亚洲va在线va天堂xxxx中文 ,女子奶水太多喂老头中文字幕,亚洲性啪啪无码av天堂,无码H肉动漫在线观看免费中文

一、引言

12月14日晚間，貴州茅臺發(fā)布公告，計(jì)劃投資155.16 億元建設(shè)茅臺酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目，建成后可新增茅臺酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬噸/年，建設(shè)周期為48個月。

那么，新增的這2萬噸產(chǎn)能對茅臺業(yè)績會產(chǎn)生怎樣的影響？如果茅臺未來十年不提價(jià)，其業(yè)績是否還能穩(wěn)步增長？

由于普茅的出廠價(jià)是已知信息，本文中我將根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)對經(jīng)銷商渠道的普茅銷量進(jìn)行估算，然后利用這個數(shù)據(jù)對2025年和2030年茅臺的業(yè)績進(jìn)行詳細(xì)的推演。

【資料圖】

二、茅臺酒的單瓶出廠均價(jià)

茅臺上一次提價(jià)是在2018年元旦，當(dāng)時(shí)普茅的出廠價(jià)從819元提升到了現(xiàn)在的969元，不過茅臺除了出售飛天茅臺（普茅）外，還有大量的非標(biāo)酒，如：年份酒（十五年、三十年），生肖酒，定制酒，非500ml包裝酒（50ml、100ml、200ml、1000ml等）和低度酒（43°）。

因此盡管2018年之后茅臺一直未提價(jià)，但實(shí)際上茅臺單瓶的出廠均價(jià)一直在提升。

注：本文中的單瓶均價(jià)是指將一噸換算成2000瓶500ml酒的單瓶均價(jià)。

下面表中列出了從2011年至今茅臺酒的產(chǎn)銷量、收入及單瓶均價(jià)數(shù)據(jù)。

表1-茅臺產(chǎn)銷量及單瓶均價(jià)

注1：表1中藍(lán)色背景均為估算值。如2011年-2014年茅臺未公布茅臺酒銷量，這里按照當(dāng)年可銷售基酒的67%進(jìn)行估算（2015年和2016年的均值）。

計(jì)算公式：

含稅銷售額＝銷售收入×（1+增值稅率）＝銷售收入×1.1248

注2：茅臺11月21日的公告顯示，2022年1月1日至11月21日公司實(shí)現(xiàn)茅臺酒營業(yè)收入894.08億元（含稅銷售收入1005.69億元）。以此計(jì)算，茅臺的增值稅率大致為12.48%。

單瓶均價(jià)＝含稅銷售額×10000÷（實(shí)際銷量×2000）

注3：含稅銷售額的單位為“億”，需要與實(shí)際銷量的位“萬”統(tǒng)一。

如表1所示，茅臺的單瓶均價(jià)曾經(jīng)在2012-2013年達(dá)到千元左右的水平，到2015-2016年又降到900元左右，之后穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)今年會突破1500元。

關(guān)于高端白酒的周期不是本文的重點(diǎn)，這里只簡單提一下。茅臺單瓶均價(jià)在2013年才達(dá)到高點(diǎn)是因?yàn)?012年的提價(jià)是在當(dāng)年9月執(zhí)行，所以更多反映到了2013年的單瓶均價(jià)上，而2013年-2014年的行業(yè)大調(diào)整則反饋到了2015年-2016年的單瓶均價(jià)上。

我們從2018年之后的單瓶均價(jià)上可以看出，盡管2018年之后，茅臺并沒有提升經(jīng)銷商售賣的普茅出廠價(jià)，但是通過非標(biāo)產(chǎn)品的提價(jià)，茅臺一直穩(wěn)步提升了自己的單瓶均價(jià)，從而使得這幾年的業(yè)績可以穩(wěn)步的增長。例如，2020年茅臺的單瓶均價(jià)提升了12.73%，這背后很可能是由于當(dāng)年一批價(jià)格從2000元漲到3000元而產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，導(dǎo)致非標(biāo)供不應(yīng)求廠家順勢大幅提升了非標(biāo)出廠價(jià)。

三、經(jīng)銷商渠道的普茅銷量

需要特別說明的是，本文中所指的標(biāo)品是特指經(jīng)銷商渠道售賣的普茅產(chǎn)品，而非標(biāo)在這里是指普茅以外的非標(biāo)茅臺酒加上直營的普茅。

2018年公司減少了437家茅臺酒經(jīng)銷商，2019年又減少了137家，2020年減少45家，2021年減少不到20家，因此推測，2020年之后經(jīng)銷商渠道的普茅銷量基本保持恒定。

這里的思路是假定2020年之后經(jīng)銷商渠道的普茅銷量保持恒定（沒有增量），根據(jù)茅臺酒的銷售增量和單瓶均價(jià)來推測非標(biāo)產(chǎn)品（非標(biāo)+直營普茅）單瓶出廠均價(jià)

表2在表1的基礎(chǔ)上增加了經(jīng)銷商渠道的普茅銷量（估計(jì)值）。

表2-茅臺產(chǎn)銷量、單瓶均價(jià)及經(jīng)銷商渠道的普茅銷量

計(jì)算公式：

非標(biāo)單瓶出廠價(jià)＝非標(biāo)銷售額÷非標(biāo)銷量＝（含稅銷售額－普茅銷量×出廠價(jià)）÷（實(shí)際銷量－普茅銷量）

注4：這里的普茅銷量特指經(jīng)銷商渠道的普茅銷量，非標(biāo)銷量是指非標(biāo)茅臺酒加上直營渠道的茅臺酒總銷量。

如表2所示，由于2015-2016年茅臺的單瓶出廠價(jià)均在900元左右，而茅臺的一批價(jià)格在2016年底才回到1000元之上，因此推測這兩年經(jīng)銷商的普茅銷售占總銷量的比重是大致相同的，這里假設(shè)是90%，因此得到2015年經(jīng)銷商渠道的普茅銷量為1.78萬噸，2016年為2.06萬噸。

