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#雪球星計劃##今日打新必讀##打新必備攻略#

大家好，我是量子熊貓。

(資料圖片)

今天是抗原羊了以后的第三天...太TM難受了，以后誰在跟我說這是大號流感或者九成都是無癥狀我就抽他。

熊貓自己是周三開始主動居家辦公的，原計劃周一周二把重點事情安排完，周三開始猥瑣發(fā)育挺過這周沖進(jìn)決賽圈，結(jié)果沒想到周五還是倒下了。

由于居家后基本沒出門，病毒應(yīng)該是周三之前就已經(jīng)潛伏進(jìn)來了，另外一個依據(jù)是新冠對于小孩來說幾乎沒有潛伏期，熊貓家的寶寶正好就是周三開始發(fā)燒，然后周四下午退燒，接著到熊貓周五倒下，感謝潛伏期讓我能夠無縫切換...

假如按照以往的防控方案，周三熊貓做核酸，周四因為陽性被拉走，然后上報肯定就歸為無癥狀感染者，九成無癥狀的統(tǒng)計數(shù)據(jù)就是這么的不負(fù)責(zé)。

熊貓感染的毒株應(yīng)該屬于火焰株，主要以反復(fù)發(fā)燒和頭暈頭疼為主，其他的癥狀就是嗓子疼和腰酸，還沒到新冠十大酷刑的程度。

關(guān)于頭暈頭疼和腰酸熊貓自己實測貼張“久光貼”在額頭和腰上能夠顯著緩解，有需要的小伙伴也可以試試。

今天白天體溫已經(jīng)恢復(fù)正常，但不確定晚上還會不會復(fù)燃，所以趁著白天精神好趕緊先把周一的給新股申購給寫了。

期間也收到不少讀者在后臺給熊貓留言，謝謝大家關(guān)心，目前自我感覺應(yīng)該已經(jīng)恢復(fù)七成了～

接著進(jìn)入今天打新內(nèi)容，開始還是我們的常規(guī)聲明。

鑒于注冊制逐步開放且新股破發(fā)逐漸常態(tài)化，以及我中的新股也碰到了破發(fā)情況...所以決定推出一個打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價值。

這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經(jīng)分析數(shù)百只新股，整體統(tǒng)計下來準(zhǔn)確率接近90%，但由于新股相比已上市企業(yè)更容易受到多方面因素影響，并且數(shù)據(jù)驗證周期仍然較短，會存在一定的風(fēng)險。

因此我可以保證的是我會告訴你我是怎么分析的，并且我會按照這份計劃執(zhí)行，我無法保證的是一定就不會破發(fā)。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業(yè)和企業(yè)。

看企業(yè)的經(jīng)營范圍，判斷從屬行業(yè)，并選取相似度較大的可比公司，有現(xiàn)成的東西當(dāng)然比較最省事。

考察要素2：發(fā)行價格和發(fā)行市盈率。

參考近期破發(fā)情況，股價越高破發(fā)風(fēng)險就越大，這個因素不算很重要。

注冊制下新股發(fā)行定價和估值更趨于市場化，任何企業(yè)的價值都不可能擺脫行業(yè)基本面和企業(yè)基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點要素。

優(yōu)秀的企業(yè)以其高于行業(yè)的成長性確實能夠獲得比行業(yè)更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業(yè)績情況。

企業(yè)的以往營收和利潤是穩(wěn)健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點考慮是否存在為了上市和估值調(diào)節(jié)報表的嫌疑。

考察要素4：市場情緒。

不可否認(rèn)的是在新股發(fā)行中除了基本面以外，情緒面的影響權(quán)重也很大，特別是對于某些熱點賽道資金炒作意愿也更高，因此這部分分析也會綜合考量適當(dāng)增加，當(dāng)然一切都還是得從基本面出發(fā)。

下面進(jìn)入正式內(nèi)容。

2022年12月26日可申購新股分析

百利天恒（688506）：

企業(yè)基本情況：

全稱“四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司”，主營業(yè)務(wù)為化藥制劑、中成藥制劑和創(chuàng)新生物藥的研發(fā)、生產(chǎn)與營銷。

