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最近居家“避羊”，不僅睡的晚了，吃的多了，還動(dòng)的少。11點(diǎn)半了，感覺(jué)精神十足，上來(lái)跟大伙兒吹吹水，也順便嘮嘮新能源。

(資料圖片僅供參考)

去年底跟一位大V盆友同行，從深圳開(kāi)車(chē)到廣州跟幾位線(xiàn)上交流很多的同業(yè)校友相聚，“面基”的感覺(jué)非常棒，把酒言歡，歸途這位大V朋友也不忘“語(yǔ)音”發(fā)稿和粉絲互動(dòng)，樂(lè)在其中。聽(tīng)他講了幾年創(chuàng)作的心得，頗受啟發(fā)，通過(guò)文字整理思考有助研究提升，同時(shí)又有思維碰撞的美妙，便起了上雪球玩玩的念頭。

起了個(gè)“粲然一笑2021”的網(wǎng)名，既有我寶寶的名字，又有美好的寓意，我便也以“一笑”自居。

我這位亦師亦友的朋友建議，分享內(nèi)容要聚焦，最好是你擅長(zhǎng)同時(shí)后面能起來(lái)的賽道，于是我今年在雪球內(nèi)容便聚焦到了我長(zhǎng)期比較看好的一個(gè)方向——VR。VR大部分標(biāo)的處于消費(fèi)電子，以至于雪球給我貼上了“消費(fèi)電子煉金師”的標(biāo)簽。因?yàn)榉N種原因，一笑聚焦的VR方向今年表現(xiàn)并不好，但也讓我認(rèn)識(shí)了不少關(guān)注這個(gè)方向機(jī)會(huì)和產(chǎn)業(yè)鏈的朋友，交流中讓我受益匪淺，獲評(píng)“雪球2022十大新銳”對(duì)我來(lái)說(shuō)也是非常大的創(chuàng)作鼓勵(lì)。

我分享的方向不出彩也受到認(rèn)可，我是不是有點(diǎn)創(chuàng)作的天分??？

管他的，一不做二不休，干脆也開(kāi)個(gè)同名公號(hào)！把創(chuàng)作持之以恒的做下去，VR短期也沒(méi)太多可以期待的，那就雨露均沾分享多些視角，更多產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、宏觀和市場(chǎng)的研究心得，打臉肯定會(huì)有的，但又有什么關(guān)系呢，不斷總結(jié)修正，讓研究的過(guò)程更嚴(yán)謹(jǐn)與科學(xué)便有收獲。

今天這吹水體，扯的有點(diǎn)遠(yuǎn)哈！今天為啥想聊聊新能源？

還不是因?yàn)?0月以來(lái)市場(chǎng)輪動(dòng)反彈，可曾經(jīng)的硬核賽道不但沒(méi)有往日榮光領(lǐng)漲，甚至還反手砸盤(pán)，讓不少賽道粉絲費(fèi)解！簡(jiǎn)直蝦仁豬心啊！

一時(shí)間，民間開(kāi)始流傳一句話(huà)“新能源，狗都不理！”。有多慘，我們來(lái)翻翻“過(guò)氣網(wǎng)紅”們：

寧王、比王這走勢(shì)算是非常硬氣的了！

恩捷也算是老龍頭了，沒(méi)點(diǎn)尊嚴(yán)?！肮俘R”更是把省子干停更了。電車(chē)鏈上中下游都整整齊齊。

基哥、威哥一路東南，風(fēng)光不再“風(fēng)光”~

基本只要新能源相關(guān)的方向，這兩個(gè)月都嚴(yán)重跑輸，連最后堅(jiān)挺的儲(chǔ)能等新技術(shù)也開(kāi)始補(bǔ)跌。

這不，這兩三個(gè)月美股還有一波不錯(cuò)的反彈，雖然納指表現(xiàn)要差些，好歹也沒(méi)跌。你看全球新能源總龍頭特斯拉！

新能源狗不理，是全球性的?。。?！

一笑其實(shí)19年就開(kāi)始關(guān)注新能源，早期選股最簡(jiǎn)單，電池就是寧德、恩捷和璞泰來(lái)，光伏就是隆基。

不得不說(shuō)后面兩年真是新能源的牛市，產(chǎn)業(yè)迅速做大，很多跨界轉(zhuǎn)身成為新能源公司，也有很多IPO的新面孔。21年一笑做的不錯(cuò)，也還有參與相關(guān)投資，但下手最重的是士蘭微、斯達(dá)半導(dǎo)代表的IGBT，那個(gè)時(shí)候?qū)ο嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)的交易擁擠就已經(jīng)有點(diǎn)擔(dān)憂(yōu)。Q3清掉這些方向后，便不再打算關(guān)注這些方向了，尋找新的賽道。（對(duì)VR和汽車(chē)智能化是比較感興趣的）

