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這是我對《伯克希爾股東大會文字實錄》閱讀感受的第8篇，寫這一系列的背景是：

“如果說投資有“秘籍”，除了歷年巴菲特致股東的信，其實，還有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：

(資料圖片)

巴菲特和芒格，在伯克希爾股東大會上，對提問者的問答。

原因是一目了然的：那些提問者跟你我一樣，才不會來虛的，問的都是一些很具體的問題，比如你怎么看XX公司、股價高估的時候要不要賣，等等。

雖然你我沒有機會直接向他們提問，但這些我們“做夢都想知道正確答案”的問題，股神的看法，就在這份文件中。

于是，我通過一些途徑，弄到了最近二十幾年的問答實錄，電子版在我的XX號（villike的財務(wù)自由筆記）后臺回復(fù)實錄，會推送給你們。

如饑似渴地看完以后，我把這上百萬字的內(nèi)容，以實操的角度，結(jié)構(gòu)化地整理了一遍，凝練成了你即將看到的這些文章?！?/p>

上一篇文章最后，我提到如果你“閱司無數(shù)”，會讓你的投資技術(shù)難度越來越低。

如果能堅持這樣做，就會往巴菲特“5分鐘判斷是否對一家公司感興趣”的方向，越靠越近，巴菲特在1995年，就詳細描述過這種“境界”：

“查理和我在閱讀一家企業(yè)的資料時，總是會將其與別的幾十家企業(yè)相比較。我們已經(jīng)習(xí)慣成自然了。

這就像棒球球探，考慮兩個運動員對抗時會怎么樣，“A可能更快，B可以打得更好”之類的事情，你的腦海中總是在以某種方式排序和選擇。

我覺得最好的方式莫過于大量閱讀，如果你每年讀幾百份年報而且讀過格雷厄姆和費雪等人的書，那么很快你就能看出你面前的企業(yè)是好是壞了?！?/p>

上面這一段，需要我們注意的是：

我們很容易會覺得，“A公司比B公司更好”，但具體什么是“好”，具體“好”了多少，這其實是一件沒那么非黑即白、1+1=2的事情。

更多情況下，是巴菲特這段描述中所說的場景——“A可能更快，B可以打得更好”。

兩個特點在不同維度的公司，你想去對比、得出哪家公司更有投資價值的時候，我認(rèn)為，更多是一種模糊的結(jié)論。

那這意味著什么呢？

我認(rèn)為，對于同一層面的公司，是很難做出明確的對比結(jié)論的。

舉個例子，我認(rèn)為的那些好公司，他們確實有差異，但更多是在某個角度。

比如，格力的主業(yè)空間看起來更受限、但報表體系反映的商業(yè)模式更好——大量預(yù)收和應(yīng)付，而?？低暤闹鳂I(yè)空間更有想象力，但并沒有大量的預(yù)收款。

就這兩家公司而言——我認(rèn)為他們都是優(yōu)秀的、在合適的價格時具有投資價值，如果你一定要在他們之間做出選擇，這是一件難度很高的事情。

但是，如果你讓我在格力和大多數(shù)其他電器公司之間做選擇，或者讓我在?？岛推渌卜婪?wù)方案公司間做選擇，我有很大的把握可以說，前者都是更有投資價值的。

在優(yōu)秀公司間做選擇很難，準(zhǔn)確地說，是一件看起來容易、其實風(fēng)險四伏的事情，至少對大多數(shù)普通投資者是這樣的。

公司的選擇很難，這還沒完，我們投資時，還需要考慮價格的問題，所以那么多的人調(diào)倉失敗，也就不奇怪了。

這也是我一旦買入，就很少去調(diào)整的原因，耐心等待更清楚的結(jié)論和時機出現(xiàn)，這種方式更適合我。

到這里，關(guān)于“看得懂”這部分，主體部分就講完了。

這部分其實還有3個彩蛋，每一個都是價值連城的建議，送給有緣人。

第一個彩蛋，在理解了“看10年”的重要性以后，很多人會認(rèn)為，算出10年后公司能賺多少錢，就是判斷一家公司投資價值的精髓。

但很少有人思考一個問題，當(dāng)我們看一家公司的時候，我們應(yīng)該“看多久”呢？

這個地方，隱藏著一個看似廢話、但仔細想會發(fā)現(xiàn)有“直抵本質(zhì)”大智慧的判斷。

2003年股東大會上，股東和巴菲特之間有一段這樣的對話：

股東：一般來說，你認(rèn)為你了解的公司，你能展望多遠的未來？是5年、10年？還是你真的認(rèn)為可以用永續(xù)增長率來計算企業(yè)價值？

巴菲特：我們想要的是一家我們認(rèn)為將在未來幾十年里會擁有某種競爭優(yōu)勢的企業(yè)（如果運營良好的話），我們想擁有一些不僅現(xiàn)在好、而且會一直好下去的東西，所以，我們嘗試盡可能看得遠。

