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經(jīng)過驚心動(dòng)魄的周一周二和波瀾不驚的三四五，總體感覺國(guó)聯(lián)這波下跌大概率穩(wěn)住了。

股價(jià)回撤方面。20個(gè)交易日，-44.7%回撤，上市來(lái)的新高。其實(shí)白馬股回調(diào)個(gè)30%甚至腰斬也很平常，比如市場(chǎng)新進(jìn)的寵兒貝泰妮，最近從高點(diǎn)也回調(diào)了44%多，但用了5個(gè)月。表觀是長(zhǎng)痛和短痛的區(qū)別，但像國(guó)聯(lián)這樣這么短時(shí)間內(nèi)五個(gè)半跌停，我是第一次遇見。

成交量方面。歷史單日成交量榜前10：19.08.09-25.90萬(wàn)；22.12.20-21.10萬(wàn)；19.08.29-18.23萬(wàn)；19.08.12-16.60萬(wàn)；22.11.29-16.42萬(wàn)；22.12.02-15.19萬(wàn)；22.12.21-13.21萬(wàn)；19.09.05-13.12萬(wàn)；22.11.28-13.05萬(wàn)；22.11.30-12.34萬(wàn)。開板后的1個(gè)月內(nèi)有4天，最近1個(gè)月有6天。從籌碼的換手程度上，和重新ipo也沒啥區(qū)別。

(資料圖)

馬后炮復(fù)盤下這次大跌。

首先公司的基本面是沒問題的，經(jīng)營(yíng)一切正常，此次下跌就是市場(chǎng)層面的因素。其實(shí)不管是對(duì)惡意抹黑，刻意做空，還是無(wú)腦跟風(fēng)恐慌的分析，本質(zhì)都是從賣盤的角度，這不是問題的關(guān)鍵，問題的關(guān)鍵出在買盤。市場(chǎng)短期就是投票器，以股票為籌碼達(dá)到供需買賣平衡。131.75元的股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)，國(guó)聯(lián)市值是657億，對(duì)應(yīng)2023年20億+的利潤(rùn)，動(dòng)態(tài)PE不足33倍，但利潤(rùn)增速是80%+，其實(shí)并不貴，最起碼不至于帶來(lái)殺估值的貴；本周一81的跌停價(jià)，公司只有400億市值出頭，動(dòng)態(tài)PE20倍，卻被牢牢封死跌停，且根本沒量。誠(chéng)然，這有恐慌的情緒存在，都在等第二天的低開，但理性資金為什么沒有一點(diǎn)買的意思？公司21年+22年利潤(rùn)增速都是90+，股價(jià)漲幅都是20%+，為什么？上市以來(lái)，公司股價(jià)基本一路東北，掩蓋了一個(gè)重要事實(shí)：國(guó)聯(lián)的市場(chǎng)認(rèn)知度太低了，直觀的反映是股東結(jié)構(gòu)、籌碼結(jié)構(gòu)與它的市值、體量嚴(yán)重不符，表現(xiàn)為突發(fā)情況的流動(dòng)性枯竭，這也是這次大跌的深層原因。

作為一家曾經(jīng)650億+的公司，股東常年1.3萬(wàn)多人，雪球關(guān)注人數(shù)不足2.4萬(wàn)人，東財(cái)股票人氣常年1000名開外。當(dāng)然這是一些散戶指標(biāo)，但側(cè)面也能反映潛在買方的真實(shí)情況。國(guó)聯(lián)的關(guān)注度實(shí)在太低（這次事件看熱鬧的人居多），且因?yàn)闃I(yè)務(wù)認(rèn)知門檻的原因，關(guān)注的人里真正能搞懂的人又很少。所以為什么很多網(wǎng)友說國(guó)聯(lián)看著像莊股，因?yàn)樗?dāng)下的股東結(jié)構(gòu)確實(shí)很奇葩。除了管理層、廣發(fā)、港資，就是幾個(gè)鐵桿小非和個(gè)人股東。所以這次在主要股東基本沒動(dòng)的情況下，憑兩個(gè)大內(nèi)資和一些中小機(jī)構(gòu)的賣出，就引發(fā)這么嚴(yán)重的踩踏，實(shí)在匪夷所思。反映到國(guó)聯(lián)各個(gè)股東的身邊，也是同樣的情況：看懂的人特別喜歡，主倉(cāng)甚至滿倉(cāng)，看不懂的人敬而遠(yuǎn)之。