注5：如果2015-2016年經(jīng)銷商渠道的普茅銷量占比低于90%，例如只有80%，那么非標(biāo)均價(jià)大致只有1200元，而當(dāng)時(shí)的非標(biāo)主要以十五年和三十年的年份酒為主，這個價(jià)格有些偏低了。

2017年茅臺酒的單瓶均價(jià)975元，同比增長了8.3%，由于當(dāng)年普茅并未提價(jià)，所以要么是非標(biāo)價(jià)格提升，要么是非標(biāo)酒占比提升所致。而2017年茅臺一批價(jià)格大幅上漲，從2016年下半年的1000左右，漲到2017年底的1700左右，所以，猜測2017年非標(biāo)價(jià)格應(yīng)該也大幅上漲。同理，2020年茅臺一批價(jià)格從2000出頭漲到了將近3000，推測2020年非標(biāo)均價(jià)也出現(xiàn)了大幅提升。

因此，大體上判斷，2017年和2020年非標(biāo)均價(jià)大漲，2018年和2019年非標(biāo)均價(jià)小漲，大致調(diào)節(jié)出2017年-2020年的經(jīng)銷商渠道普茅銷量，最終得到2020年之后經(jīng)銷商渠道普茅銷量穩(wěn)定在2.4萬噸。

四、2025年和2030年業(yè)績預(yù)測

下面表3是在表2的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充了2025年和2030年的業(yè)績預(yù)測。

表3-茅臺產(chǎn)銷量、單瓶均價(jià)、普茅銷量及業(yè)績預(yù)測

計(jì)算公式：

2025年每股凈利潤＝2020年每股凈利潤 × 茅臺酒收入增長率 ×110%

含稅銷售額＝普茅銷量×普茅出廠價(jià)＋（實(shí)際銷量－普茅銷量）×非標(biāo)出廠均價(jià)

注6：EPS增速大致為收入增速的1.1倍，因?yàn)槊┡_的收入增長大部分靠提價(jià)完成，所以毛利率會逐年提升，凈利潤率也是逐年提升，利潤增速會始終高于收入增速。

公式中，普茅銷量為第三節(jié)中估算的2.4噸，這個值是否準(zhǔn)確并不重要，由于總的單瓶均價(jià)是已知數(shù)據(jù)，所以普茅銷量越高意味著非標(biāo)出廠均價(jià)越高，反之亦然。所以，這兩個值被高估或低估都不影響最終結(jié)論。

關(guān)鍵的問題是，非標(biāo)出廠均價(jià)的提升是否能夠?qū)崿F(xiàn)。

根據(jù)茅臺十四五規(guī)劃，到2025年集團(tuán)收入目標(biāo)為2000億，在集團(tuán)剝離習(xí)酒公司的情況下，對應(yīng)的股份公司收入目標(biāo)大致在1800億，那么，茅臺酒的收入大致需要1600億，其余200億的目標(biāo)依靠系列酒和財(cái)務(wù)公司大致可以完成。

由此可以推算，在不提升經(jīng)銷商渠道普茅出廠價(jià)的前提下，非標(biāo)酒和直銷普茅的出廠均價(jià)需要達(dá)到3200元左右，即相對2020年2371元，年均增長6.18%。這個增速目標(biāo)，如果能夠提升直營出廠價(jià)的話，其實(shí)很容易實(shí)現(xiàn)，但如果終端零售價(jià)始終限制在1499元的話，就需要年份酒、定制酒、生肖酒等非標(biāo)產(chǎn)品年均提價(jià)超過10%，甚至更多。這樣雖然有難度，但也并非做不到。

五、結(jié)論

如果在2025年之前普茅不提價(jià)，只要將非標(biāo)和直營普茅出廠均價(jià)每年提升6.18%，就可以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)十四五目標(biāo)，屆時(shí)茅臺每股凈利潤可以達(dá)到74元。

如果在2030年之前普茅不提價(jià)，只要將非標(biāo)和直營普茅出廠均價(jià)每年提升4.56%，茅臺每股凈利潤就可以達(dá)到148元。

以上目標(biāo)，如果能提升1499元的建議零售價(jià)就可以很容易的實(shí)現(xiàn)，而如果能提升969元的普茅出廠價(jià)則會更輕松的實(shí)現(xiàn)。

注：本文結(jié)論有一個非常重要的前提，就是茅臺酒會一直供不應(yīng)求，具體表現(xiàn)為一批價(jià)格大幅高于出廠價(jià)。如果這個前提消失，則本文的結(jié)論將不再成立。

最后，做一個不負(fù)責(zé)任的預(yù)測，2024年底前茅臺的出廠價(jià)可能會提升至1169元，2030年之前茅臺的出廠價(jià)可能會提升至1399元。

【本文為原創(chuàng)，您的點(diǎn)贊與評論就是對我持續(xù)創(chuàng)作的最大支持！同時(shí)也歡迎您關(guān)注“考拉大叔滾雪球”，及時(shí)接收我的分享！】

$貴州茅臺(SH600519)$$五糧液(SZ000858)$$瀘州老窖(SZ000568)$

@今日話題 @雪球達(dá)人秀 #雪球星計(jì)劃#

關(guān)鍵詞： 每股凈利潤 貴州茅臺