最后一句，就是這第一個彩蛋，“我們嘗試盡可能看得遠”。

巴菲特沒有說——你能看5年、或者10年，這就夠了，他把這個問題拔高了一個層次。

他想告訴我們的是，買股票就是買公司，既然是買公司，就要買那種能賺大錢的公司。

能賺大錢，其實有兩個維度，一個是單一年度能賺多少，一個是能賺多少年，后一個，就是這個彩蛋的精髓。

企業(yè)就像人，是有壽命的——雖然沒有人有那么精準(zhǔn)的上線，能活得久的企業(yè)鳳毛麟角。

拿人來比喻，在活得久的人里，還能活得健康、有高產(chǎn)出、并且幸?？鞓返娜司透佟?/p>

所以，選公司時，不要“滿足于”公司能活10年、能大致算出10年后的盈利就行了。

更好的做法是，試著把眼光放長遠，去想想這家公司長遠存活的可能性、高質(zhì)量存活的可能性。

當(dāng)然了，這很難，但絕對是值得的。

其實，我們投資一輩子，能找到兩三家這樣的公司，絕對夠我們發(fā)財了，而且是舒舒服服、不用擔(dān)驚受怕的那種發(fā)財。

第二個彩蛋，是關(guān)于宏觀分析的。

這個的問題，很多成熟的投資者也會糾結(jié)，因為這看起來太“合理”了：

比如，人口出生率下滑，難道不會讓房地產(chǎn)公司的投資價值下降？

我們還是先來看看巴菲特是怎么說的吧，下面這一段，來自2005年股東大會：

“我們考慮更多的，是人們是否會繼續(xù)吃糖果，我們是否可以在明年提價等等，我們不做宏觀趨勢上的研究，我們不考慮人口趨勢或任何類似的東西?！?/p>

我上學(xué)的時候，覺得自己會的東西很多，覺得自己還是不錯的。

進入社會以后，隨著自己閱歷增加、讀書變多、再加上投資極大地開拓了我的視野，我慢慢得出了一個結(jié)論：

我是很普通的一個人，換個角度說，我弄不清楚的東西實在太多，多到我都不知道有多少。

這不是悲觀，更不是擺爛，這是客觀事實，但我很慶幸的是，知道了這些，反而讓我更好做投資了。

因為，在從很多投資大師那里學(xué)到“宏觀經(jīng)濟并不能讓我投資更好”以后，我就不去做這種嘗試了，反而少走了很多彎路。

至于為什么宏觀經(jīng)濟分析對投資不會有太大幫助，原因很簡單，宏觀經(jīng)濟當(dāng)然會影響到公司的經(jīng)營，這個沒問題。

有問題的地方在于兩個，第一個，宏觀經(jīng)濟分析的準(zhǔn)確性。

截至目前為止，經(jīng)濟學(xué)家都是各執(zhí)一詞，沒有誰能一直說對的、說全面的。

第二個，就算你攻克了經(jīng)濟學(xué)的這個未解難題，即你對于宏觀經(jīng)濟的判斷是對的。

接下來，這些內(nèi)容如何影響到你投資的公司、影響力度有多大，這就又是一個幾乎不可能完成的任務(wù)。

如果你還是堅持認(rèn)為，你能通過對宏觀經(jīng)濟趨勢的分析，做好投資，那你需要問自己一個問題：

通過這種方式賺錢的人——我說的是持續(xù)賺錢的人，目前來看實在不多（其實我根本不知道有這樣的人），你真的是那個天選之子嗎？

關(guān)于投資的思考，很多時候只是常識，可惜堅守常識需要平常心，而平常人很難有平常心，所以投資就變得很難了。

第三個彩蛋，應(yīng)該是很多人都會關(guān)心的，現(xiàn)在大家擔(dān)心很多東西——具體是啥就別說了，聽起來確實很嚇人。

很多人會質(zhì)疑，在如今的環(huán)境下，做投資真的有必要嗎？

比如，之前某些行業(yè)發(fā)生的“護城河還在，城沒了”這種事情，我們要怎么看待呢？

來看看巴菲特2005年在股東大會上的這段話：

“如果有些事情很重要但又不可知，那就算了吧，比如明天是否有人會投下核武器。

專注于業(yè)務(wù)和投資決策時，你要努力思考——把它縮小到那些可知的、重要的東西，然后你需要決定你是否擁有足夠有價值的信息——與價格等相比——這將促使你采取行動。”

巴菲特和芒格在漫長的歷史中，好幾次說過，人類不發(fā)生核戰(zhàn)爭的可能性是不大的。

如果按照這個邏輯來看，他們干嘛還要做投資呢？如果真的有那一天，錢還有任何意義嗎？

巴菲特這段2005年的話，放到現(xiàn)在看，簡直可以用“警世恒言”來形容：

忽略那些重要但不可知的事情，縮小你的思考范圍，把他們聚焦到可知、重要的東西上。

不是前者不重要，而是既然他們“不可知”，你再怎么去努力，也是徒勞的。

投資是這樣，人生不也是這樣嗎？

你明知道，每時每刻都有遇到意外的風(fēng)險，但還是在義無反顧地生活、并且努力生活地更好呀？

這也是我面對目前狀況的基本態(tài)度，與讀者們共勉。

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關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟 投資價值 的可能性