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年底了，又觀察思考了一年養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)，感受頗多，很想和養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)者聊聊（不針對(duì)資本市場(chǎng)），分享探討感受。昨晚牧原41份公告，總結(jié)就是，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，健全公司治理。這么多動(dòng)作對(duì)產(chǎn)業(yè)未來(lái)是否有很深的影響。我們算一筆賬，三季度末公司賬面現(xiàn)金150億，近期大股東增發(fā)完成獲60億，四季度沒(méi)剩幾日，四季度公司加各種折舊以及利潤(rùn)可獲現(xiàn)金流將近200億，假設(shè)按期貨價(jià)格為較準(zhǔn)確豬價(jià)計(jì)算，明年上半年仍可獲現(xiàn)金200億之多，公司海外融資可獲得120億左右比較確定。公司在不降低現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)規(guī)模的前提下，負(fù)債率將回到健康合理水平，甚至是公司歷史上負(fù)債率最安全低位區(qū)間。明年養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)有一家公司手握700億現(xiàn)金，8000萬(wàn)產(chǎn)能，極具競(jìng)爭(zhēng)力的養(yǎng)殖成本，高效低成本的育種體系，屠宰規(guī)模的逐漸配套，昨公告稱900億授信，等等這些因素對(duì)產(chǎn)業(yè)未來(lái)格局意味著什么？很想和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者一起做各種可能性討論。牧原高速擴(kuò)張期已過(guò)，其擴(kuò)張帶來(lái)的各種攤銷減少，擴(kuò)張過(guò)快帶來(lái)的管理問(wèn)題，各種磨合下的問(wèn)題都將慢慢消化，可以想見(jiàn)滿產(chǎn)率較高的產(chǎn)能下，成本會(huì)進(jìn)一步下降。牧原作為市占率明年可達(dá)到20%的產(chǎn)能（個(gè)人驗(yàn)證體會(huì)，產(chǎn)業(yè)年出欄4億頭左右比較準(zhǔn)確，不是7億頭）成本在現(xiàn)有飼料成本價(jià)格下，有希望降到15以下。產(chǎn)業(yè)成本一直是個(gè)盲盒，眾說(shuō)紛紜，沒(méi)有統(tǒng)一答案，我想嘗試解析一下。假如我們把產(chǎn)業(yè)分組，以組來(lái)分析會(huì)更清晰。分組如下：牧原產(chǎn)能，除牧原外上市規(guī)模企業(yè)產(chǎn)能、中等規(guī)模產(chǎn)能、小規(guī)模農(nóng)戶產(chǎn)能。牧原產(chǎn)能是1000多規(guī)模場(chǎng)所有產(chǎn)能的各種成本的平均結(jié)果，成本離散度下綜合完全成本，無(wú)需解釋。除牧原外上市規(guī)模豬企成本比較透明，兩個(gè)角度去觀察更客觀，溫新等大型企業(yè)以農(nóng)戶代養(yǎng)為主，群體規(guī)模比較大，基本可以認(rèn)定為產(chǎn)業(yè)比較平均水平，反應(yīng)在公司最終成本上大部分在19以上，但是群體會(huì)更高，假如加上正邦這類成本高的恐怖的，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題的公司，其群體成本不會(huì)低于20元，前幾年更高，當(dāng)然有非瘟擾動(dòng)，不能作為常態(tài)成本研究。除牧原外產(chǎn)業(yè)前20規(guī)模企業(yè)（養(yǎng)殖規(guī)模總和不如牧原，負(fù)債平均水平高于牧原）綜合各種不同經(jīng)營(yíng)階段，負(fù)債水平，遇到的信用危機(jī)等因素，成本并無(wú)優(yōu)勢(shì)，且下降空間不樂(lè)觀。（3年前都認(rèn)為規(guī)模企業(yè)能降成本，三年后驗(yàn)證了基本很難）中等規(guī)模和小規(guī)模基本雷同計(jì)算，一般產(chǎn)業(yè)只看到順利出欄的成本，或者說(shuō)批次成本，養(yǎng)殖單位之間并不統(tǒng)計(jì)離散度下群體綜合成本，也不統(tǒng)計(jì)同一單位批次效率不同的成本，更不統(tǒng)計(jì)按年財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)率下的成本。所以把虧損下被淘汰的產(chǎn)能和現(xiàn)存還在經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)能綜合，這個(gè)群體樣本養(yǎng)殖平均成本也是非常高的，也不會(huì)比除牧原外的規(guī)模群體更低。無(wú)論是什么組群樣本的成本水平，整體成本對(duì)接的都是消費(fèi)端價(jià)格，供需矛盾下產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流的流入與流出，現(xiàn)金流影響的就是產(chǎn)能進(jìn)退下的波動(dòng)。假設(shè)一明年上半年之后一年時(shí)間豬價(jià)在牧原成本線，牧原全年無(wú)盈利，牧原產(chǎn)能并不會(huì)減少。但是除牧原外產(chǎn)業(yè)其它產(chǎn)能按120公斤標(biāo)豬成本，產(chǎn)業(yè)平均一頭虧600元，除牧原外產(chǎn)業(yè)總供應(yīng)3.2億頭的話，產(chǎn)業(yè)凈虧2000億人民幣，這都是虧的產(chǎn)業(yè)凈資產(chǎn)，負(fù)債不減少的情況下，負(fù)債率飆升，產(chǎn)業(yè)將失去信用，恐怕負(fù)債端還會(huì)收回很多信用，少算也要1000億?？傆?jì)3000億會(huì)流出產(chǎn)業(yè)。對(duì)應(yīng)有一億頭以上的豬無(wú)錢可養(yǎng)，產(chǎn)能退出。當(dāng)然這是產(chǎn)業(yè)總帳，個(gè)體情況差異巨大。假設(shè)二牧原在700億現(xiàn)金儲(chǔ)備下，一年虧200億，折合一年期間的每頭豬虧300，對(duì)應(yīng)豬價(jià)在13元上下，產(chǎn)業(yè)除牧原外一頭豬虧800多元，一年產(chǎn)業(yè)損失現(xiàn)金資產(chǎn)會(huì)超過(guò)4000億水平。所去產(chǎn)能更為恐怖。當(dāng)然這都是極端假設(shè)，是為了展示最終結(jié)果。在這個(gè)局面下，過(guò)程無(wú)論是兩年還是三五年，其最終結(jié)論無(wú)區(qū)別。產(chǎn)業(yè)是不會(huì)被消滅的，資金流出就會(huì)流入，產(chǎn)能退出就有供應(yīng)缺口，豬價(jià)高起回補(bǔ)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流。剩者得現(xiàn)金流，成本優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)得現(xiàn)金流更多。這就是周期特性。養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)是非常脆弱的產(chǎn)業(yè)，淘汰率極高，弱者周期下被淘汰出局，強(qiáng)者活下來(lái)，反脆弱者在產(chǎn)業(yè)脆弱期后變的更強(qiáng)。反脆弱者燒錢，脆弱者出局，最終弱者損失現(xiàn)金流歸反脆弱者。

