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#市賺率#

1.PEG=PE/Growth，早已成為估值成長股的第一選擇。

2.貴州茅臺，最近幾年的最佳增長率只有20%。如果用PEG估值，合理估值只有20PE？顯然是不正確的。

(相關(guān)資料圖)

3.巴菲特說過，價(jià)值與成長是相通的，最重要的就是ROE。并且，可以把ROE看作是內(nèi)在價(jià)值的增長率。

4.仿造PEG，用ROE替換Growth，不就可以估值價(jià)值股了嗎？于是就有了公式：PR=PE/ROE。

5.PR=PE/ROE的白話文翻譯：就是“市場價(jià)格”與“賺錢能力”的比值。中文名叫作“市賺率”，土是土了點(diǎn)，但辨識度很高。

6.巴菲特說過，高ROE企業(yè)理應(yīng)獲得與其匹配的高PE估值，市賺率剛好符合這一觀點(diǎn)。

7.貴州茅臺，30%的年化ROE，30PE才是合理估值。最近幾年，“漂亮50”受追捧，30PE以上也并不罕見。

8.有了PR=PE/ROE之后，玩法就要比PEG更多樣了。因?yàn)镻E=PB/ROE，所以還可以推導(dǎo)出第二公式：PR=PB/ROE/ROE。

9.估值周期股和困境反轉(zhuǎn)股時，可以把當(dāng)期PB和多年ROE平均值代入第二公式，這是PEG無法做到的。巴菲特買入中國石油，運(yùn)用第二公式，市賺率=0.38PR。當(dāng)年總市值370億，市賺率合理估值974億。四舍五入后，剛好等于巴菲特宣稱的1000億內(nèi)在價(jià)值。

10.國內(nèi)股市，國企央企無法收購，只能依靠股價(jià)上漲和股利分紅來實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。引入股利支付率作為修正系數(shù)N，就有了修正市賺率：PR=PE*N/ROE。

11.以貴州茅臺為標(biāo)桿，股利支付率≥50%的企業(yè)，修正系數(shù)N為1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企業(yè)，修正系數(shù)N為2.0（50%除以25%）。

12.貴州茅臺，50%的股利支付率，30%的年化ROE，30PE就是合理估值。

13.招商銀行，30%的股利支付率，17%的年化ROE，17PE的五分之三才算是合理估值，大概也就是10PE。

14.為了避免價(jià)值陷阱，增長率最好是ROE的一半以上。啥？不明白？舉個栗子，30%的ROE，Growth最好15%以上。

15.為了避免高杠桿暴雷，負(fù)債率不能高于行業(yè)平均值，暴雷的地產(chǎn)股皆是如此。

16.PEG不是彼得林奇發(fā)明的，而是他發(fā)揚(yáng)光大的。彼得林奇已經(jīng)很有名了，沒必要再往他臉上貼金了。

$貴州茅臺(SH600519)$$招商銀行(SH600036)$$中國石油股份(00857)$

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