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免責(zé)聲明：本文僅是個(gè)人投資過程中的思考和階段性梳理，本人只是一個(gè)普通小散，文章觀點(diǎn)不一定正確，投資水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)保持獨(dú)立思考，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，文章觀點(diǎn)僅作交流之用，不構(gòu)成任何投資建議，讀者朋友請(qǐng)勿據(jù)此操作！

在基金投資者的“武器庫”中我們已經(jīng)寫過很多的品種，比如FOF基金、股票型主動(dòng)基金、固收基金、指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金等等，這篇文章我們來寫下量化基金。量化基金簡單來說就是根據(jù)各種量化數(shù)據(jù)分析進(jìn)行建模，構(gòu)建出投資策略，通過AI、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)來處理海量數(shù)據(jù)后進(jìn)行投資決策，有點(diǎn)“機(jī)器人投資”的感覺，那么在聊量化基金前，我們重新回顧一下基于底層資產(chǎn)視角的基金分類：

可以看到量化基金通常劃分到股票基金大類資產(chǎn)里面，量化基金比較重要的特點(diǎn)就是根據(jù)各種量化數(shù)據(jù)分析進(jìn)行建模，構(gòu)建出投資策略進(jìn)行投資，市場上傳統(tǒng)的投資方法主要有：

(相關(guān)資料圖)

大的派別可以分為價(jià)值投資派和技術(shù)分析派，價(jià)值投資派里面按照風(fēng)格又可以細(xì)分為：深度價(jià)值投資、成長股投資、困境反轉(zhuǎn)投資、持股收息投資等等，技術(shù)分析派里面按照風(fēng)格又可以細(xì)分為：技術(shù)指標(biāo)分析、趨勢分析、籌碼結(jié)構(gòu)分析、資金流向分析等等，另外還有主題投資、景氣度投資等等；

市場投資者結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，投資者可能會(huì)應(yīng)用多種投資策略，但是相對(duì)于量化基金而言，傳統(tǒng)基金的共同特點(diǎn)都是超額收益依賴于人力挖掘，策略覆蓋面非常有限，而量化基金主要依賴于構(gòu)建的策略模型，對(duì)人力的依賴比較小，策略可以覆蓋面到海量數(shù)據(jù)，可以進(jìn)行全市場的超額收益挖掘，并且由于構(gòu)建的策略模型都是通過計(jì)算機(jī)去執(zhí)行決策交易，不會(huì)受到貪婪、恐懼等人性弱點(diǎn)影響，并且對(duì)交易時(shí)機(jī)的把握速度要比人力挖掘快幾個(gè)數(shù)量級(jí)，這些都構(gòu)成了量化基金的優(yōu)勢。

我們這篇文章分析的量化基金主要有：國金量化多因子(F006195)、招商量化精選股票(F001917)、嘉實(shí)絕對(duì)收益策略(F000414)、景順長城量化小盤股票(F005457)、博時(shí)量化多策略A(F005635)、長信量化中小盤股票(F519975)、西部利得量化成長混合A(F000006)

量化基金主要分為3種：

主動(dòng)型量化基金（量化選股）：主要通過通過多維度、多因子的量化數(shù)據(jù)分析進(jìn)行選股，可以是基本面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以是估值上的，也可以是市場風(fēng)格偏好上的，也可以是技術(shù)趨勢上的，比如國金量化多因子(F006195)的基金合同里面就有相關(guān)介紹：

注：圖片內(nèi)容來自國金量化多因子(F006195)的基金合同

關(guān)于多因子的選擇上，國金量化多因子(F006195)主要是估值方面、基本面（質(zhì)量因子、成長因子）、市場風(fēng)格以及一致預(yù)期方面的數(shù)據(jù)分析：

注：圖片內(nèi)容來自國金量化多因子(F006195)的基金合同

同時(shí)也包含了對(duì)歷史數(shù)據(jù)回測分析后的統(tǒng)計(jì)套利與事件驅(qū)動(dòng)套利策略，超額收益來源是比較豐富的：

