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#基金創(chuàng)作者激勵#

#消費電子板塊大反彈#

(資料圖片僅供參考)

為了拉動經(jīng)濟，最近從上到下都挺拼的！這邊政策一放開，前幾天就刷到不少省市出現(xiàn)了一批“搶單團”，包機去海外“搶單”；很多地方還發(fā)放了消費券。同時，拉動內(nèi)需的政策還在持續(xù)“大放送”，12月14日，中央就印發(fā)了《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022~2035年）》。

一項政策要提升到“戰(zhàn)略”級別的高度，重要性也不是一般的。如今在國內(nèi)外復(fù)雜的環(huán)境下，我國經(jīng)濟增長還是要發(fā)揮消費的基礎(chǔ)作用。畢竟我國擁有超14億人口超大規(guī)模的內(nèi)需市場，消費就成了拉動經(jīng)濟增長的重要發(fā)力點。而且人們對美好生活的向往和追求一直沒有改變。

雖然這兩年，資本市場上，大消費板塊在“渡劫”，但從長期看，消費賽道一直是長坡厚雪的賽道。

如果要在A股的指數(shù)基金中，找一只最能打的主題指數(shù)，消費首屈一指。

數(shù)據(jù)顯示，2005年1月1日以來，截至2022年12月14日，中證消費累計上漲了近21倍，遠遠將滬深300、中證500等一眾指數(shù)甩在身后。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022年12月14日

既然有中證消費指數(shù)，主動型消費基金的基金經(jīng)理價值體現(xiàn)在何處？

實際上，相較被動跟蹤指數(shù)追求的貝塔收益，消費主動型基金仍尋求貝塔之上的阿爾法收益。有些投研實力出眾的主動型基金經(jīng)理依靠扎實研究和系統(tǒng)投資能力，帶領(lǐng)自己掌舵的基金已經(jīng)連續(xù)多年跑贏指數(shù)，切實為基民賺到了錢。

基少看了一下，嘉實基金大消費研究總監(jiān)吳越掌舵的嘉實消費精選股票（A類006604，C類006605），成立于2019年4月3日，A類份額當年凈值上漲13.34%，跑贏業(yè)績基準0.65個百分點；2020年和2021年，基金凈值分別上漲98.56%、下跌0.63%，分別跑贏業(yè)績基準47.38和8.15個百分點，確實貢獻了較為明顯的超額收益。

在11月以來的這波行情中，嘉實消費精選也表現(xiàn)犀利，期間漲幅已經(jīng)超過25%！

數(shù)據(jù)來源：嘉實消費精選股票A2022年三季報

這背后的原因是什么呢？這可能跟吳越獨特的投資方法論有關(guān)。他將自己的方法論總結(jié)為三個關(guān)鍵詞：第一個詞是基于“概率思維”，第二個詞基于“組合管理”，第三個詞叫做“守正出奇”中更加強調(diào)“出奇”，強調(diào)用持續(xù)尋找黑馬來增強整個組合的進攻屬性。這也是吳越跟大部分消費賽道基金經(jīng)理的區(qū)別所在。

歸納下，有如下幾點值得關(guān)注：

一是加強研究，挖掘黑馬個股。根據(jù)投研情況，吳越總結(jié)認為，黑馬是獲取超額收益最重要的來源，貢獻了70-80%的Alpha收益，另外20-30%來自于行業(yè)輪動和景氣跟蹤等。

對于如何發(fā)掘黑馬，吳越也頗有心得。他認為，主要是保持開放式研究和勤奮調(diào)研。

開放式的研究，要求不拘泥于傳統(tǒng)消費龍頭的思維選股，而是尋找出現(xiàn)業(yè)績拐點跡象，正在往強壁壘、強ROE、強利潤表等方向發(fā)展的企業(yè)。在擔任研究員期間，他就曾依據(jù)上述方法，發(fā)覺了酵母、調(diào)味品和榨菜等黑馬股，取得了數(shù)倍的回報。

勤奮調(diào)研是在上述開放性思維下，加強草根調(diào)研和行業(yè)研究，深入了解、跟蹤企業(yè)的經(jīng)營、戰(zhàn)略等調(diào)整，提前識別具備黑馬股特征的個股。

吳越特別擅長借助團隊力量挖掘黑馬股。他會將賣方市場可以覆蓋的大中型企業(yè)去掉，將流動性偏小、公司治理不完善等公司排除掉，然后重點研究剩下1/3左右的企業(yè)。根據(jù)財務(wù)報告發(fā)現(xiàn)的產(chǎn)能線索、公司治理線索、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)景氣度等線索，篩選目標企業(yè)，然后一家家約、一家家走訪，提高挖掘黑馬的效率和成功率。

二是組合管理，把握細分行業(yè)機會。吳越擅長對白馬股和黑馬股進行搭配投資，白馬負責守，黑馬負責攻。其掌舵的基金前十大重倉股中（嘉實消費精選股票2022年三季度十大重倉股如下所示），既有大家耳熟能詳?shù)陌遵R龍頭，也不乏罕為人知的小眾黑馬。

數(shù)據(jù)來源：嘉實消費精選股票A2022年三季報

同時為了降低誤判風險，對于挖掘的黑馬股，由于存在一定的風險，他會在初期配置1%-2%的倉位實施觀察，如果后期業(yè)績能夠與判斷相互吻合，則會提高倉位至3%-5%。

這種基于調(diào)研預(yù)判-輕倉觀察-重倉把握的組合管理策略，先后在白酒、調(diào)味酒等多個細分行業(yè)黑馬股上，保持較低風險的基礎(chǔ)上，取得顯著的超額收益。

整體看，吳越是位具有消費行業(yè)深厚研究基礎(chǔ)、系統(tǒng)研究方法，并能在實戰(zhàn)中貢獻超額收益的消費基金經(jīng)理。

近期，吳越擬任基金經(jīng)理的嘉實優(yōu)享生活混合（A類代碼017112，C類代碼017113）即將于12月22起發(fā)行，該基金主要以滬港深三地順應(yīng)消費升級主題的個股為投資對象，屬于泛消費領(lǐng)域，可以給予基金經(jīng)理更大的選擇范圍，值得重點關(guān)注。

備注：基金有風險，投資需謹慎。以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 超額收益 個百分點