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(資料圖)

本來(lái)在寫(xiě)一篇牧原、溫氏、神農(nóng)、揚(yáng)翔的公司對(duì)比（也快寫(xiě)完了），其中涉及到各家成本口徑不一的問(wèn)題，還是預(yù)先寫(xiě)一篇說(shuō)明一下。

牧原披露的完全成本是商品豬的完全成本，而商品豬包括了育肥豬和淘汰母豬。其中淘汰母豬的成本是偏低的，因?yàn)閱挝惑w重更大，接近200公斤；而單位成本更低，因?yàn)椴糠殖杀疽呀?jīng)折舊到育肥豬身上了。所以將淘汰母豬納入完全成本中，會(huì)拉低育肥豬的完全成本。

另外，各家豬企披露的仔豬成本是生產(chǎn)成本，不包括費(fèi)用，牧原同樣如此。因此，仔豬320元/頭的成本是不包括費(fèi)用的。牧原對(duì)費(fèi)用的處理大概率是均攤到所有出欄生豬上，三季度的費(fèi)用頭均約115元。因此仔豬的盈利被高估了。

說(shuō)到費(fèi)用，牧原的財(cái)報(bào)有一個(gè)經(jīng)常項(xiàng)的“其他收益”，現(xiàn)在每個(gè)季度約5億，其中大部分是育肥豬保險(xiǎn)、母豬保險(xiǎn)以及強(qiáng)制疫苗的政府補(bǔ)貼，屬于經(jīng)常事項(xiàng)，養(yǎng)豬的都有，因此不計(jì)入非經(jīng)常性損益。牧原披露完全成本的時(shí)候，對(duì)此項(xiàng)補(bǔ)貼的處理大概率是沖減費(fèi)用，因此完全成本口徑中，費(fèi)用占比較低。

以上是部分投資者測(cè)算牧原三季報(bào)利潤(rùn)出現(xiàn)高估的原因，以下是根據(jù)此口徑測(cè)算的三季度盈利情況，其中淘汰母豬的成本和育肥豬合并計(jì)算。另外，賣(mài)給自己屠宰場(chǎng)的部分庫(kù)存商品由于還未出售，因此不體現(xiàn)在三季報(bào)的利潤(rùn)中，會(huì)大概影響1-2億利潤(rùn)。

根據(jù)以上對(duì)商品豬完全成本、仔豬成本以及費(fèi)用處理的方法，回溯推算過(guò)去幾年的完全成本口徑，基本一致。

因此牧原三季度育肥豬的完全成本要在官方的口徑中，再略微增加一點(diǎn)。這不意味著牧原少披露了成本，因?yàn)槟猎回炁兜耐耆杀径际沁@個(gè)口徑，是可以縱向?qū)Ρ鹊?，同時(shí)這個(gè)很小的差距也不影響豬企間成本橫向比較的結(jié)論（相比其他豬企多有變化的成本口徑，這個(gè)誤差幾乎沒(méi)有影響）。

后續(xù)我在對(duì)比豬企的完全成本時(shí)，會(huì)將牧原披露的商品豬完全成本口徑加乘2%，作為育肥豬的完全成本，同樣不影響豬企間比較的結(jié)論。

僅以此事先說(shuō)明。

$牧原股份(SZ002714)$

關(guān)鍵詞： 基本一致 成本更低