(資料圖片)

公司曾表示：產(chǎn)業(yè)利好是牧原利好，產(chǎn)業(yè)利空還是牧原利好（最大產(chǎn)業(yè)利空非瘟成就了牧原高速擴(kuò)張）典型反脆弱者。牧原很有可能20%的產(chǎn)能市占率，獲得50%產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)市占率。產(chǎn)業(yè)內(nèi)強(qiáng)者在牧原巨大的現(xiàn)金流面前不敢擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)外強(qiáng)者不敢貿(mào)然進(jìn)入。和前幾年比較，產(chǎn)業(yè)格局已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，出現(xiàn)了有話語(yǔ)權(quán)的產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)者，豬價(jià)定價(jià)權(quán)的王者，牧原的壯大，對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者的影響不得不思考。產(chǎn)業(yè)生存之道，產(chǎn)能出路到底在哪里？牧原的育種效率過(guò)高，理論上每月落地仔豬3成能被篩選出作為之后的能繁母豬，一年下來(lái)可供應(yīng)產(chǎn)業(yè)2000萬(wàn)頭能繁，而且成本極低，所代表的仔豬成本比現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)仔豬成本低30%以上。今后不僅公司?農(nóng)戶規(guī)模企業(yè)很難生存，自繁自養(yǎng)模式很難存活。育種沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)的結(jié)果就是養(yǎng)殖成本沒(méi)有生存的空間。自繁自養(yǎng)未來(lái)會(huì)逐步退出主要市場(chǎng)。育種和自繁有技術(shù)要求，管理要求，耗費(fèi)精力和現(xiàn)金。假如牧原利用這些優(yōu)勢(shì)控制仔豬和能繁價(jià)格于產(chǎn)業(yè)成本下銷售，那么自繁產(chǎn)能將被迫轉(zhuǎn)型，專業(yè)育種產(chǎn)能也會(huì)退出。今年以來(lái)雖然有育肥產(chǎn)能盈利，但是以育種和仔豬銷售為主的產(chǎn)能并無(wú)盈利，自繁自養(yǎng)也是費(fèi)力不討好，反而專業(yè)育肥的產(chǎn)能賺錢了。甚至很多二次育肥產(chǎn)能節(jié)奏把握的好，盈利很豐厚。繁育端產(chǎn)能的不斷退出，和牧原繁育端逐漸占領(lǐng)市場(chǎng)：未來(lái)很有可能形成牧原?產(chǎn)業(yè)最優(yōu)質(zhì)育肥產(chǎn)能的組合，牧原有能力提供產(chǎn)業(yè)一億頭以上的仔豬產(chǎn)能，也許銷售的是后備、能繁、懷孕母豬，或仔豬、二次育肥中豬。牧原除自己一億頭育肥產(chǎn)能外，還有相當(dāng)于一億頭仔豬供應(yīng)產(chǎn)業(yè)，做好產(chǎn)業(yè)相關(guān)配套服務(wù)，技術(shù)指導(dǎo)，金融保險(xiǎn)服務(wù)，裝備供應(yīng)、飼料銷售，或許還有屠宰對(duì)接，物流配送等等。形成完整的牧原產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，牧原開(kāi)始輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式。最近很多養(yǎng)殖戶賣豬困難，搶渠道成了重點(diǎn)，恐怕不遠(yuǎn)的將來(lái)在很多地區(qū)養(yǎng)豬后，賣豬渠道會(huì)越來(lái)越狹窄。無(wú)渠道就無(wú)好價(jià)格。當(dāng)牧原配套一億頭屠宰時(shí)，如果不加入牧原體系又該如何經(jīng)營(yíng)，本身就在弱勢(shì)地位上，又何談經(jīng)營(yíng)效率。養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模一直是兩種模式并行，公司?農(nóng)戶模式，牧原自繁?單體大規(guī)模。牧原二元回交在單體超大規(guī)模豬場(chǎng)下是最佳效率配置，公司?