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這是我對(duì)《伯克希爾股東大會(huì)文字實(shí)錄》閱讀感受的第8篇，寫(xiě)這一系列的背景是：

“如果說(shuō)投資有“秘籍”，除了歷年巴菲特致股東的信，其實(shí)，還有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：

(資料圖片)

巴菲特和芒格，在伯克希爾股東大會(huì)上，對(duì)提問(wèn)者的問(wèn)答。

原因是一目了然的：那些提問(wèn)者跟你我一樣，才不會(huì)來(lái)虛的，問(wèn)的都是一些很具體的問(wèn)題，比如你怎么看XX公司、股價(jià)高估的時(shí)候要不要賣(mài)，等等。

雖然你我沒(méi)有機(jī)會(huì)直接向他們提問(wèn)，但這些我們“做夢(mèng)都想知道正確答案”的問(wèn)題，股神的看法，就在這份文件中。

于是，我通過(guò)一些途徑，弄到了最近二十幾年的問(wèn)答實(shí)錄，電子版在我的XX號(hào)（villike的財(cái)務(wù)自由筆記）后臺(tái)回復(fù)實(shí)錄，會(huì)推送給你們。

如饑似渴地看完以后，我把這上百萬(wàn)字的內(nèi)容，以實(shí)操的角度，結(jié)構(gòu)化地整理了一遍，凝練成了你即將看到的這些文章?！?/p>

上一篇文章最后，我提到如果你“閱司無(wú)數(shù)”，會(huì)讓你的投資技術(shù)難度越來(lái)越低。

如果能堅(jiān)持這樣做，就會(huì)往巴菲特“5分鐘判斷是否對(duì)一家公司感興趣”的方向，越靠越近，巴菲特在1995年，就詳細(xì)描述過(guò)這種“境界”：

“查理和我在閱讀一家企業(yè)的資料時(shí)，總是會(huì)將其與別的幾十家企業(yè)相比較。我們已經(jīng)習(xí)慣成自然了。

這就像棒球球探，考慮兩個(gè)運(yùn)動(dòng)員對(duì)抗時(shí)會(huì)怎么樣，“A可能更快，B可以打得更好”之類(lèi)的事情，你的腦海中總是在以某種方式排序和選擇。

我覺(jué)得最好的方式莫過(guò)于大量閱讀，如果你每年讀幾百份年報(bào)而且讀過(guò)格雷厄姆和費(fèi)雪等人的書(shū)，那么很快你就能看出你面前的企業(yè)是好是壞了?！?/p>

上面這一段，需要我們注意的是：

我們很容易會(huì)覺(jué)得，“A公司比B公司更好”，但具體什么是“好”，具體“好”了多少，這其實(shí)是一件沒(méi)那么非黑即白、1+1=2的事情。

更多情況下，是巴菲特這段描述中所說(shuō)的場(chǎng)景——“A可能更快，B可以打得更好”。

兩個(gè)特點(diǎn)在不同維度的公司，你想去對(duì)比、得出哪家公司更有投資價(jià)值的時(shí)候，我認(rèn)為，更多是一種模糊的結(jié)論。

那這意味著什么呢？

我認(rèn)為，對(duì)于同一層面的公司，是很難做出明確的對(duì)比結(jié)論的。

舉個(gè)例子，我認(rèn)為的那些好公司，他們確實(shí)有差異，但更多是在某個(gè)角度。

比如，格力的主業(yè)空間看起來(lái)更受限、但報(bào)表體系反映的商業(yè)模式更好——大量預(yù)收和應(yīng)付，而?？低暤闹鳂I(yè)空間更有想象力，但并沒(méi)有大量的預(yù)收款。

就這兩家公司而言——我認(rèn)為他們都是優(yōu)秀的、在合適的價(jià)格時(shí)具有投資價(jià)值，如果你一定要在他們之間做出選擇，這是一件難度很高的事情。

但是，如果你讓我在格力和大多數(shù)其他電器公司之間做選擇，或者讓我在?？岛推渌卜婪?wù)方案公司間做選擇，我有很大的把握可以說(shuō)，前者都是更有投資價(jià)值的。

在優(yōu)秀公司間做選擇很難，準(zhǔn)確地說(shuō)，是一件看起來(lái)容易、其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)四伏的事情，至少對(duì)大多數(shù)普通投資者是這樣的。

