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世界時(shí)訊：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)展到哪一步了？

2022-12-17 18:19:25 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中

美國(guó)的10年-3月國(guó)債收益率曲線繼續(xù)倒掛，這是經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)重要先行指標(biāo)。過(guò)往數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)股市通常在收益率曲線倒掛后的一至兩年內(nèi)見(jiàn)底。圖中綠色的點(diǎn)代表收益率曲線反轉(zhuǎn)，黃色的點(diǎn)代表衰退的股市到達(dá)底部。更大的概率是，美股還沒(méi)有見(jiàn)到最低點(diǎn)。

2年期國(guó)債收益率和美聯(lián)儲(chǔ)利率的比較大致代表了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作的猜測(cè)。當(dāng)2年期收益率低于美聯(lián)儲(chǔ)基礎(chǔ)利率時(shí)，往往意味著加息到頂。目前接近反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)加息會(huì)在2023年第一季度終止。

美聯(lián)儲(chǔ)每季度對(duì)80家美國(guó)銀行和20多家外國(guó)銀行的美國(guó)分行進(jìn)行調(diào)查，以確定他們是否在收緊或放松貸款標(biāo)準(zhǔn)。

【資料圖】

調(diào)查涵蓋了各種不同的指標(biāo)，其中最常被引用的指標(biāo)是衡量收緊對(duì)大中型企業(yè)的工商業(yè)貸款標(biāo)準(zhǔn)的銀行的比例。當(dāng)這個(gè)數(shù)字上升時(shí)，意味著銀行總體上正在收緊其貸款標(biāo)準(zhǔn)，他們對(duì)貸款申請(qǐng)更加挑剔。

最近快速收緊的貸款標(biāo)準(zhǔn)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于衰退階段。在過(guò)去30年里，收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)的銀行比例達(dá)到當(dāng)前水平的前四次，最終都被標(biāo)記為經(jīng)濟(jì)衰退。

消費(fèi)者貸款數(shù)據(jù)也顯示了類(lèi)似的趨勢(shì)，銀行提供消費(fèi)分期貸款的意愿在減弱。

這正是美聯(lián)儲(chǔ)的意圖--減少信貸供應(yīng)，試圖造成經(jīng)濟(jì)放緩以抑制通貨膨脹。但回顧歷史，他們很難實(shí)現(xiàn)軟著陸。相反，這通常會(huì)造成經(jīng)濟(jì)衰退，迫使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向以撲滅自己點(diǎn)燃的火。

制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI最近跌破了50，代表著美國(guó)制造業(yè)正在收縮。在過(guò)去三次經(jīng)濟(jì)衰退期間（2001年、2008年和2020年），美國(guó)PMI跌到45以下。

申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)在2022年初見(jiàn)底，此后開(kāi)始緩慢上升。這個(gè)數(shù)據(jù)還不嚴(yán)重，但也可能在一定程度上低估了實(shí)際的失業(yè)水平，因?yàn)榕c過(guò)去的許多經(jīng)濟(jì)衰退不同，這次經(jīng)濟(jì)衰退中的裁員主要發(fā)生在IT和金融部門(mén)，這些通常是高薪工作，失業(yè)人員有多個(gè)月的遣散費(fèi)。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)對(duì)第四季度GDP的估計(jì)繼續(xù)保持樂(lè)觀，年化增長(zhǎng)超過(guò)3%，但市場(chǎng)共識(shí)只有1%出頭。

綜合來(lái)看，國(guó)債收益率曲線深度倒掛、銀行收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)、申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)上升，以及制造業(yè)PMI跌破50，都表明2023年美國(guó)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)太過(guò)自信了。

目前來(lái)看，全球避免衰退的唯一可能，是中國(guó)的重新開(kāi)放。過(guò)去四十年，中國(guó)一直是世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，疫情封鎖嚴(yán)重壓制了其增長(zhǎng)潛力。

正如Raoul在推中所指出的，中國(guó)的信貸脈沖一直引領(lǐng)著全球的流動(dòng)性和商業(yè)周期。

中國(guó)的體量已經(jīng)如此巨大，一舉一動(dòng)在全世界都能產(chǎn)生各種連鎖反應(yīng)，甚至連大餅這種被禁的資產(chǎn)也與中國(guó)10年期國(guó)債收益率有著奇怪的關(guān)聯(lián)。這應(yīng)該不是啥因果關(guān)系，但兩者都和全球流動(dòng)性高度相關(guān)。

G20峰會(huì)的口號(hào)挺好：共同復(fù)蘇，強(qiáng)勁復(fù)蘇。各國(guó)都不想選邊站，希望看到兩個(gè)超級(jí)大國(guó)在后疫情時(shí)代的再次聯(lián)手，把全球經(jīng)濟(jì)拉出泥潭。

$標(biāo)普500 ETF-SPDR(SPY)$$德銀嘉實(shí)滬深300指數(shù)ETF-Deutsche Bank(ASHR)$$世界全股市ETF-Vanguard(VT)$

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@梁宏@linjia510@柳葉刀財(cái)經(jīng)

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)衰退收益率曲線因果關(guān)系