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(資料圖)

珍惜底部機(jī)會(huì)，繼續(xù)加快布局——“股債性價(jià)比”每周跟蹤20221212

（圖1）A股寬基指數(shù)連續(xù)兩周出現(xiàn)較大幅度上漲，其中滬深300指數(shù)自11月底部區(qū)域上漲已經(jīng)接近15%。上周滬深300指數(shù)繼續(xù)反彈3.29%，全年跌幅進(jìn)一步收斂至19.07%，已與偏股混合型基金指數(shù)全年跌幅接近（后者今年跌幅18.74%）聚焦到具體數(shù)據(jù)來看，受上周滬深300上漲影響，截止2022年12月10日滬深300指數(shù)的股息率為2.6401%，較10月28日2.9627%的股息率歷史高位已回落接近32個(gè)BP，而相關(guān)指數(shù)成分股將在12月中旬有所調(diào)整，預(yù)計(jì)將對(duì)股息率造成一定負(fù)面影響；債市方面，受債市持續(xù)下跌影響，上周中國(guó)10年期到期收益率上行2.3BP，周五收?qǐng)?bào)于2.8903%。10年期國(guó)債到期收益率與滬深300股息率之間的差值由10月末的-0.2974%收斂至當(dāng)前的0.2502%，股債性價(jià)比分位數(shù)由過去10年、過去5年最優(yōu)的0%分位數(shù)水平上行至本周的10.73%分位數(shù)。

隨著疫情防控政策優(yōu)化和“穩(wěn)增長(zhǎng)”經(jīng)濟(jì)刺激力度持續(xù)加強(qiáng)，我們?cè)?1月14日發(fā)布的《股債性價(jià)比每周跟蹤》中提出的“輕舟已過萬(wàn)重山”正在持續(xù)兌現(xiàn)中。維持市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)行至“底部右側(cè)區(qū)域”，基于我們對(duì)于300車發(fā)車模式的設(shè)定，在市場(chǎng)左側(cè)轉(zhuǎn)右側(cè)的過程中，已發(fā)車數(shù)量在150-250車之中為妥，由于當(dāng)前股債性價(jià)比依然位于歷史20%分位數(shù)以內(nèi)，因此我們我們近期將發(fā)車速度提高至“每周3車及以上”，以求在市場(chǎng)底部區(qū)域盡快布局。“美債版股債性價(jià)比”（圖2）：上周美債到期收益率上行6個(gè)BP，疊加滬深300指數(shù)上漲導(dǎo)致的市盈率倒數(shù)下行，導(dǎo)致美債版股債性價(jià)比出現(xiàn)惡化，其分位數(shù)從上周的72.14%大幅上行至至本周的79.77%。預(yù)示著未來一年A股的行情仍然受到美債高企的壓制。

與大部分喜愛“畫大餅”的財(cái)經(jīng)自媒體不同，我們并不認(rèn)為明年是“大牛市”，因?yàn)槊纻书L(zhǎng)期盤旋于高位終究會(huì)對(duì)全球股市的估值形成壓制，因此我們對(duì)明年的A股更多的定義為“修復(fù)（回本）行情”?！安坏秘潉佟笔俏覀儏^(qū)別于“嘴哥”們的重要理念。有人說“為什么即使在2020年年初你也不覺得是大牛市”？其實(shí)所有形成大牛市的原因都是被人所事后總結(jié)的，很少有人能真正在大牛市的起點(diǎn)覺察并重倉(cāng)買入。比如2019-2020年大牛市的原因在我來看主要是以下幾點(diǎn)：1、2018年跌得足夠多2、2019年-2020年持續(xù)的寬信用政策3、2020年年初發(fā)生疫情導(dǎo)致全球放水，貼現(xiàn)率下降引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升并系統(tǒng)性抬高估值其中原因3最為重要，而恰恰這個(gè)原因是在2020年年初無(wú)法預(yù)判的回過頭來看，歷史上幾乎所有讓你賺得“盆滿缽滿”的投資，都是你事先想不到的。比如你2000年年初在一線城市買房的時(shí)候，想過房?jī)r(jià)會(huì)漲20倍？又比如我們2020年年初大舉配置股票基金的時(shí)候，預(yù)期只是實(shí)現(xiàn)一個(gè)“平均年化回報(bào)率”水平，而事實(shí)上那一年我們賺到了70%，這顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們預(yù)期的。在投資中一切的幸福來自于“事先未曾想到的超高收益率”，所有的煩惱幾乎都來自于“設(shè)定了過高投資預(yù)期之后的顯著低于預(yù)期”。因此即使目前國(guó)內(nèi)政策面展現(xiàn)出大幅邊際向好的情況，我們也不愿意給醬肉持有人設(shè)定一個(gè)過高的預(yù)期，保持平常心是我們實(shí)踐“不得貪勝”原則的秘訣！應(yīng)對(duì)：基于“應(yīng)對(duì)比預(yù)測(cè)更重要”的原則，我們將繼續(xù)保持“每周至少3車或以上“的發(fā)車速度，本周末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神將對(duì)我們下一階段的發(fā)車速度給予更明確的指引，若疊加后續(xù)美國(guó)通脹預(yù)期見頂，美債持續(xù)回落的條件，不排除我們將進(jìn)一步加大發(fā)車速度至1周4至5車，力爭(zhēng)在市場(chǎng)左側(cè)轉(zhuǎn)右側(cè)的底部區(qū)域進(jìn)行更多布局。不得貪勝，保持弱者思維，堅(jiān)持做長(zhǎng)期正確的事情！未來是我們的耐心“開花結(jié)果”的時(shí)刻，歡迎和我們一起加入“逆人性投資”的奇妙之旅！

喜歡醬肉的朋友還記得加個(gè)關(guān)注，歡迎把我們的醬肉推薦給你身邊每一個(gè)熱愛基金投資的人$華安匠人匠心隊(duì)(TIAA045009)$ （本人承諾本著勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信的原則，為投資者提供基金投顧服務(wù)，但不保證各投顧組合一定盈利，不保證最低收益，也不保證投資者所選擇的投資組合策略能夠達(dá)到投資者期望的投資收益目標(biāo)。投資者參與基金投資顧問業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)，投資者自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。投顧業(yè)務(wù)的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，為其他客戶創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。）

關(guān)鍵詞： 到期收益率 基金投資 不得貪勝