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李振國(guó)：凡是人能生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品，短缺是暫時(shí)的，過(guò)剩才是常態(tài)，隆基這么多年一直在打造過(guò)剩狀態(tài)下的競(jìng)爭(zhēng)力！

【資料圖】

而隆基說(shuō)的過(guò)剩，已然到來(lái)，硅料從最高點(diǎn) 30萬(wàn)/噸，跌到如今21萬(wàn)元/噸左右，當(dāng)然，隨著后續(xù)硅料不斷釋放，以及傳統(tǒng)旺季的旺季不旺，四季度是裝機(jī)傳統(tǒng)旺季，但在沒(méi)有了政策補(bǔ)貼，自然也就沒(méi)有了搶裝潮！旺季不旺已經(jīng)是事實(shí)。硅料供應(yīng)增加，但下游需求卻不溫不火，硅片環(huán)節(jié)其實(shí)是過(guò)剩狀態(tài)的，這個(gè)環(huán)節(jié)因?yàn)橄掠涡枨蟛徽癫辉贀屃?，甚至個(gè)別企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)！等待硅料降價(jià)！

今年有兩個(gè)高增需求，一個(gè)是分布式，以前分布式很難超過(guò)當(dāng)年裝機(jī)的50%，今年則不同，因?yàn)楣枇媳q，導(dǎo)致組件價(jià)格達(dá)到 1.9元/W以上，這使集中式地面電站irr沒(méi)有了投資價(jià)值。而分布式相對(duì)集中式，對(duì)價(jià)格敏感度低，就成了裝機(jī)主力！

再有就是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，導(dǎo)致歐盟組件需求暴漲。海外出貨明顯增加！歐盟2022年新增裝機(jī)超41GW，同比增長(zhǎng)50%。

但在四季度，分布式?jīng)]有補(bǔ)貼，自然就沒(méi)有搶裝意義，歐洲四季度則受安裝能力，圣誕節(jié)影響，可能不太樂(lè)觀！

集中式?jīng)]有補(bǔ)貼，更不用搶裝，受限于IRR,只能等組件降價(jià)！合理甚至超額irr才會(huì)刺激集中式裝機(jī)需求！

硅料經(jīng)過(guò)兩年來(lái)高價(jià)，不僅讓行業(yè)攝取了高額利潤(rùn)，更是刺激了新增產(chǎn)能。

不僅老玩家積極擴(kuò)產(chǎn)，新玩家更是瘋狂趕時(shí)間。2022四季度與2023年二季度將迎來(lái)新老玩家硅料產(chǎn)能釋放密集期，月產(chǎn)量已由年初5.8萬(wàn)噸猛增至12月的10.5萬(wàn)噸，根據(jù)產(chǎn)業(yè)博弈論，現(xiàn)在硅料現(xiàn)金成本基本都在7萬(wàn)/噸左右，只要硅料價(jià)格在7萬(wàn)以上，新增產(chǎn)能都有盡快達(dá)產(chǎn)意愿！哪怕是到了7萬(wàn)元/噸，新增產(chǎn)能仍然有較強(qiáng)意愿達(dá)產(chǎn)，因?yàn)殄X(qián)賺不到我還可以通過(guò)生產(chǎn)收回建設(shè)成本??！

所以只有虧錢(qián)，突破7萬(wàn)/噸以下，也就是只要開(kāi)工就賠，才會(huì)讓新增產(chǎn)能放緩建設(shè)進(jìn)度，高成本產(chǎn)能減產(chǎn)停產(chǎn)！最終達(dá)到供需平衡。所以我們不必?fù)?dān)心硅料卡在 20萬(wàn)不跌，這個(gè)價(jià)格，仍然是暴利，誰(shuí)盡快賣(mài)出，誰(shuí)就落袋為安了，在2023年1季度新的投產(chǎn)浪潮，過(guò)剩博弈下，硅料是一定會(huì)在三個(gè)月以內(nèi)跌到10萬(wàn)以下，直奔現(xiàn)金成本以下，耶穌也擋不住，我說(shuō)的！

