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直播主題：中字頭基建股走強(qiáng)，穩(wěn)增長主線能否持續(xù)？

直播嘉賓：黃岳 建材ETF（159745）基金經(jīng)理

直播時(shí)間：12月8日15:30

(相關(guān)資料圖)

大家好，我們聊一下建材板塊的投資機(jī)會。主要分成幾個(gè)方面，第一是和大家聊一下建材板塊的主要業(yè)務(wù)范圍；第二是重點(diǎn)和大家聊一下當(dāng)前建材板塊的投資邏輯，或者說是當(dāng)下影響建材板塊的一些主要變量；第三是提示一下建材板塊后續(xù)可能的一些機(jī)會以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

我們先來看看建材板塊具體包含的業(yè)務(wù)范圍，如果我們以建材ETF（159745）的成分行業(yè)為例的話，大概可以分成兩類，一類是傳統(tǒng)的建筑材料，包括像水泥、玻璃。水泥股的市值在大建材板塊里面占比相對是比較大的，大概要占到40%左右的比重。玻璃的比重稍微低一些，大概有10%左右。另外一類就是消費(fèi)型建材，占比大概50%左右，包括防水材料、石膏板、涂料和其他的五金件、鋼架輪轂等等，這些里面有一些市值也比較大，比如說像防水和五金件。具體而言，傳統(tǒng)建材和消費(fèi)型建材的投資邏輯又不太一樣。比如說水泥，下游的使用大概是三分之一用于地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)、三分之一用于基建，還有三分之一用于農(nóng)村的相關(guān)建設(shè)，這是水泥的三大下游。玻璃大概百分之七八十都是用于地產(chǎn)，還有一些比如汽車的玻璃、醫(yī)用、藥玻、電子、手機(jī)屏等等，這些占比少一些。

傳統(tǒng)建材，不論是水泥和玻璃都有一些共同的特點(diǎn)，第一個(gè)特點(diǎn)是水泥和玻璃的產(chǎn)業(yè)競爭格局基本已經(jīng)形成了，而且很難改變，龍頭企業(yè)的市占率已經(jīng)很高了。全國前五大供應(yīng)商的市場集中度加起來要超過50%左右，水泥的集中度可能還要更高一些。

因?yàn)樵缙诘臅r(shí)候，這些消費(fèi)型建材的主要采購方是地產(chǎn)商或者說是建筑企業(yè)里面的總包商，比如說專門做防水的分包或者說施工隊(duì)，他們?nèi)ゲ少彿浪牧?，他們本身又不是房屋的居住者，更關(guān)心的是價(jià)格和賬期能否盡可能地寬限，所以就造成市場上的偽劣產(chǎn)品很多。隨著行業(yè)協(xié)會或者相關(guān)主管部門更嚴(yán)格的要求和標(biāo)準(zhǔn)出臺，地產(chǎn)逐漸從黃金時(shí)代進(jìn)入白銀時(shí)代，地產(chǎn)商也紛紛意識到如果品牌和品質(zhì)做不到的話，會嚴(yán)重影響地產(chǎn)行業(yè)的形象和口碑，以及終端的銷售價(jià)格和銷售的能力，所以地產(chǎn)商也越來越重視這些消費(fèi)型建材的品質(zhì)。

借助這個(gè)原因，大量的龍頭企業(yè)脫穎而出，開始快速地?cái)U(kuò)大自身的市場份額。目前從行業(yè)的競爭格局和發(fā)展?fàn)顟B(tài)來看，仍然是處于這樣一個(gè)狀態(tài)，龍頭企業(yè)每年的增長速度仍然很快。本身下游大多數(shù)還是地產(chǎn)，少量有一些基建，包括最近幾年比較火的光伏屋頂對防水材料有了額外的需求，但是整體來講消費(fèi)型建材更多還是跟著地產(chǎn)的需求走。

在這種情況下，一方面是看下游地產(chǎn)需求的周期，另外一方面是脫離周期之外，本身有產(chǎn)業(yè)內(nèi)部集中度提升的內(nèi)生性增長潛力，從而在大的地產(chǎn)周期之下，內(nèi)部還在不斷地?fù)屨际袌龇蓊~。

所以建材板塊在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈里面是屬于基本面最好的細(xì)分子板塊，之所以這么說，就是因?yàn)橄M(fèi)型建材除了大的周期性之外，還有一個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的集中度提升的成長性，大周期再加一個(gè)小成長。很多機(jī)構(gòu)在配置地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的時(shí)候，也比較傾向于去配置這種有一些成長性的板塊。

