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在跌宕起伏的行情中，往往會(huì)讓人格外關(guān)注基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，隨著市場調(diào)整越發(fā)深入，"最大回撤"這個(gè)指標(biāo)逐漸取代了收益率，暫時(shí)成為大家研判基金實(shí)力的首選。

(相關(guān)資料圖)

由博時(shí)基金金晟哲管理的博時(shí)鑫澤A（003434）在近兩年的行情中便展現(xiàn)了很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和回撤修復(fù)能力，在今年證券時(shí)報(bào)的“中國基金業(yè)明星基金”中，博時(shí)鑫澤A（003434）獲評了2021年“五年持續(xù)回報(bào)靈活配置混合型明星基金”獎(jiǎng)項(xiàng)，2021 年正好是金晟哲管理該基金的第五個(gè)年份，這個(gè)獎(jiǎng)對金晟哲來說也的確實(shí)至名歸。

在管理博時(shí)鑫澤A（003434）以來，金晟哲在2018 年和 2021 年均選擇了降低股票倉位，展現(xiàn)了很不錯(cuò)的倉位擇時(shí)能力，這一點(diǎn)尤為難得。

以2018 年通過成功擇時(shí)操作獲得超額收益的國曉雯、何肖頡為例，兩人在 2018 年通過大幅降低股票倉位，成功避免了凈值的大幅回撤，但在2021 年以來兩人在倉位擇時(shí)的操作并不出彩，國曉雯沒有降低股票倉位，而何肖頡僅在 2021 年一季度大幅降低倉位，隨后又很快把倉位提到91%的比例。

所以，金晟哲連續(xù)通過兩次倉位擇時(shí)成功控制回撤實(shí)屬不易，這一點(diǎn)也值得關(guān)注。

但觀察金晟哲管理的其他基金，可以發(fā)現(xiàn)各基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征簡直云泥之別：除了博時(shí)鑫澤A，其余基金不論是在業(yè)績還是在凈值回撤上都和博時(shí)鑫澤A有較大差距。

我們選取金晟哲管理3 只具有代表性的基金：博時(shí)主題行業(yè)是博時(shí)基金明顯產(chǎn)品，在2007-2014 年期間由鄧曉峰管理，目前合計(jì)規(guī)模 67.9 億?？紤]到這只基金規(guī)模過大，并且是偏股混合型基金，所以又選擇了一只和博時(shí)鑫澤A同為靈活配置的博時(shí)榮泰。

通過兩只基金資產(chǎn)配置變化可以發(fā)現(xiàn)，在博時(shí)主題行業(yè)和博時(shí)榮泰的管理中，金晟哲在倉位調(diào)整上并不明顯，博時(shí)榮泰在 2021 年一季度竟然提升了股票倉位。不同股票倉位的配置（策略），大概率是三只基金回撤差距的主要原因。

在行業(yè)配置上，三只基金都保持著均衡的行業(yè)配比，相較而言，博時(shí)鑫澤A行業(yè)集中度更低一些，行業(yè)配置大概不是三只基金業(yè)績表現(xiàn)懸殊的主要原因。

在重倉股的配置上，觀察三只基金各季度的重倉股可以發(fā)現(xiàn)：三只基金個(gè)股配置幾乎相同，只是各別股票配置比例有所差異。

不過根據(jù)重倉股配置比例可以發(fā)現(xiàn)：博時(shí)鑫澤A前十大重倉股占基金凈值24%左右，而博時(shí)主題行業(yè)和博時(shí)榮泰前十大重倉股均在30%以上，也就是說在持股上，博時(shí)鑫澤A更為分散，而分散配置在下跌中是降低波動(dòng)的重要原因。

除此之外，三只基金在換手率上也有不小差異：其實(shí)博時(shí)主題行業(yè)換手率相比兩只基金更低一些，這和該基金的規(guī)模（超67億，占金晟哲管理規(guī)模的80%）可能有較大關(guān)系。作為一個(gè)高性價(jià)比投資體系的基金經(jīng)理，金晟哲具有在行業(yè)輪動(dòng)中獲取超額收益的能力，所以換手率的差距一定程度代表了三只基金在交易部分的收益貢獻(xiàn)。

根據(jù)對比，三只基金在風(fēng)險(xiǎn)收益特征上的差距主要來自于倉位擇時(shí)、個(gè)股分散程度和交易部分三方面，歡迎大家補(bǔ)充、交流～

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關(guān)鍵詞： 股票倉位 博時(shí)主題行業(yè) 基金經(jīng)理