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前些天和同事聊天，同事說起有人問我們?yōu)樯督衲昴芘苴A滬深300那么多，我們笑了，難道去年沒跑贏很多嗎，前年沒有嗎，大前年沒有嗎，既然年年都如此，有啥好說的，因為該說的前面都說了無數(shù)遍了。歸根結(jié)底還是因為我們相信價值和常識。既然相信價值，就要關(guān)注資產(chǎn)本身夠不夠好，既然相信常識，就要買好價格的好資產(chǎn)，對風(fēng)險的判斷也很重要，但更重要的是要知道方向。每一個選擇都要做時間的朋友。

(資料圖片僅供參考)

聽起來簡單，做起來可是很難的，特別是這幾年股市這么動蕩，在每一個別人絕望的時刻，你還能相信價值和常識，才叫做真的相信。何況又是在雪球這種扁平化的互動平臺發(fā)言，人們總能在自身不順的時候帶著情緒狂噴你，我們看重風(fēng)險，分享行業(yè)風(fēng)險點(diǎn)要被噴，我們看重估值，買便宜貨要被噴，我們對未來有敬畏，分散投資也被噴。雪球上最多的是巴式價投，可惜我們不是，我們偏格雷厄姆一些，何況又因為看重風(fēng)險，買便宜貨，簡直站在了鄙視鏈的最底層。所以，2022年 依舊是被噴開始……

2022年1月，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)過過去兩年瘋漲，估值一眼能看出來很貴，現(xiàn)在大家能看到了，即使經(jīng)過幾個月的暴漲，大部分標(biāo)的離年初還是跌了50%以上。而和每一個行業(yè)一樣，很貴的時候，那些理性的聲音都消失了，市場上凈是抱團(tuán)和博弈，不參與并說出了風(fēng)險的人只好被噴。類似的故事一再發(fā)生。

0122：我們覺得即使是很好的企業(yè)，貴了也不值得考慮。當(dāng)然，大多數(shù)人并不這么看，后來1月份那個價格成為了一年的高點(diǎn)。在我們看來高估就是風(fēng)險。

年初提了今年的兩個前提，在直播里也說了一下。現(xiàn)在我們回頭看，可能確認(rèn)基本是對的。

0121：也說了看好的行業(yè)和時間成本?；ヂ?lián)網(wǎng)和醫(yī)藥在后來的暴跌回到一眼可見的相對合理后，也有了很好的配置價值，所以才有年底的這波暴漲。至于疫情后周期，就更簡單了。

0218：比如后周期里的旅游，在2019年前，整個行業(yè)年化增速6%，幾乎是一個永續(xù)增長的行業(yè)。以前長期享受和水電一樣的公用事業(yè)估值，而底部那個時候有估值在10pe甚至在個位數(shù)pe的了。一些企業(yè)在2018年以后竟然做到了把門票收入壓到了只占總收入10%，大部分收入靠酒店、餐飲、演出等一系列增值業(yè)務(wù)，商業(yè)模式不錯。而且自身也培育了不少新的景點(diǎn)?？尚Φ氖?，大多數(shù)人依然以為它們?nèi)抠u門票，沒有成長性。并且大家不相信會大致回到相對正常的情況。

0228：雖然2021年滬深300也跌了5%，但實際上包括白酒、互聯(lián)網(wǎng)、科技、有色等一堆行業(yè)還是特別貴，所以我們覺得如果再多跌一些就會有更好的機(jī)會。而我們需要找到的就是壓縮到極限的彈簧，如同過去一樣，我們也找到了，并且居然年內(nèi)就有了點(diǎn)收獲。

0228:我們就是做很簡單的事情，認(rèn)識自己，認(rèn)識世界。

0310：對周期行業(yè)的看法，不出所料，今年又有許多死在周期行業(yè)里的。不同的是本來資源周期上半年到一季度已經(jīng)到很頂部了，但是歐洲以及那兩個國家發(fā)生的事情加上我們這邊上游的景氣再把它們推向新的高峰，但有什么用呢，后面下行時殺傷力更大，現(xiàn)在有些行業(yè)都還剛開始。靠運(yùn)氣賺再多，只要你迷迷糊糊都很容易回去。不出所料，提示風(fēng)險依然是會被噴。

0314：平常心很難的，平常心在面對巨大困難的時候作用巨大。

0316：貼了一篇文章，每次市場極端時刻，人們的言論沒有不同，即使再貼一次，下面高贊的評論依然是最悲觀的。所以大眾悲觀的時候你不需要說道理，不理會就好，因為道理不通。鏈接：網(wǎng)頁鏈接 再過去幾百年，人性也不會變，我們相信人性不變。這篇文章能有超越時間的意義。但大部分人不這么看，

0328：每一次流動性沖擊過后我們確實變得更好，過去一樣，現(xiàn)在也一樣。為什么？因為我們相信價值和常識，別人不走的難的路，我們走。

0329：多樣性喪失就是人類非理性的極端呈現(xiàn)，無論是上漲還是下跌。市場上最多的是確定性框架，我們是不確定性框架。做點(diǎn)不同的東西總是會被噴的，特別在我們這里，很正常。人不知不慍，股市相對比較公平，時間有答案。

