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在上周的報告《風(fēng)格大逆轉(zhuǎn)？》中，我們提出，目前的狀況很難形成風(fēng)格趨勢，本質(zhì)還是由經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策帶來的板塊輪動。

歷史上，任何風(fēng)格趨勢的形成，都有賴于持續(xù)的基本面推動，但遺憾的是，今年以來，基本面具備持續(xù)性的板塊少之又少，甚至再往后看半年，大部分板塊的基本面可能仍然很一般。

(資料圖片)

因此，在缺少基本面支撐的情況下，板塊輪動，大概率還是當(dāng)前市場的關(guān)鍵詞。

以年中的新能源板塊為例，我們在6月下旬的報告《當(dāng)前成長板塊情緒怎樣？后續(xù)如何看待？》、7月初的中期策略會上，都提示了部分賽道成交額占比過高的風(fēng)險。

在上圖的三個粉色圓圈中，分別標(biāo)出的是新能源車、汽車、光伏三個板塊在7月初的時候，成交額占比所達(dá)到的位置。

當(dāng)成交額占比達(dá)到前高后，就意味著擁擠度已經(jīng)大幅度提升，到了【人聲鼎沸】的時候，也就是要開始做好兌現(xiàn)的準(zhǔn)備。

事后來看，整車、鋰礦、電池材料、硅料、組件等細(xì)分板塊的高點(diǎn)，大部分都在7月初的位置。

回到當(dāng)前，一些板塊又來到了【人聲鼎沸】的位置，比如11月以來大漲的地產(chǎn)板塊，從上周開始，成交額占比快速提升，對于短期輪動的角度，這不是一個好的信號。當(dāng)然，如果后續(xù)還有超預(yù)期的政策，那么中期維度還是會有機(jī)會。

而一些板塊則沉寂了很久，已經(jīng)進(jìn)入了【無人問津】的狀態(tài)，比如一些成長賽道，經(jīng)過連續(xù)5個月左右的消化，他們的成交額占比，都到了一個比較低的位置。

這里需要說明的是，成交額占比低，不一定是買入的理由，還要考慮景氣度趨勢。但在無人問津的位置上，至少可以開始重點(diǎn)關(guān)注了，一旦有一些邊際變化，在比較低的預(yù)期的情況下，股價可能就會開始反映。

另外，從今年細(xì)分行業(yè)輪動的情況來看，除了煤炭和5-7月的賽道（汽車、新能源、機(jī)械、軍工），是今年兩個比較具有持續(xù)性的機(jī)會以外。其它階段性領(lǐng)漲的板塊，時長大多在20-30個交易日，超額收益大多在15%-20%，然后就會切換到下一個板塊中。并且大多數(shù)板塊的輪動，背后都有政策的引導(dǎo)。

過去一個多月，市場更多交易了地產(chǎn)和疫情政策調(diào)整下，總量經(jīng)濟(jì)相關(guān)性比較高的板塊。后續(xù)來看，從輪動的角度出發(fā)，板塊切換到目前【無人問津】（成交額占比降到比較低的位置）同時有一些產(chǎn)業(yè)政策催化的成長方向上，概率可能比較高，對應(yīng)的細(xì)分方向可能包括：

1、11月大幅跑輸?shù)拇蟀踩鍓K，包括信創(chuàng)、半導(dǎo)體等，對應(yīng)科技自立自強(qiáng)。

2、賽道方向中，汽車鏈條，對應(yīng)穩(wěn)增長的方向；海風(fēng)、大儲、軍工，對應(yīng)23年需求確定性比較高的。

3、5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，最新變化是中國商飛獲得5G工業(yè)專網(wǎng)通信的頻段，對應(yīng)的是新型工業(yè)化、數(shù)字工業(yè)化的核心著力點(diǎn)。

2022年12月7日

天風(fēng)策略首席，所長助理，劉晨明

關(guān)鍵詞： 無人問津 產(chǎn)業(yè)政策 人聲鼎沸