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年底了，又觀察思考了一年養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)，感受頗多，很想和養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營者聊聊（不針對資本市場），分享探討感受。昨晚牧原41份公告，總結(jié)就是，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，健全公司治理。這么多動作對產(chǎn)業(yè)未來是否有很深的影響。我們算一筆賬，三季度末公司賬面現(xiàn)金150億，近期大股東增發(fā)完成獲60億，四季度沒剩幾日，四季度公司加各種折舊以及利潤可獲現(xiàn)金流將近200億，假設(shè)按期貨價格為較準(zhǔn)確豬價計算，明年上半年仍可獲現(xiàn)金200億之多，公司海外融資可獲得120億左右比較確定。公司在不降低現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)規(guī)模的前提下，負(fù)債率將回到健康合理水平，甚至是公司歷史上負(fù)債率最安全低位區(qū)間。明年養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)有一家公司手握700億現(xiàn)金，8000萬產(chǎn)能，極具競爭力的養(yǎng)殖成本，高效低成本的育種體系，屠宰規(guī)模的逐漸配套，昨公告稱900億授信，等等這些因素對產(chǎn)業(yè)未來格局意味著什么？很想和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者一起做各種可能性討論。牧原高速擴(kuò)張期已過，其擴(kuò)張帶來的各種攤銷減少，擴(kuò)張過快帶來的管理問題，各種磨合下的問題都將慢慢消化，可以想見滿產(chǎn)率較高的產(chǎn)能下，成本會進(jìn)一步下降。牧原作為市占率明年可達(dá)到20%的產(chǎn)能（個人驗證體會，產(chǎn)業(yè)年出欄4億頭左右比較準(zhǔn)確，不是7億頭）成本在現(xiàn)有飼料成本價格下，有希望降到15以下。產(chǎn)業(yè)成本一直是個盲盒，眾說紛紜，沒有統(tǒng)一答案，我想嘗試解析一下。假如我們把產(chǎn)業(yè)分組，以組來分析會更清晰。分組如下：牧原產(chǎn)能，除牧原外上市規(guī)模企業(yè)產(chǎn)能、中等規(guī)模產(chǎn)能、小規(guī)模農(nóng)戶產(chǎn)能。牧原產(chǎn)能是1000多規(guī)模場所有產(chǎn)能的各種成本的平均結(jié)果，成本離散度下綜合完全成本，無需解釋。除牧原外上市規(guī)模豬企成本比較透明，兩個角度去觀察更客觀，溫新等大型企業(yè)以農(nóng)戶代養(yǎng)為主，群體規(guī)模比較大，基本可以認(rèn)定為產(chǎn)業(yè)比較平均水平，反應(yīng)在公司最終成本上大部分在19以上，但是群體會更高，假如加上正邦這類成本高的恐怖的，經(jīng)營出現(xiàn)問題的公司，其群體成本不會低于20元，前幾年更高，當(dāng)然有非瘟擾動，不能作為常態(tài)成本研究。除牧原外產(chǎn)業(yè)前20規(guī)模企業(yè)（養(yǎng)殖規(guī)?？偤筒蝗缒猎?，負(fù)債平均水平高于牧原）綜合各種不同經(jīng)營階段，負(fù)債水平，遇到的信用危機(jī)等因素，成本并無優(yōu)勢，且下降空間不樂觀。（3年前都認(rèn)為規(guī)模企業(yè)能降成本，三年后驗證了基本很難）中等規(guī)模和小規(guī)?；纠淄嬎悖话惝a(chǎn)業(yè)只看到順利出欄的成本，或者說批次成本，養(yǎng)殖單位之間并不統(tǒng)計離散度下群體綜合成本，也不統(tǒng)計同一單位批次效率不同的成本，更不統(tǒng)計按年財務(wù)周轉(zhuǎn)率下的成本。所以把虧損下被淘汰的產(chǎn)能和現(xiàn)存還在經(jīng)營的產(chǎn)能綜合，這個群體樣本養(yǎng)殖平均成本也是非常高的，也不會比除牧原外的規(guī)模群體更低。無論是什么組群樣本的成本水平，整體成本對接的都是消費端價格，供需矛盾下產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流的流入與流出，現(xiàn)金流影響的就是產(chǎn)能進(jìn)退下的波動。假設(shè)一明年上半年之后一年時間豬價在牧原成本線，牧原全年無盈利，牧原產(chǎn)能并不會減少。但是除牧原外產(chǎn)業(yè)其它產(chǎn)能按120公斤標(biāo)豬成本，產(chǎn)業(yè)平均一頭虧600元，除牧原外產(chǎn)業(yè)總供應(yīng)3.2億頭的話，產(chǎn)業(yè)凈虧2000億人民幣，這都是虧的產(chǎn)業(yè)凈資產(chǎn)，負(fù)債不減少的情況下，負(fù)債率飆升，產(chǎn)業(yè)將失去信用，恐怕負(fù)債端還會收回很多信用，少算也要1000億?？傆?000億會流出產(chǎn)業(yè)。對應(yīng)有一億頭以上的豬無錢可養(yǎng)，產(chǎn)能退出。當(dāng)然這是產(chǎn)業(yè)總帳，個體情況差異巨大。假設(shè)二牧原在700億現(xiàn)金儲備下，一年虧200億，折合一年期間的每頭豬虧300，對應(yīng)豬價在13元上下，產(chǎn)業(yè)除牧原外一頭豬虧800多元，一年產(chǎn)業(yè)損失現(xiàn)金資產(chǎn)會超過4000億水平。所去產(chǎn)能更為恐怖。當(dāng)然這都是極端假設(shè)，是為了展示最終結(jié)果。在這個局面下，過程無論是兩年還是三五年，其最終結(jié)論無區(qū)別。產(chǎn)業(yè)是不會被消滅的，資金流出就會流入，產(chǎn)能退出就有供應(yīng)缺口，豬價高起回補(bǔ)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流。剩者得現(xiàn)金流，成本優(yōu)勢明顯的企業(yè)得現(xiàn)金流更多。這就是周期特性。養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)是非常脆弱的產(chǎn)業(yè)，淘汰率極高，弱者周期下被淘汰出局，強(qiáng)者活下來，反脆弱者在產(chǎn)業(yè)脆弱期后變的更強(qiáng)。反脆弱者燒錢，脆弱者出局，最終弱者損失現(xiàn)金流歸反脆弱者。

