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到中流擊水｜月度觀點(diǎn)2022-12

2022-12-08 18:27:45 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中

【資料圖】

$相聚芒格精選2號(hào)二期(P000753)$$相聚芒格精選6號(hào)(P000791)$11月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迎來(lái)反彈，萬(wàn)得全A漲7.86%，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲8.91%和3.54%，其中短期因政策刺激導(dǎo)致資金關(guān)注度較高的房地產(chǎn)、建材板塊漲幅超過(guò)20%，受疫情防控“新政”刺激相關(guān)的食品飲料板塊漲幅超過(guò)16%。港股市場(chǎng)同樣也迎來(lái)大幅反彈，恒生指數(shù)月度漲幅26.62%，恒生科技指數(shù)月度漲幅33.15%。

11月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上漲的主要原因是：第一，國(guó)內(nèi)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)出臺(tái)了一系列如保交付、促融資的支持政策；第二，國(guó)內(nèi)防疫政策逐步優(yōu)化放松；第三，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期。

從中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)紓困政策持續(xù)加碼、防疫政策逐步優(yōu)化調(diào)整、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮壓力預(yù)計(jì)明年有望減小、短期對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期導(dǎo)致人民幣升值等因素的變化，足以讓我們對(duì)未來(lái)兩年持樂(lè)觀態(tài)度。除上述因素外，今年居民存款由于消費(fèi)、投資端的萎縮而創(chuàng)歷史新高，僅1-10月的居民存款總額就超過(guò)了歷史所有年份全年總額，這也將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及股市向上的重要資金來(lái)源。

短期來(lái)看，我們認(rèn)為:

1、近期市場(chǎng)上漲幅度較大，均為短期受政策影響的行業(yè)及板塊，如受益于地產(chǎn)和防疫放松的相關(guān)板塊。雖然近期市場(chǎng)資金對(duì)這類板塊關(guān)注度較高，但同時(shí)市場(chǎng)整體增量資金不足，在未有短期政策刺激相關(guān)行業(yè)和個(gè)股，即使這類行業(yè)或公司基本面不斷向好，仍然受到風(fēng)格擠壓而出現(xiàn)一定程度調(diào)整。

2、在支持房企股權(quán)融資這“第三支箭”落地后，地產(chǎn)相關(guān)板塊開(kāi)始走弱；防疫政策“新十條”出臺(tái)后也出現(xiàn)前期受此類政策刺激而上漲的相關(guān)板塊回落。我們認(rèn)為，地產(chǎn)政策更多是保主體，隨著破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)后，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍較疲弱，不具備持續(xù)上漲的邏輯和動(dòng)力；防疫政策調(diào)整后，疫情的擴(kuò)散對(duì)出行、消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然會(huì)出現(xiàn)一定階段性沖擊。所以在遠(yuǎn)期（地產(chǎn)、消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)等）恢復(fù)情況確定性并不十分明確的前提下，這些方向持續(xù)大幅度上漲的概率不大。

3、在此背景下，成長(zhǎng)方向（新能源、軍工、國(guó)產(chǎn)化、非新冠相關(guān)醫(yī)藥需求等）受風(fēng)格擠壓影響過(guò)去有一定調(diào)整，而基本面總體向好，估值因近期回調(diào)更具吸引力。所以我們認(rèn)為短期市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)更加均衡，且存在未來(lái)成長(zhǎng)方向更為占優(yōu)的可能性。

從配置來(lái)說(shuō)，相聚總體配置的方向依舊以成長(zhǎng)方向?yàn)橹鳎瑫r(shí)增加受益于疫情“新政”、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等相關(guān)領(lǐng)域的個(gè)股，整個(gè)組合較十月更加均衡。后續(xù)我們將密切關(guān)注防疫“新政”對(duì)于出行、生產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)各方面的影響，基于此去判斷經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)，我們會(huì)逐步加大受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)板塊的配置比例。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)板塊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)