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#基金今日話題#

#基金創(chuàng)作者激勵(lì)#

#消費(fèi)電子板塊大反彈#

(資料圖片僅供參考)

為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，最近從上到下都挺拼的！這邊政策一放開，前幾天就刷到不少省市出現(xiàn)了一批“搶單團(tuán)”，包機(jī)去海外“搶單”；很多地方還發(fā)放了消費(fèi)券。同時(shí)，拉動(dòng)內(nèi)需的政策還在持續(xù)“大放送”，12月14日，中央就印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022~2035年）》。

一項(xiàng)政策要提升到“戰(zhàn)略”級(jí)別的高度，重要性也不是一般的。如今在國內(nèi)外復(fù)雜的環(huán)境下，我國經(jīng)濟(jì)增長還是要發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用。畢竟我國擁有超14億人口超大規(guī)模的內(nèi)需市場(chǎng)，消費(fèi)就成了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要發(fā)力點(diǎn)。而且人們對(duì)美好生活的向往和追求一直沒有改變。

雖然這兩年，資本市場(chǎng)上，大消費(fèi)板塊在“渡劫”，但從長期看，消費(fèi)賽道一直是長坡厚雪的賽道。

如果要在A股的指數(shù)基金中，找一只最能打的主題指數(shù)，消費(fèi)首屈一指。

數(shù)據(jù)顯示，2005年1月1日以來，截至2022年12月14日，中證消費(fèi)累計(jì)上漲了近21倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)將滬深300、中證500等一眾指數(shù)甩在身后。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022年12月14日

既然有中證消費(fèi)指數(shù)，主動(dòng)型消費(fèi)基金的基金經(jīng)理價(jià)值體現(xiàn)在何處？

實(shí)際上，相較被動(dòng)跟蹤指數(shù)追求的貝塔收益，消費(fèi)主動(dòng)型基金仍尋求貝塔之上的阿爾法收益。有些投研實(shí)力出眾的主動(dòng)型基金經(jīng)理依靠扎實(shí)研究和系統(tǒng)投資能力，帶領(lǐng)自己掌舵的基金已經(jīng)連續(xù)多年跑贏指數(shù)，切實(shí)為基民賺到了錢。

基少看了一下，嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越掌舵的嘉實(shí)消費(fèi)精選股票（A類006604，C類006605），成立于2019年4月3日，A類份額當(dāng)年凈值上漲13.34%，跑贏業(yè)績基準(zhǔn)0.65個(gè)百分點(diǎn)；2020年和2021年，基金凈值分別上漲98.56%、下跌0.63%，分別跑贏業(yè)績基準(zhǔn)47.38和8.15個(gè)百分點(diǎn)，確實(shí)貢獻(xiàn)了較為明顯的超額收益。

在11月以來的這波行情中，嘉實(shí)消費(fèi)精選也表現(xiàn)犀利，期間漲幅已經(jīng)超過25%！

數(shù)據(jù)來源：嘉實(shí)消費(fèi)精選股票A2022年三季報(bào)

這背后的原因是什么呢？這可能跟吳越獨(dú)特的投資方法論有關(guān)。他將自己的方法論總結(jié)為三個(gè)關(guān)鍵詞：第一個(gè)詞是基于“概率思維”，第二個(gè)詞基于“組合管理”，第三個(gè)詞叫做“守正出奇”中更加強(qiáng)調(diào)“出奇”，強(qiáng)調(diào)用持續(xù)尋找黑馬來增強(qiáng)整個(gè)組合的進(jìn)攻屬性。這也是吳越跟大部分消費(fèi)賽道基金經(jīng)理的區(qū)別所在。

歸納下，有如下幾點(diǎn)值得關(guān)注：

一是加強(qiáng)研究，挖掘黑馬個(gè)股。根據(jù)投研情況，吳越總結(jié)認(rèn)為，黑馬是獲取超額收益最重要的來源，貢獻(xiàn)了70-80%的Alpha收益，另外20-30%來自于行業(yè)輪動(dòng)和景氣跟蹤等。

對(duì)于如何發(fā)掘黑馬，吳越也頗有心得。他認(rèn)為，主要是保持開放式研究和勤奮調(diào)研。

開放式的研究，要求不拘泥于傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭的思維選股，而是尋找出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)跡象，正在往強(qiáng)壁壘、強(qiáng)ROE、強(qiáng)利潤表等方向發(fā)展的企業(yè)。在擔(dān)任研究員期間，他就曾依據(jù)上述方法，發(fā)覺了酵母、調(diào)味品和榨菜等黑馬股，取得了數(shù)倍的回報(bào)。

勤奮調(diào)研是在上述開放性思維下，加強(qiáng)草根調(diào)研和行業(yè)研究，深入了解、跟蹤企業(yè)的經(jīng)營、戰(zhàn)略等調(diào)整，提前識(shí)別具備黑馬股特征的個(gè)股。

吳越特別擅長借助團(tuán)隊(duì)力量挖掘黑馬股。他會(huì)將賣方市場(chǎng)可以覆蓋的大中型企業(yè)去掉，將流動(dòng)性偏小、公司治理不完善等公司排除掉，然后重點(diǎn)研究剩下1/3左右的企業(yè)。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)的產(chǎn)能線索、公司治理線索、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)景氣度等線索，篩選目標(biāo)企業(yè)，然后一家家約、一家家走訪，提高挖掘黑馬的效率和成功率。

二是組合管理，把握細(xì)分行業(yè)機(jī)會(huì)。吳越擅長對(duì)白馬股和黑馬股進(jìn)行搭配投資，白馬負(fù)責(zé)守，黑馬負(fù)責(zé)攻。其掌舵的基金前十大重倉股中（嘉實(shí)消費(fèi)精選股票2022年三季度十大重倉股如下所示），既有大家耳熟能詳?shù)陌遵R龍頭，也不乏罕為人知的小眾黑馬。

數(shù)據(jù)來源：嘉實(shí)消費(fèi)精選股票A2022年三季報(bào)

同時(shí)為了降低誤判風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于挖掘的黑馬股，由于存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，他會(huì)在初期配置1%-2%的倉位實(shí)施觀察，如果后期業(yè)績能夠與判斷相互吻合，則會(huì)提高倉位至3%-5%。

這種基于調(diào)研預(yù)判-輕倉觀察-重倉把握的組合管理策略，先后在白酒、調(diào)味酒等多個(gè)細(xì)分行業(yè)黑馬股上，保持較低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，取得顯著的超額收益。

整體看，吳越是位具有消費(fèi)行業(yè)深厚研究基礎(chǔ)、系統(tǒng)研究方法，并能在實(shí)戰(zhàn)中貢獻(xiàn)超額收益的消費(fèi)基金經(jīng)理。

近期，吳越擬任基金經(jīng)理的嘉實(shí)優(yōu)享生活混合（A類代碼017112，C類代碼017113）即將于12月22起發(fā)行，該基金主要以滬港深三地順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)主題的個(gè)股為投資對(duì)象，屬于泛消費(fèi)領(lǐng)域，可以給予基金經(jīng)理更大的選擇范圍，值得重點(diǎn)關(guān)注。

備注：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

$嘉實(shí)消費(fèi)精選股票A(F006604)$$嘉實(shí)消費(fèi)精選股票C(F006605)$$中證500ETF(SH510500)$

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關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 超額收益 個(gè)百分點(diǎn)