注：圖片內(nèi)容來自國金量化多因子(F006195)的基金合同

對(duì)沖型量化基金（追求絕對(duì)收益）：對(duì)沖型量化基金主要通過少量做多倉位+期權(quán)對(duì)沖策略來追求絕對(duì)收益，比如嘉實(shí)絕對(duì)收益策略(F000414)中有對(duì)沖型量化基金投資理念的相關(guān)介紹：

注：圖片內(nèi)容來自嘉實(shí)絕對(duì)收益策略基金合同

可以看到主要通過少量做多倉位+期權(quán)對(duì)沖策略來追求絕對(duì)收益，對(duì)于做多倉位上，就是基金經(jīng)理們比較擅長的了：

注：圖片內(nèi)容來自嘉實(shí)絕對(duì)收益策略基金合同

除了通過少量做多倉位+期權(quán)對(duì)沖策略來追求絕對(duì)收益，還有其他套利策略來增厚收益；

C.指數(shù)增強(qiáng)型量化基金（對(duì)指數(shù)量化增強(qiáng)）指數(shù)增強(qiáng)型量化基金就是屬于我們比較熟悉的指數(shù)增強(qiáng)基金大類了，對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)基金有非常多的增強(qiáng)策略，在基準(zhǔn)指數(shù)的基礎(chǔ)上，可以是打新收益增強(qiáng)、可以是基金經(jīng)理對(duì)指數(shù)基礎(chǔ)成分股的優(yōu)化，可以是基金經(jīng)理對(duì)成分股權(quán)重的調(diào)整，當(dāng)然也可以通過AI、機(jī)器學(xué)習(xí)等建模后的量化增強(qiáng)；

讓我們看下7只量化基金的業(yè)績走勢對(duì)比情況：

注：圖片數(shù)據(jù)來自choice

因?yàn)閷?duì)沖型量化基金的投資理念和其他量化基金是不相同的，對(duì)沖型量化基金追求的是絕對(duì)收益，因此對(duì)沖型量化基金的比較基準(zhǔn)我選的是純債基金“博時(shí)信用債”，其他的量化基金比較基準(zhǔn)選的都是滬深300指數(shù)，在業(yè)績走勢的比較中我們可以看到除了對(duì)沖型量化基金，其他的量化基金都跑贏了基準(zhǔn)指數(shù)滬深300，其中表現(xiàn)比較好的是：西部利得量化成長混合A(F000006)、招商量化精選股票(F001917)、長信量化中小盤股票(F519975)

7只量化基金的年化收益率對(duì)比情況：

注：圖片數(shù)據(jù)來自choice

從3年年化回報(bào)以及成立以來的年化回報(bào)數(shù)據(jù)來看，排在第一梯隊(duì)的是西部利得量化成長混合A(F000006)、招商量化精選股票(F001917)與國金量化多因子(F006195)，這三只量化基金也是大幅跑贏了滬深300指數(shù)，西部利得量化成長混合A(F000006)由于成立時(shí)間較短，成立以來23.45%的年化回報(bào)率還是非常亮眼的，長期來看可能會(huì)部分均值回歸，但即使如此，也可以從側(cè)面反映出其量化模型的有效性；

7只量化基金的超額收益對(duì)比：

注：圖片數(shù)據(jù)來自choice

評(píng)價(jià)基金超額收益的指標(biāo)一般是夏普比率和索丁諾比率，我個(gè)人更看重索丁諾比率，有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁諾比率，這里簡單介紹下：

夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 無風(fēng)險(xiǎn)利率) / 組合年化波動(dòng)率=超額收益/年化波動(dòng)率