(資料圖片)

公司曾表示：產(chǎn)業(yè)利好是牧原利好，產(chǎn)業(yè)利空還是牧原利好（最大產(chǎn)業(yè)利空非瘟成就了牧原高速擴(kuò)張）典型反脆弱者。牧原很有可能20%的產(chǎn)能市占率，獲得50%產(chǎn)業(yè)利潤市占率。產(chǎn)業(yè)內(nèi)強(qiáng)者在牧原巨大的現(xiàn)金流面前不敢擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)外強(qiáng)者不敢貿(mào)然進(jìn)入。和前幾年比較，產(chǎn)業(yè)格局已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，出現(xiàn)了有話語權(quán)的產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)者，豬價定價權(quán)的王者，牧原的壯大，對產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者的影響不得不思考。產(chǎn)業(yè)生存之道，產(chǎn)能出路到底在哪里？牧原的育種效率過高，理論上每月落地仔豬3成能被篩選出作為之后的能繁母豬，一年下來可供應(yīng)產(chǎn)業(yè)2000萬頭能繁，而且成本極低，所代表的仔豬成本比現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)仔豬成本低30%以上。今后不僅公司?農(nóng)戶規(guī)模企業(yè)很難生存，自繁自養(yǎng)模式很難存活。育種沒有成本優(yōu)勢的結(jié)果就是養(yǎng)殖成本沒有生存的空間。自繁自養(yǎng)未來會逐步退出主要市場。育種和自繁有技術(shù)要求，管理要求，耗費精力和現(xiàn)金。假如牧原利用這些優(yōu)勢控制仔豬和能繁價格于產(chǎn)業(yè)成本下銷售，那么自繁產(chǎn)能將被迫轉(zhuǎn)型，專業(yè)育種產(chǎn)能也會退出。今年以來雖然有育肥產(chǎn)能盈利，但是以育種和仔豬銷售為主的產(chǎn)能并無盈利，自繁自養(yǎng)也是費力不討好，反而專業(yè)育肥的產(chǎn)能賺錢了。甚至很多二次育肥產(chǎn)能節(jié)奏把握的好，盈利很豐厚。繁育端產(chǎn)能的不斷退出，和牧原繁育端逐漸占領(lǐng)市場：未來很有可能形成牧原?產(chǎn)業(yè)最優(yōu)質(zhì)育肥產(chǎn)能的組合，牧原有能力提供產(chǎn)業(yè)一億頭以上的仔豬產(chǎn)能，也許銷售的是后備、能繁、懷孕母豬，或仔豬、二次育肥中豬。牧原除自己一億頭育肥產(chǎn)能外，還有相當(dāng)于一億頭仔豬供應(yīng)產(chǎn)業(yè)，做好產(chǎn)業(yè)相關(guān)配套服務(wù)，技術(shù)指導(dǎo)，金融保險服務(wù)，裝備供應(yīng)、飼料銷售，或許還有屠宰對接，物流配送等等。形成完整的牧原產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，牧原開始輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式。最近很多養(yǎng)殖戶賣豬困難，搶渠道成了重點，恐怕不遠(yuǎn)的將來在很多地區(qū)養(yǎng)豬后，賣豬渠道會越來越狹窄。無渠道就無好價格。當(dāng)牧原配套一億頭屠宰時，如果不加入牧原體系又該如何經(jīng)營，本身就在弱勢地位上，又何談經(jīng)營效率。養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模一直是兩種模式并行，公司?