為什么我這么肯定，大家看上圖，如果硅料價(jià)格還維持在10萬(wàn)噸以上，那2023年將會(huì)有300萬(wàn)噸以上產(chǎn)能投產(chǎn)，300萬(wàn)噸?。‖F(xiàn)在的硅片技術(shù)，已經(jīng)可以支持150微米薄片了，晶科N型TOPCON硅片厚度更是達(dá)到130微米，接近A4紙120微米的厚度了。以前每萬(wàn)噸硅料對(duì)應(yīng)3.3GW硅片產(chǎn)量，現(xiàn)在150微米薄片化技術(shù)加持，在不增加硅料情況下，每萬(wàn)噸硅料可以有4.5GW硅片產(chǎn)量，而按300萬(wàn)噸 硅料產(chǎn)能，至少可以滿足1350GW硅片產(chǎn)能?。?！而行業(yè)預(yù)測(cè)硅料下跌后，2023年全球裝機(jī)350GW左右，容配比1：1.2算420GW產(chǎn)量。就算500GW產(chǎn)量，300萬(wàn)噸硅料也絕對(duì)過(guò)剩！所以，價(jià)格必然會(huì)在短時(shí)間跌破成本線以下，來(lái)遏制多余產(chǎn)能的投產(chǎn)！

而硅料降價(jià)，對(duì)光伏行業(yè)，其實(shí)是最大的利好！天下苦料久矣！

光伏的核心就是低成本高效率，低成本尤為重要，組件漲價(jià)本身就不符合光伏降本增效的發(fā)展邏輯！所以，硅料降價(jià)，對(duì)光伏整個(gè)行業(yè)就是天大的利好。特別是對(duì)一體化企業(yè)，但資本市場(chǎng)是短視的，近期股價(jià)跌創(chuàng)新底就是情緒無(wú)知的表現(xiàn)！完全意識(shí)不到，只有硅料降價(jià)，才會(huì)導(dǎo)致組件降價(jià)，組件降價(jià)，才會(huì)刺激光伏裝機(jī)需求。光伏裝機(jī)大增，光伏企業(yè)才會(huì)訂單滾滾。高價(jià)只會(huì)扼殺光伏，低價(jià)，才是光伏大殺四方的神器！

給大家預(yù)想一下，當(dāng)硅料在10萬(wàn)/噸時(shí)，組件價(jià)格估計(jì)會(huì)在1.4元/W.這個(gè)價(jià)格，是一定會(huì)刺激裝機(jī)需求的，不論是集中式還是分布式，國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，都會(huì)被這么便宜的組件價(jià)格充分激發(fā)需求！這也是預(yù)測(cè)2023年裝機(jī)350GW的依據(jù)所在。

也有人會(huì)想，便宜會(huì)讓裝機(jī)需求無(wú)限擴(kuò)張，那硅料豈不是會(huì)被低價(jià)組件都消耗，裝機(jī)需求無(wú)限大從而支撐價(jià)格？呵呵，不可能的，巨大的裝機(jī)峰潮可能對(duì)電網(wǎng)造成階段沖擊，最終使裝機(jī)量維持在一個(gè)平衡點(diǎn)，光伏裝機(jī)是會(huì)受到電網(wǎng)側(cè)，安裝側(cè)限制的，所以，這次光伏降價(jià)，是光伏又一次直面自身行業(yè)缺陷的機(jī)遇！

光伏的第一次成長(zhǎng)，是基于去補(bǔ)貼化，這讓光伏有了經(jīng)濟(jì)性，發(fā)電成本低于煤炭發(fā)電成本。不再依賴補(bǔ)貼，是光伏的成人禮，但擺脫不了各種扶持！這些隱形扶持，是變象的補(bǔ)貼！光伏發(fā)電隨機(jī)，不均衡，間歇性發(fā)電，垃圾電，對(duì)電網(wǎng)造成沖擊。棄光現(xiàn)象頻發(fā)，無(wú)法適配終端需求，加大電網(wǎng)波峰沖擊，夜晚不發(fā)電，光伏上游高耗能等。仍然是制約光伏應(yīng)用的關(guān)鍵。