接下來我們講一下建材板塊的投資邏輯，其實(shí)主要是最近一年以及之后整體的投資邏輯。建材主要的彈性還是跟著地產(chǎn)走，比如說傳統(tǒng)建材里面的水泥和消費(fèi)型建材里面的防水，都有一些基建的需求，但是整體大的彈性還是由地產(chǎn)帶來的，所以研究建材板塊更多是在研究地產(chǎn)板塊的需求周期。

從去年的下半年開始，地產(chǎn)出現(xiàn)了非?？焖俚幕芈洌疫@個(gè)回落是全方位的，不但是下游終端的銷售數(shù)據(jù)不景氣，企業(yè)拿地的意愿也非常低，大家可以看到土地出讓的壓力非常大。從拿地到地產(chǎn)銷售、地產(chǎn)開工、竣工，再到地產(chǎn)投資，應(yīng)該說全方位的壓力都很大。一直到當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，仍然是處于一個(gè)壓力很大的時(shí)間點(diǎn)。我們看地產(chǎn)今年基本上都是百分之二三十的同比下降幅度，確實(shí)壓力很大，而且民營企業(yè)經(jīng)營情況和資金流，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來說壓力也很大，這是行業(yè)一個(gè)現(xiàn)實(shí)的情況。

那么要解決這個(gè)經(jīng)營壓力，其實(shí)從去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議，包括政治局會議開過之后，從政策的方面已經(jīng)出現(xiàn)非常大的調(diào)整。如果大家在去年三季度買房的話，會發(fā)現(xiàn)買房要批貸款很難，一方面是銀行沒有信貸額度，另外一方面，即使它有額度，貸款審批的周期很長，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候政策的取向還是不太支持這一塊。從四季度來看，大城市從去年10月份開始，個(gè)人購房貸款的審批和額度非常充足，到今年會發(fā)現(xiàn)基本上是銀行求著你去買房，因?yàn)檫@個(gè)對于銀行來說是非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，房貸利率水平還是比較高的，尤其是在目前“資產(chǎn)荒”大的背景下?，F(xiàn)在如果提前償還貸款的話，銀行還會盡可能地希望你不要提前去償還貸款。

再回到地產(chǎn)問題上，要解決這個(gè)問題，因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈太長了，涉及很多的主體和環(huán)節(jié)。

先看地產(chǎn)企業(yè)這一端，首先大量的國有企業(yè)肯定是有意愿繼續(xù)經(jīng)營下去，因?yàn)楫吘惯@是自己的主業(yè)，但是大量的民營企業(yè)由于之前的高杠桿的問題一直沒有解決，包括今年在融資領(lǐng)域遭遇了太多的壓力，所以他們后續(xù)即使產(chǎn)業(yè)融資恢復(fù)之后，可能也會影響后續(xù)企業(yè)的投資意愿。

這個(gè)要一分為二去說，一方面是對于個(gè)別企業(yè)的投資意愿有影響，如果市場的總量沒有發(fā)生太大的變化，原來經(jīng)營比較穩(wěn)健、比較保守的企業(yè)有可能會推動兼并重組的方式，或者通過其他的方式去獲得退出這個(gè)市場的地產(chǎn)商的市場份額。所以大家也可以看到今年龍頭的地產(chǎn)企業(yè)，尤其是之前經(jīng)營比較穩(wěn)健的龍頭地產(chǎn)企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)。

從地產(chǎn)企業(yè)的意愿角度來講，企業(yè)和企業(yè)之間，包括民營和國有之間，大的企業(yè)和小的企業(yè)之間意愿可能會有分化，從整體的行業(yè)產(chǎn)業(yè)的角度來說，應(yīng)該說也是沒有太大問題的?，F(xiàn)在主要的問題在于自己投資的能力，我相信隨著相關(guān)部門以及行業(yè)，尤其是這回房地產(chǎn)三箭齊發(fā)之后，融資端已經(jīng)出現(xiàn)了比較大的緩解。雖然從去年年底開始也一直在出臺一些政策支持，但是力度還是沒有這次三只箭的力度大。這次的三只箭完全是對癥下藥，試圖力爭解決地產(chǎn)企業(yè)融資端的問題，也就是解決真正后續(xù)進(jìn)一步投資能力的問題，這一塊還是值得期待的。

這里面又是環(huán)環(huán)相扣涉及到個(gè)人的階段，從地產(chǎn)商的角度來說，一部分是外部的融資，另外一方面是房子必須能夠賣得出去，這樣資金才能夠回籠，去償還過去的融資和用于后續(xù)的產(chǎn)業(yè)投資。