具備包括小分子化學(xué)藥、大分子生物藥及抗體偶聯(lián)藥物（ADC藥物）的全系列藥物研究開發(fā)生產(chǎn)能力；

擁有中美兩地研發(fā)中心（美國：Systimmune；中國：百利藥業(yè)和多特生物等）、1個大分子生物藥及抗體偶聯(lián)藥物（ADC藥物）生產(chǎn)企業(yè)（多特生物）、2個化藥制劑生產(chǎn)企業(yè)（百利藥業(yè)和國瑞藥業(yè)）、1個化學(xué)原料藥生產(chǎn)企業(yè)（精西藥業(yè)）、1個化學(xué)中間體生產(chǎn)企業(yè)（海亞特科技）以及2個藥品營銷公司（百利天恒和拉薩新博）；

覆蓋從中間體、原料藥到制劑的上下游一體化能力及“研發(fā)—生產(chǎn)—營銷”完整全生命周期商業(yè)化運(yùn)營能力。

與常見的生物科技型企業(yè)不同，發(fā)行人以化學(xué)仿制藥和中成藥起步，經(jīng)過25年的發(fā)展，已建立了完整的制藥企業(yè)研產(chǎn)供銷體系，有著較為穩(wěn)定的收入。

公司擁有兩大業(yè)務(wù)板塊，分別為化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊和創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊，收入全部來自于化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊，創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊尚未產(chǎn)生收入，具體各業(yè)務(wù)涉及的產(chǎn)品如下：

a，化學(xué)制劑類產(chǎn)品情況

發(fā)行人專注于麻醉、腸外營養(yǎng)、抗感染、兒科等臨床亟需治療領(lǐng)域，同時在乳狀注射劑、泡騰制劑等特殊制劑方面，積累了豐富的研發(fā)、生產(chǎn)和營銷經(jīng)驗，形成了富有特色和優(yōu)勢的產(chǎn)品集群。

截至報告期末，公司擁有化學(xué)制劑注冊批件182個，化學(xué)原料藥注冊批件11個，目前主要在銷售的產(chǎn)品有：麻醉類包括靜脈麻醉鎮(zhèn)靜藥物“丙泊酚乳狀注射液”、“丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液”，新一代的擬睡眠鎮(zhèn)靜藥物“鹽酸右美托咪定注射液”。

腸外營養(yǎng)類包括“中/長鏈脂肪乳注射液”等，抗感染類以利巴韋林顆粒和奧硝唑膠囊為代表，兒科類藥品主要包括葡萄糖電解質(zhì)泡騰片、消旋卡多曲顆粒等。

具體情況如下所示：

b，中成藥制劑類產(chǎn)品情況

主要產(chǎn)品情況如下表所示：

Wind醫(yī)藥庫數(shù)據(jù)顯示，公司主要品種黃芪顆粒報告期內(nèi)的樣本醫(yī)院市場占有率均超過90%、柴黃顆粒均超過80%，且逐年穩(wěn)步提升。

c，創(chuàng)新生物藥類產(chǎn)品情況

發(fā)行人自2011年開始嘗試布局于創(chuàng)新生物藥領(lǐng)域，截至本招股說明書簽署日，公司已自主研發(fā)了16個創(chuàng)新生物藥，其中9個已進(jìn)入臨床研究階段，7個候選生物藥已進(jìn)入臨床前藥理、毒理等研究階段。

藥物涵蓋雙/多特異性抗體、ADC藥物、融合蛋白等不同類型，聚焦于腫瘤治療等 領(lǐng)域，用于治療非小細(xì)胞肺癌、乳腺癌、胃癌、頭頸鱗癌、結(jié)直腸癌、非霍奇金淋巴瘤、腦膠質(zhì)瘤等臨床亟需解決的重大疾病。

公司創(chuàng)新生物藥研發(fā)管線的整體進(jìn)展情況如下圖所示：

產(chǎn)品涉及小分子化學(xué)藥，中成藥然后還有創(chuàng)新生物藥，然后業(yè)務(wù)包括研發(fā)到生產(chǎn)到銷售全鏈條，屬于綜合能力比較豐富的企業(yè)，公司早期從小分子仿制藥開始，然后到2011年開始做生物創(chuàng)新藥，到現(xiàn)在11年了，研發(fā)管線倒是挺豐富，就是還沒有一個三期臨床也是挺慘的...