0411：說低估，繼續(xù)被嘲諷。在這之后股息率高的標(biāo)的，低估的消費(fèi)醫(yī)療相對其他板塊強(qiáng)很多，甚至不少是正收益。

0421：股市閃電下來的時候要在場，才有后面的機(jī)會。我們在，所以后面才有收獲。而大部分人不相信。

0426：那個時點(diǎn)，選擇是很簡單的，但是又很難，簡單因為理性，難因為恐懼。大家還是被恐懼抓住了

0427：底部時候和大家開玩笑說認(rèn)為我們很強(qiáng)，結(jié)果導(dǎo)致一大波攻擊，把我們和其他人對比，既罵了我們也對別人不尊重，和每次一樣，因為我們做逆向投資，總是會被攻擊，特別是階段性低谷時，當(dāng)然，也和每次一樣，用結(jié)果好好給他們打了臉。我們不和人對比，但是如果你硬要對比，結(jié)果也是我們好些。我們只是走自己的路，追求自己想做的事情。

0502：對服務(wù)業(yè)的看法，服務(wù)業(yè)提供了我們?nèi)烤蜆I(yè)人口的45%。所以那個時候的做法一定是不可持續(xù)的，現(xiàn)在到年底，我們看到了改變。

0506：認(rèn)為是好的股市買入時點(diǎn)，結(jié)果后面賽道繼續(xù)狂歡，以及一些事情，現(xiàn)在回過頭看可能很難分得清楚因果，也許是互為因果。所以相信常識的人更少了，更多人開始絕望，對我們的攻擊也變得更多。

0511：面臨選擇時，我們依然相信價值，相信常識——不解決主要矛盾，就無解。主要矛盾就是年初提到的兩個前提之一，商業(yè)社會的核心是流通，流通的核心是接觸。

0519：我們眼中的逆向，一直選擇和有競爭力的企業(yè)為伍，為落難英雄搭把手。

0522：分享了過去我們對經(jīng)濟(jì)周期的研究，看起來還是有不少人覺得有益，然后繼續(xù)也有很多攻擊。

0613：反彈是賽道股和周期股的狂歡，一個估值高的可怕，一個在周期的頂部，估值也是高的可怕。我們繼續(xù)堅持相信價值，繼續(xù)被各種鄙視。說的都是對的，我們肯定會有很多時間段不行，但是這正是我們能新高，能長期賺錢的原因。短期跑不贏，長期才能贏?，F(xiàn)在我們看到了賽道股和周期股的暴跌了吧?？上覀兂３１粐?，但不會有人來道歉

0609：我們依舊“傻乎乎”認(rèn)為主要矛盾要解決，但是最后，聰明人都不那么做，只有我們知行一樣。

0624：股市總是給人考驗，我們依舊相信價值。

0620：過去，我們堅持做傻子，未來也是如此。好資產(chǎn)好價格。

0706：我們依然相信發(fā)展才能解決問題。有很多醫(yī)藥消費(fèi)都值得買了，與此同時，市場還在狂推資源上游和賽道。

0720：在股市里我們是如何做傻事的，我們買便宜貨，是可能性的購買者，數(shù)學(xué)期望的組合者，是一個徹頭徹尾的弱者。只會做簡單的事。方向是簡單的，難的是節(jié)奏。

0804：每一次他們都說不一樣，他們永遠(yuǎn)是多數(shù)人。

0807：在大家瘋狂抱怨不會變時，在大家絕望時，我們的想法。

0826：我們分享了《發(fā)展才是硬道理》其中談到了常識、主要矛盾，以及一些參考。認(rèn)為即使10月期待落空更應(yīng)該相信常識，結(jié)果后面期待確實落空，市場絕望到低點(diǎn)，但還是回到了常識。然后是這篇文章的評論,依舊是一片異議

0907:分享了一些出口的研究,那個時候只有出口數(shù)據(jù)是亮眼的,但是其實拐點(diǎn)出現(xiàn)了,市場在盲目樂觀,好了等到11月數(shù)據(jù)出來,大家終于發(fā)現(xiàn)了。

0919——0927：關(guān)于勇氣以及希望大家相信價值和常識。

1009：預(yù)期落空后，市場開始要進(jìn)入絕望，我們卻依舊樂觀，但不是沒理由的樂觀，理性樂觀。

1028：在大家最絕望的時候。

然后后面大家知道了，相信常識的人初步獲得了獎賞，整體大盤也起來了一些，A股港股，消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)起來的多一些。明年應(yīng)該相對會好做一些。當(dāng)然，依舊是有一堆噴我的。2022以被噴開始也以被噴結(jié)束吧。

之前答應(yīng)網(wǎng)友，回顧一下在雪球今年的發(fā)言。就簡單挑了一些，整理了一下，時間圖里都有，每條都在主頁，有興趣的自己可以翻翻，當(dāng)然也有比這些值得看的。很多人討論什么主線，其實對我們來說每一年的主線是一樣的，就是買好價格的好資產(chǎn)。今年方向是很簡單的，難的是其他，只是如同過去每一年一樣，我們依舊選擇相信價值和常識。我們也沒有什么策略，每年都一樣。就是買好價格的好資產(chǎn)。

我們?nèi)松屯顿Y中總是面臨著一次又一次重大的選擇，這些選擇讓人們成為他本該成為的那個人。大部人每一次都選了利益而不是正確的事情，所以對于一些人來說道路很簡單，因為正確的路，少有人走。

關(guān)鍵詞： 主要矛盾 那個時候 因為我們