農(nóng)戶模式，由于育肥產(chǎn)能在農(nóng)戶，很難協(xié)調(diào)回交繁育，最佳方式是三元體系。相比牧原在應(yīng)對(duì)周期時(shí)更有經(jīng)營(yíng)彈性下的穩(wěn)定性，利潤(rùn)率導(dǎo)向安排經(jīng)營(yíng)銷售，仔豬價(jià)高好銷售就賣仔豬，反之存欄養(yǎng)大按市場(chǎng)需求，賣各種體重的豬提高利潤(rùn)率。農(nóng)戶模式因有績(jī)效約束，經(jīng)營(yíng)彈性很小，被迫賭行情，常常是豬多時(shí)沒(méi)好價(jià)，價(jià)低時(shí)豬很多。本身就是賺育種的錢，自繁仔豬是主要利潤(rùn)基礎(chǔ)，牧原超低成本的繁育體系，讓公司?農(nóng)戶模式從根本上沒(méi)有生存的基礎(chǔ)。反而給牧原繁育?產(chǎn)業(yè)育肥提供了發(fā)展基礎(chǔ)。此消彼長(zhǎng)需要過(guò)程，今后無(wú)論什么類型的產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈哪個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)能，都會(huì)出現(xiàn)退出和牧原前進(jìn)的局面。明年上半年后，大概都會(huì)感受到牧原手握幾百億的壓力，牧原幾十年積累的各種強(qiáng)大資源的壓力，牧原完整系統(tǒng)效率的壓力，來(lái)自于牧原對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)整合的壓力。特別是新技術(shù)的高投入，現(xiàn)代管理的高效，都會(huì)讓產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者不理解。產(chǎn)業(yè)已經(jīng)變了，未來(lái)兩三年是牧原主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)整合階段，放棄投機(jī)養(yǎng)豬思維。推翻舊有對(duì)產(chǎn)業(yè)的規(guī)律認(rèn)識(shí)，早打算早轉(zhuǎn)向早適應(yīng)，賭周期怕是周期難測(cè)，上規(guī)模怕是規(guī)模難經(jīng)濟(jì)，要么安排妥善退出，要么加入高效生態(tài)系統(tǒng)。養(yǎng)豬規(guī)模產(chǎn)業(yè)負(fù)債表視角觀察：（可自查公告負(fù)債表計(jì)算）

2018年非瘟以來(lái)，牧原用2000元負(fù)債在今年多養(yǎng)出了一頭豬。2018年三季度以來(lái)負(fù)債多了千億，出欄多出5000萬(wàn)頭。

同理同期計(jì)算，新希望用接近8000元負(fù)債和融資在今年多出欄了一頭豬。

溫比2018年負(fù)債多了幾百億，今年產(chǎn)能還沒(méi)恢復(fù)到2018年的2200萬(wàn)頭，就沒(méi)多養(yǎng)豬，還少養(yǎng)了400萬(wàn)頭。

天邦和新希望基本類似。

正邦同期到現(xiàn)在負(fù)債多了三百多億，凈資產(chǎn)為負(fù)，以后還能養(yǎng)豬嗎？

2018年以來(lái)當(dāng)時(shí)的溫正天新牧的經(jīng)營(yíng)效率就是如此，吵了三四年，驗(yàn)證出來(lái)了，產(chǎn)業(yè)就這么殘酷。

養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)門檻越來(lái)越高，加速淘汰時(shí)期要來(lái)了，產(chǎn)業(yè)大整合期一直在進(jìn)度中。

誰(shuí)掌握了效率誰(shuí)就是整合產(chǎn)業(yè)者。

牧原是如何做到如此規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力的？也許產(chǎn)業(yè)未來(lái)的一切答案都在這個(gè)問(wèn)題的答案中。

本篇純對(duì)產(chǎn)業(yè)胡思亂想，歡迎產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者指正

寫(xiě)的粗糙，二級(jí)市場(chǎng)投資者可無(wú)視。

關(guān)鍵詞： 低成本的