公司的選擇很難，這還沒(méi)完，我們投資時(shí)，還需要考慮價(jià)格的問(wèn)題，所以那么多的人調(diào)倉(cāng)失敗，也就不奇怪了。

這也是我一旦買(mǎi)入，就很少去調(diào)整的原因，耐心等待更清楚的結(jié)論和時(shí)機(jī)出現(xiàn)，這種方式更適合我。

到這里，關(guān)于“看得懂”這部分，主體部分就講完了。

這部分其實(shí)還有3個(gè)彩蛋，每一個(gè)都是價(jià)值連城的建議，送給有緣人。

第一個(gè)彩蛋，在理解了“看10年”的重要性以后，很多人會(huì)認(rèn)為，算出10年后公司能賺多少錢(qián)，就是判斷一家公司投資價(jià)值的精髓。

但很少有人思考一個(gè)問(wèn)題，當(dāng)我們看一家公司的時(shí)候，我們應(yīng)該“看多久”呢？

這個(gè)地方，隱藏著一個(gè)看似廢話(huà)、但仔細(xì)想會(huì)發(fā)現(xiàn)有“直抵本質(zhì)”大智慧的判斷。

2003年股東大會(huì)上，股東和巴菲特之間有一段這樣的對(duì)話(huà)：

股東：一般來(lái)說(shuō)，你認(rèn)為你了解的公司，你能展望多遠(yuǎn)的未來(lái)？是5年、10年？還是你真的認(rèn)為可以用永續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)計(jì)算企業(yè)價(jià)值？

巴菲特：我們想要的是一家我們認(rèn)為將在未來(lái)幾十年里會(huì)擁有某種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)（如果運(yùn)營(yíng)良好的話(huà)），我們想擁有一些不僅現(xiàn)在好、而且會(huì)一直好下去的東西，所以，我們嘗試盡可能看得遠(yuǎn)。

最后一句，就是這第一個(gè)彩蛋，“我們嘗試盡可能看得遠(yuǎn)”。

巴菲特沒(méi)有說(shuō)——你能看5年、或者10年，這就夠了，他把這個(gè)問(wèn)題拔高了一個(gè)層次。

他想告訴我們的是，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，既然是買(mǎi)公司，就要買(mǎi)那種能賺大錢(qián)的公司。

能賺大錢(qián)，其實(shí)有兩個(gè)維度，一個(gè)是單一年度能賺多少，一個(gè)是能賺多少年，后一個(gè)，就是這個(gè)彩蛋的精髓。

企業(yè)就像人，是有壽命的——雖然沒(méi)有人有那么精準(zhǔn)的上線，能活得久的企業(yè)鳳毛麟角。

拿人來(lái)比喻，在活得久的人里，還能活得健康、有高產(chǎn)出、并且幸?？鞓?lè)的人就更少。

所以，選公司時(shí)，不要“滿(mǎn)足于”公司能活10年、能大致算出10年后的盈利就行了。

更好的做法是，試著把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，去想想這家公司長(zhǎng)遠(yuǎn)存活的可能性、高質(zhì)量存活的可能性。

當(dāng)然了，這很難，但絕對(duì)是值得的。

其實(shí)，我們投資一輩子，能找到兩三家這樣的公司，絕對(duì)夠我們發(fā)財(cái)了，而且是舒舒服服、不用擔(dān)驚受怕的那種發(fā)財(cái)。

第二個(gè)彩蛋，是關(guān)于宏觀分析的。

這個(gè)的問(wèn)題，很多成熟的投資者也會(huì)糾結(jié)，因?yàn)檫@看起來(lái)太“合理”了：

比如，人口出生率下滑，難道不會(huì)讓房地產(chǎn)公司的投資價(jià)值下降？

我們還是先來(lái)看看巴菲特是怎么說(shuō)的吧，下面這一段，來(lái)自2005年股東大會(huì)：

“我們考慮更多的，是人們是否會(huì)繼續(xù)吃糖果，我們是否可以在明年提價(jià)等等，我們不做宏觀趨勢(shì)上的研究，我們不考慮人口趨勢(shì)或任何類(lèi)似的東西?！?/p>