夏普比率其大小本身沒有意義，只有在與其他組合的比較中才有價(jià)值

索丁諾比率：它與夏普比率類似，不同的只是并不以標(biāo)準(zhǔn)偏離為標(biāo)準(zhǔn)，而是用下跌偏離， 即投資組合偏離其平均跌幅的程度，來區(qū)分波動(dòng)的好壞 因此在計(jì)算波動(dòng)率時(shí)它所采用的不是標(biāo)準(zhǔn)差，而是下行標(biāo)準(zhǔn)差

對(duì)于量化基金而言，收益風(fēng)險(xiǎn)比（索丁諾比率）是驗(yàn)證量化模型有效性的重要指標(biāo)，從跑出來的數(shù)據(jù)看，第一梯隊(duì)的西部利得量化成長混合A(F000006)、招商量化精選股票(F001917)與國金量化多因子(F006195)表現(xiàn)都是排在前列，另外追求絕對(duì)收益的對(duì)沖型量化基金“嘉實(shí)絕對(duì)收益策略(F000414)”相比于純債基金“博時(shí)信用債”并沒有明顯的超額優(yōu)勢，雖然嘉實(shí)絕對(duì)收益策略近3年年化回報(bào)3.86%略高于博時(shí)信用債的3.09%，但是從索丁諾數(shù)據(jù)來看，博時(shí)信用債的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)要小得多，相比之下，嘉實(shí)絕對(duì)收益策略的優(yōu)勢并不明顯；

7只量化基金的基金公司自身投研實(shí)力對(duì)比：

注：圖片數(shù)據(jù)來自choice

按照我們之前“在管資產(chǎn)排名在前30的基金公司可以算頭部”的標(biāo)準(zhǔn)，本次第一梯隊(duì)的三只量化基金除了招商量化精選股票(F001917)外，其余兩只的在管資產(chǎn)排名均在30開外，在誕生“黑馬”的同時(shí)，背后更深層次的原因我覺得可能是因?yàn)榱炕鹪趪鴥?nèi)發(fā)展時(shí)間還比較短，頭部基金公司積累的優(yōu)勢并不明顯，基金公司站在了同一起跑線上；

7只量化基金的持有人結(jié)構(gòu)：

注：圖片數(shù)據(jù)來自choice

可以看到相較于其他股票型基金而言，對(duì)于量化基金整體的機(jī)構(gòu)持倉比例更高，這也可以從側(cè)面反映出量化基金本身通過量化模型進(jìn)行決策，可以更多地剔除人為因素的干擾，這可能也是機(jī)構(gòu)資金更加青睞的原因之一吧。

最后總結(jié)一下：

量化基金根據(jù)各種量化數(shù)據(jù)分析進(jìn)行建模，構(gòu)建出投資策略，通過AI、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)來處理海量數(shù)據(jù)后進(jìn)行投資決策。傳統(tǒng)基金超額收益依賴于人力挖掘，策略覆蓋面有限，量化基金主要依賴構(gòu)建的策略模型，對(duì)人力的依賴比較小，策略可以覆蓋到海量標(biāo)的，進(jìn)行全市場的超額收益挖掘，并且由于構(gòu)建的策略模型都是通過計(jì)算機(jī)去執(zhí)行決策交易，不會(huì)受到貪婪、恐懼等人性弱點(diǎn)影響。量化基金主要分為3種：主動(dòng)型量化基金（量化選股）、對(duì)沖型量化基金（追求絕對(duì)收益）、指數(shù)增強(qiáng)型量化基金（對(duì)指數(shù)量化增強(qiáng)），本文分析的7只量化基金中西部利得量化成長混合A(F000006)、招商量化精選股票(F001917)與國金量化多因子(F006195)表現(xiàn)比較優(yōu)秀，相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)具有超額收益，堪稱“全市場超額收益挖掘機(jī)”，對(duì)于基金投資者作為資產(chǎn)組合的配置品類值得關(guān)注。

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$西部利得量化成長混合A(F000006)$ $招商量化精選股票(F001917)$ $國金量化多因子(F006195)$

關(guān)鍵詞： 超額收益 夏普比率 索丁諾比率