今年前幾個(gè)月新能源調(diào)整不算少，但在政策大力補(bǔ)貼電車(chē)和歐洲能源危機(jī)的背景下，市場(chǎng)強(qiáng)烈的肌肉記憶+條件反射式的開(kāi)啟了一波5~7月新能源大行情，不過(guò)有意思的是這波領(lǐng)漲的很多都是后面才釋放業(yè)績(jī)的小票，傳統(tǒng)龍頭已經(jīng)跑不贏版塊。

一笑深知，看空不賺錢(qián)還會(huì)招人嫌，但跟我交流這個(gè)方向的人實(shí)在很多，我其實(shí)都是表明負(fù)面的態(tài)度。泡沫會(huì)怎么演繹我不知道，我只知道這個(gè)位置風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于機(jī)會(huì)。

在7月份我看到了很多奇葩的現(xiàn)象，例如任澤平“現(xiàn)在不買(mǎi)新能源股票等于十年前不買(mǎi)房”。我也看到某些從來(lái)不參與新能源的大V開(kāi)始鼓吹，現(xiàn)在才剛開(kāi)始，技術(shù)不斷突破。看不下去，做了些回應(yīng)，大家不解，后續(xù)便稍多公開(kāi)表明看法、提示風(fēng)險(xiǎn)。

隨著8、9月份的調(diào)整，大家又開(kāi)始討論是不是可以抄底了，因?yàn)檫^(guò)去一直抄底一直爽。

一笑不是一個(gè)喜歡擇時(shí)的人，對(duì)于有前景+空間的賽道，持有忽略短期波動(dòng)我覺(jué)得沒(méi)有什么問(wèn)題，但大部分人能看未來(lái)兩年都不錯(cuò)了，從這個(gè)維度看，我認(rèn)為新能源未來(lái)的慘烈會(huì)比很多人預(yù)期的要嚴(yán)峻，才會(huì)“冒著沒(méi)朋友的風(fēng)險(xiǎn)”提醒風(fēng)險(xiǎn)。

7月當(dāng)時(shí)新能源的風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見(jiàn)的：

從21Q3高度擁擠有所緩解后，22Q3再度回到這個(gè)水平，有個(gè)常識(shí)就是“人多的地方不要去”。擁擠度，說(shuō)明了沒(méi)有什么預(yù)期差，你想到很多好的方面大家都想到了，壞的方面倒是未必聽(tīng)的進(jìn)去。

新能源車(chē)因?yàn)閲?guó)內(nèi)補(bǔ)貼力度大，把原本低于預(yù)期的銷(xiāo)量推升起來(lái)；光伏組件價(jià)格高到下游難以接受，可歐洲能源危機(jī)下分布式外需不錯(cuò)、預(yù)期很高，而國(guó)內(nèi)由于下游國(guó)企的清結(jié)能源是有任務(wù)，便轉(zhuǎn)向了風(fēng)電。這就是讓新能源景氣度能高位“維持”的背景，可這種維持終歸是要回歸的，例如汽車(chē)增加補(bǔ)貼的刺激會(huì)慢慢減弱，歐洲能源危機(jī)會(huì)緩解，而過(guò)去暴利驅(qū)動(dòng)下的天量資本開(kāi)支，會(huì)在后面兩年大規(guī)模釋放。也就是很大概率供應(yīng)增速要大于需求增速，這種逆轉(zhuǎn)帶來(lái)的價(jià)格和毛利波動(dòng)，要越越大于營(yíng)收的變化，很多公司都將面臨增收不增利。

