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在基金業(yè)績平均數(shù)為負(fù)的2022年，今年的“準(zhǔn)”公募冠軍做對(duì)了什么？

(相關(guān)資料圖)

2022年即將收官，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月16日，黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略混合、萬家新利靈活配置混合、萬家精選混合A分別位列今年主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績前三，年內(nèi)收益率分別為58.15%、52.72%和44.21%。

從目前情況看，黃海獨(dú)占鰲頭，奪得2022年公募冠軍的概率極大，甚至有可能一人包攬冠亞季軍。

這或許將是公募基金連續(xù)第四年出現(xiàn)“一人霸屏”的盛況。但在過去幾年間，持倉集中、風(fēng)格極致已經(jīng)成為公募冠軍的標(biāo)簽，這也讓眾多投資者把黃海的成功簡單歸因于對(duì)煤炭股的重倉。

“投資是一場精心策劃的戰(zhàn)役。” 黃海在接受券商中國記者專訪時(shí)表示，今年業(yè)績的領(lǐng)先得益于一場戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)的雙贏。

戰(zhàn)略層面，黃海早在去年下半年就做出了全球經(jīng)濟(jì)將陷入滯脹，市場會(huì)震蕩趨弱的判斷，因此采取弱市思維，將持倉集中于能源和地產(chǎn)，并逐漸加倉受益于通脹的煤炭；戰(zhàn)術(shù)層面，他多次進(jìn)行組合內(nèi)部的再平衡，在防御型的動(dòng)力煤、進(jìn)攻型的焦煤、穩(wěn)健型的油氣之間動(dòng)態(tài)調(diào)整，并在市場低點(diǎn)敏銳地抓住了風(fēng)電、軍工、白酒等行業(yè)的階段性機(jī)會(huì)。

他也在采訪中直面回應(yīng)了自己持倉集中的原因——“在弱市中，我們就像站在一個(gè)冰面上，周圍的冰塊紛紛融化，你只能找到一兩塊安全的地方，不能隨意走動(dòng)。少即是多，越少的選擇越是堅(jiān)定。”

在黃海身上，有人讀出了上兵伐謀的格局，有人看到了重拳出擊才有的篤定?；赝约涸?015年五六月市場最瘋狂時(shí)期的踟躕，即將奪冠的黃海心態(tài)一如既往的平和淡定，“短期業(yè)績并沒有那么重要，時(shí)間會(huì)拉平你的收益率，就像樸素的真理雖然有時(shí)候會(huì)隱藏起來，但終究會(huì)發(fā)揮作用。”

另外，弱市階段還是要盡可能地集中。市場在下行過程中，好的行業(yè)好的公司越來越少，集中才能保存資產(chǎn)，才能獲取超額收益。

從戰(zhàn)術(shù)層面來看，我們也做了一些精心選擇，有一些做對(duì)的地方。

比如，我們把煤炭股分為兩類，一類是高股息的長協(xié)煤，股價(jià)比較穩(wěn)定，可以作為防御；一類是現(xiàn)貨比例高的市場煤或焦煤，和需求強(qiáng)相關(guān)，旺季時(shí)有很強(qiáng)的進(jìn)攻性。所以，我們?cè)谝患径冉姑号渲枚嘁恍径葎t動(dòng)力煤比重大些，到了三季度，由于全球煤價(jià)劇烈波動(dòng)，我們削減了海外資源占比高的公司倉位，加倉了盈利預(yù)測更加穩(wěn)健的油氣公司，這些組合內(nèi)部的再平衡給我們帶來了一些超額收益。

另外，我們?cè)诮衲陜纱问袌錾畹臅r(shí)候抓住了優(yōu)質(zhì)公司的買點(diǎn)。一個(gè)是二季度初，我們看到很多龍頭公司的PEG小于1，所以用了部分倉位買入海上風(fēng)電和軍工；另一個(gè)是在四季度加倉了白酒和銀行，也給組合貢獻(xiàn)了收益。

券商中國記者：你如何判斷明年的市場風(fēng)格？哪些行業(yè)更有機(jī)會(huì)？

黃海：風(fēng)格上，我更看好價(jià)值股的風(fēng)格。按照周期輪動(dòng)的規(guī)律，明年價(jià)值股會(huì)繼續(xù)占優(yōu)。從資產(chǎn)配置的角度，過去三年，6萬億左右的主動(dòng)權(quán)益基金中，百分之七八十都投向成長股，從成長到價(jià)值的風(fēng)格再平衡過程，至少會(huì)持續(xù)兩年。

具體來看，在穩(wěn)增長的闖關(guān)期，以煤炭股為代表能源資源品仍然確定性較高，低估值、低負(fù)債、高分紅、高現(xiàn)金流的資產(chǎn)非常稀缺；但是一旦經(jīng)濟(jì)慢慢復(fù)蘇，可以考慮買一些更有彈性的中游，比如化工、建材。

特別是化工，部分化工企業(yè)有兩塊業(yè)務(wù)，一塊是傳統(tǒng)的大宗品類，一塊是國產(chǎn)替代的高端產(chǎn)品。因此，這些化工行業(yè)既能享受穩(wěn)增長帶來的需求上升，也承載著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、技術(shù)升級(jí)的使命，代表著中國制造業(yè)頂端水平，非常值得關(guān)注。

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