農(nóng)戶模式，牧原自繁?單體大規(guī)模。牧原二元回交在單體超大規(guī)模豬場下是最佳效率配置，公司?農(nóng)戶模式，由于育肥產(chǎn)能在農(nóng)戶，很難協(xié)調(diào)回交繁育，最佳方式是三元體系。相比牧原在應(yīng)對周期時更有經(jīng)營彈性下的穩(wěn)定性，利潤率導(dǎo)向安排經(jīng)營銷售，仔豬價高好銷售就賣仔豬，反之存欄養(yǎng)大按市場需求，賣各種體重的豬提高利潤率。農(nóng)戶模式因有績效約束，經(jīng)營彈性很小，被迫賭行情，常常是豬多時沒好價，價低時豬很多。本身就是賺育種的錢，自繁仔豬是主要利潤基礎(chǔ)，牧原超低成本的繁育體系，讓公司?農(nóng)戶模式從根本上沒有生存的基礎(chǔ)。反而給牧原繁育?產(chǎn)業(yè)育肥提供了發(fā)展基礎(chǔ)。此消彼長需要過程，今后無論什么類型的產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈哪個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能，都會出現(xiàn)退出和牧原前進(jìn)的局面。明年上半年后，大概都會感受到牧原手握幾百億的壓力，牧原幾十年積累的各種強(qiáng)大資源的壓力，牧原完整系統(tǒng)效率的壓力，來自于牧原對整個產(chǎn)業(yè)整合的壓力。特別是新技術(shù)的高投入，現(xiàn)代管理的高效，都會讓產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者不理解。產(chǎn)業(yè)已經(jīng)變了，未來兩三年是牧原主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)整合階段，放棄投機(jī)養(yǎng)豬思維。推翻舊有對產(chǎn)業(yè)的規(guī)律認(rèn)識，早打算早轉(zhuǎn)向早適應(yīng)，賭周期怕是周期難測，上規(guī)模怕是規(guī)模難經(jīng)濟(jì)，要么安排妥善退出，要么加入高效生態(tài)系統(tǒng)。養(yǎng)豬規(guī)模產(chǎn)業(yè)負(fù)債表視角觀察：（可自查公告負(fù)債表計算）

2018年非瘟以來，牧原用2000元負(fù)債在今年多養(yǎng)出了一頭豬。2018年三季度以來負(fù)債多了千億，出欄多出5000萬頭。

同理同期計算，新希望用接近8000元負(fù)債和融資在今年多出欄了一頭豬。

溫比2018年負(fù)債多了幾百億，今年產(chǎn)能還沒恢復(fù)到2018年的2200萬頭，就沒多養(yǎng)豬，還少養(yǎng)了400萬頭。

天邦和新希望基本類似。

正邦同期到現(xiàn)在負(fù)債多了三百多億，凈資產(chǎn)為負(fù)，以后還能養(yǎng)豬嗎？

2018年以來當(dāng)時的溫正天新牧的經(jīng)營效率就是如此，吵了三四年，驗證出來了，產(chǎn)業(yè)就這么殘酷。

養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)門檻越來越高，加速淘汰時期要來了，產(chǎn)業(yè)大整合期一直在進(jìn)度中。

誰掌握了效率誰就是整合產(chǎn)業(yè)者。

牧原是如何做到如此規(guī)模和競爭力的？也許產(chǎn)業(yè)未來的一切答案都在這個問題的答案中。

本篇純對產(chǎn)業(yè)胡思亂想，歡迎產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者指正

寫的粗糙，二級市場投資者可無視。

關(guān)鍵詞： 低成本的