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自從持倉變成茅臺加通策之后，談投資的文章就越來越少了。

通策醫(yī)療之前寫了幾篇文章，談了我對通策的一些思考。至于網(wǎng)上很多人在意的東西，也有很多人問過我，比如集采，疫情業(yè)績減速，董事長又道德風(fēng)險了啥的，雖然我很少關(guān)注股市的各種消息，但也知道一些，只是我不認(rèn)為這是個事，所以不怎么在意。通策吸引我的只有兩點，第一商業(yè)模式，第二企業(yè)文化。這兩點都非常優(yōu)秀，十年后通策應(yīng)該會非常厲害，比現(xiàn)在厲害的多。

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就我之前寫的幾篇通策的文章來看，認(rèn)同的人少之又少。還有很多人說要和我打賭啥的，覺得我百分百錯了，然后一段一段的發(fā)文字，各種推理論證來證明我錯了，盡管我都不回復(fù)，他們還是樂此不彼，好像要拯救我一樣。其實我明白這種心理，因為讓別人承認(rèn)錯誤，是一件比自己成功了還有成就感的事情。其實投資就是用自己的錢去驗證自己的判斷，錯了就虧錢，對了就賺錢。自己看好什么就去投，不看好就不投，和別人沒啥關(guān)系，爭來爭去，圖個嘴上的成就感，又賺不到錢，也沒啥意思。

通策我就一定對了嗎？不一定，我的判斷是通策十年后會比現(xiàn)在厲害很多。那我能否賺錢，不知道，我也不一定能持有十年對吧。所以拿出一小部分錢壓注一把，然后屁股決定腦袋。我錯了，自然有市場的懲罰，也不需要對誰認(rèn)錯道歉吧！我對了，賺幾頓飯錢，也不需要別人恭喜。投資就是這樣，對自己負(fù)責(zé)就行。

至于茅臺，也是如此，好的商業(yè)模式，加好的企業(yè)文化，十年后也比現(xiàn)在厲害很多。很多人可能說茅臺企業(yè)文化不行，他們可能不太明白什么是企業(yè)文化。茅臺踏踏實實做好酒的文化，應(yīng)該是世界頂級的，也是很難撼動的，這也是茅臺之所以成為了茅臺的原因。

我之前寫過，我認(rèn)為茅臺未來十年的成長大概率要比過去十年更好一些。茅臺十年前出廠價819，現(xiàn)在969，可以說十年沒怎么提價。未來會不會提價不知道，但是應(yīng)該不至于再來十年還不提價吧！產(chǎn)量的提升，茅臺一直是慢慢增加的，未來十年也不會比過去差。還有一個銷售體系的改革，現(xiàn)在大量提高自營比例，會把茅臺的價值更大的釋放出來，這個釋放的過程應(yīng)該還會持續(xù)幾年。所以未來十年，茅臺業(yè)績成長有三個動力，過去十年只有一個動力，怎么看也不會比過去差，更多的是會更好吧！

所以茅臺我投入的資金比通策大的多，當(dāng)然不是因為看好茅臺的成長，而是茅臺商業(yè)模式比通策好。牙科雖然也賺錢，怎能和茅臺的利潤率相比，牙科投入也更大。商業(yè)模式的優(yōu)勢，時間越長，拉開的差距會越大。

很多人可能說茅臺貴了，我覺得還好，特別是前不久還掉到了1300多，讓我最后清倉了格力全部加倉茅臺。

茅臺很貴，這是給人的第一感覺，就好像格力很便宜，也是給人的第一感覺。那貴和便宜看什么呢？看市盈率？

記得我十幾年前，有一個心結(jié)，就是市凈率，也就是PB，也是看便不便宜的一個指標(biāo)。我總覺得花高PB買一個公司，就很貴，比如這個公司凈資產(chǎn)100億，市值卻1000億，那我豈不是付了900億的溢價。后來研究的公司多了，我就發(fā)現(xiàn)，真正的好公司，好的商業(yè)模式，不需要投入太多。一點點資本就能賺取大額利潤，那PB肯定很高了，比如茅臺。而那些商業(yè)模式越差的公司，投入越大的公司，又賺不到太多錢，那PB肯定很低。

但是人的心理作用總是覺得，高PB很危險，好像踩在空中，隨時會掉下來。而低PB，我沒付出什么溢價，就有種腳踏實地的安全感。實際情況完全相反，好的商業(yè)模式出奇的穩(wěn)，垃圾的商業(yè)模式對資本的高額投入就停不下來，越陷越深。

印象中PB這個心結(jié)我大概花了3年時間才出來，后來基本就沒怎么在意這個東西，投資一個企業(yè)就從來沒去看PB到底是多少，覺得沒啥意義，感覺自己以前的想法有些搞笑。

但市盈率PE這個心結(jié)，我卻一直沒有走出來。當(dāng)然市盈率不能說沒有意義，我覺得比PB的意義還是大一些。至少能說明過去和現(xiàn)在的一些東西，但是說明不了未來，而我們投資是投未來。

