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#老司基硬核測(cè)評(píng)#

【資料圖】

提到量化策略基金，可能小伙伴第一時(shí)間想到的是采用增強(qiáng)指數(shù)策略的增強(qiáng)指基。

但其實(shí)量化策略并不止于此。

非增強(qiáng)指數(shù)類量化策略

在現(xiàn)有的公募基金中，非增強(qiáng)指數(shù)策略的量化策略基金主要有兩類：

一是擺脫指數(shù)基準(zhǔn)束縛的、配置結(jié)構(gòu)自由度較高的股票多頭量化策略基金；

二是股票多空對(duì)沖策略基金，也就是在股票多頭策略基礎(chǔ)上再多做一步Beta對(duì)沖，以全部或部分剝離系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一種量化策略。

股票多頭量化策略的策略空間比較大，能夠?qū)崿F(xiàn)的具體策略多種多樣，可以實(shí)現(xiàn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)水平也較多元。

在公募基金市場(chǎng)，在維持相對(duì)穩(wěn)定股票倉(cāng)位的同時(shí)，基于基本面因子、市場(chǎng)因子以及相應(yīng)的復(fù)合因子進(jìn)行選股與均衡配置，是比較常見(jiàn)的做法。

選股策略方面舉一個(gè)例子，比如博時(shí)量化多策略股票提到其選股策略體系如下：

翻譯一下就是，它選股是基于“基本面因子、市場(chǎng)面因子、基本面與市場(chǎng)面結(jié)合的因子”而來(lái)。

在公募基金領(lǐng)域，基本面因子多是來(lái)自于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，比如凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入同比增速等等，而市場(chǎng)面因子包括估值、期間漲跌幅等等，其他復(fù)合型因子則基于多個(gè)/種因子整合而來(lái)。

雖然在股票多頭量化策略中，似乎大家都在說(shuō)“多因子選股”，但由于不同經(jīng)理對(duì)相同因子的評(píng)價(jià)、處理、組合方式有所不同，個(gè)股選樣范圍不盡一致，此外，有些經(jīng)理手握更多特色因子或?qū)⒅饔^色彩較強(qiáng)的因子加以量化后賦予更高權(quán)重等等原因，不同基金最終的配置結(jié)構(gòu)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)有很大差異。

而公募的股票多空對(duì)沖策略基金更偏向于充分對(duì)沖beta風(fēng)險(xiǎn)的策略，預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)水平整體來(lái)說(shuō)不算高，當(dāng)然，由于對(duì)沖的指數(shù)不同、因子策略不同等，業(yè)績(jī)的個(gè)體差異依然明顯。

一些例子

透過(guò)招商量化精選股票、博時(shí)量化多策略股票、長(zhǎng)信量化中小盤(pán)股票、景順長(zhǎng)城量化多因子股票、國(guó)金量化多因子股票、西部利得量化成長(zhǎng)混合、嘉實(shí)絕對(duì)收益策略定期混合這7只成立三年以上的量化策略基金，來(lái)看一看非增強(qiáng)指數(shù)策略的量化策略基金的配置風(fēng)格與業(yè)績(jī)表現(xiàn)：

從配置風(fēng)格上說(shuō)，這7只基金整體上都側(cè)重于估值相對(duì)合理或較低估值的個(gè)股，對(duì)高估值的容忍度都不太高，其中，西部利得量化成長(zhǎng)股票、國(guó)金量化多因子股票對(duì)合理估值的個(gè)股更青睞，持倉(cāng)整體估值水平相較之下更高一些，對(duì)低估值的追求相較之下更沒(méi)有那么執(zhí)著，而招商量化精選股票對(duì)估值風(fēng)險(xiǎn)的控制最為嚴(yán)格，持倉(cāng)整體估值水平都不高。