作為國(guó)家政策扶持，全球產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑，無(wú)懼卡脖子的超級(jí)賽道，以長(zhǎng)期“超預(yù)期”打臉?lè)治鰩煹男袠I(yè)，該給怎樣的估值從來(lái)不是大家最關(guān)心的東西。當(dāng)沒(méi)有業(yè)績(jī)的時(shí)候，怎么炒都可以，當(dāng)業(yè)績(jī)釋放兌現(xiàn)、體量很大，甚至可能增速要放緩的時(shí)候，其實(shí)就不得不審視估值了。漲的時(shí)候重勢(shì)，跌的時(shí)候要重質(zhì)，這也是龍頭股開(kāi)始滯漲的原因，雖然今年龍頭的PE看起來(lái)跟前兩年比還是低了不少?？紤]到23年景氣度會(huì)逆轉(zhuǎn)，這個(gè)時(shí)候其實(shí)是不能以19~21這超級(jí)景氣的估值中樞來(lái)做對(duì)比的。

7月至今新能源ETF已經(jīng)調(diào)整30%，個(gè)股跌40%~50%的更是比比皆是。站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，當(dāng)初對(duì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)提示邏輯還成立嗎？這個(gè)時(shí)候怎么看待？

邏輯依然是成立的，而且是強(qiáng)化了，慢慢成為更廣范圍的共識(shí)。擁擠度有所下降，23年景氣度逆轉(zhuǎn)的擔(dān)憂(yōu)也已經(jīng)在定價(jià)，很多公司的估值看起來(lái)也不貴了。雖然還不乏一部分“真愛(ài)”機(jī)構(gòu)對(duì)賽道信心十足，但顯然已經(jīng)沒(méi)有能夠吸引到新資金進(jìn)場(chǎng)了。核心原因就是，大部分對(duì)賽道的追逐要的是戴維斯雙擊，業(yè)績(jī)好+拔估值，甚至很多時(shí)候賺的是估值的錢(qián)。明年的新能源難有這種雙擊，要論便宜，A股便宜的公司可不少。

新能源這波算是殺估值，但還沒(méi)到殺業(yè)績(jī)的時(shí)候，供需逆轉(zhuǎn)甚至供過(guò)于求的時(shí)候，價(jià)格戰(zhàn)會(huì)怎么演繹沒(méi)人能準(zhǔn)確預(yù)料。18年之前的新能源行業(yè)，普遍都是按周期股定價(jià)的，卷到利潤(rùn)波動(dòng)很大，而19年以后都是按成長(zhǎng)股定價(jià)的，展望23年，起碼周期屬性會(huì)占上風(fēng)。

當(dāng)然，沒(méi)有一直下跌的股票，如果A股能夠震蕩向上，總會(huì)輪動(dòng)到新能源。

這個(gè)方向只要反彈的機(jī)會(huì)，

但是不要上頭，可預(yù)見(jiàn)的不短的一段時(shí)間，都還不會(huì)有反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在新能源可能是A股數(shù)量最多的方向了，后面可能分化會(huì)比較嚴(yán)重，不再是一起和氣生財(cái)、大口吃肉了，而是吃著自己碗里的還瞄著別人碗里的，未來(lái)一段時(shí)間的格局重塑可能是主旋律。就拿百花齊放的新能源車(chē)來(lái)說(shuō)，未來(lái)三年可能很多品牌會(huì)被淘汰。所以或許有些品種因?yàn)樽陨韮?yōu)秀的能力或者技術(shù)的變革能走出來(lái)，但選股也是進(jìn)入到了HARD模式。

當(dāng)下的看法，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間新能源沒(méi)有系統(tǒng)性貝塔行情了，只有少數(shù)阿爾法行情，對(duì)于大部分之前大行情沒(méi)有吃到肉的人來(lái)說(shuō)，后面的行情也比較難有優(yōu)勢(shì)。至于清潔能源整體滲透率還很低，行業(yè)未來(lái)空間依然非常大這件事情，跟未來(lái)兩年的階段性困境和股票投資的難度并不沖突。做個(gè)也許并不恰當(dāng)?shù)谋扔鳎秃帽茸鳛楹芏嗄曛еa(chǎn)業(yè)的地產(chǎn)，雖然近十年投資房子仍能獲得很可觀的回報(bào)，但房地產(chǎn)股票有超額收益的黃金時(shí)期是07年以前了。

@今日話(huà)題#星計(jì)劃創(chuàng)作者##新能源##新能源汽車(chē)#$寧德時(shí)代(SZ300750)$$比亞迪(SZ002594)$$隆基綠能(SH601012)$

PS：全文純屬個(gè)人思考記錄，不作投資建議！

關(guān)鍵詞： 一段時(shí)間 新能源車(chē) 這個(gè)時(shí)候