具體營收方面，主要營收大部分來源與化學(xué)制劑，營收占比在80%左右，其次是中成藥制劑。

對應(yīng)申萬二級行業(yè)為化學(xué)制藥，可比上市企業(yè)為為南新制藥（688189）、恩華藥業(yè)（002262）、海思科（002653）、奧賽康（002755）、靈康藥業(yè)（603669）。

發(fā)行情況：

企業(yè)由安信證券主承銷，新發(fā)行市值9.9億元，發(fā)行后市值99.05億元，發(fā)行價格24.70元，發(fā)行市盈率因為沒有盈利所以未公布，PE-TTM-27.87x，頂格申購需要6.5萬元市值。

對比化學(xué)制藥行業(yè)PE-TTM為48.84x，對比南新制藥PE-TTM為-15.57x，對比恩華藥業(yè)PE-TTM為26.28x，對比海思科PE-TTM為129.99x，對比奧賽康PE-TTM為-95.06x，對比靈康藥業(yè)PE-TTM為-59.91x。

業(yè)績情況：

預(yù)計2022年度營業(yè)收入為68,800.00萬元至72,400.00萬元，同比減少13.65%至9.13%；

預(yù)計歸屬于母公司股東的凈利潤為-32,300.00 萬元至-30,300.00萬元，同比減少-223.03%至-203.03%。

2021年營業(yè)收入79,673.18萬元，2020年營收101,270.94萬元，2019年營收120,662.36萬元，年復(fù)合增速為-18.74%。

2021年扣非歸母凈利潤-15,429.72萬元，2020年扣非歸母凈利潤-2,504.05萬元，2019年扣非歸母凈利潤-3,812.07萬元。虧損在2021年大幅提升。

2019-2021年營收逐年大幅下滑，虧損也在2021年大幅提升，然后到2022年營收繼續(xù)下滑，虧損也繼續(xù)大幅提升。

參考招股說明書解釋，主要因為公司產(chǎn)品沒有參與集采丟失了較多市場份額，同時新冠也影響了銷售，然后公司研發(fā)投入大幅提升。

查了下數(shù)據(jù)，2019-2022年上半年研發(fā)投入金額分別為18,141.07萬元、19,569.88萬元、 27,860.28 萬元和17,322.58萬元。

具體毛利率方面，2019年到2022年上半年主營業(yè)務(wù)毛利率為81.02%、80.22%、75.30%和71.75%，毛利率逐年下滑。

參考招股說明書解釋主要因為公司高毛利率的產(chǎn)品未中標(biāo)集采導(dǎo)致整體毛利率下滑。

跟同業(yè)對比來看，處于較低水平。

從公司基本面看，行業(yè)概念一般，創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)搞了這么多年沒有企業(yè)，原有業(yè)務(wù)也每況愈下，業(yè)績在持續(xù)惡化，創(chuàng)新藥離量產(chǎn)也還遠(yuǎn)。

從發(fā)行情況看，科創(chuàng)板發(fā)行，發(fā)行價格一般，PE-TTM負(fù)的。

最后匯總?cè)缦隆?/strong>

打新評級：放棄，我的操作：放棄。

申購建議說明：

積極，基本面和發(fā)行情況都較好，破發(fā)風(fēng)險較小。

謹(jǐn)慎，基本面或發(fā)行情況存在一定問題，破發(fā)風(fēng)險一般。

放棄，基本面或發(fā)行情況存在較大問題，破發(fā)風(fēng)險較大。

記得點贊和關(guān)注，覺得有用歡迎分享給更多朋友~

$百利天恒(SH688506)$$奧賽康(SZ002755)$$靈康藥業(yè)(SH603669)$

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