博時(shí)量化多策略股票、嘉實(shí)絕對(duì)收益策略混合配置上更側(cè)重于偏大盤(pán)個(gè)股，其他幾只基金的中小盤(pán)風(fēng)格則更明顯一些，而招商量化精選股票、國(guó)金量化多因子股票對(duì)中小盤(pán)最為青睞。

招商量化精選股票、景順長(zhǎng)城量化小盤(pán)股票、西部利得量化成長(zhǎng)混合對(duì)成長(zhǎng)性更加看重，青睞于成長(zhǎng)性良好的個(gè)股，而其他幾只基金的成長(zhǎng)/價(jià)值持倉(cāng)風(fēng)格相對(duì)更平衡一些。

國(guó)金量化多因子股票、博時(shí)量化多策略股票的市場(chǎng)類因子整體權(quán)重相對(duì)更高，持倉(cāng)換手較積極，其他幾只基金雖然持倉(cāng)也較靈活，但換手率水平明顯低于這兩只基金。

此外，這幾只基金的行業(yè)與個(gè)股持倉(cāng)集中度都較低，這是量化策略的常見(jiàn)特征。

誰(shuí)更擅長(zhǎng)

從選股能力、配置成效上說(shuō)，招商量化精選股票的資深量化基金經(jīng)理王平先生、西部利得量化成長(zhǎng)混合的中生代量化基金經(jīng)理盛豐衍先生表現(xiàn)領(lǐng)先。

王平管理非指數(shù)類股票多頭量化策略基金的時(shí)間已有6年多，整體上看他在中小盤(pán)風(fēng)格市場(chǎng)里表現(xiàn)不錯(cuò)。

而盛豐衍管理量化基金的時(shí)間雖然不短，但管理非指數(shù)類股票多頭量化策略基金只有3年多，僅就這3年多的表現(xiàn)來(lái)講，他的量化選股能力還是比較好的。

綜合對(duì)比一下這7只基金近3年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

招商量化精選股票、西部利得量化成長(zhǎng)混合、國(guó)金量化多因子股票、景順長(zhǎng)城量化小盤(pán)股票、長(zhǎng)信量化中小盤(pán)股票、博時(shí)量化多策略股票，期間年化收益率分別有26.69%、24.18%、19.53%、18.83%、18.22%、13.30%，期間最大回撤分別有25.07%、35.55%、21.07%、29.44%、32.79%、25.85%，整體上說(shuō)，基金收益水平有高有低，作為股票多頭基金，其收益波動(dòng)也都較大，同時(shí)相較同期偏股基金而言，各只基金的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)有高有低，招商量化精選股票、西部利得量化成長(zhǎng)混合收益的表現(xiàn)更有可圈可點(diǎn)之處。

采用股票多空對(duì)沖策略的嘉實(shí)絕對(duì)收益策略混合，期間年化收益率3.83%、年化波動(dòng)率2.85%、最大回撤6.13%，風(fēng)險(xiǎn)不高、收益也不高，但在同類策略的基金中表現(xiàn)較領(lǐng)先。

最后，雖然“量化”一詞帶點(diǎn)神秘感，但千萬(wàn)不要認(rèn)為量化策略的基金一定是水平更高一籌的基金。

量化只是一種工具，非增強(qiáng)指數(shù)類量化策略的業(yè)績(jī)表現(xiàn)到底如何有賴于基金經(jīng)理的量化投資能力。

這類產(chǎn)品的存在給我們提供了多一種有所不同的基金選項(xiàng)，豐富了我們的選基樣本，但哪只具體的產(chǎn)品更值得選擇，小伙伴們還是要重點(diǎn)留意基金經(jīng)理在非增強(qiáng)指數(shù)類量化策略投資領(lǐng)域的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)、配置風(fēng)格與過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

@今日話題@雪球基金@雪球創(chuàng)作者中心$招商量化精選股票(F001917)$$西部利得量化成長(zhǎng)混合A(F000006)$$國(guó)金量化多因子(F006195)$

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 公募基金 選股能力