那再追問一句，為什么認(rèn)知度低？理論上，投資者最經(jīng)常看的報(bào)表，國(guó)聯(lián)絕對(duì)全市場(chǎng)前3前5的存在。為什么多數(shù)人就沒注意，還是說注意了但被某些因素勸退了？這樣的人無(wú)非兩個(gè)原因：利潤(rùn)增速太快太亮眼了，不真實(shí)，有點(diǎn)假；毛利率、凈利率也太低了吧，肯定苦逼生意，Pass。這些其實(shí)稍微研究下公司，都知道咋回事，就不展開說了。除了一小部分人是財(cái)報(bào)勸退的緣故，更多的人、更多的大資金的核心困惑還是看不懂、看不清公司的業(yè)務(wù)。因?yàn)榭床欢?、看不清所以一不能給大倉(cāng)位，二一有風(fēng)吹草動(dòng)先跑為敬。這確實(shí)需要個(gè)過程，且豬隊(duì)友太多也給國(guó)聯(lián)提升自己認(rèn)知水平、建立自己良好資本市場(chǎng)形象增添了無(wú)形的難度。

所以國(guó)聯(lián)未來(lái)除了踏實(shí)搞好經(jīng)營(yíng)以外，最重要的就是提升自身的認(rèn)知度，這是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)B2B業(yè)務(wù)、對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)其實(shí)不太感冒，總是充斥著刷單、空轉(zhuǎn)、造假、臟活累活之類的言論，認(rèn)知度不是國(guó)聯(lián)一家公司的問題，但大概率需要國(guó)聯(lián)來(lái)抗這桿大旗。好的現(xiàn)象是，但通過GDR的路演，港資最近一直是凈流入的，說明老外還是看懂了公司的業(yè)務(wù)。

另外，近幾年公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)一直是收著力的。身邊不少朋友覺得，既然收著力市場(chǎng)也不給高估值，也不給穩(wěn)估值，何不在保供的基礎(chǔ)上放開了跑得了，150%+甚至200%+，能快盡快。我個(gè)人對(duì)這種建議持保留意見。因?yàn)橐话銇?lái)說，穩(wěn)增長(zhǎng)公司市場(chǎng)相對(duì)有穩(wěn)預(yù)期，容易給高估值，估值區(qū)間也穩(wěn)定。國(guó)聯(lián)過去幾年的穩(wěn)增長(zhǎng)沒帶來(lái)穩(wěn)估值和高估值，不是穩(wěn)增長(zhǎng)本身的問題，還是其業(yè)務(wù)屬性帶來(lái)的認(rèn)知度問題。愛爾十幾年30%左右增長(zhǎng)，估值就很穩(wěn)定，短期也有人質(zhì)疑造假，但拉長(zhǎng)看市場(chǎng)更多的反應(yīng)是公司對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的把控力足夠強(qiáng)。國(guó)聯(lián)的穩(wěn)增長(zhǎng)策略是立足長(zhǎng)遠(yuǎn)的，80+的增速也已經(jīng)夠快了，雖然在初創(chuàng)期，但相比拼多多來(lái)說國(guó)聯(lián)面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)烈度并不是很強(qiáng)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，行穩(wěn)致遠(yuǎn)不能算壞事。

經(jīng)過這次風(fēng)波，國(guó)聯(lián)更多的資料、數(shù)據(jù)和交流出來(lái)，也讓我們股東有一個(gè)好的窗口和視角重新認(rèn)識(shí)公司。公司層面也是被資本市場(chǎng)好好的上了一課，一堂千億市值、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭養(yǎng)成的必修課。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這都是好事。

周三晚間，盛景彭總和億邦鄭總有一次長(zhǎng)達(dá)三小時(shí)的關(guān)于國(guó)聯(lián)的討論分析，非常有價(jià)值，感興趣的可以好好看看，基本把國(guó)聯(lián)講的很清楚了。

@今日話題$國(guó)聯(lián)股份(SH603613)$$貴州茅臺(tái)(SH600519)$$愛爾眼科(SZ300015)$

關(guān)鍵詞： 利潤(rùn)增速 資本市場(chǎng)