而這次光伏降價(jià)，將會(huì)直面這些問(wèn)題，光伏降價(jià)至1.4元/W，將會(huì)大幅提高經(jīng)濟(jì)性，而多出來(lái)的經(jīng)濟(jì)性，就要用來(lái)解決電網(wǎng)消納問(wèn)題，光伏發(fā)電隨機(jī)性，間歇性，儲(chǔ)能問(wèn)題，承擔(dān)光伏應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任！這也是光伏走向能源主場(chǎng)所必須要面對(duì)的！

光伏持續(xù)的降本增效，是其大行其道的根本。

漲價(jià)，只會(huì)削弱光伏需求！

隆基在行業(yè)漲價(jià)時(shí)，沒(méi)有跟隨行業(yè)一塊積極擴(kuò)產(chǎn)，特別是硅片環(huán)節(jié)，讓其他企業(yè)，獲得了擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會(huì)。因?yàn)楣杵a(chǎn)業(yè)加工環(huán)節(jié)周期較長(zhǎng)，從硅料進(jìn)廠到硅片交付給客戶平均周期25-40天，硅片在不自覺(jué)情況下，其實(shí)是充當(dāng)了硅料的中轉(zhuǎn)站，漲價(jià)時(shí)充分享受上漲紅利。技術(shù)實(shí)力，客戶資源都顯的不太重要。我們都知道，硅片是近段除硅料以外擴(kuò)產(chǎn)最積極的環(huán)節(jié)，在硅料漲價(jià)缺貨時(shí)，硅片開(kāi)工率并不高，開(kāi)工率不高其實(shí)是產(chǎn)能過(guò)剩的表現(xiàn)，但受限硅料短缺，只要硅片企業(yè)拿到硅料，那他就能穩(wěn)賺！

在硅料短缺瓶頸下，

隆基遏制擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)，2020年硅片產(chǎn)能85GW，2022年預(yù)計(jì)150GW。僅增長(zhǎng)76.47%，中環(huán)2020年硅片產(chǎn)能55GW，2022年四季度將達(dá)到140GW。增長(zhǎng)了154.55%。

還有新勢(shì)力，比如雙良節(jié)能，做為多晶硅上游還原爐龍頭企業(yè)，涉足硅片領(lǐng)域，在短時(shí)間內(nèi)，依靠舉債擴(kuò)充20GW硅片產(chǎn)能，并于2022年底達(dá)到50GW。這還不算，2022.11月，雙良又公布投資105億在包頭建設(shè)50GW硅片產(chǎn)能！而公司貨幣資金僅有61.4億。其中34.6億還是今年定增獲得的！雙良不論是有息負(fù)債率43.87%，還是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（2017年4.3億/2018年2.9億/2019年2.7億/2020年3.3億/2021年0.92億），都不足以支撐公司高速奔跑！

還有光伏設(shè)備企業(yè)高測(cè)股份，上機(jī)數(shù)控，京運(yùn)通，均跑步進(jìn)入硅片行業(yè)。高測(cè)達(dá)產(chǎn)、在建和待建切片產(chǎn)能共計(jì)52GW。

上機(jī)數(shù)控半年報(bào)顯示有30GW硅片產(chǎn)能，2022年6月，上機(jī)披露新投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)投資148億建設(shè)40GW硅片產(chǎn)能，還有投資118億建設(shè)年產(chǎn)15萬(wàn)噸工業(yè)硅及10萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目 。這還不算完，2022年8月，擬投資150億在徐州建設(shè)25GW切片和24GW電池產(chǎn)能。并且，還和協(xié)鑫投資建設(shè)30萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目。賬上金融資產(chǎn)加貨幣資金合計(jì)70億（其中還占用上游應(yīng)付貨款的48億），能跟的上416億的宏偉藍(lán)圖嗎？靈魂跟不上奔跑的速度！

