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新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈作為過去兩年表現(xiàn)最為亮眼的板塊之一，今年以來股價(jià)均出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)。盡管前三季度產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)依然強(qiáng)勁，但市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)未來的天花板和增速有所質(zhì)疑，導(dǎo)致板塊沒有太大起色。

(資料圖)

經(jīng)過一年估值消化，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何看待新能源汽車板塊值得討論。

國內(nèi)滲透率仍有提升空間

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年11月我國新能源汽車零售銷量59.8萬輛，單月滲透率達(dá)到36.2%，盡管相對(duì)于歐美各國滲透率已經(jīng)較高，但是長(zhǎng)期來看，燃油車禁售方向明確，未來電動(dòng)車滲透率有望達(dá)到80%以上，相對(duì)而言仍有較大提升空間。

數(shù)據(jù)來源：Wind，涌津投資整理

對(duì)于短期增速，市場(chǎng)擔(dān)心國內(nèi)滲透率突破30%以后，會(huì)像歐洲某些國家一樣，增速開始放緩甚至停滯。

事實(shí)上國內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素和海外有所區(qū)別，國內(nèi)的新能源汽車已經(jīng)開始由補(bǔ)貼和價(jià)格驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向?yàn)楫a(chǎn)品和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，隨著新勢(shì)力入局以及自主品牌的大力投入，國內(nèi)的電動(dòng)車相對(duì)于傳統(tǒng)燃油在體驗(yàn)感、智能化程度、使用成本等方面有了強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，這是未來幾年國內(nèi)新能源車滲透率繼續(xù)快速攀升的核心驅(qū)動(dòng)力。

自主品牌出海勢(shì)不可擋

隨著中國產(chǎn)業(yè)鏈在新能源時(shí)代的崛起，國內(nèi)汽車品牌憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品力加速突破海外市場(chǎng)，新能源汽車出口占比在過去兩年內(nèi)快速提升。

數(shù)據(jù)來源：Wind，涌津投資整理

而從整體汽車出口數(shù)據(jù)來看，過去幾年尤其是疫情之后，日本德國兩大傳統(tǒng)汽車強(qiáng)國的出口量均出現(xiàn)大幅下滑，截止今年8月份中國已經(jīng)超過德國成為全球第二大汽車出口國，這背后反映的正是國內(nèi)自主品牌的加速崛起。

展望未來，隨著海外經(jīng)濟(jì)衰退到來，汽車產(chǎn)業(yè)或?qū)⑦M(jìn)一步承壓，而國內(nèi)的汽車產(chǎn)業(yè)族群有望接力成為全球汽車生產(chǎn)基地，帶動(dòng)自主品牌尤其是新能源汽車的出口快速成長(zhǎng)。

當(dāng)前我國出口數(shù)量?jī)H在200萬出頭，而參考此前日本德國400-500萬的出口數(shù)據(jù)仍有一倍以上成長(zhǎng)空間。

數(shù)據(jù)來源：Wind，涌津投資整理

上游降價(jià)釋放產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)彈性

年初以來，隨著需求快速爆發(fā)，碳酸鋰價(jià)格從28萬元/噸漲至60萬元/噸，鋰價(jià)快速上行背景下，電池企業(yè)被動(dòng)漲價(jià)，進(jìn)一步導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)受到侵蝕。

而經(jīng)過一整年的高位橫盤，12月之后碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)有所松動(dòng)，隨著資源端新投產(chǎn)能陸續(xù)落地，預(yù)期明年整體上游資源端價(jià)格有望進(jìn)入下行通道，在此基礎(chǔ)上，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望得到釋放。

以一輛80度電的車為例，根據(jù)我們估算，碳酸鋰價(jià)格每下降10萬元/噸，對(duì)應(yīng)成本降幅在4000元以上，如果明年碳酸鋰價(jià)格大幅下跌，對(duì)整車端的利潤(rùn)將會(huì)產(chǎn)生較大彈性，而產(chǎn)業(yè)鏈零部件企業(yè)也將充分收益。

數(shù)據(jù)來源：Wind，涌津投資整理

總結(jié)

從基本面角度出發(fā)，明年仍然是新能源板塊高速成長(zhǎng)的一年。估值方面，經(jīng)過一整年的回調(diào)震蕩，新能源汽車以及產(chǎn)業(yè)鏈里的各個(gè)細(xì)分板塊估值相對(duì)增速也已經(jīng)具備一定性價(jià)比。

整體而言，我們認(rèn)為無論是短期還是長(zhǎng)期維度，國內(nèi)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍然處于高速發(fā)展的通道中，短期股價(jià)波動(dòng)更多是因?yàn)橘Y金博弈和過度炒作的修正，而隨著估值回歸理性，新能源汽車仍然是未來最值得投資的成長(zhǎng)

關(guān)鍵詞： 提升空間 勢(shì)不可擋 快速上行