?！?/p>

上一篇文章說(shuō)到，我們要投資一家公司，就要懂她，換句話說(shuō)，能夠粗略判斷公司10年的前景。

同時(shí)，從反面的角度來(lái)說(shuō)，既然我們說(shuō)要看得長(zhǎng)遠(yuǎn)，那么，什么樣的做法或觀念是不可取的呢？

在巴菲特的表述中，提到了兩種。

第一種是：太關(guān)注短期表現(xiàn)。

對(duì)此，巴菲特在1994年有過(guò)兩段說(shuō)法，第一段是：

“我們?cè)诓①?gòu)任何公司之后，公司頭兩年的報(bào)表如何，我們根本就不在乎?！?/p>

第二段是：

“如果我們認(rèn)為未來(lái)盈利能力的現(xiàn)值，相對(duì)于購(gòu)買價(jià)格具有足夠的吸引力，我們就不會(huì)被第一年的數(shù)字所左右。”

當(dāng)然，這么做的底氣是，他們確實(shí)能對(duì)一家公司的生意特質(zhì)，有充足的洞見(jiàn)和信心，這是我們一定要注意的。

第二種不對(duì)的做法，是太關(guān)注細(xì)節(jié)。

2019年的股東會(huì)上，巴菲特拿自己旗下公司的真實(shí)經(jīng)歷，舉了例子：

“對(duì)細(xì)枝末節(jié)特別執(zhí)迷的人，只見(jiàn)樹(shù)木、不見(jiàn)森林。

舉個(gè)例子，1965年，你可以掌握我們紡織公司的每個(gè)細(xì)節(jié)，我們可以提供詳細(xì)信息，告訴你生產(chǎn)內(nèi)襯賺了多少錢、圍巾賺了多少錢，只看這些，就看錯(cuò)了，應(yīng)該看的是我們的長(zhǎng)期前景如何。

再比如，1980、1985年，如果你只盯著股東信里的細(xì)枝末節(jié)，關(guān)注喜詩(shī)糖果向東部發(fā)展的情況，我們可以告訴你，喜詩(shī)糖果開(kāi)拓市場(chǎng)的行動(dòng)失敗了?！?/p>

這段話里面最重點(diǎn)的部分，是“只看這些，就看錯(cuò)了，應(yīng)該看的是我們的長(zhǎng)期前景如何”。

如果你對(duì)喜詩(shī)糖果的特點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)歷史有了解，你就能活靈活現(xiàn)地想到1980年的情況：

當(dāng)年，喜詩(shī)糖果準(zhǔn)備向東部發(fā)展，如果公司是上市公司，看到這樣的消息，十有八九股價(jià)要大漲。

緊接著，幾年下來(lái)，公司地域拓展失敗，股價(jià)十有八九要大跌，同樣的事情，可能在1985年還要再來(lái)一遍。

所以，下一次你被公司的短期業(yè)績(jī)和細(xì)節(jié)弄得頭暈?zāi)垦５臅r(shí)候，記得回來(lái)看看這篇文章，會(huì)有幫助的。

前面我們說(shuō)了這么多“看10年”，但是，要預(yù)判一家企業(yè)10年后的樣子，是一件不容易的事情。

對(duì)付這個(gè)難題，巴菲特有自己的辦法，先來(lái)看2005年他在會(huì)上說(shuō)的一段話：

“我們最擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)是，我們可以判斷其五年后、十年后，他們會(huì)看起來(lái)和現(xiàn)在很像，他們規(guī)模會(huì)更大，他們會(huì)做不同的事情，但基本原則是一樣的。”

這第一個(gè)原則，就是公司的業(yè)務(wù)不會(huì)發(fā)生大的變化。

這是不是會(huì)讓你回想起，前面我們講“好壞生意”時(shí)，好生意的定義？——能夠好30年的生意。

對(duì)于這種業(yè)務(wù)變化不大的生意，往往是所謂的“軟柿子”。

我們看看巴菲特怎么評(píng)價(jià)可口可樂(lè)，你就知道是啥意思了，下面這段來(lái)自1994年股東大會(huì)：

“對(duì)于可口可樂(lè)的增長(zhǎng)潛力、盈利潛力等，你必須自己得出結(jié)論。

有一件事我可以向你保證，你所能獲得的關(guān)于決策可口可樂(lè)的事實(shí)，基本上和在可口可樂(lè)工作了20年的員工、或華爾街的食品飲料分析師獲得的事實(shí)一樣好。

這就是我們喜歡的生意，是我們認(rèn)為我們可以理解的。”

從這段話可以看到，巴菲特喜歡什么樣的生意？

他喜歡那種并不存在什么高深秘密的生意：

關(guān)于可口可樂(lè)的認(rèn)識(shí)，并不存在多高的壁壘，每個(gè)人都可以了解到很多信息，多到足夠做出自己的投資決策。

與“挑軟柿子”相反的，就是做一些高難度的動(dòng)作，比如押注一些過(guò)去不好的公司未來(lái)會(huì)很好。

1995年的時(shí)候，巴菲特講了他們的做法：

“我們傾向于根據(jù)過(guò)去的記錄來(lái)判斷，總的來(lái)說(shuō)，如果一件事情過(guò)去的記錄很糟糕，而未來(lái)卻很光明，那我們就會(huì)錯(cuò)過(guò)這個(gè)‘機(jī)會(huì)’?！?/p>