這些企業(yè)，在漲價(jià)階段，通過(guò)快速擴(kuò)張產(chǎn)能，雖然技術(shù)實(shí)力可能跟不上，在市場(chǎng)緊缺下，電池是饑不擇食的。就算新勢(shì)力拉晶技術(shù)差一點(diǎn)，良率低一些，但可以通過(guò)庫(kù)存管理，滯后銷(xiāo)售，享受到硅料上漲的紅利，獲得貌似不錯(cuò)的毛利率。市場(chǎng)瘋狂，資本更是搖旗助威，不斷給這些企業(yè)產(chǎn)能彈藥！讓他們以為可以無(wú)限獲得資金用于擴(kuò)產(chǎn)，得來(lái)的同比高增長(zhǎng)又可以支持他繼續(xù)向市場(chǎng)伸手要錢(qián)！

但，上漲行情終會(huì)結(jié)束！

隆基一直說(shuō)，打造過(guò)剩競(jìng)爭(zhēng)力，在硅料上漲時(shí)，隆基克制擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)，這不僅讓投資人異常不理解，還讓與隆基綁定的設(shè)備商連城數(shù)控，業(yè)績(jī)大幅落后綁定中環(huán)的晶盛機(jī)電！

隆基對(duì)嗎？

這也是我想問(wèn)的，而隆基沒(méi)在硅片上下手，電池，組件上也隱忍多年，一直潛心搞研發(fā)。終于，隆基中央研究院落成，并在今年11月份搞出了HPBC分布式全黑電池，還突破了HJT世界效率記錄26.81%。接下來(lái)就是地面電池技術(shù)路線進(jìn)入實(shí)證階段了！

我們不僅要問(wèn)，什么是過(guò)剩競(jìng)爭(zhēng)力？

如果硅片企業(yè)無(wú)法通過(guò)囤積硅料來(lái)賺錢(qián)，那硅片企業(yè)拼什么？

當(dāng)然是技術(shù)實(shí)力！而隆基在技術(shù)上，已經(jīng)多次證明自己行！

隆基做硅片，是專業(yè)的，不僅引領(lǐng)了單晶替代多晶的技術(shù)革命，更是主導(dǎo)了金剛線行業(yè)普及化。硅片設(shè)備上，隆基也是絕對(duì)佼佼者。晶盛機(jī)電單晶爐賣(mài)的好，像雙良，高景，上機(jī)，均采購(gòu)了相當(dāng)比例晶盛機(jī)電的單晶爐。而新勢(shì)力采購(gòu)晶盛機(jī)電單晶爐，最主要的原因是提供了交鑰匙能力。而隆基采購(gòu)的單晶爐，不含熱場(chǎng)，軟件控制系統(tǒng)。意思就是隆基有重新定義單晶爐設(shè)備的能力！僅在設(shè)備上，新勢(shì)力，甚至是TCL中環(huán)，晶澳，晶科等手中的通用設(shè)備已然完輸隆基.隆基也有熱場(chǎng)，坩堝生產(chǎn)能力，熱場(chǎng)主要是坩堝，導(dǎo)流筒，保溫筒，加熱器等部件構(gòu)成，這些都是單晶爐拉棒過(guò)程中的耗材，6-12個(gè)月需要更換一次，隆基的熱場(chǎng)根據(jù)當(dāng)下硅片開(kāi)工率，基本可以滿足公司自供需求，生產(chǎn)成本也已經(jīng)接近專做熱場(chǎng)的金博股份，而如果有額外需求，在和金博談采購(gòu)時(shí)，也更有主動(dòng)權(quán)在手！這也是新勢(shì)力及其他硅片企業(yè)無(wú)法比擬的競(jìng)爭(zhēng)力。一旦行業(yè)過(guò)剩，市場(chǎng)拼殺下，恐怕只有隆基硅片成本最低。而資本市場(chǎng)只會(huì)錦上添花，不會(huì)雪中送碳。像雙良，上機(jī)這種依靠資本市場(chǎng)輸血的必然面臨斷頓。稀缺的現(xiàn)金都換成了設(shè)備，設(shè)備又因?yàn)樾袠I(yè)拼殺無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，甚至通路設(shè)備都沒(méi)有產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力，公司維持運(yùn)轉(zhuǎn)都成問(wèn)題，屆時(shí)怎么辦？毫無(wú)疑問(wèn)，隆基絕對(duì)是最有競(jìng)爭(zhēng)力的！這就是隆基過(guò)剩競(jìng)爭(zhēng)力的底氣所在！拼刺刀隆基沒(méi)有怕的！

