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黃崢2016-04-05 16:44

(資料圖)

最近接觸了一些機構(gòu)投資人，對機構(gòu)投資的procedure慢慢有了一些了解，感覺有時候投資人和創(chuàng)業(yè)者的角度確實是不太一樣的。以前我創(chuàng)業(yè)沒有融過資，做二級市場投資的時候也沒細想過這個差別。一方面我逐漸在理解機構(gòu)投資者角度和創(chuàng)業(yè)者的差別，這對我是新的、陌生的；另一方面我在回想之前做二級市場投資時自己的思路，好像和創(chuàng)業(yè)是一致的，沒什么太多差別。現(xiàn)在看來也許自己接受的投資和做企業(yè)的教育是相對小眾的，但從過程的時間來看，它又是大概率上有效的。所以，我想把之前做投資的思路和創(chuàng)業(yè)的思路記錄一些下來。對照一下，也許是件有點意思的事兒。

一、如創(chuàng)業(yè)的投資

我理解巴菲特說買股票就是買part of the company，要有長期持有的心態(tài)去尋找好的生意，好的合伙人。這其實和創(chuàng)業(yè)很像，一方面要關(guān)注生意的模式，選擇正確的生意模式（不是所有的模式都是通的），要花大量時間去研究這個生意模式的細節(jié)。另一方面要挑好的“合伙人”，在投資的時候要去把founder、CEO當(dāng)成自己未來的合伙人，自己是不是愿意和他們長期在一起做一些事。如果這個創(chuàng)始人、CEO的人品或者文化讓你長期合作感到難受，那最好第一天就別買。這和創(chuàng)業(yè)一樣，如果你感覺一個人長期并不適合團隊，但有一時之用，這樣的同事招進來往往令自己后悔，如果這個不合適的人是合伙人，那就不光是后悔，而是后悔莫及了。

投資除了關(guān)注好生意，好團隊，還需要在乎是否是好價錢。這一點看起來是和創(chuàng)業(yè)有區(qū)別的，但細想其實又是一樣的。巴菲特很多地方提到，Charlie Munger使他的猿進化到了人，是Charlie Munger讓巴菲特意識到應(yīng)該用一個合理的價錢去買好公司，而不是花時間去撿煙蒂（價格便宜，有些殘余價值的、但往往不那么好的公司）。這在創(chuàng)業(yè)里是更加容易體會到的，如果一個業(yè)務(wù)特別容易做，也不需要付出大的代價，往往不是長期帶來大量現(xiàn)金流的好業(yè)務(wù)。好的決定往往是艱難的，需要付出痛的代價的。一個好的公司應(yīng)該去花力氣去解決/克服那些正確又難的問題，而不是四處撿一大堆芝麻（四處撿芝麻的心態(tài)往往是連芝麻都撿不到的，這和積小勝為大勝是完全兩碼事）。投資另一個和價錢相關(guān)的點是看這個deal in loss是否是整體上可以承受的。這個用創(chuàng)業(yè)的角度去看會更具象，即投入一個事業(yè)的時候要看會不會把自己搞死，活著是創(chuàng)業(yè)的第一要務(wù)。同時往往又要以另一個角度來評估，即能不能贏，有沒有足夠的力量去投入去贏。

二、如投資的創(chuàng)業(yè)

俗話說男怕入錯行，女怕嫁錯郎。和投資特別要關(guān)注business model一樣，創(chuàng)業(yè)本身對行業(yè)及生意模式的選擇也往往決定了很大一部分結(jié)果。也就是說要花大量時間去研究什么是正確的事，然后再去想如何把事做正確。在正確的方向上逐步前進遠比在不正確的方向上狂奔要好。巴菲特說他見過很多一般的人，在金融行業(yè)賺了不少錢，也見過好些很聰明優(yōu)秀的人在不好的行業(yè)里苦苦掙扎。在創(chuàng)業(yè)的路上很多時候也如投資，選擇比努力重要。在正確的道路上前行哪怕慢一點，猶如投資中的復(fù)利連續(xù)20年20%的年回報是很厲害的，遠比今年漲100%明年跌50%來得收益高。

巴菲特和Bill Gates在某次和MBA同學(xué)的對話中問臺下的同學(xué)一個問題，大意是如果你把你的每一個同學(xué)當(dāng)做一個公司，然后你要把自己當(dāng)前所有的錢投給一個“他”，占5%，你會選哪一個？往往你不會選最聰明的或是能力最強的，而往往你會選最可信賴的。這個比喻對于創(chuàng)業(yè)選合伙人來說尤為適當(dāng)，往往我們要的是可信任的長期搭檔，而不是看似能力很強卻永遠不知道他會不會背后捅刀的人。

巴菲特在談到投資標(biāo)的的時候，時常會提到一個概念：生意的護城河（moats），如果把創(chuàng)業(yè)過程中的各種決策都當(dāng)做是投資決策，那么我們得去分辨我們用時間和錢換來的東西哪些是資產(chǎn)（asset）哪些是費用（cost），那些隨著時間流逝、對加深生意的護城河有利的往往是“資產(chǎn)”，那些時間越久對自己越不利的可以看成是費用。在資產(chǎn)的購置上，錯誤的浪費其實是不太會的，最多只是買貴了一些。而在費用的浪費上則是非?？蓯旱模€有負作用，創(chuàng)業(yè)過程中有一類特殊的資產(chǎn)是在某一種文化下團結(jié)起來的人，也有一類費用是用來購買勞力或技能的成本。這兩者的分辨和轉(zhuǎn)化是很有意思的事兒，也是ROI特別高的事兒。如果費用都變成了可增值資產(chǎn)，那估計我們的CFO、投資人都要笑得睡不著了。但有意思的是很多時候投資的時候，對這樣重大的、差異的分辨又往往是草率且權(quán)重遠遠不足的。

（這一篇文章很短，但確實比起我們有更深的思考。不論創(chuàng)業(yè)還是投資，最終都是講三個東西：生意模式、創(chuàng)始人核心團隊/企業(yè)文化，還有價錢。但價錢反而是最不重要的。最后一段說創(chuàng)業(yè)過程中的一類特殊資產(chǎn)是某一種文化下團結(jié)起來的人，這個如果對了ROI特別高。黃崢說的是一個好的團隊，一個組織的能力是非常有價值的，今年在這點的感悟也確實特別深，比如投新東方，首先真的是投老俞、東方甄選團隊。這次將黃崢的文章整理出來，也是一個對拼多多創(chuàng)始人了解的一個過程。是為學(xué)習(xí)記錄）

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