但要提醒注意的是，對(duì)不同的人來(lái)說(shuō)，“軟柿子”是不一樣的。

換句話說(shuō)，每個(gè)人都有自己能夠掌握的“軟柿子”，這就是“能力圈”的概念了。

這也是巴菲特認(rèn)為，某些生意自己能“看10年”的重要原因。

“能力圈”這個(gè)概念，簡(jiǎn)直是一個(gè)福音，她不光可以讓我們投資做得更好，而且可以極大地降低我們的壓力。

關(guān)于這一點(diǎn)，巴菲特在2009年的說(shuō)法很有代表性：

“你不需要在4000或5000家公司上的分析是正確的，你甚至不需要在40家公司上是正確的，你只需要停留在你能理解的能力范圍內(nèi)，尋找那些以低于其價(jià)值的價(jià)格出手的東西。

你可以從一個(gè)相當(dāng)小的能力圈開(kāi)始，隨著你的發(fā)展，你會(huì)了解更多的商業(yè)知識(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，有很多公司根本不適合估值，你就會(huì)忘記他們，”

關(guān)于能力圈，投資者大多數(shù)都已經(jīng)耳熟能詳了，用中國(guó)人的話說(shuō)就是“不熟不做”，這是一條常識(shí)。

我認(rèn)為，能力圈這個(gè)概念，最重要的一點(diǎn)是“能力圈的大小，不是最重要的，最重要的是待在能力圈里”。

之所以這么說(shuō)，是因?yàn)槲覀兛梢苑此家幌拢覀冋f(shuō)到能力圈的時(shí)候，往往我們會(huì)擔(dān)憂以下事情：

巴菲特那么厲害，他當(dāng)然可以說(shuō)“能力圈”。

但我的水平又不高，如果還“畫(huà)地為牢”，那不是限制自己?jiǎn)幔?/p>

而且，萬(wàn)一我給自己畫(huà)的圈，是個(gè)“假圈”呢？

這兩個(gè)問(wèn)題，巴菲特在2002年，做出了清晰的回答，他先回答的是后一個(gè)問(wèn)題：

“如果你有能力圈，你幾乎會(huì)自動(dòng)地感覺(jué)到能力圈的邊緣在哪里，因?yàn)椋绻悴恢浪倪吔纾筒皇悄愕哪芰θΑ?/p>

你會(huì)在這個(gè)圈子里找到很多東西，我想說(shuō)我的能力范圍很小，但也足夠大了，我總能找到一些東西?！?/p>

有了這個(gè)能力圈以后，好處是什么呢？

我認(rèn)為，如果你找到了自己真正的能力圈，那這個(gè)圈幾乎可以讓你變成“賭場(chǎng)的莊家”，因?yàn)閯俾试谀氵@邊。

而對(duì)于巴菲特這樣的要看無(wú)數(shù)生意的人來(lái)說(shuō)，能力圈簡(jiǎn)直是一個(gè)超級(jí)厲害的漏斗！

他在2008年的股東會(huì)上，是這么說(shuō)的：

“（當(dāng)有投資機(jī)會(huì)找來(lái)時(shí)）我們?cè)谡勗挸跗?，就知道?duì)方所說(shuō)的東西是否有可能被我們采取行動(dòng)。

我們不擔(dān)心我們錯(cuò)過(guò)的那些，我們要確保的是，我們不會(huì)浪費(fèi)時(shí)間去想那些當(dāng)我們考慮完所有事情、依然不知道足夠多的信息來(lái)做決定的機(jī)會(huì)，所以我們只是排除了這些，這就排除了很多東西。

但是，如果她通過(guò)了幾個(gè)篩選標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)入了一個(gè)區(qū)域，這是我們足夠了解的東西，我們可以作出決定，那我們就準(zhǔn)備好了，所以，我們很容易在五分鐘內(nèi)作出決定，其實(shí)也沒(méi)那么復(fù)雜。

現(xiàn)在，我們了解了許多企業(yè)和行業(yè)，還有很多我們一無(wú)所知的企業(yè)和行業(yè)。

事實(shí)是，如果我們不能在五分鐘內(nèi)作出決定，我們就不能在五個(gè)月內(nèi)作出決定，我們不會(huì)在接下來(lái)的五個(gè)月里，學(xué)到足夠的東西來(lái)彌補(bǔ)我們一開(kāi)始的不足?！?/p>

你看看，五分鐘做出決定，這是多么讓人愉快的一件事情呀！

前面我說(shuō)到“如果你找到了自己真正的能力圈”，這里面的關(guān)鍵，就在于“真正的”三個(gè)字。

那么，我們要怎樣構(gòu)建、鞏固、甚至擴(kuò)展自己的能力圈呢？

在2004年，巴菲特說(shuō)了他當(dāng)年是怎么做的：

“在我們年輕的時(shí)候，我們花了相當(dāng)多的時(shí)間研究公司，如果我們?cè)賮?lái)一次，我們會(huì)以幾乎相同的方式再來(lái)一次，我們會(huì)看所有我們認(rèn)為我們能理解的東西，我們會(huì)閱讀我們認(rèn)為我們能理解的生意和行業(yè)的一切?！?/p>

這個(gè)做法，其實(shí)沒(méi)有任何神秘之處，其實(shí)就是四個(gè)字：

投入精力。

想想看，我們自己在學(xué)習(xí)投資上投入了多少時(shí)間？

這些時(shí)間精力，真的可以撐得起我們希望自己能獲得的收益率嗎？

那么，我們具體應(yīng)該怎么做呢？

在1999年的股東大會(huì)上，巴菲特給出了一份已經(jīng)相當(dāng)實(shí)操的建議，下一篇文章，我們一起來(lái)看看。

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關(guān)鍵詞： 可口可樂(lè) 作出決定 細(xì)枝末節(jié)