不僅在硅片環(huán)節(jié)，隆基吊打各路競(jìng)爭(zhēng)者。電池環(huán)節(jié)，更是隆基近些年發(fā)力的重點(diǎn)。

眾所周知，近些年隨著硅料，硅片技術(shù)的成熟，已很難再有突破性創(chuàng)新。這也是新勢(shì)力敢涉足的原因！光伏降本增效，逐漸集中在了電池環(huán)節(jié)！TOPCON,HJT,鈣鈦礦，ABC等一眾技術(shù)路線，走上了舞臺(tái)中心，不斷刷新新的效率記錄。但光伏的本質(zhì)是降本增效，光有效率領(lǐng)先是沒(méi)有量產(chǎn)價(jià)值的，要效率高，成本低，才有競(jìng)爭(zhēng)力。

隆基深諳此道，2018年開(kāi)始研發(fā)，耗資超過(guò)10億，僅此項(xiàng)技術(shù)就有100多項(xiàng)專利，終于于2022年11月份發(fā)布的HPBC復(fù)合鈍化背接觸電池分布式組件，有三大特點(diǎn)：

1：全黑外觀，正面無(wú)柵線，極其美觀，黑曜石、滿天星、霓虹彩三種風(fēng)格，探索家，科學(xué)家，極智家，藝術(shù)家搭配四種性能滿足不同建筑設(shè)計(jì)風(fēng)格，為溢價(jià)打開(kāi)想象空間。

背面采用一字型焊接方式，改變了傳統(tǒng)Z字型焊接方式（所謂Z字型就是一個(gè)電池的正面，通過(guò)焊帶壓在另一塊電池的背面。由于硅片厚度僅有150微米，而一張A4紙的厚度是120微米左右。這么薄的硅片，是很脆很薄的，疊壓在一起封裝，是必然會(huì)出現(xiàn)隱裂的。），有效提升組件抗隱裂能力。

2：效率領(lǐng)先，HPBC電池最高達(dá)25.3%，使用HPBC電池的HI MO6組件效率最高達(dá)22.8%。當(dāng)然，這只是初代產(chǎn)品，未來(lái)有很高的提升空間，未來(lái)HPBC電池可以達(dá)到26.5%以上，組件效率達(dá)到24%。發(fā)電增益相對(duì)PERC高10%，更低的功率衰減線性

3：成本，良率達(dá)到95%即可和PERC成本打平，這是TOPCON，HJT所無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。

這款主打分布式產(chǎn)品，有著高顏值，高效率，高安全，低成本，可以秒殺市場(chǎng)上所有同類產(chǎn)品，不僅做到了高效率，還做到了高安全，低成本，更為重要的可以根據(jù)需求變幻不同的應(yīng)用范圍，開(kāi)啟了組件差異化時(shí)代先河，在這檔效率產(chǎn)品范圍里，HPBC足可以依靠20%的市場(chǎng)份額，賺取行業(yè)80%的利潤(rùn)！實(shí)現(xiàn)隆基蘋(píng)果化！

