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一圖勝千言，數(shù)據(jù)會(huì)說(shuō)話。

從TOP 10酒企長(zhǎng)達(dá)15年的營(yíng)收和凈利數(shù)據(jù)，帶給我們的啟示有哪些？

【資料圖】

一個(gè)企業(yè)，如果1年、2年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，虛增營(yíng)收或利潤(rùn)是有可能的。但是長(zhǎng)達(dá)5年、10年的造假比較難，15年就更難了，基本不可能。所以從一個(gè)企業(yè)15年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，基本可以看出企業(yè)生意模式的一些規(guī)律。

在大A股，上市的白酒企業(yè)比較多，有足夠的樣本空間可以選擇。選擇老窖、茅臺(tái)、五糧液、汾酒、洋河、古井貢、舍得、水井坊、酒鬼、老白干這10家酒企，一方面這10家酒企的營(yíng)收和利潤(rùn)排名靠前，具有較好的代表性，另一方面這10家財(cái)報(bào)披露的歷史較長(zhǎng)，可以找到2005年至2021年的完整數(shù)據(jù)。

2006~2021年，10家白酒公司整體營(yíng)業(yè)收入2518億元（增長(zhǎng)為13.5倍），利潤(rùn)增長(zhǎng)993億元（增長(zhǎng)為30.4倍）。營(yíng)收增速最高的是洋河23.7倍、茅臺(tái)22.3倍、酒鬼16.9倍和古井貢13.8倍；增速最低的舍得5.7倍，水井坊5.8倍。利潤(rùn)增加額最高的是茅臺(tái)509億元、五糧液222億元、老窖76億元、洋河73億元；增加額最少的老白干3.9億元，水井坊11億元。

“女怕嫁錯(cuò)郎，男怕入錯(cuò)行”。隔行如隔山，不同的生意模式導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)結(jié)果的差距，甚至不是靠管理層的努力所能改變的。一是高端白酒具有社交、成癮、重復(fù)消費(fèi)屬性，導(dǎo)致高端白酒具有超越CPI的提價(jià)權(quán)，這也是白酒企業(yè)能夠利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速的原因。二是高端白酒因其稀缺性而不愁賣，所以基本都采用先款后貨的經(jīng)銷模式，基本是零應(yīng)收賬款，甚至還有金額不小的合同負(fù)債。三是高端白酒的基酒存貨，不但不貶值，反而越放越有價(jià)值。四是白酒的釀造工藝一旦確定，無(wú)需改進(jìn)只需傳承，沒有研發(fā)費(fèi)用。五是通過(guò)自由現(xiàn)金流的不斷積累，高端白酒企業(yè)賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備豐富，資產(chǎn)負(fù)債率低，基本不存在倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

將2006~2021年分成三個(gè)五年的維度來(lái)看，06~11第一個(gè)五年?duì)I收增長(zhǎng)為3.6倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)為7.1倍，是白酒行業(yè)工業(yè)化生產(chǎn)后的蓬勃發(fā)展期；11~16第二個(gè)五年?duì)I收增長(zhǎng)為1.5倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)為1.4倍，經(jīng)歷國(guó)家落實(shí)八項(xiàng)規(guī)定，嚴(yán)重三公消費(fèi)，白酒行業(yè)塑化劑事件，是行業(yè)的低谷調(diào)整期；16~21第三個(gè)五年?duì)I收增長(zhǎng)為2.5倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)為3.1倍，是行業(yè)的恢復(fù)發(fā)展期。

茅臺(tái)連續(xù)9年?duì)I收行業(yè)第一，連續(xù)17年利潤(rùn)行業(yè)第一，連續(xù)8年凈利潤(rùn)占行業(yè)總利潤(rùn)50%以上。茅臺(tái)上市20年來(lái)，連續(xù)20年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，沒有一年是負(fù)增長(zhǎng)，這也是10家白酒企業(yè)之中唯一一家能實(shí)現(xiàn)如此壯舉的企業(yè)。上市20年來(lái)，茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入年化增長(zhǎng)率為23.46%，利潤(rùn)年化增長(zhǎng)率為28.88%。

茅臺(tái)于2001年8月27日在A股上市，上市當(dāng)年茅臺(tái)營(yíng)收16.2億元，只有五糧液的三分之一；利潤(rùn)3.3億元，只有五糧液的五分之二。直到2005年，茅臺(tái)的利潤(rùn)才首次超越五糧液。茅臺(tái)營(yíng)收曾經(jīng)在2008年短暫超越五糧液，但是很快又被五糧液反超，直到2013年行業(yè)進(jìn)入低谷期才在營(yíng)收方面全面超越五糧液，坐穩(wěn)行業(yè)頭把交椅。

茅臺(tái)的利潤(rùn)為什么能比營(yíng)收更快成為行業(yè)老大？其實(shí)跟醬香和濃香的釀造工藝差異有很大關(guān)系，茅臺(tái)“12987”的醬香釀造工藝，優(yōu)酒率要顯著高于濃香依靠窖齡的優(yōu)酒率。茅臺(tái)釀造出來(lái)的基本都是飛天茅臺(tái)，而五糧液、瀘州老窖只有10%左右是經(jīng)典五糧液、國(guó)窖1573。優(yōu)酒率高，意味著利潤(rùn)率高，更意味著不愁賣。對(duì)于濃香白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，剩下80-90%中低端白酒其實(shí)跟普通消費(fèi)品沒有太大區(qū)別，需要想辦法賣出去，這也是五糧液、老窖為什么多品牌發(fā)展，未能始終堅(jiān)守高端的主要原因。

“一花獨(dú)放不是春，百花齊放春滿園”。過(guò)去15年，高端白酒不只是醬香科技茅臺(tái)取得了現(xiàn)象級(jí)的發(fā)展。濃香型白酒老窖營(yíng)收增長(zhǎng)為10倍的，利潤(rùn)增長(zhǎng)為25倍；五糧液營(yíng)收增長(zhǎng)為9倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)為20倍；洋河營(yíng)收增長(zhǎng)為24倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)為43倍；古井貢營(yíng)收增長(zhǎng)為14倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)為172倍。清香型白酒汾酒營(yíng)收增長(zhǎng)為13倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)為20倍。老白干香型營(yíng)收增長(zhǎng)為8.3倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)為123倍。馥郁香型酒鬼酒營(yíng)收增長(zhǎng)為17倍，利潤(rùn)扭負(fù)為正增長(zhǎng)為4.8倍。

也歡迎您從白酒行業(yè)的長(zhǎng)期數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)更多的奧秘和真知。

#星計(jì)劃達(dá)人##白酒#

$貴州茅臺(tái)(SH600519)$$五糧液(SZ000858)$$瀘州老窖(SZ000568)$

關(guān)鍵詞： 營(yíng)業(yè)收入 瀘州老窖