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今年以來公募離任基金經(jīng)理數(shù)量已經(jīng)接近300位，其中公奔私的基金經(jīng)理就有20多位，包括董承菲、周應(yīng)波、崔瑩等頭部頂流。在“公奔私”已經(jīng)屢見不鮮的當(dāng)下，我們更多應(yīng)該思考這個詞背后意味著什么。

$望正精英-鵬輝1號(P001281)$$望正中國成長尊享2期(P001379)$$睿郡5號B(P001015)$

演而優(yōu)則導(dǎo)，公而優(yōu)則私，這基本上是個普遍的認(rèn)知，300位離職的公募基金經(jīng)理肯定不是人人都能奔私，或者說人人都能成為私募基金經(jīng)理。私募的優(yōu)勢我們都知道，無論是從自由度還是對基金經(jīng)理的激勵上，都更有吸引力。

(資料圖片僅供參考)

但私募對基金經(jīng)理的個人能力要求更高，一方面離開了公募專業(yè)的投研支持，基金經(jīng)理很可能水土不服；另一方面公奔私相當(dāng)于憑借個人品牌來進(jìn)行前期募資，因此個人公募時期的業(yè)績是投資者主要考量的因素。

正因?yàn)檫@樣，奔私的都是公募中的佼佼者，同時具備很強(qiáng)的個人品牌號召力的基金經(jīng)理。

歷史上有三次公奔私的浪潮，第一次是2007、2008年、第二次是2014、2015年、第三次是2020、2021。我們可以看到這里面共同的規(guī)律是這三個時間點(diǎn)都是牛市，也就是說牛市是公奔私的溫床，這里面的原因一方面是牛市基金經(jīng)理業(yè)績比較好，急流勇退，至少過往業(yè)績靚麗，另外牛市產(chǎn)品也比較好發(fā)。但是公奔私真的就是業(yè)績好的代名詞嗎？

公開數(shù)據(jù)顯示，長期來看，“公奔私”基金經(jīng)理業(yè)績是更突出一些，近3年、近5年、近10年收益大幅跑贏百億股票私募和市場指數(shù)，分別達(dá)76.02%、92.55%、316.06%。從風(fēng)險控制角度來看，“公奔私”基金經(jīng)理回撤控制相對較好，各個時間維度的最大回撤基本均小于市場指數(shù)和公募偏股基金，近 10年最大回撤遠(yuǎn)低于私募同類平均水平。

但是公奔私基金經(jīng)理表現(xiàn)還是比較分化的，截至2022年8月19日，從私募產(chǎn)品在管期間平均年化收益率來看，公奔私的基金經(jīng)理首尾收益率相差48.54%。如果不小心選到那個差的，就要追悔莫及了。

最早奔私那批大佬目前規(guī)模已經(jīng)比較大了，2020、2021奔私的三代目前業(yè)績較短，我們今天來看看2014、2015這波奔私的中生代究竟表現(xiàn)怎么樣，這里主要選取中國基金報2018年評選出的中國基金業(yè)20年最佳基金經(jīng)理中的王鵬輝、胡建平和中國第一只可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理杜昌勇來對比看下。

杜昌勇在2004年5月到2007年3月任職全市場第一只可轉(zhuǎn)債基金——興全可轉(zhuǎn)債基金期間，總回報108.23%，年化回報 29.82%。

王鵬輝在2009年到2014年，王鵬輝管理的景順長城內(nèi)需增長貳號和景順長城內(nèi)需增長收益率分別為227.9%和219.8%，分別位列全市場股票型基金第一、三名。

胡建平公募期間，2006到2007年，在鵬華管理中國50和價值優(yōu)勢偏股混合型基金，任職回報分別為61.14%（管理半年）和112.68%（管理7個月）；2007年7月到2014年1月管理華夏回報A和2號平衡混合型基金，全市場同類排名第一、第二名。

深藍(lán)色曲線是望正、紅色是?？?、橘色是拾貝、淺藍(lán)色是滬深300，通過下圖我們可以看出，三位管理人在5年的時間范圍內(nèi)都能夠大幅跑贏指數(shù)，創(chuàng)造非常明顯的超額，望正的累積收益更勝一籌，但是?？つ昊找娓油怀?/b>，三位管理人都是在2020年之后，業(yè)績有了比較大幅度的增長。當(dāng)然這里具體分析還需要考慮兩點(diǎn)因素：一是睿郡的產(chǎn)品2018年7月才成立，嚴(yán)格意義上成立未滿5年，所以實(shí)際總收益應(yīng)該更高一些。另外還要考慮到產(chǎn)品規(guī)模，一般來說規(guī)模越大，越難做出更高的超額。

從回撤控制的角度來看，睿郡〈拾貝〈望正，但是總體均小于滬深300的波動和最大回撤，同時，望正雖然在三位管理人中是回撤最大的，但也是唯一修復(fù)了最大回撤的，而且只用了96天，其他兩家管理人最大回撤至今仍未回補(bǔ)。這也體現(xiàn)了王鵬輝靈活配置，努力創(chuàng)造絕對收益的理念。

這三位大佬都是叱咤風(fēng)云的人物，并且把公募期間的良好業(yè)績延續(xù)到私募。杜昌勇擅長通過金融資產(chǎn)綜合配置來獲取相對穩(wěn)健的收益，他會在產(chǎn)品中加入可轉(zhuǎn)債、期指、還會通過定增增厚收益，股票方面，一般也聚焦相對穩(wěn)健的電信、公共事業(yè)、非銀金融，不追熱門賽道；

王鵬輝風(fēng)格靈動，擅長根據(jù)宏觀大勢擇時調(diào)控倉位，2015股災(zāi)、2016年熔斷、2018年貿(mào)易戰(zhàn)他都通過靈活的倉位調(diào)控躲過去了，在行業(yè)上主要聚焦科技、醫(yī)藥、消費(fèi)、高端制造四個大的成長方向，但是歷史上賺過金融周期的錢、賺過地產(chǎn)的錢、賺到移動互聯(lián)網(wǎng)的錢，主要尋找行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的成長性機(jī)會和周期反轉(zhuǎn)機(jī)會，以3、5年滾動良好業(yè)績?yōu)槟繕?biāo)，所以你會看到他的回撤修復(fù)那么快，整體夏普比很高；

胡建平的風(fēng)格跟王鵬輝有相似之處，主要是通過大勢研判進(jìn)行宏觀擇時，而行業(yè)覆蓋是十分全面的。他認(rèn)為長期投資超額回報的來源大致上可以分為信息優(yōu)勢和跨期投資的能力，信息優(yōu)勢長期來看是認(rèn)知的優(yōu)勢，認(rèn)知的優(yōu)勢來自信息的獲得和認(rèn)知解讀，信息獲得整體上是越來越平權(quán)，差異主要來自認(rèn)知和解讀。

綜合來看，這三位管理人無論是在公募還是私募期間都創(chuàng)造了比較好的收益，相對來說，是經(jīng)受住時間考驗(yàn)的比較優(yōu)秀的基金經(jīng)理。我們在挑選公奔私基金經(jīng)理的時候，不要輕易迷信他們在公募期間的業(yè)績，要看基金經(jīng)理過往的業(yè)績究竟是平臺賦予的，還是基金經(jīng)理的個人能力，前者不可遷移，而后者才是真功夫，而時間才是真正的試金石。