在上游硅料過(guò)剩階段，硅片企業(yè)就要回歸行業(yè)本質(zhì)，過(guò)剩產(chǎn)能沒(méi)有了硅料限制就會(huì)造成硅片過(guò)剩，眼下，隆基150GW硅片產(chǎn)能（85GW配組件產(chǎn)能，也就是有65GW硅片需要外售），中環(huán)140GW，雙良節(jié)能50GW，晶澳科技40GW自用，晶科能源60GW自用，協(xié)鑫集成50GW（20GW配組件，30GW外售）上機(jī)數(shù)控30GW硅片，高景太陽(yáng)能30GW硅片，京運(yùn)通40.5GW硅片，美科股份10GW，阿特斯19.8GW自用。

2023年，預(yù)計(jì)全球裝機(jī)350GW，按照1：1.2容配比，就是420GW！隆基，晶澳科技，晶科能源，協(xié)鑫集成，阿特斯均按照80%開(kāi)工率計(jì)算，直接拿走224.8GW*0.8=179.84GW裝機(jī)。然后隆基65GW+TCL中環(huán)140GW按80%開(kāi)工率再拿些，420-179.84-164=76.16GW。也就是雙良節(jié)能，上機(jī)數(shù)控，協(xié)鑫，高景太陽(yáng)能，京運(yùn)通，美科股份合計(jì)140.5GW，還有一眾其它未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的硅片企業(yè)分食這76.16GW！

很明顯，明年硅片注定是過(guò)剩的，慘烈的！

隆基可以提升組件開(kāi)工率到95%，硅片開(kāi)工率降到80%，也就是150*0.8-850.95=39.25GW硅片需要外售。1GW硅片大約為5億營(yíng)收，然后考慮硅料降價(jià)，打7折，就是39.25*5*0.7=137.4億營(yíng)收。硅片毛利率30%，組件毛利率20%，公司一體化凈利率11%，估算硅片環(huán)節(jié)價(jià)格戰(zhàn)，隆基憑借獨(dú)有優(yōu)勢(shì)，凈利率還能保持6%，就是可以帶來(lái)8.2億凈利潤(rùn)！

隆基有80GW組件（而且今年后半年還在不斷投產(chǎn)新的產(chǎn)能，因?yàn)榻M件建設(shè)周期短，明年只會(huì)更高?。?，每GW按18億營(yíng)收估算，考慮組件降價(jià)，打8折，那就是對(duì)應(yīng)1152億營(yíng)收，組件是有期貨性質(zhì)的，而且隆基還簽了鎖價(jià)定單215億（合同負(fù)債），按隆基說(shuō)法，對(duì)應(yīng)10%-30%預(yù)收款合同比例，我們?nèi)≈虚g值20%，那就是對(duì)應(yīng)1075億營(yíng)收。甚至可以接近公司80GW組件產(chǎn)能營(yíng)收！這都是在組件漲價(jià)時(shí)，隆基含淚微笑交付換來(lái)的！那么在硅料降價(jià)時(shí)，隆基就會(huì)充分受益，為了估算準(zhǔn)確性，300億按公司普通凈利率11%享受硅料降價(jià)帶來(lái)的一個(gè)點(diǎn)12%估算就是36億凈利潤(rùn)。另外852億按鎖價(jià)訂單享受硅料降幅14%凈利率估算就是119.28億，然后還有25GW是HPBC全黑組件，有溢價(jià)能力的，我們就估計(jì)每W溢價(jià)1毛6算（隆基說(shuō)的是HPBC主銷(xiāo)海外，海外溢價(jià)可以達(dá)到2毛），也有40億凈利潤(rùn)到手。硅料權(quán)益就不要算了，直接歸0，8.2+36+119.28+40=203.48億，這么優(yōu)秀的企業(yè)，明年市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)后，給30倍估值。就是6104億市值！明年打底至少值80.5元！，現(xiàn)價(jià)至少有100%的漲幅在等著你！

$隆基綠能(SH601012)$$TCL中環(huán)(SZ002129)$$通威股份(SH600438)$#光伏#@今日話題

關(guān)鍵詞： 晶盛機(jī)電 降本增效