我上學(xué)的時(shí)候，覺(jué)得自己會(huì)的東西很多，覺(jué)得自己還是不錯(cuò)的。

進(jìn)入社會(huì)以后，隨著自己閱歷增加、讀書(shū)變多、再加上投資極大地開(kāi)拓了我的視野，我慢慢得出了一個(gè)結(jié)論：

我是很普通的一個(gè)人，換個(gè)角度說(shuō)，我弄不清楚的東西實(shí)在太多，多到我都不知道有多少。

這不是悲觀，更不是擺爛，這是客觀事實(shí)，但我很慶幸的是，知道了這些，反而讓我更好做投資了。

因?yàn)?，在從很多投資大師那里學(xué)到“宏觀經(jīng)濟(jì)并不能讓我投資更好”以后，我就不去做這種嘗試了，反而少走了很多彎路。

至于為什么宏觀經(jīng)濟(jì)分析對(duì)投資不會(huì)有太大幫助，原因很簡(jiǎn)單，宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)然會(huì)影響到公司的經(jīng)營(yíng)，這個(gè)沒(méi)問(wèn)題。

有問(wèn)題的地方在于兩個(gè)，第一個(gè)，宏觀經(jīng)濟(jì)分析的準(zhǔn)確性。

截至目前為止，經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是各執(zhí)一詞，沒(méi)有誰(shuí)能一直說(shuō)對(duì)的、說(shuō)全面的。

第二個(gè)，就算你攻克了經(jīng)濟(jì)學(xué)的這個(gè)未解難題，即你對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷是對(duì)的。

接下來(lái)，這些內(nèi)容如何影響到你投資的公司、影響力度有多大，這就又是一個(gè)幾乎不可能完成的任務(wù)。

如果你還是堅(jiān)持認(rèn)為，你能通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的分析，做好投資，那你需要問(wèn)自己一個(gè)問(wèn)題：

通過(guò)這種方式賺錢(qián)的人——我說(shuō)的是持續(xù)賺錢(qián)的人，目前來(lái)看實(shí)在不多（其實(shí)我根本不知道有這樣的人），你真的是那個(gè)天選之子嗎？

關(guān)于投資的思考，很多時(shí)候只是常識(shí)，可惜堅(jiān)守常識(shí)需要平常心，而平常人很難有平常心，所以投資就變得很難了。

第三個(gè)彩蛋，應(yīng)該是很多人都會(huì)關(guān)心的，現(xiàn)在大家擔(dān)心很多東西——具體是啥就別說(shuō)了，聽(tīng)起來(lái)確實(shí)很?chē)樔恕?/p>

很多人會(huì)質(zhì)疑，在如今的環(huán)境下，做投資真的有必要嗎？

比如，之前某些行業(yè)發(fā)生的“護(hù)城河還在，城沒(méi)了”這種事情，我們要怎么看待呢？

來(lái)看看巴菲特2005年在股東大會(huì)上的這段話(huà)：

“如果有些事情很重要但又不可知，那就算了吧，比如明天是否有人會(huì)投下核武器。

專(zhuān)注于業(yè)務(wù)和投資決策時(shí)，你要努力思考——把它縮小到那些可知的、重要的東西，然后你需要決定你是否擁有足夠有價(jià)值的信息——與價(jià)格等相比——這將促使你采取行動(dòng)?！?/p>

巴菲特和芒格在漫長(zhǎng)的歷史中，好幾次說(shuō)過(guò)，人類(lèi)不發(fā)生核戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性是不大的。

如果按照這個(gè)邏輯來(lái)看，他們干嘛還要做投資呢？如果真的有那一天，錢(qián)還有任何意義嗎？

巴菲特這段2005年的話(huà)，放到現(xiàn)在看，簡(jiǎn)直可以用“警世恒言”來(lái)形容：

忽略那些重要但不可知的事情，縮小你的思考范圍，把他們聚焦到可知、重要的東西上。

不是前者不重要，而是既然他們“不可知”，你再怎么去努力，也是徒勞的。

投資是這樣，人生不也是這樣嗎？

你明知道，每時(shí)每刻都有遇到意外的風(fēng)險(xiǎn)，但還是在義無(wú)反顧地生活、并且努力生活地更好呀？

這也是我面對(duì)目前狀況的基本態(tài)度，與讀者們共勉。

@今日話(huà)題$上證指數(shù)(SH000001)$$恒生指數(shù)(HKHSI)$$標(biāo)普500指數(shù)(.INX)$

關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟(jì) 投資價(jià)值 的可能性