這里面主要的原因，第一是從地產(chǎn)商的角度來看，它的能力得到了一定提升，三箭齊發(fā)之后，融資能力獲得了極大的增強(qiáng)，從地方政府和中央政府的角度來說，仍然還有很大的政策空間，尤其是一線城市政策的空間非常大，也很靈活。從居民端來看，主要是一個(gè)堵點(diǎn)，這個(gè)堵點(diǎn)隨著防控優(yōu)化措施調(diào)整之后，我相信在經(jīng)歷一個(gè)鎮(zhèn)痛期之后也會迎來居民收入和信心的恢復(fù)，從而讓我們之前一直持續(xù)下行的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)重新回到正軌。

當(dāng)然，未來地產(chǎn)大的趨勢會不會是持續(xù)向下的，比如說每年的量可能是負(fù)增長，這都是有可能的。但是負(fù)增長的幅度不會像今年這么大，這是地產(chǎn)目前的現(xiàn)狀以及未來演繹的可能性。

再回到建材方面，短期來講，實(shí)際上是完全跟著地產(chǎn)走。具體來講，今年建材板塊的壓力比地產(chǎn)還要大，因?yàn)榈禺a(chǎn)商沒錢了，自然也就沒有錢去買建材，而且就算買了建材，建材企業(yè)也會面臨大量的壞賬，就催生了一個(gè)事情，消費(fèi)型建材原來本身就走在一個(gè)內(nèi)生產(chǎn)業(yè)集中度提升的道路上，今年對于建材全行業(yè)的沖擊進(jìn)一步讓消費(fèi)型建材的行業(yè)集中度快速提升，有一些中小型的企業(yè)可能永久地退出了這個(gè)市場。所以未來如果地產(chǎn)逐漸改善的話，建材板塊，尤其是消費(fèi)型建材板塊向上的彈性會非常大，因?yàn)樵谶@個(gè)過程中，行業(yè)的下行期其實(shí)是穩(wěn)固了自己的競爭格局，甚至進(jìn)一步優(yōu)化了競爭格局，在向上的行業(yè)上行期能夠獲得更大的向上彈性。

再往后看，11月以來地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，包括建材板塊出現(xiàn)了比較大幅度的反彈，站在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)，后續(xù)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)就是公共衛(wèi)生事件管控措施調(diào)整之后，短期可能會迎來公共衛(wèi)生事件的大爆發(fā)，會影響建筑施工的效率和工作節(jié)奏。所以短期來講，我個(gè)人覺得至少到明年春天，大概一個(gè)季度的時(shí)間，產(chǎn)業(yè)的角度來講仍然是會持續(xù)下行，但是這個(gè)鎮(zhèn)痛是一次性或者暫時(shí)性的。后續(xù)在疫苗和特效藥以及其他一系列措施的支持下，居民的收入和預(yù)期節(jié)會得到改善，地產(chǎn)行業(yè)有望在明年二季度或者稍微更晚一點(diǎn)的時(shí)間點(diǎn)迎來一個(gè)拐點(diǎn)。

股價(jià)的拐點(diǎn)永遠(yuǎn)都是領(lǐng)先基本面的，所以整體來講目前政策底差不多已經(jīng)看到了，市場要逐步去消化，解決問題也不是一朝一夕的，尤其是居民端對于收入的預(yù)期和收入實(shí)際的改善是比較緩慢的，所以應(yīng)該說未來要逐漸關(guān)注高頻的信息，看產(chǎn)業(yè)什么時(shí)候迎來真正的經(jīng)營業(yè)績和實(shí)際產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營情況的底部，但是這個(gè)底部已經(jīng)不會太長了。

我們往后看，終點(diǎn)是非常清晰的，只不過到達(dá)終點(diǎn)的節(jié)奏是不清晰的，是非常不確定的。在這種情況下，通過定投、通過逢低買入和分批買入，是比較適合當(dāng)下這個(gè)板塊的操作和投資策略。

大家如果關(guān)注這個(gè)板塊的話，也可以關(guān)注這個(gè)板塊相關(guān)的指數(shù)基金，因?yàn)楫吘惯@個(gè)板塊個(gè)股的選擇難度還是比較大的，對于選個(gè)股沒有信心的朋友，可以關(guān)注建材ETF（159745）及其聯(lián)接基金（A：013019，C：013020）。   

今天就這樣，白了個(gè)白~

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

關(guān)鍵詞： 三分之一 市場份額 龍頭企業(yè)