PE這個心結(jié)，就讓人總是去找“便宜貨”，第一覺得便宜就安全，第二覺得便宜反彈的空間就大。這應(yīng)該是人一種很正常的想法，看起來也沒啥太大的問題。

但真正把股票當(dāng)成一家公司來看，價錢應(yīng)該不是你買一家公司最看重的東西。曾經(jīng)我在想一個問題，為什么有些公司就值30PE，有些公司就只值10PE，難道10pe的公司賺的錢就不是錢嗎？這價格誰定的？

后來我想明白了，這價格別人訂不訂無所謂，就好像玩盆景，有些商家動不動就說這盆景值100萬，收藏級。但是我又不買，你定一個億和我有什么關(guān)系。股票也是這個道理，別人定多少其實和我沒關(guān)系，關(guān)鍵看你自己愿不愿意買。你覺得不值30pe你就不買，你覺得值你就買，就這么簡單。

實際上，pe代表便宜是一個很表面的現(xiàn)象，真正決定其便不便宜的，應(yīng)該是其未來的賺錢能力和現(xiàn)在的價格對比，也就是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)總和。但是看現(xiàn)金流這個東西難度比較大，一般人看不懂，所以就看PE了，這種表面的東西，傻子都能知道。就好像看一個人的內(nèi)涵很難，那就看長相了。但是一個只會看長相和一個能看內(nèi)涵，能識人的人，差距是有天壤之別的。

不說這么深的東西，就說字面意思，PE也不是那么回事。比如茅臺PE30，字面意思就要30年回本。但是真的要30年嗎？那意思就是茅臺未來30年沒有增長了。實際上茅臺今年利潤600億以上，十年后如果翻4倍（過去十年四倍），那就是2400億。十年一共能賺多少？我覺得按我1200多的成本，十年左右就回本了。那PE是多少？再過十年呢？

我如果買一個pe為10的企業(yè)，沒啥前景，搞不好10年還回不了本，即使十年可以回本，那十年后呢？這個公司并不會比十年前更值錢？而茅臺十年后呢？肯定比我現(xiàn)在買的價格值錢多了。兩個一比，到底哪個便宜？

買股票就是買公司，在現(xiàn)實生活中，你要買一個公司，肯定也不是看pe來決定其便不便宜吧！一個公司競爭力非常強，可以長久穩(wěn)定的賺錢，一公司十年后你都不確定其還是不是活著，你會都給一樣的PE去收購嗎，我相信你不會。為什么有些公司值30pe，有些只值10pe，誰決定的？買家決定的。你如果不是買家，一萬倍PE也就和你沒關(guān)系。你只要是買家，你心理肯定有桿秤。

其實站在十年后去思考問題，很容易看出PE高的不一定就貴，PE低的未必便宜。這個東西我以前也能看出來，但是為什么還是總喜歡選低PE的？我覺得有一個很大的心理作用，就是投機?？傆X得高PE的也許更便宜，但是要等很久，甚至要十年后才能覺得便宜，現(xiàn)在好像沒占到便宜，不太能馬上賺錢的樣子。而低PE，就感覺現(xiàn)在自己沾了個便宜，好像這兩年就能估值修復(fù)，中短期爆發(fā)力更強。等爆發(fā)了以后，再換下一個低pe的繼續(xù)沾便宜。本質(zhì)上其實是在干這么個事情，就是想賺市場的錢，而不是公司的錢，脫離了投資的本質(zhì)。

比如現(xiàn)在我就感覺，好像茅臺中短期不太可能翻一倍，都這么高pe了。但是感覺格力萬科，好像中短期能爆發(fā)翻倍的樣子，畢竟pe低嘛。這種心理是不是很正常？本質(zhì)是在猜中短期的漲跌。有可能猜中，也可能不中，很難說。但是我覺得十年后，茅臺大概率要跑贏格力和萬科。

我長期以來陷在低PE里面出不來，實際上不是我不明白，我心里理性是明白的，但是架不住短期總想賺快錢，可見人要真正走到本質(zhì)上來，絕非易事。

肯定又有人想要和我賭了，覺得未來茅臺跑不贏萬科格力，其實沒必要和我賭。投資是很私人的事情，沒必要說服誰，也沒必要被人說服。你自己懂什么，認(rèn)可什么就投什么。

很多人總是不斷問我，為什么賣掉萬科格力了，是不是看法變了，或者看到了其他不好的東西。我寫文章早就說了，我對其看法沒有任何變化，只是很多人不信，覺得我肯定不看好了。我沒有否定萬科和格力，我只是否定了我自己的那種投資方式。

我覺得今年的我，在投資上，完成了從猿到人的進化?；仡欁约哼@半生的經(jīng)歷，我沒有任何一件后悔的事情。過去我做的一些重要的選擇，如果重來，我依然會做出一樣的選擇。我對人生選擇的路，做的規(guī)劃，一直沒有改變。唯一的變化，是在做的過程中，在不斷成長，越來越接近本質(zhì)，越來越思考長遠(yuǎn)，也變的越來越簡單。人最終會成為他本該成為的人，天地已老，我還年輕，我相信，一切還剛剛開始......

2022.12.25 梁孝永康寫于長沙

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